📋 国盛海 外：夏君/刘玲/焦安东/赵榕熙 时间：2026年11月3日 06:00 （文章资料来源均为彭博、公司官网以及公开会议纪要，回放链接： https://www.apple.com/investor/earnings-call/ ） 一、业务概况 1. 整体经营表现强劲，收入、设备装机量及多个
国盛海外：夏君/刘玲/焦安东/赵榕熙
国盛海外：夏君/刘玲/焦安东/赵榕熙
时间：2026年11月3日 06:00
时间：2026年11月3日 06:00
（文章资料来源均为彭博、公司官网以及公开会议纪要，回放链接：https://www.apple.com/investor/earnings-call/）
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https://www.apple.com/investor/earnings-call/
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）
一、业务概况
一、业务概况
1. 整体经营表现强劲，收入、设备装机量及多个区域市场均创纪录。
1. 整体经营表现强劲，收入、设备装机量及多个区域市场均创纪录。
苹果第四季度实现收入 1,145 亿美元，同比增长 12%，创 9 月季度收入纪录，并推动公司 2026 财年收入和 EPS 均创历史最佳水平。该成绩是在接近 2 个百分点的环比汇率逆风，以及 iPhone、Mac 和 iPad 供应受限的情况下取得的。
苹果第四季度实现收入 1,145 亿美元，同比增长 12%，创 9 月季度收入纪录，并推动公司 2026 财年收入和 EPS 均创历史最佳水平。该成绩是在接近 2 个百分点的环比汇率逆风，以及 iPhone、Mac 和 iPad 供应受限的情况下取得的。
公司在绝大多数跟踪市场实现增长，美洲、欧洲、大中华区和亚太其他地区均创 9 月季度收入纪录，发达市场和新兴市场也分别创 9 月季度纪录，其中印度创历史收入新高。全球活跃设备装机量超过 25 亿台，在主要产品类别和地理区域均创历史新高，为硬件升级、用户转化及服务业务增长提供基础。
公司在绝大多数跟踪市场实现增长，美洲、欧洲、大中华区和亚太其他地区均创 9 月季度收入纪录，发达市场和新兴市场也分别创 9 月季度纪录，其中印度创历史收入新高。全球活跃设备装机量超过 25 亿台，在主要产品类别和地理区域均创历史新高，为硬件升级、用户转化及服务业务增长提供基础。
2. iPhone 是季度增长的主要
驱动力，折叠屏与 Pro 系列构成新品周期的核心。
2. iPhone 是季度增长的主要驱动力，折叠屏与 Pro 系列构成新品周期的核心。
iPhone 收入为 576 亿美元，同比增长 17%，尽管受到供应限制和汇率逆风影响，仍创 9 月季度纪录。美国和大中华区均实现强劲双位数增长，发达市场和新兴市场均创 9 月季度收入纪录。全球 iPhone 升级用户数量创 9 月季度纪录，美国、中国大陆和印度也分别创升级用户纪录；2026 财年成为 iPhone 全球及各地区表现最好的一年。
iPhone 收入为 576 亿美元，同比增长 17%，尽管受到供应限制和汇率逆风影响，仍创 9 月季度纪录。美国和大中华区均实现强劲双位数增长，发达市场和新兴市场均创 9 月季度收入纪录。全球 iPhone 升级用户数量创 9 月季度纪录，美国、中国大陆和印度也分别创升级用户纪录；2026 财年成为 iPhone 全球及各地区表现最好的一年。
根据管理层引用的 World Panel 调查，iPhone 是美国、中国城市市场、印度、英国、德国、澳大利亚和日本最畅销的机型之一。iPhone 活跃设备装机量创历史新高，全球及美国、中国大陆、印度、日本等市场的年度升级用户数量均创纪录。
根据管理层引用的 World Panel 调查，iPhone 是美国、中国城市市场、印度、英国、德国、澳大利亚和日本最畅销的机型之一。iPhone 活跃设备装机量创历史新高，全球及美国、中国大陆、印度、日本等市场的年度升级用户数量均创纪录。
新产品方面，iPhone Duo 采用折叠屏形态和更大的显示屏，强调接近 iPad 的自然使用体验，同时保持 iPhone 的软硬件一体化特征。开发者正在适配这一新形态，早期媒体和用户反馈积极，但目前产品仍供不应求。iPhone 18 Pro 和 Pro Max 重点升级影像、续航和性能，包括可变光圈、全新摄影风格、A20 Pro 芯片和新一代均热板；其中 Pro Max 实现 iPhone 历史上最大幅度的续航提升。A20 Pro 配备双 16 核神经网络引擎，用于加速端侧 AI 和计算摄影。
新产品方面，iPhone Duo 采用折叠屏形态和更大的显示屏，强调接近 iPad 的自然使用体验，同时保持 iPhone 的软硬件一体化特征。开发者正在适配这一新形态，早期媒体和用户反馈积极，但目前产品仍供不应求。iPhone 18 Pro 和 Pro Max 重点升级影像、续航和性能，包括可变光圈、全新摄影风格、A20 Pro 芯片和新一代均热板；其中 Pro Max 实现 iPhone 历史上最大幅度的续航提升。A20 Pro 配备双 16 核神经网络引擎，用于加速端侧 AI 和计算摄影。
3. Mac 实现强劲增长，新品同时强化触控、显示和本地 AI 能力。
3. Mac 实现强劲增长，新品同时强化触控、显示和本地 AI 能力。
Mac 收入为 108 亿美元，同比增长 24%，同样受到供应限制影响。增长主要由 MacBook Neo 和 MacBook Pro 推动，发达市场和新兴市场均实现双位数增长，印度和东南亚等市场创历史收入纪录。Mac 新客数量创 9 月季度纪录，新兴市场年度升级用户和新客数量均创纪录。根据 IDC 数据，苹果在季度和全年均获得全球 PC 市场份额提升，全年 Mac 销量创历史新高。
Mac 收入为 108 亿美元，同比增长 24%，同样受到供应限制影响。增长主要由 MacBook Neo 和 MacBook Pro 推动，发达市场和新兴市场均实现双位数增长，印度和东南亚等市场创历史收入纪录。Mac 新客数量创 9 月季度纪录，新兴市场年度升级用户和新客数量均创纪录。根据 IDC 数据，苹果在季度和全年均获得全球 PC 市场份额提升，全年 Mac 销量创历史新高。
新品方面，全新 MacBook Pro 首次为 Mac 引入触控功能，配备 ProLED XDR 显示屏、全天电池续航和更轻薄的机身；新款 14 英寸 MacBook Pro 和 iMac 搭载 M6 芯片。管理层将当前视为 Mac 的“AI 时刻”，认为最新 Mac 产品线均是强大的 AI 平台，其中 Mac mini 和 Mac Studio 尤其适合本地、私有化 AI 工作负载。
新品方面，全新 MacBook Pro 首次为 Mac 引入触控功能，配备 ProLED XDR 显示屏、全天电池续航和更轻薄的机身；新款 14 英寸 MacBook Pro 和 iMac 搭载 M6 芯片。管理层将当前视为 Mac 的“AI 时刻”，认为最新 Mac 产品线均是强大的 AI 平台，其中 Mac mini 和 Mac Studio 尤其适合本地、私有化 AI 工作负载。
4. iPad 和可穿戴设备收入承压，但用户基础继续扩大。
4. iPad 和可穿戴设备收入承压，但用户基础继续扩大。
iPad 收入为 62 亿美元，同比下降 10%，主要由于供应受限，以及上一年同期 A16 iPad 上市带来的高基数。尽管收入下滑，iPad 装机量仍创历史新高，季度购买者中超过半数为首次购买 iPad 的用户。全新 iPad mini 配备 OLED 显示屏、超薄设计和 A20 Pro 芯片，进一步完善产品组合。
iPad 收入为 62 亿美元，同比下降 10%，主要由于供应受限，以及上一年同期 A16 iPad 上市带来的高基数。尽管收入下滑，iPad 装机量仍创历史新高，季度购买者中超过半数为首次购买 iPad 的用户。全新 iPad mini 配备 OLED 显示屏、超薄设计和 A20 Pro 芯片，进一步完善产品组合。
可穿戴设备、家居及配件收入为 83 亿美元，同比下降 8%，主要受到上一年同期 Watch SE3 和 AirPods Pro 3 上市形成的高基数影响。可穿戴设备装机量创历史新高，季度 Apple Watch 购买者中超过半数为新用户。
可穿戴设备、家居及配件收入为 83 亿美元，同比下降 8%，主要受到上一年同期 Watch SE3 和 AirPods Pro 3 上市形成的高基数影响。可穿戴设备装机量创历史新高，季度 Apple Watch 购买者中超过半数为新用户。
产品方面，Apple Watch 推出全新健康感知系统和 S11 芯片，强化心率监测，并增加健康年龄、准备状态及新版健康应用等功能；Apple Watch Series 12 和 Ultra 4 分别侧重轻薄设计、续航及运动定位能力。AirPods 5 在开放式设计中提供主动降噪，并改善音质、续航和耐用性，可与 iPhone 和 Apple Intelligence 配合实现实时翻译及免手持信息查询。家居产品方面，公司推出 HomeView、新款 Apple TV 4K、HomePod mini 及 Apple Home Collection 合作计划，继续强调跨设备整合和隐私保护。
产品方面，Apple Watch 推出全新健康感知系统和 S11 芯片，强化心率监测，并增加健康年龄、准备状态及新版健康应用等功能；Apple Watch Series 12 和 Ultra 4 分别侧重轻薄设计、续航及运动定位能力。AirPods 5 在开放式设计中提供主动降噪，并改善音质、续航和耐用性，可与 iPhone 和 Apple Intelligence 配合实现实时翻译及免手持信息查询。家居产品方面，公司推出 HomeView、新款 Apple TV 4K、HomePod mini 及 Apple Home Collection 合作计划，继续强调跨设备整合和隐私保护。
5. 服务业务创历史新高，账户、订阅及内容生态均保持扩张。
5. 服务业务创历史新高，账户、订阅及内容生态均保持扩张。
服务收入为 316 亿美元，同比增长 10%，创历史新高，且是在超过 1.5 个百分点的环比汇率逆风中实现。视频、云服务、支付服务和广告均创历史收入纪录，音乐创 9 月季度纪录。美洲和欧洲服务收入创历史新高，亚太其他地区创 9 月季度纪录，拉丁美洲和印度等新兴市场也实现历史最佳表现。
服务收入为 316 亿美元，同比增长 10%，创历史新高，且是在超过 1.5 个百分点的环比汇率逆风中实现。视频、云服务、支付服务和广告均创历史收入纪录，音乐创 9 月季度纪录。美洲和欧洲服务收入创历史新高，亚太其他地区创 9 月季度纪录，拉丁美洲和印度等新兴市场也实现历史最佳表现。
服务交易账户和付费账户均创历史新高，付费订阅数量超过 15 亿，同比实现双位数增长。iCloud+ 已在 100 多个国家和地区将 Apple TV 和 Apple Arcade 纳入套餐；Apple Maps 广告已在美国和加拿大上线，为本地商家提供新的客户触达方式。Apple Pay 近期进入印度，目前覆盖超过 90 个市场。
服务交易账户和付费账户均创历史新高，付费订阅数量超过 15 亿，同比实现双位数增长。iCloud+ 已在 100 多个国家和地区将 Apple TV 和 Apple Arcade 纳入套餐；Apple Maps 广告已在美国和加拿大上线，为本地商家提供新的客户触达方式。Apple Pay 近期进入印度，目前覆盖超过 90 个市场。
内容生态方面，Apple TV 作品累计获得超过 900 个奖项和逾 3,800 次提名；本届艾美奖中，Apple TV 获奖数量超过其他电视网络，其中《Widow’s Bay》单季获得 14 个奖项。
内容生态方面，Apple TV 作品累计获得超过 900 个奖项和逾 3,800 次提名；本届艾美奖中，Apple TV 获奖数量超过其他电视网络，其中《Widow’s Bay》单季获得 14 个奖项。
6. AI 战略以 Siri AI、端侧个人上下文和隐私保护为核心。
6. AI 战略以 Siri AI、端侧个人上下文和隐私保护为核心。
Siri AI 于 9 月向美国英语用户推出测试版，10 月扩展至法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语。新 Siri 能够识别与用户相关的信息、理解屏幕内容并开展自然对话，目标是成为更强大、更个人化、更私密且与日常生活高度相关的助手。管理层强调，其隐私设计确保包括苹果在内的其他方均无法访问用户个人数据。
Siri AI 于 9 月向美国英语用户推出测试版，10 月扩展至法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语。新 Siri 能够识别与用户相关的信息、理解屏幕内容并开展自然对话，目标是成为更强大、更个人化、更私密且与日常生活高度相关的助手。管理层强调，其隐私设计确保包括苹果在内的其他方均无法访问用户个人数据。
苹果将 iPhone 定位为“智能个人中枢”，利用设备中的信息、照片、笔记、应用及个人上下文提供智能服务；Mac 则重点承载本地、私密 AI 计算。公司希望同时支持第一方和第三方 AI 应用，并将 AI 视为推动硬件升级、用户转换、服务创新及合作伙伴生态发展的长期机会。
苹果将 iPhone 定位为“智能个人中枢”，利用设备中的信息、照片、笔记、应用及个人上下文提供智能服务；Mac 则重点承载本地、私密 AI 计算。公司希望同时支持第一方和第三方 AI 应用，并将 AI 视为推动硬件升级、用户转换、服务创新及合作伙伴生态发展的长期机会。
7. 企业和教育市场持续拓展，本地 AI 成为 Mac 的新应用场景。
7. 企业和教育市场持续拓展，本地 AI 成为 Mac 的新应用场景。
教育市场方面，苹果与菲律宾教育部达成公司历史上最大规模的 Mac 教育订单，将向教师和员工部署 17 万台 MacBook Neo。企业市场方面，Duke Health 使用 Apple Vision Pro 和 Stryker 获 FDA 授权的应用完成髋关节镜手术；美国航空正在向空乘人员部署超过 3.7 万部 iPhone 17，用于机上购物和 Tap to Pay，并向飞行员及维修人员部署 2.5 万台 iPad。
教育市场方面，苹果与菲律宾教育部达成公司历史上最大规模的 Mac 教育订单，将向教师和员工部署 17 万台 MacBook Neo。企业市场方面，Duke Health 使用 Apple Vision Pro 和 Stryker 获 FDA 授权的应用完成髋关节镜手术；美国航空正在向空乘人员部署超过 3.7 万部 iPhone 17，用于机上购物和 Tap to Pay，并向飞行员及维修人员部署 2.5 万台 iPad。
本地 AI 方面，Gap 在数百家门店使用 Mac mini 运行防损 AI，从而避免云端 Token 成本；佳士得使用 Mac Studio 运行本地模型，支持估值等核心工作流程。
本地 AI 方面，Gap 在数百家门店使用 Mac mini 运行防损 AI，从而避免云端 Token 成本；佳士得使用 Mac Studio 运行本地模型，支持估值等核心工作流程。
8. 供应链和存储成本是当前主要经营约束，公司通过采购、降本和调价共同应对。
8. 供应链和存储成本是当前主要经营约束，公司通过采购、降本和调价共同应对。
9 月季度，iPhone、Mac 和 iPad 均受到供应限制，原因包括需求旺盛、供应链灵活性低于正常水平，以及 SoC 先进制程产能不足。随着更多产品转向最新 2 纳米制程，先进节点供应限制正在缓解；但 12 月季度 Mac 和 iPad 预计仍将受限，主要与存储器及高于预期的需求有关。iPhone Duo 目前同样供不应求，管理层尚无法预计供需何时恢复平衡。
9 月季度，iPhone、Mac 和 iPad 均受到供应限制，原因包括需求旺盛、供应链灵活性低于正常水平，以及 SoC 先进制程产能不足。随着更多产品转向最新 2 纳米制程，先进节点供应限制正在缓解；但 12 月季度 Mac 和 iPad 预计仍将受限，主要与存储器及高于预期的需求有关。iPhone Duo 目前同样供不应求，管理层尚无法预计供需何时恢复平衡。
为改善供应，公司制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。面对管理层称为“前所未有”的存储价格上涨，苹果通过结转库存、降低部分非存储零部件成本，以及调整产品价格进行对冲。公司于 6 月底上调部分 iPad 和 Mac 价格，并于 9 月调整 iPhone 价格。由于调价时间较短且部分产品仍缺货，目前尚难判断价格弹性。
为改善供应，公司制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。面对管理层称为“前所未有”的存储价格上涨，苹果通过结转库存、降低部分非存储零部件成本，以及调整产品价格进行对冲。公司于 6 月底上调部分 iPad 和 Mac 价格，并于 9 月调整 iPhone 价格。由于调价时间较短且部分产品仍缺货，目前尚难判断价格弹性。
美国制造方面，苹果继续推进四年 6,000 亿美元的美国创新和先进制造承诺。最新 iPhone 中接近 100 种零部件来自美国十余个州的企业，公司通过供应商和合作伙伴支持超过 45 万个美国就业岗位。
美国制造方面，苹果继续推进四年 6,000 亿美元的美国创新和先进制造承诺。最新 iPhone 中接近 100 种零部件来自美国十余个州的企业，公司通过供应商和合作伙伴支持超过 45 万个美国就业岗位。
二、财务情况
二、财务情况
1. 季度收入和利润均创 9 月季度纪录，但关税退款对利润率及 EPS 有一定增厚。
1. 季度收入和利润均创 9 月季度纪录，但关税退款对利润率及 EPS 有一定增厚。
第四季度公司收入为 1,145 亿美元，同比增长 12%；其中产品收入 829 亿美元，同比增长 12%，主要由 iPhone 和 Mac 的强劲双位数增长推动；服务收入 316 亿美元，同比增长 10%。
第四季度公司收入为 1,145 亿美元，同比增长 12%；其中产品收入 829 亿美元，同比增长 12%，主要由 iPhone 和 Mac 的强劲双位数增长推动；服务收入 316 亿美元，同比增长 10%。
公司整体毛利率为 47.9%，产品毛利率为 37.2%，服务毛利率为 76%，服务毛利率环比提升 40 个基点。整体毛利率和产品毛利率均包含约 1 个百分点的关税退款收益。若同时剔除 6 月季度和 9 月季度的关税退款影响，整体及产品毛利率均环比下降约 1 个百分点，主要由存储成本上升导致。截至 9 月季度，公司已收到与已缴关税相关的绝大部分退款。
公司整体毛利率为 47.9%，产品毛利率为 37.2%，服务毛利率为 76%，服务毛利率环比提升 40 个基点。整体毛利率和产品毛利率均包含约 1 个百分点的关税退款收益。若同时剔除 6 月季度和 9 月季度的关税退款影响，整体及产品毛利率均环比下降约 1 个百分点，主要由存储成本上升导致。截至 9 月季度，公司已收到与已缴关税相关的绝大部分退款。
季度经营费用为 192 亿美元，同比增长 21%，主要反映研发投入增加。净利润为 307 亿美元，摊薄 EPS 为 2.10 美元，同比增长 14%，其中包含关税退款带来的每股 0.05 美元正面影响。即使剔除关税退款，净利润和 EPS 仍均创 9 月季度纪录。季度经营现金流为 281 亿美元。
季度经营费用为 192 亿美元，同比增长 21%，主要反映研发投入增加。净利润为 307 亿美元，摊薄 EPS 为 2.10 美元，同比增长 14%，其中包含关税退款带来的每股 0.05 美元正面影响。即使剔除关税退款，净利润和 EPS 仍均创 9 月季度纪录。季度经营现金流为 281 亿美元。
2. 2026 财年全年收入和 EPS 创历史最佳水平。
2. 2026 财年全年收入和 EPS 创历史最佳水平。
2026 财年公司收入为 4,788 亿美元，同比增长 15%；全年摊薄 EPS 为 8.98 美元，同比增长 20%，创财年纪录。管理层将本年度概括为公司在收入、EPS、iPhone 和服务业务等多个维度表现最好的一年。
2026 财年公司收入为 4,788 亿美元，同比增长 15%；全年摊薄 EPS 为 8.98 美元，同比增长 20%，创财年纪录。管理层将本年度概括为公司在收入、EPS、iPhone 和服务业务等多个维度表现最好的一年。
3. 现金储备充足，继续大规模回购和分红，但不再以“净现金中性”为目标。
3. 现金储备充足，继续大规模回购和分红，但不再以“净现金中性”为目标。
季度末，公司拥有现金及有价证券 1,370 亿美元，总债务为 800 亿美元。季度内向股东返还 280 亿美元，其中包括 39 亿美元股息及等价物，以及 240 亿美元股票回购。
季度末，公司拥有现金及有价证券 1,370 亿美元，总债务为 800 亿美元。季度内向股东返还 280 亿美元，其中包括 39 亿美元股息及等价物，以及 240 亿美元股票回购。
董事会宣布每股派发 0.27 美元现金股息，股权登记日为 2026 年 11 月 12 日，支付日为 2026 年 11 月 16 日。
董事会宣布每股派发 0.27 美元现金股息，股权登记日为 2026 年 11 月 12 日，支付日为 2026 年 11 月 16 日。
资本配置方面，公司不再以净现金中性为目标，而是分别评估现金和债务状况，以保留更大的投资及资本结构灵活性。整体原则仍是优先满足业务投资需求，再将超额现金返还股东。
资本配置方面，公司不再以净现金中性为目标，而是分别评估现金和债务状况，以保留更大的投资及资本结构灵活性。整体原则仍是优先满足业务投资需求，再将超额现金返还股东。
4. 12 月季度收入预计继续创纪录，但存储成本和 Siri AI 投入将压制毛利率。
4. 12 月季度收入预计继续创纪录，但存储成本和 Siri AI 投入将压制毛利率。
公司预计 2027 财年第一季度，即 12 月季度，总收入同比增长 7%-10%，并已反映供应受限的影响，预计仍将成为公司历史上收入最高的季度。服务收入预计同比增长 8%-9%，环比增速变化主要受到第三方授权和汇率因素影响。
公司预计 2027 财年第一季度，即 12 月季度，总收入同比增长 7%-10%，并已反映供应受限的影响，预计仍将成为公司历史上收入最高的季度。服务收入预计同比增长 8%-9%，环比增速变化主要受到第三方授权和汇率因素影响。
整体毛利率预计为 45%-46%，主要受到存储成本上升及 Siri AI 推广相关成本影响。经营费用预计为 204 亿-208 亿美元。（问答环节中管理层进一步表示，经营费用预计同比增长 11%-13%，增速较 2026 财年有所放缓，但公司仍在显著提高 AI 投入，并继续投资产品路线图。）
整体毛利率预计为 45%-46%，主要受到存储成本上升及 Siri AI 推广相关成本影响。经营费用预计为 204 亿-208 亿美元。（问答环节中管理层进一步表示，经营费用预计同比增长 11%-13%，增速较 2026 财年有所放缓，但公司仍在显著提高 AI 投入，并继续投资产品路线图。）
其他收支净额预计约为 3 亿美元，不包括少数股权投资按市值计价的潜在影响；税率预计约为 17%。上述指引假设全球关税税率、政策及执行方式维持业绩会当日状态，且全球宏观经济前景不进一步恶化。
其他收支净额预计约为 3 亿美元，不包括少数股权投资按市值计价的潜在影响；税率预计约为 17%。上述指引假设全球关税税率、政策及执行方式维持业绩会当日状态，且全球宏观经济前景不进一步恶化。
三、Q&A
三、Q&A
Q1：标准版 iPhone 18 未与 Duo、18 Pro 同时推出，是供应或零部件问题，还是与 Duo 的产品安排有关？
Q1：标准版 iPhone 18 未与 Duo、18 Pro 同时推出，是供应或零部件问题，还是与 Duo 的产品安排有关？
A：9 月已经推出 iPhone Duo 和 iPhone 18 Pro，假期销售季还将由 iPhone 17、iPhone Air 和 17e 补充产品组合。对于标准版 iPhone 18 未同步推出的具体原因没有进一步解释，也不会对未来的产品路线图发表评论，但对当前产品阵容表示满意。
A：9 月已经推出 iPhone Duo 和 iPhone 18 Pro，假期销售季还将由 iPhone 17、iPhone Air 和 17e 补充产品组合。对于标准版 iPhone 18 未同步推出的具体原因没有进一步解释，也不会对未来的产品路线图发表评论，但对当前产品阵容表示满意。
Q2：随着 iCloud+ 与家庭安全、设备存储和 Apple Intelligence 的联系增强，其附加率和商业化是否迎来新的推动力？
Q2：随着 iCloud+ 与家庭安全、设备存储和 Apple Intelligence 的联系增强，其附加率和商业化是否迎来新的推动力？
A：云服务收入在 9 月季度创历史新高。iCloud+ 已在 100 多个国家和地区打包 Apple TV 与 Apple Arcade，有助于触达新的潜在订阅用户。对于依赖服务器端模型的功能，包括 Siri AI、智能照片编辑等，未来将设置一定的使用额度，需要更高容量的用户可以购买扩展访问权限。iCloud 套餐早期主要围绕存储空间，目前正在持续增加新的功能和服务。
A：云服务收入在 9 月季度创历史新高。iCloud+ 已在 100 多个国家和地区打包 Apple TV 与 Apple Arcade，有助于触达新的潜在订阅用户。对于依赖服务器端模型的功能，包括 Siri AI、智能照片编辑等，未来将设置一定的使用额度，需要更高容量的用户可以购买扩展访问权限。iCloud 套餐早期主要围绕存储空间，目前正在持续增加新的功能和服务。
Q3：AI 从聊天
机器人向消费级 Agent 演进后，苹果希望 Siri AI 扮演什么角色？客户关系是否会由设备转向 Agent？与局限于单一应用内的 AI Agent 相比，系统级 Siri 有何优势？
Q3：AI 从聊天机器人向消费级 Agent 演进后，苹果希望 Siri AI 扮演什么角色？客户关系是否会由设备转向 Agent？与局限于单一应用内的 AI Agent 相比，系统级 Siri 有何优势？
A：Siri 目前每天处理超过 25 亿次请求。Siri AI 现阶段仍以请求响应为主，但采用现代化、由编排器驱动的架构，为未来扩展 Agent 能力留出空间。Agent 是具有潜力的工具，但前提是用户清楚自己授权了哪些数据，并确保安全与隐私。
A：Siri 目前每天处理超过 25 亿次请求。Siri AI 现阶段仍以请求响应为主，但采用现代化、由编排器驱动的架构，为未来扩展 Agent 能力留出空间。Agent 是具有潜力的工具，但前提是用户清楚自己授权了哪些数据，并确保安全与隐私。
iPhone 仍被定位为智能个人中枢。用户的联系人、通信、健康和财务等个人数据大量沉淀在 iPhone 上，Siri 可以在安全、私密的前提下利用这些上下文，这是芯片、硬件和软件一体化的重要差异化优势。对于客户关系是否会由设备转向 Agent，没有给出直接判断，重点是苹果设备适合承载各类 AI，并会持续保护用户数据。
iPhone 仍被定位为智能个人中枢。用户的联系人、通信、健康和财务等个人数据大量沉淀在 iPhone 上，Siri 可以在安全、私密的前提下利用这些上下文，这是芯片、硬件和软件一体化的重要差异化优势。对于客户关系是否会由设备转向 Agent，没有给出直接判断，重点是苹果设备适合承载各类 AI，并会持续保护用户数据。
Q4：服务收入增速由 9 月季度的 10% 降至 12 月季度指引的 8%-9%，搜索变化、监管和 App Store 商业模式调整是否会影响长期增长？AI 能否带来新的服务收入？
Q4：服务收入增速由 9 月季度的 10% 降至 12 月季度指引的 8%-9%，搜索变化、监管和 App Store 商业模式调整是否会影响长期增长？AI 能否带来新的服务收入？
A：汇率是近期服务同比增速变化的重要原因。从 3 月季度到 9 月季度，服务业务面对的汇率逆风约为 4 个百分点；进入 12 月季度后，预计还会增加约 0.5 个百分点的环比汇率逆风。
A：汇率是近期服务同比增速变化的重要原因。从 3 月季度到 9 月季度，服务业务面对的汇率逆风约为 4 个百分点；进入 12 月季度后，预计还会增加约 0.5 个百分点的环比汇率逆风。
9 月季度 App Store 整体表现与上年同期大致相当，第三方应用付费订阅数量创纪录并实现双位数增长，但移动游戏仍存在压力，并预计延续至 12 月季度。此外，部分国家已经调整 App Store 商业模式，美国市场则继续受到涉及外链交易的法院裁决影响。12 月季度 8%—9% 的指引已考虑第三方授权及额外汇率逆风。
9 月季度 App Store 整体表现与上年同期大致相当，第三方应用付费订阅数量创纪录并实现双位数增长，但移动游戏仍存在压力，并预计延续至 12 月季度。此外，部分国家已经调整 App Store 商业模式，美国市场则继续受到涉及外链交易的法院裁决影响。12 月季度 8%—9% 的指引已考虑第三方授权及额外汇率逆风。
长期增长基础包括超过 25 亿台活跃设备、App Store 接近 10 亿的创纪录平均每周访客数、交易及付费账户增长、新兴市场双位数增长，以及 AI 带来的新服务机会。iCloud 套餐扩展和 AppleCare One Family 等产品，也有助于提高服务覆盖和变现能力。对长期前景保持乐观，但没有明确承诺服务增速会在短期指引之上重新加快。
长期增长基础包括超过 25 亿台活跃设备、App Store 接近 10 亿的创纪录平均每周访客数、交易及付费账户增长、新兴市场双位数增长，以及 AI 带来的新服务机会。iCloud 套餐扩展和 AppleCare One Family 等产品，也有助于提高服务覆盖和变现能力。对长期前景保持乐观，但没有明确承诺服务增速会在短期指引之上重新加快。
Q5：剔除关税退款后，12 月季度毛利率指引中值似乎环比下降约 140 个基点，存储、产品组合和 Siri AI 分别贡献了多少影响？
Q5：剔除关税退款后，12 月季度毛利率指引中值似乎环比下降约 140 个基点，存储、产品组合和 Siri AI 分别贡献了多少影响？
A：12 月季度毛利率指引中值对应的环比降幅大体处于问题所述幅度，其中大部分预计来自存储成本上升。9 月季度相较 6 月季度，剔除两个季度的关税影响后，毛利率环比下降约 1 个百分点，该变化完全由存储因素造成；存储的原始成本影响实际上更大，但被结转库存、非存储零部件降本和产品调价部分抵消。
A：12 月季度毛利率指引中值对应的环比降幅大体处于问题所述幅度，其中大部分预计来自存储成本上升。9 月季度相较 6 月季度，剔除两个季度的关税影响后，毛利率环比下降约 1 个百分点，该变化完全由存储因素造成；存储的原始成本影响实际上更大，但被结转库存、非存储零部件降本和产品调价部分抵消。
12 月季度存储成本预计进一步上升。展望 12 月季度之后，存储采购价格仍可能继续上涨，而结转库存带来的成本缓冲将逐渐减弱。
12 月季度存储成本预计进一步上升。展望 12 月季度之后，存储采购价格仍可能继续上涨，而结转库存带来的成本缓冲将逐渐减弱。
Siri AI 方面，随着用户覆盖扩大，相关云成本将计入服务销售成本。同时，与 Maps、Siri 和 iCloud 等随硬件提供的服务一致，部分硬件收入将被递延，并在设备生命周期内确认；从 12 月季度起，硬件收入递延将反映 Siri AI 的加入。云成本和收入递延均会影响毛利率。
Siri AI 方面，随着用户覆盖扩大，相关云成本将计入服务销售成本。同时，与 Maps、Siri 和 iCloud 等随硬件提供的服务一致，部分硬件收入将被递延，并在设备生命周期内确认；从 12 月季度起，硬件收入递延将反映 Siri AI 的加入。云成本和收入递延均会影响毛利率。
AI 可以通过三条路径贡献收入增长：一是成为用户升级或转换设备的理由；二是带动第三方应用及合作伙伴机会；三是通过 Siri AI 和 Apple Intelligence 服务器端功能的扩展访问，形成第一方服务收入。
AI 可以通过三条路径贡献收入增长：一是成为用户升级或转换设备的理由；二是带动第三方应用及合作伙伴机会；三是通过 Siri AI 和 Apple Intelligence 服务器端功能的扩展访问，形成第一方服务收入。
Q6：不再以净现金中性为目标，是否意味着公司可能增加净债务用于回购或并购，或者重新积累更多现金？
Q6：不再以净现金中性为目标，是否意味着公司可能增加净债务用于回购或并购，或者重新积累更多现金？
答：取消净现金中性目标是为了分别评估现金和债务，并优化资本结构、保留投资灵活性，而非预先承诺某一种现金或负债方向。整体资本配置原则不变，即先满足业务所需投资，再将超额现金返还股东。
答：取消净现金中性目标是为了分别评估现金和债务，并优化资本结构、保留投资灵活性，而非预先承诺某一种现金或负债方向。整体资本配置原则不变，即先满足业务所需投资，再将超额现金返还股东。
Q7：面对其他资金充裕的企业签订长期协议，苹果是否改变存储采购方式？如果成本压力持续，产品是否还会继续涨价？
Q7：面对其他资金充裕的企业签订长期协议，苹果是否改变存储采购方式？如果成本压力持续，产品是否还会继续涨价？
A：与众多供应商已有数十年合作关系，未来将继续共同改善供应。对于是否签订新的长期存储协议，没有披露具体安排，也没有量化采购策略的变化。为改善供应，制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。
A：与众多供应商已有数十年合作关系，未来将继续共同改善供应。对于是否签订新的长期存储协议，没有披露具体安排，也没有量化采购策略的变化。为改善供应，制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。
成本应对方面，正在综合采取非存储零部件降本、利用结转库存和产品调价等措施。调价决策会同时考虑销量、收入和利润率，并平衡短期与长期影响。此前的调价是较为谨慎、并非轻易作出的决定，但对于后续是否进一步涨价，没有给出明确指引。
成本应对方面，正在综合采取非存储零部件降本、利用结转库存和产品调价等措施。调价决策会同时考虑销量、收入和利润率，并平衡短期与长期影响。此前的调价是较为谨慎、并非轻易作出的决定，但对于后续是否进一步涨价，没有给出明确指引。
Q8：Siri AI 的 Token 消耗有多少在端侧、私有云计算和其他云环境完成？如果使用量快速增长，是否需要上调算力投入？
Q8：Siri AI 的 Token 消耗有多少在端侧、私有云计算和其他云环境完成？如果使用量快速增长，是否需要上调算力投入？
答：Siri AI 的查询将在设备端和 Private Cloud Compute 环境中处理，但目前仍处于早期阶段，尚无法预测两者的具体比例及成本结构。端侧处理效率较高，基本没有额外服务成本；服务器端则会产生推理成本，并计入服务销售成本。由于上线时间较短，目前仍在评估使用结构、成本组合以及未来是否需要增加算力资源，具体的第三方云用量或投入计划没有披露。
答：Siri AI 的查询将在设备端和 Private Cloud Compute 环境中处理，但目前仍处于早期阶段，尚无法预测两者的具体比例及成本结构。端侧处理效率较高，基本没有额外服务成本；服务器端则会产生推理成本，并计入服务销售成本。由于上线时间较短，目前仍在评估使用结构、成本组合以及未来是否需要增加算力资源，具体的第三方云用量或投入计划没有披露。
Q9：iPhone Duo 的需求和产能爬坡情况如何？供应限制是在改善还是恶化？何时能够实现供需平衡？
Q9：iPhone Duo 的需求和产能爬坡情况如何？供应限制是在改善还是恶化？何时能够实现供需平衡？
A：iPhone Duo 的早期市场反应积极，产能爬坡进展顺利，但产品目前仍供不应求，尚难预测供需平衡时间。
A：iPhone Duo 的早期市场反应积极，产能爬坡进展顺利，但产品目前仍供不应求，尚难预测供需平衡时间。
9 月季度 iPhone、Mac 和 iPad 的供应限制主要来自高需求、供应链灵活性不足及 SoC 先进制程产能。随着更多产品转向 2 纳米制程，先进节点限制正在缓解。12 月季度预计主要是 Mac 和 iPad 受到存储相关供应限制，原因是需求高于预期。
9 月季度 iPhone、Mac 和 iPad 的供应限制主要来自高需求、供应链灵活性不足及 SoC 先进制程产能。随着更多产品转向 2 纳米制程，先进节点限制正在缓解。12 月季度预计主要是 Mac 和 iPad 受到存储相关供应限制，原因是需求高于预期。
Q10：12 月季度增长中有多少来自销量、多少来自提价？设备价格上涨后，以旧换新、补贴和升级计划是否会更加重要？
Q10：12 月季度增长中有多少来自销量、多少来自提价？设备价格上涨后，以旧换新、补贴和升级计划是否会更加重要？
A：7%-10% 的收入增长指引是在上一年 12 月季度收入已增长 16% 的高基数上实现。由于 iPad 和 Mac 调价后一直处于供应受限状态，而 iPhone 调价时间更短，目前判断价格弹性仍为时尚早。
A：7%-10% 的收入增长指引是在上一年 12 月季度收入已增长 16% 的高基数上实现。由于 iPad 和 Mac 调价后一直处于供应受限状态，而 iPhone 调价时间更短，目前判断价格弹性仍为时尚早。
产品定价仍以提供最佳产品和用户价值为出发点，但前所未有的存储价格确实对产品价格形成压力。正在投资 Apple Upgrade Program 等计划，这类可负担性方案将成为支持用户需求的重要因素。
产品定价仍以提供最佳产品和用户价值为出发点，但前所未有的存储价格确实对产品价格形成压力。正在投资 Apple Upgrade Program 等计划，这类可负担性方案将成为支持用户需求的重要因素。
Q11：2026 财年研发投入较为激进，12 月季度费用增速是否开始放缓？后续 AI 投资如何安排？
Q11：2026 财年研发投入较为激进，12 月季度费用增速是否开始放缓？后续 AI 投资如何安排？
A：12 月季度经营费用预计同比增长 11%-13%，增速较 2026 财年有所下降，但仍由研发、尤其是 AI 投资增加所驱动。AI 整体投入将继续显著提高，同时也会继续支持产品路线图。
A：12 月季度经营费用预计同比增长 11%-13%，增速较 2026 财年有所下降，但仍由研发、尤其是 AI 投资增加所驱动。AI 整体投入将继续显著提高，同时也会继续支持产品路线图。
Q12：新款 MacBook Pro 引入 Touch、Dynamic Island 和 Siri AI 后，macOS 与 iOS 是否会更加接近，甚至统一为单一操作系统？
Q12：新款 MacBook Pro 引入 Touch、Dynamic Island 和 Siri AI 后，macOS 与 iOS 是否会更加接近，甚至统一为单一操作系统？
A：不同产品之间一直会共享功能和能力，以形成跨设备体验，但每款产品的设计目标仍是打造各自最好的形态。目前没有计划作出根本性的不同调整，也不会讨论未来路线图。
A：不同产品之间一直会共享功能和能力，以形成跨设备体验，但每款产品的设计目标仍是打造各自最好的形态。目前没有计划作出根本性的不同调整，也不会讨论未来路线图。
Q13：大中华区在经历两年下滑后，2026 财年实现 28% 的增长，复苏主要由什么推动，能否持续？
Q13：大中华区在经历两年下滑后，2026 财年实现 28% 的增长，复苏主要由什么推动，能否持续？
A：大中华区 9 月季度收入同比增长 21%，创季度纪录，主要由 iPhone 和 Mac 推动，其中 iPhone 创 9 月季度纪录，Mac 实现强劲双位数增长；全年收入增长 28%。区域活跃设备装机量创历史新高，中国大陆 iPhone 年度升级用户数量创纪录。
A：大中华区 9 月季度收入同比增长 21%，创季度纪录，主要由 iPhone 和 Mac 推动，其中 iPhone 创 9 月季度纪录，Mac 实现强劲双位数增长；全年收入增长 28%。区域活跃设备装机量创历史新高，中国大陆 iPhone 年度升级用户数量创纪录。
第三方调查显示，中国城市市场最畅销的三款智能手机均为 iPhone，iPhone 和 Mac 均被认为实现了份额提升。Mac 的年度升级用户和新客数量均创纪录，MacBook Air 和 MacBook Neo 是季度内最畅销的两款笔记本电脑，Mac mini 则是最畅销的台式机。复苏主要归因于产品竞争力及用户对新品的积极反应。
第三方调查显示，中国城市市场最畅销的三款智能手机均为 iPhone，iPhone 和 Mac 均被认为实现了份额提升。Mac 的年度升级用户和新客数量均创纪录，MacBook Air 和 MacBook Neo 是季度内最畅销的两款笔记本电脑，Mac mini 则是最畅销的台式机。复苏主要归因于产品竞争力及用户对新品的积极反应。
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夏君 首席分析师 执业证书编号：S0680519100004
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刘玲 分析师 执业证书编号：S0680524070003
刘玲 分析师 执业证书编号：S0680524070003
焦安东 研究助理 执业证书编号：S0680125090014
焦安东 研究助理 执业证书编号：S0680125090014
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向
国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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重要声明：本资料所载的证券市场研究信息仅面向专业机构投资者，仅供在新媒体背景下研究信息、观点的及时沟通。本资料所提供的分析意见仅代表国盛证券研究所在相关证券研究报告发布当日的判断，若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。相关的分析意见及推测可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。
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本资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。
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版权所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。
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