金价触底反弹的黄金珠宝投资机会\n\n事件：今晚美国非农数据大幅不及预期，美国非农新增就业仅5.7万人、远低于市场预期和5月前值，失业率降至4.2%，金价快速拉升至4123美元/盎司。\n跟踪：6月
潮宏基 同店增长20%+、 周大福 同店增长20%+、 周六福 同店增长10%+，老铺6月销售好于4月、此前市场已充分交易悲观预期。\n\n大家普遍关心金价反弹、哪些公司最为受益？敞口比例高的+周转慢+直营模式占比高的，最受益的是老铺、六福、 周大福 、 周生生 。\n按所留敞口比例排序：
老凤祥 >
菜百股份 ≈ 老铺黄金 ≈
曼卡龙 > 六福集团 > 周大福 >
周大生 > 潮宏基 >老庙黄金>
中国黄金 。 老凤祥 可认为销售端全敞口，套保端灵活调整、行情好时可实现盈利，黄金交易判断准确时亦可盈利； 菜百股份 可认为销售全敞口，套保端完全对冲；老铺、 曼卡龙 不做任何对冲； 六福集团 黄金库存对冲约27%； 周大福 套保比例从55%降了39%，敞口61%； 周大生 自营和电商占比不断提升，敞口比例随着提升； 潮宏基 大部分销售端与套保端可对冲，对金价相对中性； 中国黄金 几乎全套保。\n按照周转快慢来分：存货周转天数最长的， 周生生 、 周大福 、 六福集团 接近1年， 周大生 、 老铺黄金 的周转天数也要2-3个季度，周转越慢、报表毛利率越受益于金价上涨。周转比较快的就是加盟模式为主的，比如 老凤祥 、 中国黄金 。同时企业的存货计价模式也有较大影响。\n\n🎈我们的观点：\n。 老铺黄金 （市值底600亿港币较为夯实、悲观假设常态化月销20亿、22%净利率、约50亿人民币年化利润、给10倍估值）、 六福集团 （港澳基本盘高景气、存货周转慢充分享受金价红利、BS表净现金与市值匹配，仅6倍估值）、 潮宏基 （同店增速领先、有较大开店空间）。