📋 全文总结 本次会议围绕船舶、机床、光伏设备、锂电设备四大板块的行业最新情况与三季报展望展开，整体判断如下。 一、船舶板块 行业判断 ：造船行业仍处于高船价、高订单覆盖率的景气阶段。油轮需求是当前最明确的支撑，散货船具备接力潜力；船厂已从前几年的订单增长阶段，逐步转向高价订单交付与盈利兑现阶段。 市场
全文总结
全文总结
本次会议围绕船舶、机床、光伏设备、锂电设备四大板块的行业最新情况与三季报展望展开，整体判断如下。
本次会议围绕船舶、机床、光伏设备、锂电设备四大板块的行业最新情况与三季报展望展开，整体判断如下。
一、船舶板块
一、船舶板块
行业判断：造船行业仍处于高船价、高订单覆盖率的景气阶段。油轮需求是当前最明确的支撑，散货船具备接力潜力；船厂已从前几年的订单增长阶段，逐步转向高价订单交付与盈利兑现阶段。
行业判断：造船行业仍处于高船价、高订单覆盖率的景气阶段。油轮需求是当前最明确的支撑，散货船具备接力潜力；船厂已从前几年的订单增长阶段，逐步转向高价订单交付与盈利兑现阶段。
市场数据：9月全球新船价格指数为186.59，连续六个月环比回升，其中油轮价格基本持平，散货船和气体船分别环比上涨0.1%和0.3%；二手船价格指数同比增长16.6%、环比增长2%，反映存量船舶资产需求旺盛。由于新船交付需2—3年，二手船价格走强可作为观察新船需求的先行信号。订单方面，9月全球新签订单同比下降9.6%，单月有所放缓；但1—9月全球新签订单金额达2051亿美元、同比增长接近55%，吨数同比增长56.7%。中国船厂表现突出：1—9月新签订单吨数同比增长92%、全球份额达76%，交付量同比增长34%、全球份额接近60%，接单与交付能力同步提升。
市场数据：9月全球新船价格指数为186.59，连续六个月环比回升，其中油轮价格基本持平，散货船和气体船分别环比上涨0.1%和0.3%；二手船价格指数同比增长16.6%、环比增长2%，反映存量船舶资产需求旺盛。由于新船交付需2—3年，二手船价格走强可作为观察新船需求的先行信号。订单方面，9月全球新签订单同比下降9.6%，单月有所放缓；但1—9月全球新签订单金额达2051亿美元、同比增长接近55%，吨数同比增长56.7%。中国船厂表现突出：1—9月新签订单吨数同比增长92%、全球份额达76%，交付量同比增长34%、全球份额接近60%，接单与交付能力同步提升。
需求端：油运市场景气核心在于有效运力持续紧张。中东原油运输量虽有所恢复，但部分航线需船对船过驳，船舶等待与运输时间增加、运输效率下降，即便货运量不增也需占用更多运力支撑运价；当前一年期VLCC期租报价已达20万—25万美元/天。短期极端运价或随过驳效率改善回落，但高运价若持续，将改善船东盈利、推升二手船价格，并带动老旧船更新与新船订单。散货船方面关注西芒杜铁矿与几内亚铝土矿出口，西非—中国航线更长，供应来源变化可在贸易总量增长有限的情况下提升吨海里需求；船厂优先安排油轮和集装箱船订单，散货船供给响应偏慢，后续运价改善有望支撑其新船价格。
需求端：油运市场景气核心在于有效运力持续紧张。中东原油运输量虽有所恢复，但部分航线需船对船过驳，船舶等待与运输时间增加、运输效率下降，即便货运量不增也需占用更多运力支撑运价；当前一年期VLCC期租报价已达20万—25万美元/天。短期极端运价或随过驳效率改善回落，但高运价若持续，将改善船东盈利、推升二手船价格，并带动老旧船更新与新船订单。散货船方面关注西芒杜铁矿与几内亚铝土矿出口，西非—中国航线更长，供应来源变化可在贸易总量增长有限的情况下提升吨海里需求；船厂优先安排油轮和集装箱船订单，散货船供给响应偏慢，后续运价改善有望支撑其新船价格。
政策端：美国考虑放松对部分影子船队制裁（据10月15日路透社报道，正研究允许部分受制裁油轮重返合法运输以增加运力、缓解运价），但短期实际影响有限：需美国财政部逐案审批而非全面解除；影子船队船龄较高，重返合规市场还需满足船级社认证、保险及环保要求。克拉克森数据显示，全球约1000多艘油轮被列入制裁名单，涉及约17%的全球油轮运力，其中VLCC约占18%。同时欧盟通过第22轮对俄制裁、英国继续扩大限制，欧美政策存在分化，实际可回归合规市场的运力有限，难以改变有效运力偏紧格局。
政策端：美国考虑放松对部分影子船队制裁（据10月15日路透社报道，正研究允许部分受制裁油轮重返合法运输以增加运力、缓解运价），但短期实际影响有限：需美国财政部逐案审批而非全面解除；影子船队船龄较高，重返合规市场还需满足船级社认证、保险及环保要求。克拉克森数据显示，全球约1000多艘油轮被列入制裁名单，涉及约17%的全球油轮运力，其中VLCC约占18%。同时欧盟通过第22轮对俄制裁、英国继续扩大限制，欧美政策存在分化，实际可回归合规市场的运力有限，难以改变有效运力偏紧格局。
三季报展望：造船公司重点看高价订单是否已开始交付、毛利率能否持续改善、现金流能否匹配收入增长；2026年报表更多反映2023—2024年签订的订单价格与成本。
中国船舶：上半年新接民品及海工订单约177艘、金额接近1200亿元，6月底在手订单接近5300亿元；归母净利润同比增长约161%—163%，造船主业毛利率14.2%，综合毛利率约17.27%，净利率约11.4%，预计三季度毛利率继续环比提升。
松发股份：上半年新接订单207艘、超过去年全年，并持续推进新增产能建设；归母净利润同比增长约48%，二季度毛利率25%、净利率17%，环比一季度明显提升，预计三季度多船型建造与批量化交付下收入利润维持较快增长。
三季报展望：造船公司重点看高价订单是否已开始交付、毛利率能否持续改善、现金流能否匹配收入增长；2026年报表更多反映2023—2024年签订的订单价格与成本。中国船舶：上半年新接民品及海工订单约177艘、金额接近1200亿元，6月底在手订单接近5300亿元；归母净利润同比增长约161%—163%，造船主业毛利率14.2%，综合毛利率约17.27%，净利率约11.4%，预计三季度毛利率继续环比提升。松发股份：上半年新接订单207艘、超过去年全年，并持续推进新增产能建设；归母净利润同比增长约48%，二季度毛利率25%、净利率17%，环比一季度明显提升，预计三季度多船型建造与批量化交付下收入利润维持较快增长。
二、机床板块
二、机床板块
行业表现与驱动：今年机床行业表现较好，一是传统制造业设备需求恢复（汽车零部件、汽车、工程机械、通用制造等领域），企业此前推迟的设备更新自年初逐步释放订单；二是AI相关资本开支向零部件制造环节传导，集中在液冷、光通信、半导体设备等新兴方向，例如液冷冷板、快接头、接管导管及半导体设备腔体、法兰等精密零部件加工需求。其中液冷是最重要的订单拉动方向，今年是客户资本扩张大年，小型加工中心、钻攻机、精密回转零部件加工车床受益明显，
乔锋智能、
创世纪等公司订单大幅增长，个别月份翻倍；机会来自新增设备采购、加工方案提供和产品结构升级。
行业表现与驱动：今年机床行业表现较好，一是传统制造业设备需求恢复（汽车零部件、汽车、工程机械、通用制造等领域），企业此前推迟的设备更新自年初逐步释放订单；二是AI相关资本开支向零部件制造环节传导，集中在液冷、光通信、半导体设备等新兴方向，例如液冷冷板、快接头、接管导管及半导体设备腔体、法兰等精密零部件加工需求。其中液冷是最重要的订单拉动方向，今年是客户资本扩张大年，小型加工中心、钻攻机、精密回转零部件加工车床受益明显，乔锋智能、创世纪等公司订单大幅增长，个别月份翻倍；机会来自新增设备采购、加工方案提供和产品结构升级。
景气展望：预计景气度至少延续至明年上半年。
景气展望：预计景气度至少延续至明年上半年。
三季报：乔锋上半年收入同比增长42%、利润增长53%，三季度有望延续；核心液冷机床公司增长预期明显，部分利润增长可达50%以上。经过一年订单持续高增，单位产品固定成本分摊下降，下半年利润端弹性明显；重点关注利润端、费用端改善及净现金流能否跟上利润增长。推荐关注乔锋智能、创世纪、
海天精工、
纽威数控等。
三季报：乔锋上半年收入同比增长42%、利润增长53%，三季度有望延续；核心液冷机床公司增长预期明显，部分利润增长可达50%以上。经过一年订单持续高增，单位产品固定成本分摊下降，下半年利润端弹性明显；重点关注利润端、费用端改善及净现金流能否跟上利润增长。推荐关注乔锋智能、创世纪、海天精工、纽威数控等。
三、光伏设备板块
三、光伏设备板块
出口限制政策：上周五出台设备和技术限制出口政策（市场此前已传约半年），对国内光伏先进制造能力的对外输出进行明确管理，将多晶硅、硅片、电池制造等12项光伏技术增列入技术出口目录，并涵盖关键核心设备，对行业中长期竞争格局影响深远。明确禁止的主要是最先进装备（如钙钛矿相关技术），对TOPCon等N型技术更多是产能限制。国内光伏竞争优势包括产品成本与长期积累的设备工艺良率、工作经验；过去海外客户采购产线可同时获得安装调试、工艺参数和人员培训，等于买走规模化能力并可快速复制海外，叠加当地补贴或贸易保护会对国内产能形成竞争。加强先进技术输出管理有助于国内企业保持技术领先卡位；但并非完全限制，基本设备多不在限制范围，通过申请在大部分地区可获批。
出口限制政策：上周五出台设备和技术限制出口政策（市场此前已传约半年），对国内光伏先进制造能力的对外输出进行明确管理，将多晶硅、硅片、电池制造等12项光伏技术增列入技术出口目录，并涵盖关键核心设备，对行业中长期竞争格局影响深远。明确禁止的主要是最先进装备（如钙钛矿相关技术），对TOPCon等N型技术更多是产能限制。国内光伏竞争优势包括产品成本与长期积累的设备工艺良率、工作经验；过去海外客户采购产线可同时获得安装调试、工艺参数和人员培训，等于买走规模化能力并可快速复制海外，叠加当地补贴或贸易保护会对国内产能形成竞争。加强先进技术输出管理有助于国内企业保持技术领先卡位；但并非完全限制，基本设备多不在限制范围，通过申请在大部分地区可获批。
影响与基本面：今年年初以来获得较大海外订单的企业（如
拉普拉斯、高测、晶盛等）受TOPCon相关影响较弱。光伏行业仍处底部逐步向上阶段，后续重点关注新技术扩产与钙钛矿工艺升级。
影响与基本面：今年年初以来获得较大海外订单的企业（如拉普拉斯、高测、晶盛等）受TOPCon相关影响较弱。光伏行业仍处底部逐步向上阶段，后续重点关注新技术扩产与钙钛矿工艺升级。
三季报：企业间将明显分化。去年订单压力较大，明显订单来自BC扩产和TOPCon新增升级订单，有这部分订单的公司今年收入压力较小；其他公司重点关注上一波TOPCon扩产订单的回款与减值。今年大部分企业回款和减值压力较去年减弱，减值已在去年大规模计提。推荐拉普拉斯、
帝尔激光、
迈为股份；这些公司还在拓展第二成长曲线，如迈为布局半导体设备、第二代TGV设备，客户进展与订单增长态势良好。
三季报：企业间将明显分化。去年订单压力较大，明显订单来自BC扩产和TOPCon新增升级订单，有这部分订单的公司今年收入压力较小；其他公司重点关注上一波TOPCon扩产订单的回款与减值。今年大部分企业回款和减值压力较去年减弱，减值已在去年大规模计提。推荐拉普拉斯、帝尔激光、迈为股份；这些公司还在拓展第二成长曲线，如迈为布局半导体设备、第二代TGV设备，客户进展与订单增长态势良好。
四、锂电设备板块
四、锂电设备板块
整体判断：板块从订单预期修复阶段进入业绩验证阶段，三季报预计呈现两个特征：收入增长具备普遍性、利润改善相对分化，利润和现金流改善集中在少数头部企业。
整体判断：板块从订单预期修复阶段进入业绩验证阶段，三季报预计呈现两个特征：收入增长具备普遍性、利润改善相对分化，利润和现金流改善集中在少数头部企业。
行业需求：前三季度动力与储能电池合计产量同比增长超60%，储能电池销量增速较快，电池出口增长超50%；但国内动力电池装车量与新能源汽车国内需求仅温和增长。本轮与上一轮区别较大：上一轮靠国内动力电池厂大规模扩产，本轮驱动来自储能出口、海外本地化建厂、存量产线技术升级；储能大电芯产线、海外电池工厂、干法电极、固态电池、大圆柱、高速叠片等是设备需求更强的领域。
行业需求：前三季度动力与储能电池合计产量同比增长超60%，储能电池销量增速较快，电池出口增长超50%；但国内动力电池装车量与新能源汽车国内需求仅温和增长。本轮与上一轮区别较大：上一轮靠国内动力电池厂大规模扩产，本轮驱动来自储能出口、海外本地化建厂、存量产线技术升级；储能大电芯产线、海外电池工厂、干法电极、固态电池、大圆柱、高速叠片等是设备需求更强的领域。
海外进展：储能和出口相关项目已从规划阶段进入设备安装调试、验收阶段，
宁德时代匈牙利工厂前两条电芯产线已完成试生产，部分欧洲项目开始进入收入确认条件，提升市场对未来几年储能产能扩张的预期；但框架协议执行周期较长，影响更多体现在短期订单而非今年三、四季度利润。
海外进展：储能和出口相关项目已从规划阶段进入设备安装调试、验收阶段，宁德时代匈牙利工厂前两条电芯产线已完成试生产，部分欧洲项目开始进入收入确认条件，提升市场对未来几年储能产能扩张的预期；但框架协议执行周期较长，影响更多体现在短期订单而非今年三、四季度利润。
固态电池：产业进展加快，部分头部企业已开始交付干法涂布、湿法涂布、固态叠片、辊压等设备并出现客户复购订单；但多数项目仍处于研发线或中试线阶段，今年主要贡献技术节点突破和新增订单，对板块三季度收入利润的直接贡献有限。
固态电池：产业进展加快，部分头部企业已开始交付干法涂布、湿法涂布、固态叠片、辊压等设备并出现客户复购订单；但多数项目仍处于研发线或中试线阶段，今年主要贡献技术节点突破和新增订单，对板块三季度收入利润的直接贡献有限。
业绩展望：半年报八家头部设备公司合计收入同比增长超30%，剔除扭亏影响后利润增速约20%，行业毛利率仍承压（低毛利订单持续交付、海外项目运输调试人员派出成本）；三季度头部公司合同负债同比增长约50%，在手订单充足；预计三季度核心设备公司收入增速25%—30%，板块整体15%—20%，头部利润增速15%—20%，综合毛利率约25%仍处底部区域，费用率有望继续下降。分环节看：整线、前端设备及具备海外交付能力的龙头收入确定性高；激光焊接、中段自动化业绩弹性大；后段设备（化成分容）取决于海外项目验收；固态概念设备看中长期成长空间与短期新增订单。行业
驱动力已从国内动力电池全面扩产转向储能出口、新技术升级。
业绩展望：半年报八家头部设备公司合计收入同比增长超30%，剔除扭亏影响后利润增速约20%，行业毛利率仍承压（低毛利订单持续交付、海外项目运输调试人员派出成本）；三季度头部公司合同负债同比增长约50%，在手订单充足；预计三季度核心设备公司收入增速25%—30%，板块整体15%—20%，头部利润增速15%—20%，综合毛利率约25%仍处底部区域，费用率有望继续下降。分环节看：整线、前端设备及具备海外交付能力的龙头收入确定性高；激光焊接、中段自动化业绩弹性大；后段设备（化成分容）取决于海外项目验收；固态概念设备看中长期成长空间与短期新增订单。行业驱动力已从国内动力电池全面扩产转向储能出口、新技术升级。
会议实录
会议实录
各位领导，大家晚上好，欢迎参加本次"机杼说"电话会议。接下来我先汇报船舶板块近期的情况。我们的整体判断是，造船行业仍处于高船价、高订单覆盖率的景气阶段，其中油轮需求是当前最明确的支撑，散货船具备接力的潜力。对船厂而言，现阶段已从前几年的订单增长，逐步转向高价订单交付与盈利兑现的阶段。
各位领导，大家晚上好，欢迎参加本次"机杼说"电话会议。接下来我先汇报船舶板块近期的情况。我们的整体判断是，造船行业仍处于高船价、高订单覆盖率的景气阶段，其中油轮需求是当前最明确的支撑，散货船具备接力的潜力。对船厂而言，现阶段已从前几年的订单增长，逐步转向高价订单交付与盈利兑现的阶段。
先看九月份全球造船市场的最新情况。整体来看，新船价格仍维持在高位，二手船价格上涨也较为明显，同时中国船厂在全球接单市场的份额进一步提升。价格方面，9月份全球新船价格指数为186.59，已连续六个月环比回升；其中油轮价格基本持平，散货船和气体船价格分别环比上涨0.1%和0.3%。二手船价格表现更强，九月份二手船价格指数同比增长16.6%、环比增长2%，反映出当前航运市场对存量船舶资产的需求仍然比较旺盛。
先看九月份全球造船市场的最新情况。整体来看，新船价格仍维持在高位，二手船价格上涨也较为明显，同时中国船厂在全球接单市场的份额进一步提升。价格方面，9月份全球新船价格指数为186.59，已连续六个月环比回升；其中油轮价格基本持平，散货船和气体船价格分别环比上涨0.1%和0.3%。二手船价格表现更强，九月份二手船价格指数同比增长16.6%、环比增长2%，反映出当前航运市场对存量船舶资产的需求仍然比较旺盛。
为什么这个阶段要关注二手船？因为新船从定造到交付通常需要2到3年，而二手船可以更快投入运营。在航运运价上行时，船东首先愿意为急需的运力支付更高价格；如果盈利预期持续，二手船与新船的价差收窄，就可能带动新船订单需求。所以二手船价格走强，也可以作为观察造船需求的一个信号。订单方面，九月份全球新签订单同比下降9.6%，单月接单有所放缓。
为什么这个阶段要关注二手船？因为新船从定造到交付通常需要2到3年，而二手船可以更快投入运营。在航运运价上行时，船东首先愿意为急需的运力支付更高价格；如果盈利预期持续，二手船与新船的价差收窄，就可能带动新船订单需求。所以二手船价格走强，也可以作为观察造船需求的一个信号。订单方面，九月份全球新签订单同比下降9.6%，单月接单有所放缓。
但从累计数据看，行业整体需求仍然强劲。1到9月份，全球新签订单金额达2051亿美元，同比增长接近55%；新签订单吨数同比增长56.7%。其中中国船厂表现尤为突出：1到9月份新签订单吨数同比增长92%，全球市场份额达到76%；同期交付量同比增长34%，全球份额接近60%。可以看出，中国船厂不仅接单能力持续提升，订单交付与产能释放也在加速。
但从累计数据看，行业整体需求仍然强劲。1到9月份，全球新签订单金额达2051亿美元，同比增长接近55%；新签订单吨数同比增长56.7%。其中中国船厂表现尤为突出：1到9月份新签订单吨数同比增长92%，全球市场份额达到76%；同期交付量同比增长34%，全球份额接近60%。可以看出，中国船厂不仅接单能力持续提升，订单交付与产能释放也在加速。
从需求端看，主要有两个变化。一是油轮方面，当前油运市场的景气核心在于有效运力的持续紧张。虽然中东原油运输量已有所恢复，但由于部分航线需要通过船对船过驳完成运输，船舶等待及运输时间明显增加，导致整体运输效率下降。也就是说，即便实际货运量没有增长，也需要占用更多油轮运力，从而支撑运价维持高位。往后看，短期极端运价可能随着过驳效率改善有所回落，但当前一年期VLCC期租报价已达到20万到25万美元一天的高位水平，反映出市场对未来一段时间运力紧张的预期。对造船行业而言，如果高运价能够持续，将有助于改善船东盈利及二手船资产价格，进一步推动老旧船舶更新和新船订单需求。
从需求端看，主要有两个变化。一是油轮方面，当前油运市场的景气核心在于有效运力的持续紧张。虽然中东原油运输量已有所恢复，但由于部分航线需要通过船对船过驳完成运输，船舶等待及运输时间明显增加，导致整体运输效率下降。也就是说，即便实际货运量没有增长，也需要占用更多油轮运力，从而支撑运价维持高位。往后看，短期极端运价可能随着过驳效率改善有所回落，但当前一年期VLCC期租报价已达到20万到25万美元一天的高位水平，反映出市场对未来一段时间运力紧张的预期。对造船行业而言，如果高运价能够持续，将有助于改善船东盈利及二手船资产价格，进一步推动老旧船舶更新和新船订单需求。
散货船方面，我们重点关注西芒杜铁矿项目以及几内亚铝土矿出口。西非到中国的航线明显长于澳大利亚到中国，供应来源的变化可能在贸易总量增长有限的情况下提升吨海里需求。与此同时，部分船厂会优先安排油轮和集装箱船订单，散货船供给未必能快速响应；后续随着散货运价改善、新船需求增长，散货船新船价格也有望获得支撑。整体来看，油轮景气相对明确，散货船也具备接力的可能。
散货船方面，我们重点关注西芒杜铁矿项目以及几内亚铝土矿出口。西非到中国的航线明显长于澳大利亚到中国，供应来源的变化可能在贸易总量增长有限的情况下提升吨海里需求。与此同时，部分船厂会优先安排油轮和集装箱船订单，散货船供给未必能快速响应；后续随着散货运价改善、新船需求增长，散货船新船价格也有望获得支撑。整体来看，油轮景气相对明确，散货船也具备接力的可能。
其次是政策端近期市场的关注重点。美国开始考虑放松对部分影子船队的制裁。据10月15日路透社报道，美国正在研究允许部分此前受到制裁的油轮重新参与合法运输，主要目的是增加市场运力、缓解当前较高的油轮运价。不过我们认为，这一轮政策短期的实际影响可能比较有限。首先，相关船舶需要经过美国财政部逐案审批，并非全面解除制裁；其次，部分影子船队船龄相对较高，重新投入合规市场还需满足船级社认证、保险以及各项环保要求。根据克拉克森的数据，全球目前已有大约一千多艘油轮被列入制裁名单，涉及全球约17%的油轮运力，其中VLCC受制裁运力占比约18%。与此同时，欧盟通过了第22轮对俄制裁，英国也在继续扩大对影子船队的限制。因此，虽然美国释放了放松制裁的信号，但欧美政策方向存在分化，实际能够重新进入合规市场的运力仍可能相对有限。短期或对油轮运价预期形成扰动，但难以改变当前有效运力偏紧的格局。
其次是政策端近期市场的关注重点。美国开始考虑放松对部分影子船队的制裁。据10月15日路透社报道，美国正在研究允许部分此前受到制裁的油轮重新参与合法运输，主要目的是增加市场运力、缓解当前较高的油轮运价。不过我们认为，这一轮政策短期的实际影响可能比较有限。首先，相关船舶需要经过美国财政部逐案审批，并非全面解除制裁；其次，部分影子船队船龄相对较高，重新投入合规市场还需满足船级社认证、保险以及各项环保要求。根据克拉克森的数据，全球目前已有大约一千多艘油轮被列入制裁名单，涉及全球约17%的油轮运力，其中VLCC受制裁运力占比约18%。与此同时，欧盟通过了第22轮对俄制裁，英国也在继续扩大对影子船队的限制。因此，虽然美国释放了放松制裁的信号，但欧美政策方向存在分化，实际能够重新进入合规市场的运力仍可能相对有限。短期或对油轮运价预期形成扰动，但难以改变当前有效运力偏紧的格局。
接下来看三季报情况。我们认为，对造船公司而言，不能只看当前手持订单多不多，更要看高价订单是否已开始交付、毛利率能否持续改善，以及现金流能否匹配收入增长。因为造船订单从签约到交付周期较长，2026年的财务报表更多反映2023至2024年前后签订的订单价格和成本。我们重点关注两家公司：中国船舶和松发股份。
接下来看三季报情况。我们认为，对造船公司而言，不能只看当前手持订单多不多，更要看高价订单是否已开始交付、毛利率能否持续改善，以及现金流能否匹配收入增长。因为造船订单从签约到交付周期较长，2026年的财务报表更多反映2023至2024年前后签订的订单价格和成本。我们重点关注两家公司：中国船舶和松发股份。
首先看中国船舶。订单方面，公司今年上半年新接民品及海工船舶订单约177艘，合同金额接近1200亿元；截至6月底在手订单接近5300亿元，订单储备比较充足。2026年主要交付的是2023至2024年签订的高价订单，预计未来1到2年毛利率仍有望维持较好水平。业绩方面，公司上半年归母净利润同比增长约161%至163%，其中造船主业毛利率达14.2%，一、二季度综合毛利率约17.27%，净利率约11.4%。我们预计，三季度随着高价订单持续交付，公司毛利率有望继续环比提升。
首先看中国船舶。订单方面，公司今年上半年新接民品及海工船舶订单约177艘，合同金额接近1200亿元；截至6月底在手订单接近5300亿元，订单储备比较充足。2026年主要交付的是2023至2024年签订的高价订单，预计未来1到2年毛利率仍有望维持较好水平。业绩方面，公司上半年归母净利润同比增长约161%至163%，其中造船主业毛利率达14.2%，一、二季度综合毛利率约17.27%，净利率约11.4%。我们预计，三季度随着高价订单持续交付，公司毛利率有望继续环比提升。
第二家是松发股份。今年以来公司接单非常强劲，上半年新接订单已达207艘，超过去年全年水平。三季度以来，公司仍在推进新增产能建设，后续产能释放空间相对较大。业绩方面，公司上半年归母净利润同比增长约48%，其中二季度毛利率做到25%、净利率做到17%，环比一季度有明显提升。我们预计，随着三季度多船型建造和批量化交付持续推进，公司收入和利润有望维持较快增长，毛利率和净利率环比二季度也会有较好提升。以上是船舶板块的汇报，接下来请同事汇报机床和光伏板块的情况。
第二家是松发股份。今年以来公司接单非常强劲，上半年新接订单已达207艘，超过去年全年水平。三季度以来，公司仍在推进新增产能建设，后续产能释放空间相对较大。业绩方面，公司上半年归母净利润同比增长约48%，其中二季度毛利率做到25%、净利率做到17%，环比一季度有明显提升。我们预计，随着三季度多船型建造和批量化交付持续推进，公司收入和利润有望维持较快增长，毛利率和净利率环比二季度也会有较好提升。以上是船舶板块的汇报，接下来请同事汇报机床和光伏板块的情况。
好的，谢谢。各位投资者大家晚上好，接下来我主要汇报机床和光伏设备两个板块的最新观点以及三季报业绩展望。
好的，谢谢。各位投资者大家晚上好，接下来我主要汇报机床和光伏设备两个板块的最新观点以及三季报业绩展望。
首先是机床行业。今年机床行业整体表现不错，主要有两方面原因支撑：一方面是传统制造业设备需求恢复较好，另一方面是AI相关资本开支向零部件制造环节传导，给机床企业带来大量订单。传统需求方面，汽车零部件、汽车、工程机械、通用制造等领域为机床行业提供了广泛的客户基础；今年下游订单情况较好，与此前两年相比，过去较为低迷的状态得到一定恢复，企业此前推迟的设备更新也自年初以来逐步释放订单。
首先是机床行业。今年机床行业整体表现不错，主要有两方面原因支撑：一方面是传统制造业设备需求恢复较好，另一方面是AI相关资本开支向零部件制造环节传导，给机床企业带来大量订单。传统需求方面，汽车零部件、汽车、工程机械、通用制造等领域为机床行业提供了广泛的客户基础；今年下游订单情况较好，与此前两年相比，过去较为低迷的状态得到一定恢复，企业此前推迟的设备更新也自年初以来逐步释放订单。
此外，AI相关需求主要集中在液冷、光通信、半导体设备等新兴方向。过去市场关注AI题材更多聚焦于服务器、光模块和数据中心，而这些产品最终交付都离不开精密零部件制造。例如液冷中的冷板、快接头、接管导管等，以及半导体设备中的腔体、法兰，都需要相应的金属加工能力，因此下游扩张将需求传导至机床。其中液冷是我们最重视的机床订单拉动方向，今年是客户液冷相关资本扩张的大年。对应到产品，小型加工中心、钻攻机以及精密回转零部件加工车床受益非常明显。今年以来，像小型加工领域布局较多的乔锋智能、创世纪等公司，订单都获得非常大增长，个别月份甚至翻倍。目前液冷产品持续迭代，零部件结构、精度和加工要求也在不断变化，给机床企业带来的机会一方面来自新增设备采购，另一方面来自加工方案提供和产品结构升级。
此外，AI相关需求主要集中在液冷、光通信、半导体设备等新兴方向。过去市场关注AI题材更多聚焦于服务器、光模块和数据中心，而这些产品最终交付都离不开精密零部件制造。例如液冷中的冷板、快接头、接管导管等，以及半导体设备中的腔体、法兰，都需要相应的金属加工能力，因此下游扩张将需求传导至机床。其中液冷是我们最重视的机床订单拉动方向，今年是客户液冷相关资本扩张的大年。对应到产品，小型加工中心、钻攻机以及精密回转零部件加工车床受益非常明显。今年以来，像小型加工领域布局较多的乔锋智能、创世纪等公司，订单都获得非常大增长，个别月份甚至翻倍。目前液冷产品持续迭代，零部件结构、精度和加工要求也在不断变化，给机床企业带来的机会一方面来自新增设备采购，另一方面来自加工方案提供和产品结构升级。
后续来看，我们认为机床这一块的景气度至少能延续到明年上半年，过去几个月订单也依旧维持不错的增长。
后续来看，我们认为机床这一块的景气度至少能延续到明年上半年，过去几个月订单也依旧维持不错的增长。
落到三季报来看，今年以来整个机床行业的订单和业绩已释放了一段时间，半年报表现就比较明显：乔锋上半年收入同比增长42%、利润增长53%。三季度应能延续上半年的持续增长能力，目前几家核心做液冷相关机床加工的公司增长预期比较明显，部分公司利润增长可达50%以上。三季度以后，很多机床企业陆续扩产或提升原有产能利用率，经过一年订单持续高增，销量上来后单位产品分摊的固定成本会持续下降，因此今年下半年整个行业在利润端的弹性是比较明显的趋势。三季度我们会重点观察这些企业在利润端、费用端能否进一步改善，以及净现金流能否持续跟上利润增长。
落到三季报来看，今年以来整个机床行业的订单和业绩已释放了一段时间，半年报表现就比较明显：乔锋上半年收入同比增长42%、利润增长53%。三季度应能延续上半年的持续增长能力，目前几家核心做液冷相关机床加工的公司增长预期比较明显，部分公司利润增长可达50%以上。三季度以后，很多机床企业陆续扩产或提升原有产能利用率，经过一年订单持续高增，销量上来后单位产品分摊的固定成本会持续下降，因此今年下半年整个行业在利润端的弹性是比较明显的趋势。三季度我们会重点观察这些企业在利润端、费用端能否进一步改善，以及净现金流能否持续跟上利润增长。
目前来看，我们对整个行业持比较积极的判断，这也是近两年少见的能够看到较高增长的传统行业。标的方面，主要推荐关注乔锋智能、创世纪、新上纪传中国，以及海天精工和纽威数控。
目前来看，我们对整个行业持比较积极的判断，这也是近两年少见的能够看到较高增长的传统行业。标的方面，主要推荐关注乔锋智能、创世纪、新上纪传中国，以及海天精工和纽威数控。
接下来汇报光伏设备板块。上周五出台了关于设备和技术限制出口的政策，这一政策市场此前已传了较长时间，约有半年。政策主要针对国内光伏先进制造能力的对外输出进行明确管理，因为此前我们在技术和设备方面的相关条例并不十分明确。该政策对行业中长期竞争格局的影响相对深远。目前来看，政策主要将多晶硅、硅片、电池制造等12项光伏技术增列入技术出口目录，管理范围也涵盖了一些关键核心设备。
接下来汇报光伏设备板块。上周五出台了关于设备和技术限制出口的政策，这一政策市场此前已传了较长时间，约有半年。政策主要针对国内光伏先进制造能力的对外输出进行明确管理，因为此前我们在技术和设备方面的相关条例并不十分明确。该政策对行业中长期竞争格局的影响相对深远。目前来看，政策主要将多晶硅、硅片、电池制造等12项光伏技术增列入技术出口目录，管理范围也涵盖了一些关键核心设备。
目前明确禁止出口的设备以最先进装备为主，例如钙钛矿相关技术；对于原先大规模应用的TOPCon等N型技术，更多是产能方面的限制。国内光伏的竞争优势除了产品成本，还包括长期积累的设备工艺良率和工作经验。过去海外客户采购一条产线，可能同时获得安装调试、工艺参数和人员培训；因此海外客户购买了设备，也就把规模化能力一并买走，能够快速复制到海外，如果再叠加当地补贴或贸易保护，一些发展中国家可能对我们的光伏产能形成竞争，反而挤压国内企业的竞争空间。从这个角度看，加强先进技术输出管理，对国内企业持续保持技术领先卡位还是比较重要的。当然政策也不是完全限制设备出口，目前很多基本设备并不在限制条例内，而且通过申请的方式，到大部分地区也是可以获批的。
目前明确禁止出口的设备以最先进装备为主，例如钙钛矿相关技术；对于原先大规模应用的TOPCon等N型技术，更多是产能方面的限制。国内光伏的竞争优势除了产品成本，还包括长期积累的设备工艺良率和工作经验。过去海外客户采购一条产线，可能同时获得安装调试、工艺参数和人员培训；因此海外客户购买了设备，也就把规模化能力一并买走，能够快速复制到海外，如果再叠加当地补贴或贸易保护，一些发展中国家可能对我们的光伏产能形成竞争，反而挤压国内企业的竞争空间。从这个角度看，加强先进技术输出管理，对国内企业持续保持技术领先卡位还是比较重要的。当然政策也不是完全限制设备出口，目前很多基本设备并不在限制条例内，而且通过申请的方式，到大部分地区也是可以获批的。
对于这些企业的影响，首先看今年年初以来获得较大海外订单的企业，如拉普拉斯、高测、晶盛等，我们认为对光伏TOPCon相关的影响相对较弱，不必过于担心。回到行业基本面，目前光伏行业仍处于底部逐步向上的阶段。对于光伏设备行业，后续重点需要关注新技术的扩产，例如相关扩产以及钙钛矿工艺升级。回到三季报，我们认为今年光伏设备行业企业之间会出现比较明显的分化。
对于这些企业的影响，首先看今年年初以来获得较大海外订单的企业，如拉普拉斯、高测、晶盛等，我们认为对光伏TOPCon相关的影响相对较弱，不必过于担心。回到行业基本面，目前光伏行业仍处于底部逐步向上的阶段。对于光伏设备行业，后续重点需要关注新技术的扩产，例如相关扩产以及钙钛矿工艺升级。回到三季报，我们认为今年光伏设备行业企业之间会出现比较明显的分化。
从去年来看，整个行业订单压力相对较大，去年比较明显的订单来自BC扩产和TOPCon新增升级订单，拥有这部分订单的公司今年收入压力相对小一些。除这些企业外，其他公司可能需要重点关注上一波TOPCon扩产产能订单的回款和减值问题。从目前情况看，大部分企业今年的回款和减值压力相比去年都会减弱，因为整个行业经营情况正在逐步改善。各家企业回款情况逐步转好，且大部分企业的减值已在去年做了较大规模计提；今年在市场环境相对较弱的情况下，减值压力应该不会再进一步加剧。
从去年来看，整个行业订单压力相对较大，去年比较明显的订单来自BC扩产和TOPCon新增升级订单，拥有这部分订单的公司今年收入压力相对小一些。除这些企业外，其他公司可能需要重点关注上一波TOPCon扩产产能订单的回款和减值问题。从目前情况看，大部分企业今年的回款和减值压力相比去年都会减弱，因为整个行业经营情况正在逐步改善。各家企业回款情况逐步转好，且大部分企业的减值已在去年做了较大规模计提；今年在市场环境相对较弱的情况下，减值压力应该不会再进一步加剧。
标的方面，推荐关注拉普拉斯、帝尔激光和迈为股份这三家公司。除了光伏主业，这些公司也在逐步拓展第二成长曲线，例如迈为在半导体设备、第二代TGV设备方面的布局，目前客户进展和订单增长都处于非常不错的态势。以上是机床和光伏板块的更新，接下来请同事更新锂电设备板块。
标的方面，推荐关注拉普拉斯、帝尔激光和迈为股份这三家公司。除了光伏主业，这些公司也在逐步拓展第二成长曲线，例如迈为在半导体设备、第二代TGV设备方面的布局，目前客户进展和订单增长都处于非常不错的态势。以上是机床和光伏板块的更新，接下来请同事更新锂电设备板块。
各位投资人晚上好，感谢前面两位的分享。接下来我花大概五分钟时间，对锂电设备板块整体三季报情况、市场预期以及近期行业更新做一个整体梳理。
各位投资人晚上好，感谢前面两位的分享。接下来我花大概五分钟时间，对锂电设备板块整体三季报情况、市场预期以及近期行业更新做一个整体梳理。
先说结论：锂电板块目前正从订单预期的修复阶段进入业绩验证阶段。我们预期三季报整体呈现两个特征：一是收入增长具备普遍性，二是利润改善相对分化，利润和现金流的改善预计集中在少数头部企业。
先说结论：锂电板块目前正从订单预期的修复阶段进入业绩验证阶段。我们预期三季报整体呈现两个特征：一是收入增长具备普遍性，二是利润改善相对分化，利润和现金流的改善预计集中在少数头部企业。
从行业需求看，截至今年前三季度，锂电产业链仍保持较高景气度：动力与储能电池合计产量同比增长超过60%，其中储能电池销量增速较快，电池出口增长超过50%；但国内动力电池装车量增速以及新能源汽车国内需求都只是相对温和的增长。因此我们认为，本轮与上一轮锂电设备需求有较大区别——上一轮核心依靠国内动力电池厂的大规模扩产，本轮行情驱动更多来自储能出口、海外本地化建厂以及存量产线技术升级等。
从行业需求看，截至今年前三季度，锂电产业链仍保持较高景气度：动力与储能电池合计产量同比增长超过60%，其中储能电池销量增速较快，电池出口增长超过50%；但国内动力电池装车量增速以及新能源汽车国内需求都只是相对温和的增长。因此我们认为，本轮与上一轮锂电设备需求有较大区别——上一轮核心依靠国内动力电池厂的大规模扩产，本轮行情驱动更多来自储能出口、海外本地化建厂以及存量产线技术升级等。
目前，储能大电芯产线、海外电池工厂、干法电极、固态电池、大圆柱、高速叠片等最新技术方向，是设备需求相对更强的领域。从海外扩产进展看，储能和出口相关项目已从规划阶段逐步进入设备安装调试、验收阶段：宁德时代匈牙利工厂前两条电芯产线已完成试生产，部分欧洲项目也开始进入收入确认条件，这进一步提升了市场对未来几年储能产能扩张的预期。但考虑到此类框架协议执行周期较长，对设备公司的影响更多体现在短期订单中，而非今年三、四季度的利润。
目前，储能大电芯产线、海外电池工厂、干法电极、固态电池、大圆柱、高速叠片等最新技术方向，是设备需求相对更强的领域。从海外扩产进展看，储能和出口相关项目已从规划阶段逐步进入设备安装调试、验收阶段：宁德时代匈牙利工厂前两条电芯产线已完成试生产，部分欧洲项目也开始进入收入确认条件，这进一步提升了市场对未来几年储能产能扩张的预期。但考虑到此类框架协议执行周期较长，对设备公司的影响更多体现在短期订单中，而非今年三、四季度的利润。
从新兴技术看，市场关注度较高的还是固态电池。产业进展相对加快，部分头部企业已开始交付干法涂布、湿法涂布、固态叠片、辊压等设备，并出现了客户复购订单。但从现有项目看，多数固态电池项目仍处于研发线或中试线阶段，因此固态设备今年主要贡献技术节点突破和新增订单，对板块三季度收入和利润的直接贡献相对有限。
从新兴技术看，市场关注度较高的还是固态电池。产业进展相对加快，部分头部企业已开始交付干法涂布、湿法涂布、固态叠片、辊压等设备，并出现了客户复购订单。但从现有项目看，多数固态电池项目仍处于研发线或中试线阶段，因此固态设备今年主要贡献技术节点突破和新增订单，对板块三季度收入和利润的直接贡献相对有限。
对于整个行业三季报的业绩展望，先回顾半年报：锂电设备板块收入恢复已相对清晰。以八家偏头部设备公司为样本，上半年合计收入同比增长超过30%；核心利润增速在剔除部分公司扭亏影响后约20%，体现整个行业毛利率依然相对承压。一方面，前几年市场竞争下签订的低毛利订单仍在持续交付；另一方面，海外项目涉及运输、调试、人员派出等周期，虽然海外订单收入相对较高，但成本结转也较快。不过，后续伴随收入规模扩大，海外项目的规模效应也会部分对冲毛利率压力。
对于整个行业三季报的业绩展望，先回顾半年报：锂电设备板块收入恢复已相对清晰。以八家偏头部设备公司为样本，上半年合计收入同比增长超过30%；核心利润增速在剔除部分公司扭亏影响后约20%，体现整个行业毛利率依然相对承压。一方面，前几年市场竞争下签订的低毛利订单仍在持续交付；另一方面，海外项目涉及运输、调试、人员派出等周期，虽然海外订单收入相对较高，但成本结转也较快。不过，后续伴随收入规模扩大，海外项目的规模效应也会部分对冲毛利率压力。
从三季报情况看，头部锂电公司整体合同负债同比增长约50%，说明板块在手订单相对充足。我们预计三季度核心设备公司收入增速在25%至30%之间，板块整体收入增速在15%至20%左右；考虑到前期低基数影响，板块头部公司利润增速也约在15%至20%之间。预计板块综合毛利率约25%，仍处于相对底部区域，后续三季度费用率有望继续下降。
从三季报情况看，头部锂电公司整体合同负债同比增长约50%，说明板块在手订单相对充足。我们预计三季度核心设备公司收入增速在25%至30%之间，板块整体收入增速在15%至20%左右；考虑到前期低基数影响，板块头部公司利润增速也约在15%至20%之间。预计板块综合毛利率约25%，仍处于相对底部区域，后续三季度费用率有望继续下降。
综合来看，我们认为三季度锂电设备板块将延续复苏，但不同环节表现相对分化。整线、前端设备以及具备海外交付能力的锂电设备龙头，收入确定性更高；激光焊接、中段自动化等环节业绩弹性相对较大；后段设备如化成分容等，仍取决于海外项目验收进展；固态电池概念属性较强的设备，则主要体现在中长期成长空间和短期新增订单驱动。总结来说，当前锂电设备行业的驱动力已从国内动力电池全面扩产，转向储能出口、新技术升级等方面的行情驱动。
综合来看，我们认为三季度锂电设备板块将延续复苏，但不同环节表现相对分化。整线、前端设备以及具备海外交付能力的锂电设备龙头，收入确定性更高；激光焊接、中段自动化等环节业绩弹性相对较大；后段设备如化成分容等，仍取决于海外项目验收进展；固态电池概念属性较强的设备，则主要体现在中长期成长空间和短期新增订单驱动。总结来说，当前锂电设备行业的驱动力已从国内动力电池全面扩产，转向储能出口、新技术升级等方面的行情驱动。
我们预计三季度板块收入将保持相对平稳的增长，利润分化较大、整体呈温和改善，毛利率受前期订单影响仍可能处于相对底部区域。行业正处于订单恢复并向业绩持续兑现过渡的阶段，头部整线企业、储能设备企业以及海外交付能力较强的公司，三季度表现预计更有支撑。以上是近期对锂电设备行业的更新和三季报展望，感谢各位投资人的参与，本期会议到此结束，谢谢。
我们预计三季度板块收入将保持相对平稳的增长，利润分化较大、整体呈温和改善，毛利率受前期订单影响仍可能处于相对底部区域。行业正处于订单恢复并向业绩持续兑现过渡的阶段，头部整线企业、储能设备企业以及海外交付能力较强的公司，三季度表现预计更有支撑。以上是近期对锂电设备行业的更新和三季报展望，感谢各位投资人的参与，本期会议到此结束，谢谢。