震荡期什么行业占优？20260823

📋 会议总结 本次会议围绕当前市场震荡期行业配置策略展开深入分析。核心观点是： 海外风险（美债收益率上行）对A股的压制已较为充分，国内经济和盈利呈现结构性回升，政策支撑积极，流动性偏宽松，市场短期维持上有顶、下有底的震荡格局。在震荡期，应优先配置有强产业趋势、政策催化及盈利支撑的行业，重点关注科技成长与

会议总结
会议总结
本次会议围绕当前市场震荡期行业配置策略展开深入分析。核心观点是：海外风险（美债收益率上行）对A股的压制已较为充分，国内经济和盈利呈现结构性回升，政策支撑积极，流动性偏宽松，市场短期维持上有顶、下有底的震荡格局。在震荡期，应优先配置有强产业趋势、政策催化及盈利支撑的行业，重点关注科技成长与部分周期板块。 具体要点如下：
本次会议围绕当前市场震荡期行业配置策略展开深入分析。核心观点是：海外风险（美债收益率上行）对A股的压制已较为充分，国内经济和盈利呈现结构性回升，政策支撑积极，流动性偏宽松，市场短期维持上有顶、下有底的震荡格局。在震荡期，应优先配置有强产业趋势、政策催化及盈利支撑的行业，重点关注科技成长与部分周期板块。 具体要点如下：
1. 海外风险：美债收益率上行，压制已较为充分
1. 海外风险：美债收益率上行，压制已较为充分
- 美债收益率上行目前更多反映对美国债务风险的担忧，而非对通胀上行的担忧。依据有三：长端收益率上行更快（30年期国债），反映对长期债务而非短期流动性的担忧；近期美国就业和通胀数据均偏弱，美联储9月加息概率已低于30%；美元指数回落，比特币上涨，确认市场对美国信用和债务风险的担忧。
美债收益率上行目前更多反映对美国债务风险的担忧，而非对通胀上行的担忧。依据有三：长端收益率上行更快（30年期国债），反映对长期债务而非短期流动性的担忧；近期美国就业和通胀数据均偏弱，美联储9月加息概率已低于30%；美元指数回落，比特币上涨，确认市场对美国信用和债务风险的担忧。
- 美债收益率上行对股市的压制主要是情绪上的，并非实质性的。美元回落已在提升风险资产情绪（黄金、比特币上涨），同时债务风险有望降低通胀担忧。
美债收益率上行对股市的压制主要是情绪上的，并非实质性的。美元回落已在提升风险资产情绪（黄金、比特币上涨），同时债务风险有望降低通胀担忧。
- 美国国债违约概率极低，美国财政部已表态将购买超过40亿美元国债，叠加特朗普表态，市场信心有望恢复，美债收益率难以持续上行。即使维持高位，对股市的压制也已得到较充分反映。
美国国债违约概率极低，美国财政部已表态将购买超过40亿美元国债，叠加特朗普表态，市场信心有望恢复，美债收益率难以持续上行。即使维持高位，对股市的压制也已得到较充分反映。
2. 国内支撑：经济和盈利结构性回升，政策积极，流动性宽松
2. 国内支撑：经济和盈利结构性回升，政策积极，流动性宽松
- 基本面：经济总量偏弱，但结构性亮点突出。7月出口同比增速24%，近几个月持续维持20%以上增速；高新技术制造业投资表现亮眼；而消费、地产、基建投资等全面回落。企业盈利方面，总量上行空间有限，但TMT（除传媒）、有色金属、石化等与科技、周期相关的行业盈利表现较好。
基本面：经济总量偏弱，但结构性亮点突出。7月出口同比增速24%，近几个月持续维持20%以上增速；高新技术制造业投资表现亮眼；而消费、地产、基建投资等全面回落。企业盈利方面，总量上行空间有限，但TMT（除传媒）、有色金属、石化等与科技、周期相关的行业盈利表现较好。
- 政策：7月政治局会议后，政策加速落地。存量政策方面重点推进十五五重大工程、六张网新型基础设施、两重两新建设；增量政策方面，央行、金融监管总局、财政部联合推动六大方向贴息贷款（中小微、设备更新、个人消费等）。资本市场政策平稳，重点支持科技企业上市融资。
政策：7月政治局会议后，政策加速落地。存量政策方面重点推进十五五重大工程、六张网新型基础设施、两重两新建设；增量政策方面，央行、金融监管总局、财政部联合推动六大方向贴息贷款（中小微、设备更新、个人消费等）。资本市场政策平稳，重点支持科技企业上市融资。
- 流动性：海外流动性受偏弱数据影响维持宽松，国内流动性偏宽松。股市资金方面，7月融资大幅流出约4100亿，8月以来仅回落约500亿，后续情绪修复后股市资金值得期待。
流动性：海外流动性受偏弱数据影响维持宽松，国内流动性偏宽松。股市资金方面，7月融资大幅流出约4100亿，8月以来仅回落约500亿，后续情绪修复后股市资金值得期待。
3. 震荡期行业配置规律：历史经验揭示三大特征
3. 震荡期行业配置规律：历史经验揭示三大特征
- 复盘2015年以来18次超跌反弹后震荡期，领涨行业的核心特征包括：
复盘2015年以来18次超跌反弹后震荡期，领涨行业的核心特征包括：
- 强产业趋势或政策催化：如15年11月智能手机产业链（电子领涨）、16年4月供给侧改革（煤炭领涨）、21年初医美高景气（社服领涨）、23年上半年AI产业趋势（传媒领涨）、22年11月地产三支箭（房地产领涨）等。
强产业趋势或政策催化：如15年11月智能手机产业链（电子领涨）、16年4月供给侧改革（煤炭领涨）、21年初医美高景气（社服领涨）、23年上半年AI产业趋势（传媒领涨）、22年11月地产三支箭（房地产领涨）等。
- 盈利增速较高：18次中有11次当季业绩增速排名前三的行业在震荡期内涨幅排名前十。
盈利增速较高：18次中有11次当季业绩增速排名前三的行业在震荡期内涨幅排名前十。
- 估值和情绪影响相对有限：超半数领涨行业估值历史分位数高于70%，核心仍是基本面和产业趋势。
估值和情绪影响相对有限：超半数领涨行业估值历史分位数高于70%，核心仍是基本面和产业趋势。
4. 当前行业配置建议：重点看好科技成长与部分周期板块
4. 当前行业配置建议：重点看好科技成长与部分周期板块
- 强产业趋势与景气方向：科技成长（AI硬件、AI应用、半导体、创新药、机器人、商业航天等）催化密集；有色金属（贵金属、小金属）及部分化工新材料受益于AI需求与美元走弱带来的价格上行。
强产业趋势与景气方向：科技成长（AI硬件、AI应用、半导体、创新药、机器人、商业航天等）催化密集；有色金属（贵金属、小金属）及部分化工新材料受益于AI需求与美元走弱带来的价格上行。
- 强政策催化方向：科技成长受益于六张网建设、算力基础设施行动方案等政策落地；周期板块受益于两重建设、传统行业十五五规划等。
强政策催化方向：科技成长受益于六张网建设、算力基础设施行动方案等政策落地；周期板块受益于两重建设、传统行业十五五规划等。
- 盈利支撑方向：1-6月工业企业利润增速排名靠前的行业包括有色金属、TMT（除传媒）、基础化工；中报已披露的可比口径盈利增速较高的行业包括计算机、石化、电力设备等。
盈利支撑方向：1-6月工业企业利润增速排名靠前的行业包括有色金属、TMT（除传媒）、基础化工；中报已披露的可比口径盈利增速较高的行业包括计算机、石化、电力设备等。
- 推荐顺序：科技成长（半导体、AI硬件、AI应用、电子、通信、计算机） > 周期板块（有色金属小金属贵金属、化工新材料、电力设备锂电） > 成长行业（创新药、商业航天） > 消费等低估值蓝筹。
推荐顺序：科技成长（半导体、AI硬件、AI应用、电子、通信、计算机） > 周期板块（有色金属小金属贵金属、化工新材料、电力设备锂电） > 成长行业（创新药、商业航天） > 消费等低估值蓝筹。
会议实录
会议实录
第一个风险，对国内包括海外的资本市场而言，美债这个风险可能越来越小。第二个，市场对海外新的担忧是美债收益率的上行。从短周期来讲，这对市场是压制的，全球资本市场的表现——无论是美股、A股还是其他股票市场——都受到了一定程度的压制。但是我们认为，这个压制可能已经比较充分了。从逻辑上推断，美债收益率目前的上行对股市并非一味的利空。
第一个风险，对国内包括海外的资本市场而言，美债这个风险可能越来越小。第二个，市场对海外新的担忧是美债收益率的上行。从短周期来讲，这对市场是压制的，全球资本市场的表现——无论是美股、A股还是其他股票市场——都受到了一定程度的压制。但是我们认为，这个压制可能已经比较充分了。从逻辑上推断，美债收益率目前的上行对股市并非一味的利空。
首先，美债收益率上行，我们认为更多的是反映对美国债务风险的担忧，而不是对通胀上行的担忧。尽管初期有一定程度大家对于AI通胀引起的美国长期通胀上行担忧，导致加息预期，从而催生了一部分美债收益率上行。但近期而言，我们认为当前的美债收益率上行，更多的是对美国债务风险的担忧。
首先，美债收益率上行，我们认为更多的是反映对美国债务风险的担忧，而不是对通胀上行的担忧。尽管初期有一定程度大家对于AI通胀引起的美国长期通胀上行担忧，导致加息预期，从而催生了一部分美债收益率上行。但近期而言，我们认为当前的美债收益率上行，更多的是对美国债务风险的担忧。
为什么这么说？从一些迹象可以看到：第一，美国国债的期限利差显示，长端收益率上行更明显，也就是30年期国债收益率上行更快，这代表了对长期债务问题的担忧，而不是对短期流动性的担忧。第二，美国近期的就业和通胀数据都是比较弱的。前几周我们做过深入分析，大家已经看到数据——无论是就业数据还是通胀数据均在往下走，由此导致美联储9月的加息概率已经比较低，基本上低于30%。也就是说，从数据本身和形式上看，7月就业和通胀偏弱，短期流动性收缩的可能性也比较低，美债收益率上行并不是反映这一块的担忧。第三，美元指数近期是回落的。如果美债收益率上行是因为对通胀和加息的担忧，美元按理应该上涨，但我们现在看到的是美元指数回落，同时比特币在上涨。这基本上确认了：美国美债收益率的上行，更多的是对美国债务风险和信用的担忧，才会导致美元回落。
为什么这么说？从一些迹象可以看到：第一，美国国债的期限利差显示，长端收益率上行更明显，也就是30年期国债收益率上行更快，这代表了对长期债务问题的担忧，而不是对短期流动性的担忧。第二，美国近期的就业和通胀数据都是比较弱的。前几周我们做过深入分析，大家已经看到数据——无论是就业数据还是通胀数据均在往下走，由此导致美联储9月的加息概率已经比较低，基本上低于30%。也就是说，从数据本身和形式上看，7月就业和通胀偏弱，短期流动性收缩的可能性也比较低，美债收益率上行并不是反映这一块的担忧。第三，美元指数近期是回落的。如果美债收益率上行是因为对通胀和加息的担忧，美元按理应该上涨，但我们现在看到的是美元指数回落，同时比特币在上涨。这基本上确认了：美国美债收益率的上行，更多的是对美国债务风险和信用的担忧，才会导致美元回落。
我们需要强调：美债收益率上行的原因是对美国债务的担忧。这种原因是一过性的，还是会持续下去？我们认为大概率是偏短周期的。因为美国的国债会违约吗？我们认为很难，美国目前毕竟还是全球经济和军事的第一强国。在这样的背景下，只要美国政府愿意背书、愿意采取行动，最新的情况已经看到——美国财政部持续表态会购买超过40亿美元的国债，同时美国总统特朗普对此也做出了一些表态。只要大家的信心恢复，美国国债很难违约，长端收益率很难持续上行。
我们需要强调：美债收益率上行的原因是对美国债务的担忧。这种原因是一过性的，还是会持续下去？我们认为大概率是偏短周期的。因为美国的国债会违约吗？我们认为很难，美国目前毕竟还是全球经济和军事的第一强国。在这样的背景下，只要美国政府愿意背书、愿意采取行动，最新的情况已经看到——美国财政部持续表态会购买超过40亿美元的国债，同时美国总统特朗普对此也做出了一些表态。只要大家的信心恢复，美国国债很难违约，长端收益率很难持续上行。
即使美债收益率维持高位或继续上行，对股市的压制是不是已经到底了？我们认为确实如此。美债收益率上行对股市的压制，最主要的还是大家担心收益率代表着利率水平。但事实上，我们刚刚分析了，这个收益率上行更多的是美国国债自身的需求问题，以及大家对其信用风险的担忧，而不是因为通胀导致的加息担忧。所以这个收益率对股市估值的压制，我们认为主要是情绪上的，并不是实质上的。大家可以看到，美元回落已经在提升风险资产的情绪，包括黄金在涨，比特币在涨。我们认为美元回落对科技股也会有一定的提升。总体而言，目前国债收益率的上行最主要造成了美元回落，对整体股市的情绪会有提升。另外，债务风险可能会降低通胀的担忧，因为债务风险会导致资金流入放缓，对美国的输入性通胀和消费引起的通胀有压制作用。
即使美债收益率维持高位或继续上行，对股市的压制是不是已经到底了？我们认为确实如此。美债收益率上行对股市的压制，最主要的还是大家担心收益率代表着利率水平。但事实上，我们刚刚分析了，这个收益率上行更多的是美国国债自身的需求问题，以及大家对其信用风险的担忧，而不是因为通胀导致的加息担忧。所以这个收益率对股市估值的压制，我们认为主要是情绪上的，并不是实质上的。大家可以看到，美元回落已经在提升风险资产的情绪，包括黄金在涨，比特币在涨。我们认为美元回落对科技股也会有一定的提升。总体而言，目前国债收益率的上行最主要造成了美元回落，对整体股市的情绪会有提升。另外，债务风险可能会降低通胀的担忧，因为债务风险会导致资金流入放缓，对美国的输入性通胀和消费引起的通胀有压制作用。
所以从两个方面来看：第一，美债收益率长期来讲很难维持；第二，即使收益率上行，对股市估值的压制已经非常有限，反映比较充分了，同时它还会对美元回落起到一定作用，债务风险有可能会降低通胀的担忧。总体分析下来，海外风险对股市的压制可能已经比较充分了，很难持续。
所以从两个方面来看：第一，美债收益率长期来讲很难维持；第二，即使收益率上行，对股市估值的压制已经非常有限，反映比较充分了，同时它还会对美元回落起到一定作用，债务风险有可能会降低通胀的担忧。总体分析下来，海外风险对股市的压制可能已经比较充分了，很难持续。
第二个方面是国内支撑。国内最强的支撑还是在经济和盈利的结构性回升以及政策方面。流动性而言，相对于海外，国内还是偏宽松的。
第二个方面是国内支撑。国内最强的支撑还是在经济和盈利的结构性回升以及政策方面。流动性而言，相对于海外，国内还是偏宽松的。
具体来看，基本面情况：A股目前所处的状态是总量偏弱，但结构上亮点非常多。7月经济数据已陆续公布，很明显还是结构性亮点。7月出口同比增速24%，近几个月持续维持20%以上增速。另一个亮点是制造业投资中的高新技术行业制造业投资。其他方面，无论是投资还是消费都出现了明显回落。7月固定资产投资累计同比下降6.7%，地产投资、基建投资、制造业投资全面回落；消费增速也一样，7月社零同比由6月的1%左右降至0.6%，主要原因是高基数，但不管怎样代表着消费偏弱。经济方面还是结构性亮点，主要集中在出口和与科技相关的高新技术行业制造业投资，这两者是一体的，因为出口本身受海外需求推动，而海外需求更多是AI产业趋势爆发拉动的原材料和初级产品需求。整体经济亮点与科技相关。
具体来看，基本面情况：A股目前所处的状态是总量偏弱，但结构上亮点非常多。7月经济数据已陆续公布，很明显还是结构性亮点。7月出口同比增速24%，近几个月持续维持20%以上增速。另一个亮点是制造业投资中的高新技术行业制造业投资。其他方面，无论是投资还是消费都出现了明显回落。7月固定资产投资累计同比下降6.7%，地产投资、基建投资、制造业投资全面回落；消费增速也一样，7月社零同比由6月的1%左右降至0.6%，主要原因是高基数，但不管怎样代表着消费偏弱。经济方面还是结构性亮点，主要集中在出口和与科技相关的高新技术行业制造业投资，这两者是一体的，因为出口本身受海外需求推动，而海外需求更多是AI产业趋势爆发拉动的原材料和初级产品需求。整体经济亮点与科技相关。
企业盈利方面，7月PPI同比增速相较6月回落，总量上盈利上行空间已经比较有限。但与科技相关的行业，以及有色金属、石化等周期行业，盈利表现比较好。A股中，周期类和科技类（计算机）表现也比较强。总结下来，分子端延续之前的状态：经济和盈利是结构性回升的。
企业盈利方面，7月PPI同比增速相较6月回落，总量上盈利上行空间已经比较有限。但与科技相关的行业，以及有色金属、石化等周期行业，盈利表现比较好。A股中，周期类和科技类（计算机）表现也比较强。总结下来，分子端延续之前的状态：经济和盈利是结构性回升的。
政策方面：短周期内，7月政治局会议刚刚召开，总量政策更多的是执行。近期发改委召开民营企业座谈会，重点落实7月政治局会议的定调，强调用好存量政策、谋划增量政策。用好存量体现在重点推进十五五重大工程、六张网新型基础设施建设、两重两新建设，存量政策近期肯定会加速落地，包括配套资金下拨也会加快。增量政策主要体现在货币政策工具加速使用，近期央行、金融监管总局、财政部三个部门共同推动六大方向的贴息贷款，包括中小微贷款贴息、设备更新贴息、个人消费贷款贴息等。短周期内经济政策相对积极，经济偏弱情况下政策落地是在加速的。资本市场政策延续之前高质量发展的一些政策，包括支持科技企业上市融资加快，以及沪深股通投资ETF等相关政策出台。总体来看，政策偏积极。
政策方面：短周期内，7月政治局会议刚刚召开，总量政策更多的是执行。近期发改委召开民营企业座谈会，重点落实7月政治局会议的定调，强调用好存量政策、谋划增量政策。用好存量体现在重点推进十五五重大工程、六张网新型基础设施建设、两重两新建设，存量政策近期肯定会加速落地，包括配套资金下拨也会加快。增量政策主要体现在货币政策工具加速使用，近期央行、金融监管总局、财政部三个部门共同推动六大方向的贴息贷款，包括中小微贷款贴息、设备更新贴息、个人消费贷款贴息等。短周期内经济政策相对积极，经济偏弱情况下政策落地是在加速的。资本市场政策延续之前高质量发展的一些政策，包括支持科技企业上市融资加快，以及沪深股通投资ETF等相关政策出台。总体来看，政策偏积极。
外部事件：短期内美债收益率上行有一定限制，但我们更关心中美关系。当前时点到未来一个月左右，随着中美元首可能会会面，我们认为中美关系在这段时间不太可能出现恶化，会维持比较平稳甚至改善的状况。总体来看，政策和外部风险相对偏积极。
外部事件：短期内美债收益率上行有一定限制，但我们更关心中美关系。当前时点到未来一个月左右，随着中美元首可能会会面，我们认为中美关系在这段时间不太可能出现恶化，会维持比较平稳甚至改善的状况。总体来看，政策和外部风险相对偏积极。
流动性方面：海外流动性受数据偏弱影响，包括美元走势偏弱，我们认为仍维持宽松，国内更加如此。目前最主要的资金变量是股市资金。当前成交萎缩比较明显，一旦后续情绪修复，加上前期融资大幅流出（7月流出约4100亿，8月以来仅回落约500亿），后续股市资金值得期待。
流动性方面：海外流动性受数据偏弱影响，包括美元走势偏弱，我们认为仍维持宽松，国内更加如此。目前最主要的资金变量是股市资金。当前成交萎缩比较明显，一旦后续情绪修复，加上前期融资大幅流出（7月流出约4100亿，8月以来仅回落约500亿），后续股市资金值得期待。
综合以上三个方面，我们认为A股短期维持上有顶、下有底的偏震荡状态。上有顶是因为总量没有太多亮点，依然是结构性盈利回升；下有底是因为海外风险相对可控，再加上国内政策支撑、流动性相对宽松、盈利结构性回升，往下空间十分有限。
综合以上三个方面，我们认为A股短期维持上有顶、下有底的偏震荡状态。上有顶是因为总量没有太多亮点，依然是结构性盈利回升；下有底是因为海外风险相对可控，再加上国内政策支撑、流动性相对宽松、盈利结构性回升，往下空间十分有限。
震荡期什么行业占优？
震荡期什么行业占优？
目前状态是震荡期，如果考虑到前期超跌后的反弹，我们可以去比较与当前形势相似的时期——超跌反弹后的震荡期。我们拉取了2015年以来18个与当前类似的情形，发现在这些震荡行情中，行业特征非常明确：最主要的是要有比较强的产业趋势或政策催化，其次是盈利增速要相对较高。估值和情绪指标对占优行业有一定影响，但幅度有限。
目前状态是震荡期，如果考虑到前期超跌后的反弹，我们可以去比较与当前形势相似的时期——超跌反弹后的震荡期。我们拉取了2015年以来18个与当前类似的情形，发现在这些震荡行情中，行业特征非常明确：最主要的是要有比较强的产业趋势或政策催化，其次是盈利增速要相对较高。估值和情绪指标对占优行业有一定影响，但幅度有限。
从历史经验看：强产业趋势对震荡期行业占优有非常明显的驱动作用。例如15年11月智能手机产业链高景气，电子行业领涨；16年4月供给侧改革使煤价快速上涨，煤炭行业领涨；21年初医美行业景气高升，社服行业领涨；大家记忆犹新的是23年上半年AI产业趋势开启，传媒行业领涨。政策方面也有明显驱动，最典型的是16年3月汽车购置税减半，汽车行业占优；16年4月供给侧改革，煤炭行业占优；22年11月地产三支箭，房地产行业表现非常好；23年2月数字中国建设，传媒行业表现占优。震荡期要表现好，要么是强产业趋势，要么是政策推广非常强。
从历史经验看：强产业趋势对震荡期行业占优有非常明显的驱动作用。例如15年11月智能手机产业链高景气，电子行业领涨；16年4月供给侧改革使煤价快速上涨，煤炭行业领涨；21年初医美行业景气高升，社服行业领涨；大家记忆犹新的是23年上半年AI产业趋势开启，传媒行业领涨。政策方面也有明显驱动，最典型的是16年3月汽车购置税减半，汽车行业占优；16年4月供给侧改革，煤炭行业占优；22年11月地产三支箭，房地产行业表现非常好；23年2月数字中国建设，传媒行业表现占优。震荡期要表现好，要么是强产业趋势，要么是政策推广非常强。
绩优行业表现也可能相对较好。我们统计了18次中有11次，当季业绩增速排名前三的行业在震荡期内涨幅排名前十。虽然不是一一对应，但多数如此。估值和情绪影响相对有限，并不是大家想象的震荡期一定是估值便宜的行业占优，超半数领涨行业当时估值历史分位数高于70%，核心还是要看基本面和产业趋势。
绩优行业表现也可能相对较好。我们统计了18次中有11次，当季业绩增速排名前三的行业在震荡期内涨幅排名前十。虽然不是一一对应，但多数如此。估值和情绪影响相对有限，并不是大家想象的震荡期一定是估值便宜的行业占优，超半数领涨行业当时估值历史分位数高于70%，核心还是要看基本面和产业趋势。
有了这些规律，再看当前行业情形就比较清楚了。当前产业趋势或景气度较高的行业，只有两个大类：科技成长和有色金属（包括一部分化工新材料）。
有了这些规律，再看当前行业情形就比较清楚了。当前产业趋势或景气度较高的行业，只有两个大类：科技成长和有色金属（包括一部分化工新材料）。
科技成长方面，短周期产业催化与政策催化比较密集。8-9月，国产生成式AI招标、深圳人工智能博览会、深圳光博会、中国算力大会等都将召开。其他成长行业也有密集催化，如语速上市、特斯拉机器人产线调试、创新药方面默沙东癌症疫苗三期临床阳性及9月初世界肺癌大会等。AI硬件、创新药、机器人、商业航天都有密集的产业或景气催化。
科技成长方面，短周期产业催化与政策催化比较密集。8-9月，国产生成式AI招标、深圳人工智能博览会、深圳光博会、中国算力大会等都将召开。其他成长行业也有密集催化，如语速上市、特斯拉机器人产线调试、创新药方面默沙东癌症疫苗三期临床阳性及9月初世界肺癌大会等。AI硬件、创新药、机器人、商业航天都有密集的产业或景气催化。
有色金属（包括一部分化工新材料）主要与价格有关，价格来自两个方面：一是AI需求，二是宏观环境导致金属价格上涨，如近期美债风险导致美元走弱，贵金属表现较强，短周期景气度较高。
有色金属（包括一部分化工新材料）主要与价格有关，价格来自两个方面：一是AI需求，二是宏观环境导致金属价格上涨，如近期美债风险导致美元走弱，贵金属表现较强，短周期景气度较高。
强政策催化方面，更多落地也在科技成长和周期上。科技成长方面，主要是落实7月政治局会议定调，扎实推进六张网建设，以及2026-2028年全国算力基础设施建设行动方案的执行等，都与科技相关。周期方面，两重建设、煤炭石化等传统行业发布的十五五规划，对周期有一定托底作用。政策对消费也有一定提升，但消费景气或产业趋势较弱。
强政策催化方面，更多落地也在科技成长和周期上。科技成长方面，主要是落实7月政治局会议定调，扎实推进六张网建设，以及2026-2028年全国算力基础设施建设行动方案的执行等，都与科技相关。周期方面，两重建设、煤炭石化等传统行业发布的十五五规划，对周期有一定托底作用。政策对消费也有一定提升，但消费景气或产业趋势较弱。
与业绩有关，当前处于中报季。从1-6月工业企业利润增速看，有色金属、TMT（除传媒，即电子信息制造业）、基础化工排名靠前。从中报已披露的可比口径盈利增速看，计算机、石化、电力设备等行业较高。总体来看，业绩较好的行业集中在科技成长和部分周期板块。
与业绩有关，当前处于中报季。从1-6月工业企业利润增速看，有色金属、TMT（除传媒，即电子信息制造业）、基础化工排名靠前。从中报已披露的可比口径盈利增速看，计算机、石化、电力设备等行业较高。总体来看，业绩较好的行业集中在科技成长和部分周期板块。
总结对短周期行业配置的观点：目前处于震荡期，表现较好的行业需要有产业趋势、政策支持和盈利支撑。这些行业主要集中在电子、通信、计算机等科技成长，以及有色金属、石油石化等偏周期行业。重点推荐方向：第一是科技成长，包括半导体、AI硬件、AI应用等；第二是周期板块，包括有色金属中的小金属、贵金属，化工新材料，以及电力设备中的锂电等。此外，创新药、商业航天等成长行业也有配置机会。最后推荐顺序是消费等低估值蓝筹行业。
总结对短周期行业配置的观点：目前处于震荡期，表现较好的行业需要有产业趋势、政策支持和盈利支撑。这些行业主要集中在电子、通信、计算机等科技成长，以及有色金属、石油石化等偏周期行业。重点推荐方向：第一是科技成长，包括半导体、AI硬件、AI应用等；第二是周期板块，包括有色金属中的小金属、贵金属，化工新材料，以及电力设备中的锂电等。此外，创新药、商业航天等成长行业也有配置机会。最后推荐顺序是消费等低估值蓝筹行业。
以上是我们今天电话会议的全部内容，感谢大家收听。
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