【国盛通信】大光买点将至\n\n近期，受市场对AI基建投资见顶、算力过剩等担忧的影响，光模块等算力硬件板块经历了一定程度的回调。然而，穿透短期的情绪迷雾，我们看到产业基本面正在发生更加积极、深度的共振。我们认为，当前正是布局光通信龙头企业的重要窗口期，大光的买点将至。 这一判断主要基于三大底层支撑：第一，北美CSP大厂的CapEx（资本开支）并没有见顶，而是有望继续上行；第二，光通信的价格逻辑比传统周期品更健康、更有成长性；第三，在整个科技板块中，光通信中短期的业绩确定性极强，依然是科技板块企稳的绝对\"中流砥柱\"。\n\n【算力军备竞赛远未结束，CapEx有望继续上行】\n\n市场担忧算力过剩，以及大厂AI资本开支能否持续。然而，我们认为这种担忧低估了AI时代产业变革的深度与烈度，算力军备竞赛远未结束，CapEx有望继续上行。\n\n算力仍持续紧缺，大模型演进推高需求斜率： 随着多模态大模型、具身智能以及AI Agent在产业端的深度渗透，AI算力需求正从\"训练端\"向\"海量推理端\"蔓延，需求斜率不降反升。为支撑更庞大的算力需求，北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、AWS）在基础设施上的军备竞赛已进入深水区，没有任何一家巨头敢于在此时放缓脚步而错失AGI时代的入场券。\n\n从资本开支趋势看，Capex仍在持续上修。北美四大CSP 2026年一季度资本开支合计约1288亿美元，同比增长81%，维持较高的同比增速，2025年以来单季同比增速均高于60%。我们认为，北美CSP大厂未来的Capex指引有望继续上行，总盘子的持续扩张，为光通信的高景气提供了坚实的底座。\n\n【价格逻辑更顺：光的涨价基于产品迭代、技术创新】\n\n市场曾担忧同型号光模块无法涨价，认为其逻辑弱于传统涨价品种。但我们认为，在算力技术持续演进的背景下，光的成长逻辑正被市场重新重视。光通信的涨价逻辑更为通顺，主要来自两大
驱动力 ：产品迭代——每一代新品以更高性能获取更高溢价，带动价格体系上移；技术范式升级——NPO/CPO等架构创新扩大光通信的产业\"总盘子\"，带来价值量重估。这种涨价基于技术壁垒与价值创造，比单纯依靠供需缺口的涨价更具结构性支撑。\n\n更重要的是，光模块涨价的核心特征是\"单价上行，单位成本下行\"。从400G到1.6T，客户以更高单价获得成倍提升的带宽与更优功耗，折算到每传输单位数据的成本实则持续下降，这正是技术驱动型成长品最典型的特征。这种涨价不会挤占下游生态，反而通过提升算力集群整体通信效率、摊薄单位算力互联成本，让上下游共同受益。光模块的涨价本质上是在\"做大总盘子\"，通过创造增量价值形成正向循环的产业生态，具有更为长期、可持续的成长性价值。\n\n【中短期业绩确定性强，仍是科技板块企稳的中流砥柱】\n\n当前科技板块受算力过剩、CapEx可持续性担忧的影响，板块整体短期承压。我们认为在中报业绩验证窗口，光模块龙头作为AI算力基建中业绩兑现最清晰的环节之一，将成为科技板块企稳的中流砥柱。 能见度极高的业绩确定性：AI算力产业链中，光模块龙头是极少数能够在中短期清晰兑现高增长业绩的细分领域。得益于下游订单需求和产品出货节奏的确定性，随着1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头Q2业绩有望迎来加速释放。供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现将最为突出。科技板块企稳的压舱石：当市场情绪波动、题材股退潮时，资金往往向具备真实业绩支撑的核心资产收缩。光通信凭借其确定性极强的业绩表现，股价具有更稳定的支撑，有望成为引领整个泛科技板块企稳反弹的\"中流砥柱\"。\n\n我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头 旭创 、
新易盛 等，同时建议关注光器件\"一大五小\" 天孚 + 仕佳 /
太辰光 /
长芯博创 /
德科立 /
东田微 ，PIC设计
可川科技 等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如
英维克 、
东阳光 等。\n\n建议关注：算力——光通信： 旭创 、 新易盛 、 天孚 、
源杰科技 、 太辰光 、 腾景 、 可川科技 、 光库 、 光迅 、 德科立 、 联特 、 华工 、 剑桥 、
铭普光磁 、 东田微 、
优迅股份 、
长光华芯 、 汇绿 、 联讯仪 。铜链接：
沃尔核材 、
精达股份 。算力设备： 中兴 、
紫光股份 、
锐捷网络 、
盛科通信 、
菲菱科思 、 富联 、
沪电股份 、 寒武 、 海光 。液冷： 英维克 、 东阳光 、
申菱环境 、
高澜股份 。边缘算力承载平台：
美格智能 、
广和通 、
移远通信 。卫星通信：
中国卫通 、
中国卫星 、
顺灏股份 、
海格通信 。IDC： 东阳光 ，
润泽科技 、
光环新网 、
奥飞数据 、 科华数据 、 润建股份 。母线： 威腾电气 等。\n数据要素——运营商： 电信 、 移动 、 联通 。数据可视化： 浩瀚深度 、 恒为科技 、 中新赛克 。\n\n风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。