# AI精选：10月25日策略宏观研报精选
导语
2026年10月25日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理25家机构/主题观点。研报内容涵盖对经济数据的解读、市场走势的预判、政策影响的分析以及行业动态的跟踪，为投资者提供全面的决策参考。
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01 苏泊尔｜三季度经营表现超预期，关注高利率对旺季需求影响
苏泊尔发布2026年三季报，业绩优于预期。公司前三季度营收169.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润12.7亿元，同比下滑6.8%。第三季度营收55.8亿元，同比增长3.0%；归母净利润4.1亿元，同比下滑5.0%。
核心观点：
1.
外销回暖，内销疲弱： 低基数下外销回暖，扭转“内强外弱”趋势，但汇兑损失与原料价格上涨继续拖累盈利。
2.
短期趋势延续： 预计低基数效应下“外强内弱”趋势仍将延续，但高利率环境可能抑制海外耐用消费品需求。
3.
盈利承压： 原料价格和人民币汇率升值压力未缓解，国内消费市场景气度低迷，第四季度盈利能力面临下行压力。
4.
高股息价值： 公司高股息特质在市场风险偏好下降背景下值得关注。
风险提示： 国内外经济下行抑制需求、企业间竞争加剧、地缘冲突抑制海外需求、高利率环境抑制海外需求。
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02 黄金珠宝行业｜金价波动与板块股价联动规律
本报告对金价走势与黄金珠宝个股股价进行相关性研究，并结合行业、公司基本面及财务数据进行分析。
核心观点：
1.
经营表现是股价核心： 板块内个股股价在快速扩张期与收缩调整期主要受自身经营情况影响，如周大福的渠道收缩和
潮宏基的渠道扩张。稳定发展期个股股价与金价相关性更明显，如
老凤祥、
菜百股份。
2.
强金价趋势影响明显： 金价持续数月及以上强趋势下，与个股股价正相关性更明显。但2025Q4-2026Q1金价急涨阶段，个股股价未同步上涨，主要因消费者对过高金价产生观望情绪。
3.
金价对毛利影响： 金价对黄金珠宝公司毛利影响普遍存在，在金价上行阶段，多数个股以毛利额为代表的财务数据与金价存在正向关联。关联性排序：老凤祥、菜百股份 > 六福集团、
周大生 > 潮宏基、周大福。
商业模式影响：
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销售景气： 消费者“买涨不买跌”心态。
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产品结构： 金价快速上涨阶段更倾向投资黄金产品；稳步上升阶段产品结构更均衡。
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库存价值： 备货周期和黄金备货敞口影响，金价上涨利好销售毛利率提升。
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03 海外宏观｜全球主要债市收益率普遍下行
上周美联储主席沃什发言偏鸽，美债收益率大幅下行，全球主要债市收益率普遍走低。
核心数据：
- 10年期美债收益率下行15bp至5.09%。
- 英债、德债、法债、日债收益率分别下行10.2bp、5bp、7.3bp和13.1bp。
- 上周全球股市剧烈分化，A股上证跌2.6%，深成指跌6.6%，韩国综指暴跌14.5%，日经跌5.4%；欧股逆势上涨，美股表现分化。
- WTI原油价格大涨9.4%至99美元/桶，美元指数微跌0.4%至101.78，黄金价格基本持平于4189美元/盎司。
美国经济：
- 9月CPI同比3.7%、核心CPI2.6%，双双超预期，PPI同比6.3%，创四年最高。
- 2026财年赤字达1.99万亿美元，净利息支出首破1万亿美元至1.05万亿。
全球资金流向：
- 上周全球股票基金净流入85.14亿美元，债券基金净流入5.86亿美元，较前周边际减少。
- 股票基金净流入规模居前的市场为美国、中国、中国台湾，债券基金净流入规模居前的市场为美国、中国、加拿大。
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04 金元晨报｜市场回顾与展望
市场回顾：
- 沪深港股行情：沪指跌1.48%，深成指跌2.96%，创业板指跌4.37%，科创50跌2.78%，恒指跌3.03%。
- 美股行情：道指涨0.02%，标普500跌1.21%，纳指跌2.60%，纳斯达克中国金龙指数跌1.19%。
- 科技股多数下跌，半导体、存储、芯片跌幅居前。
国内要闻：
- 八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》。
- 国家发改委公布《对外投资管理办法》。
- “部分AI龙头股发生大额强制平仓”为不实消息。
重要公告：
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紫金矿业取得
赤峰黄金控制权。
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中钨高新前三季度净利润同比增长227.93%。
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大族激光前三季度净利润同比增长152.19%。
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长电科技前三季度净利润同比增长69.58%。
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05 万和财富早班车｜国内金融市场动态
宏观消息汇总：
1. 国家能源局：2026年1-9月全国城乡居民生活用电量同比下降0.3%。
2. 商务部：将研究出台更多领域务实政策举措。
3. 国家发改委公布新版《对外投资管理办法》。
行业最新动态：
1. 全球七成网站面临PHP致命漏洞威胁。
2. 王兴兴、黄仁勋齐发声，机器人成重要落地场景。
3. 三星电机MLCC供货告急，行业高景气度有望延续。
上市公司聚焦：
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宏和科技第三季度营收同比增长206.82%，净利润同比增长607.73%。
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凯莱英第三季度营收同比增长24.04%，净利润同比增长81.49%。
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华正新材第三季度营收同比增长140.77%，净利润同比增长3044.60%。
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捷捷微电第三季度营收同比增长51.55%，净利润同比增长194.44%。
市场回顾及展望：
- 市场全天调整，三大指数集体走弱，创业板指较6月高点跌幅超40%。
- 板块方面：人形机器人概念逆势活跃，银行板块局部回暖，军工局部活跃，工程机械走强。
- 分析认为，双创指数估值压力得到释放，宽基ETF持续放量承接，机构资金配置意愿增强，市场或需震荡筑底消化情绪，但基本面修复趋势未断，待政策催化后有望迎来修复行情。
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06 宏观日报｜等待风险过去
市场分析：
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美联储： 10月加息概率14.9%，12月加息概率87.1%。
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美元流动性： 美元指数101.7，美元SOFR/FFR利差20日均值-11.8BP。
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商品市场： 铜金比价、油金比价均保持稳定。
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债券市场： 美债期限利差、中债期限利差、德债期限利差均小幅波动。
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股票市场： 美股同比15.2%，A股同比-12.1%，欧股同比5.4%。
美国经济：
- 经济意外指数上升，金融条件指数保持稳定。
- 9月CPI和PPI数据超预期，财政赤字扩大，净利息支出占比超五分之一。
中国经济：
- 经济意外指数上升，CEA碳排放权价格稳定。
- 内贸集装箱运价指数小幅上涨，外贸集装箱运价指数同比大幅上涨。
- 30城地产周度成交环比上升，但同比下降。
策略：
- 市场仍不稳定，静待风险过去。美债利率回落和美元指数高位映射市场恐慌，关注10月美联储议息会议和11月美国中期选举。
风险提示： 美元流动性快速收紧。
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07 2026金融街论坛年会｜完善稳定机制，深化投融资改革
会议解读：
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央行： 完善流动性支持，设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大SLF适用范围，推动利率框架改革。
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证监会： 推进投融资改革，通过主动ETF、长周期考核、公募基金改革和回购增持改善投资条件。
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风险治理与跨境便利化： 加强机构风险处置和科技金融服务，推出跨境结算、投融资和汇率风险管理便利化措施。
投资观点：
- 政策有助于稳定预期、改善配置条件，后续重点关注权益资金持续流入，以及盈利改善向更多行业和成分股扩散。
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08 策略快评报告｜剥极必复，待旦而行——关注A股岁末配置机遇
投资要点：
- 近期市场回调主要受海外市场波动和场内微观流动性扰动影响，但“9·29”一揽子宏观托底新政及金融街论坛系列增量政策逐步显效，四季度消费与投资企稳回升动能坚实。
- 市场估值处于历史高性价比区间，中长期资金有望加速入市，市场信心或将迎来实质性修复。
- 9月下旬以来市场调整更多是存量资金交易行为变化，微观交易结构阶段性走弱，但基本面改善预期较强，市场定价将回归基本面。
- 建议积极把握岁末年初配置窗口，关注高端装备制造、智能汽车、国产AI算力与应用、半导体等新质生产力领域，以及出海龙头企业。
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09 策略专题｜国内主动ETF启幕——主动ETF的海外路径与国内机遇
核心观点：
- 主动ETF在ETF产品载体中引入主动管理策略，兼具主动投研和ETF效率优势。
- 首批18只主动ETF获批，策略风格整体偏稳健，投资方法以主观选股为主。
- 主动ETF市场规模持续增长，投资者接受度和产品需求不断提升。
- 国内ETF市场机制日益成熟，为主动ETF拓展策略供给和资产配置需求奠定了基础。
投资建议：
- 关注主动ETF产品发展，优选管理能力强的基金公司产品。
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10 粤开市场日报｜市场回顾与展望
市场回顾：
- 三大股指悉数收涨，上证指数涨0.89%，深证成指涨2.79%，创业板指涨4.16%。
- 申万一级行业多数收涨，计算机、传媒、电力设备涨幅靠前，银行、公用事业跌幅靠前。
- 概念板块中，炒股软件、机器视觉、Kimi等涨幅居前。
风险提示： 股市有风险，投资需谨慎。
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11 宏观点评｜经济总量边际回升，结构分化延续
核心观点：
- 海外工业仍有支撑，就业降温与通胀反弹并存，美联储政策面临两难。
- 国内经济总量边际回升，但私人需求修复仍慢，需求恢复不充分。
- 政策逆周期调节加力，着力打通资金与需求传导。
- 高利率压制风险偏好，配置兼顾盈利质量与防御价值。
投资建议：
- 关注AI产业真实订单、应用变现和可持续盈利情况。
- 黄金抗风险价值值得重视，白银工业属性更强，波动风险更高。
- 国内利率债久期配置需跟踪财政落地与债券供给情况。
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12 ESG与可持续发展周报｜新质生产力迎重要部署，发展步入新阶段
核心观点：
- 中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，标志着发展新质生产力从理念共识全面进入科学落地实施阶段。
- 发展新质生产力是高质量发展的内在要求，核心在于科技创新。
- 政策强调改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业、促进实体经济和数字经济深度融合。
- 建议关注AI+行动、科技创新、产业升级等领域的投资机会。
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13 策略周报｜三季度GDP同比增长4.5%
投资建议：
- 配置方面，继续以"红利底仓+景气成长"的哑铃结构应对结构轮动，并兼顾资源品。
- 关注三条主线：
1. 红利底仓作为高利率环境下的压舱石。
2. 科技成长转向业绩兑现，关注三季报业绩兑现确定性强的相关科技标的。
3. 资源品，关注铜、铝等工业金属的供需驱动逻辑。
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14 宏观周报｜金融街论坛释放改革信号，日本通胀升温与内需疲弱交织
核心观点：
- 国内政策利率拟换锚至隔夜，推动贷款定价基准多元化。
- 证监会批准首批18只主动ETF注册，利率市场化改革与资本市场产品创新同步推进。
- 日本通胀升温与内需疲弱并存，市场对日本央行12月加息的预期增强。
- 韩国出口增速回落，半导体出口增长持续性值得关注。
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15 北交所行业点评｜优化定价机制提升流动性，北交所成立五年之际的制度再突破
核心观点：
- 北交所改革进入新阶段，政策组合拳旨在解决市场流动性、估值体系、企业生态等核心问题。
- 政策支持通过ETF引入被动投资资金，增强北证50指数成分股的流动性溢价。
- 新股市值配售重塑投资者结构，鼓励长期持有北交所股票参与打新。
- 创新性评价标准引入多元维度，吸引更多硬科技企业上市。
- 新三板分层优化，加速优质企业向北交所输送。
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16 市场日报｜三大指数低开低走，创指跌超4%
核心观点：
- 三大指数低开低走，创指跌超4%。
- 申万一级行业多数下跌，仅家用电器上涨，通信、传媒、综合领跌。
- 热门板块突发利空引发市场扰动。
风险提示： 股市有风险，投资需谨慎。
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17 粤开宏观｜积极因素持续积累，资本市场稳健发展基础不断夯实
核心观点：
- 宏观经济保持韧性，新动能持续壮大，为资本市场提供坚实的基本面支撑。
- A股上市公司三季报亮点逐步显现，部分行业盈利改善增强市场基本面支撑。
- 市场估值呈现结构性分化，部分优质资产中长期投资价值进一步显现。
- 监管部门持续完善资本市场稳市机制，政策积极信号不断释放。
- 上市公司积极推进回购增持，主动传递发展信心。
后市展望：
- 随着宏观政策持续落地显效、部分行业盈利改善趋势逐步明朗、中长期资金入市机制进一步完善，以及资本市场改革不断深化，多重积极因素有望形成合力，为市场信心持续修复和资本市场平稳健康发展提供更加坚实的支撑。
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18 毛利率提升助推3Q归母净利润转正，高效组件要求趋严利好ABC组件
核心观点：
- 公司3Q26收入52.9亿元，同比增长68%，归母净利润0.45亿元，为3Q25以来首次扭亏。
- ABC组件量利齐升，3Q26出货5.4GW，环比小幅增长，预计4Q26将增至5.5-6GW。
- 组件效率规范要求进一步提高，利好ABC组件，公司现有产能可交付的ABC组件量产效率已达25%以上。
- 维持买入评级，目标价上调至14.20元人民币。
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19 北交所策略专题报告｜北交所后备军关注光无源器件“小巨人”鑫宇科技，光隔离器市占领先
核心观点：
- 北交所上市“后备军”211家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中。
- 鑫宇科技等公司科技属性强、具备稀缺性。
- 鑫宇科技主要产品包括光隔离器、适配器等光无源器件以及精密结构件，主要应用于光模块，市场份额占比11.17%，占据领先的市场地位。
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20 策略周评｜从估值和业绩看，超跌反弹选什么方向？
核心观点：
- 市场进入底部区间，反弹可期。
- 当前市场在估值、筹码、情绪等多个维度均已呈现底部特征：
1. 估值水平已回落至低位，成长板块性价比凸显。
2. 指数波动率升至高位，具备均值回归内在动能。
3. 筹码结构逐步修复，交易拥挤度缓解。
4. 大类资产配置视角下，股票配置价值提升。
- 建议关注AI等产业趋势明确、盈利加速的成长赛道，以及具备防御属性的红利资产。
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21 农林牧渔行业周报｜短期供给压力仍处高位，能繁去化加速强化远期改善预期
核心观点：
- 猪价持续下探，屠宰量小幅回升，供需错配延续，短期供给压力仍大。
- 2026Q3官方能繁母猪去化明显加速，淘母屠宰量高位验证产能收缩。
- 集团、散户出栏均重持续抬升，猪源被动累重压力增加。
- 短期猪价或延续弱势震荡，11月后消费季节性改善有望形成支撑。
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22 宏观周报｜关注10月美联储议息会议和9月PCE数据
核心观点：
- 中东局势升温，油价站上高位，美债收益率因增长预期转弱与避险需求下行。
- 国内三季度与9月数据同步落地，增长4.6%的成色集中在外需与生产端。
- 市场既怕通胀重来，又怕增长失速，定价方向并不统一，市场波动明显加大。
- 关注下周的美联储议息会议和PCE数据。
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23 宏观和大类资产配置周报｜紧抓金融和创新两条线
核心观点：
- 大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。
- 政策或更多开始考虑2027年稳增长可能采取的组合拳，重点关注财政支出托底社会民生、推动科技创新和产业升级提升竞争力、推动相关行业以改革促发展。
- 人民币国际化重点是打造类似“美元-美元资产”的循环，维持看好人民币资产的观点。
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24 2026年9月财政数据快评｜收入向下，力度向上
核心观点：
- 9月财政收入增速下滑，但政策力度指数继续回升。
- 第一本账收入转负，支出基本持平。
- 第二本账收入降幅再度扩大，支出降幅收窄。
- 广义财政收支增速开始相向而行，力度指数连续回升。
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25 策略专题研究｜红利还值得关注吗？
核心观点：
- 红利资产短期性价比不高，但中长期仍有吸引力。
- 历史上高估值未削弱红利相对优势，且安全边际内买入长期收益仍较可观。
- 当前机构对红利的配置力度可能仍处低位，险资、公募、外资持仓均在低位，ETF持续流出红利。
- 建议关注红利资产的配置价值。
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26 非银金融行业周报｜两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善
核心观点：
- 股票型ETF净申购增加，利于稳定股市情绪。
- 两融维持担保比例仍位于高位，全市场维度两融强平风险极小。
- 继续看好头部券商超额机会，关注稳市机制下政策和资金面催化。
- 9月人身险保费增速边际改善，但股市下跌和财险赔付或显著压制险企3季报业绩。
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27 东方财富2026年三季报点评｜业绩符合预期，佣金环比降幅低于交易量
**核心观点
*注：以上内容是MiniMax基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*