【中金全球研究】Reddit｜3Q26业绩会纪要261030

📋 【中金全球研究】Reddit｜3Q26业绩会纪要261030 【北京时间】2026年10月30日 周五 【参会嘉宾】Jesse Rose
/Head of Investor Relations
, Steven Huffman
/Co-Founder & CEO, Jennifer Wong/Chi

【中金全球研究】Reddit｜3Q26业绩会纪要261030
【中金全球研究】Reddit｜3Q26业绩会纪要261030
【北京时间】2026年10月30日 周五
【北京时间】2026年10月30日 周五
【参会嘉宾】Jesse Rose
/Head of Investor Relations
, Steven Huffman
/Co-Founder & CEO, Jennifer Wong/Chief Operating Officer, Andrew Vollero/CFO
【参会嘉宾】Jesse Rose
/Head of Investor Relations
, Steven Huffman
/Co-Founder & CEO, Jennifer Wong/Chief Operating Officer, Andrew Vollero/CFO
【会议链接】
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【中金国际组-传媒互联网方向】
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Zijie Yang zijie3.yang@cicc.com.cn
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(T) 86-6805-1747
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Presentation
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Steve Huffman
Steve Huffman
Reddit成立21年以来，互联网经历了许多曾经难以预见的变化，从翻盖手机到智能手机，再到个人AI智能体。但Reddit始终拥有自己独特的位置，为用户提供其他平台没有的体验。社交媒体从亲友转向关注者和名人，从状态更新转向无意识地刷信息流；网络搜索则从通往互联网的入口，变成由AI驱动、用户可以直接停留并获得答案的目的地。AI搜索非常实用且强大，但它解决的问题与Reddit不同。AI无法满足人与人之间对社区、连接和归属感的基本需要，也缺乏相应的语境和细微差别。Reddit以其他平台难以复制的方式承载人类经验，让用户借助他人的亲身经历应对人生不同阶段，在不暴露现实身份的情况下，既感受到自己是独特、多面的人，也感受到属于一个更大的群体。因此，Reddit一直是独特、值得用户直接访问的目的地。人们主动寻找Reddit，是因为我们满足了一种他们在线上其他地方无法获得的普遍需求。当前工作是进一步强化Reddit的独特之处，让它成为更多人的日常习惯。我们具备明确优势，收入也保持增长势头。
Reddit成立21年以来，互联网经历了许多曾经难以预见的变化，从翻盖手机到智能手机，再到个人AI智能体。但Reddit始终拥有自己独特的位置，为用户提供其他平台没有的体验。社交媒体从亲友转向关注者和名人，从状态更新转向无意识地刷信息流；网络搜索则从通往互联网的入口，变成由AI驱动、用户可以直接停留并获得答案的目的地。AI搜索非常实用且强大，但它解决的问题与Reddit不同。AI无法满足人与人之间对社区、连接和归属感的基本需要，也缺乏相应的语境和细微差别。Reddit以其他平台难以复制的方式承载人类经验，让用户借助他人的亲身经历应对人生不同阶段，在不暴露现实身份的情况下，既感受到自己是独特、多面的人，也感受到属于一个更大的群体。因此，Reddit一直是独特、值得用户直接访问的目的地。人们主动寻找Reddit，是因为我们满足了一种他们在线上其他地方无法获得的普遍需求。当前工作是进一步强化Reddit的独特之处，让它成为更多人的日常习惯。我们具备明确优势，收入也保持增长势头。
三季度收入同比增长53%，而去年同期收入已增长近70%，在这样的基础上仍实现强劲增长并不常见。过去12个月收入由此突破30亿美元。原本已处行业领先水平的各项利润率进一步提高，说明业务模式、平台需求及广告主价值具备持续支撑。这种持续实现增长及盈利的能力，也让Reddit在本季度被纳入标普500指数。
三季度收入同比增长53%，而去年同期收入已增长近70%，在这样的基础上仍实现强劲增长并不常见。过去12个月收入由此突破30亿美元。原本已处行业领先水平的各项利润率进一步提高，说明业务模式、平台需求及广告主价值具备持续支撑。这种持续实现增长及盈利的能力，也让Reddit在本季度被纳入标普500指数。
与此同时，互联网搜索及用户发现信息的方式正在快速、显著变化。三季度搜索引流明显下降，且季度后段降幅加快。最大影响出现在未登录用户及网页端流量，但搜索引流也是用户重新访问Reddit的重要渠道，因此部分影响也传导至已登录用户及App流量。公司主要通过用户营销扩大触达，并持续改善产品，部分抵消了下降。这一趋势延续至四季度初。10月，搜索引流量平均每周减少超过100万次。如果这一下降速度持续，按照当前趋势，四季度总DAUq可能相较目前约1.3亿的基数下降百分之十几的较低区间。
与此同时，互联网搜索及用户发现信息的方式正在快速、显著变化。三季度搜索引流明显下降，且季度后段降幅加快。最大影响出现在未登录用户及网页端流量，但搜索引流也是用户重新访问Reddit的重要渠道，因此部分影响也传导至已登录用户及App流量。公司主要通过用户营销扩大触达，并持续改善产品，部分抵消了下降。这一趋势延续至四季度初。10月，搜索引流量平均每周减少超过100万次。如果这一下降速度持续，按照当前趋势，四季度总DAUq可能相较目前约1.3亿的基数下降百分之十几的较低区间。
但搜索引流趋势并不决定Reddit对用户的价值，也不决定我们的未来。已登录用户和App日活跃用户是我们最有价值的用户，也是主要关注对象。这两项日活指标均实现环比增长，相关用户贡献了平台绝大多数参与活动及超过80%的变现。高价值用户群增长，反映Reddit作为用户主动访问目的地的吸引力，对平台及业务长期健康至关重要。
但搜索引流趋势并不决定Reddit对用户的价值，也不决定我们的未来。已登录用户和App日活跃用户是我们最有价值的用户，也是主要关注对象。这两项日活指标均实现环比增长，相关用户贡献了平台绝大多数参与活动及超过80%的变现。高价值用户群增长，反映Reddit作为用户主动访问目的地的吸引力，对平台及业务长期健康至关重要。
未来战略有三个方向：让Reddit更好用、更有吸引力，增强社区与归属感，并吸引新用户。
未来战略有三个方向：让Reddit更好用、更有吸引力，增强社区与归属感，并吸引新用户。
改善Reddit体验，意味着让内容更相关、导航更清晰、更快实现个性化，并创造有趣的新体验。这既提高新用户留存，也加深核心用户参与。机器学习信息流及App性能优化已取得效果：安装App后首周回访的新用户比例环比实现两位数增长，同比提高超过50%。视频创作、消费及连续观看视频的次数也在增加。未来几个季度，我们将继续推进这些工作。我尤其期待测试一些改进，让核心信息流体验更稳定、更可预期，并发展游戏、视频播客等新体验。
改善Reddit体验，意味着让内容更相关、导航更清晰、更快实现个性化，并创造有趣的新体验。这既提高新用户留存，也加深核心用户参与。机器学习信息流及App性能优化已取得效果：安装App后首周回访的新用户比例环比实现两位数增长，同比提高超过50%。视频创作、消费及连续观看视频的次数也在增加。未来几个季度，我们将继续推进这些工作。我尤其期待测试一些改进，让核心信息流体验更稳定、更可预期，并发展游戏、视频播客等新体验。
社区方面，我们持续简化社区创建、发展及用户参与。本季度社区数量及用户贡献均增加，内容库新增10亿条帖子和评论。未来将让不同子版块更具特色，让加入子版块成为更有意识、更有意义的选择，以加深归属感；同时，为版主提供AI工具，让社区管理更容易、更一致。运用类似方法，我们自身的内容治理团队今年将违规内容处理时间的中位数，从58小时降至5秒。
社区方面，我们持续简化社区创建、发展及用户参与。本季度社区数量及用户贡献均增加，内容库新增10亿条帖子和评论。未来将让不同子版块更具特色，让加入子版块成为更有意识、更有意义的选择，以加深归属感；同时，为版主提供AI工具，让社区管理更容易、更一致。运用类似方法，我们自身的内容治理团队今年将违规内容处理时间的中位数，从58小时降至5秒。
当前机会是更好地留住每天首次尝试Reddit的大批用户。每天都有大量无法确定来源的安装，可理解为口碑带来的用户；也有大量重新安装，我们可以通过改善App无痕模式等方式，减少用户反复卸载和重装。我们还会继续将仍然数量可观、由搜索引流至移动网页端的用户转化为App用户。目前只有约13%符合条件的移动网页用户看到了引导安装或使用App的提示，因此仍有扩大空间。虽然还处早期，营销获取的App用户留存率与自然获取用户相近，我们会继续投资。结合这些工作，我们能够触达更多人，并将更多首次用户转为经常使用Reddit的用户。留住新用户的一项重要工作，是将Reddit转向以登录后使用为主的体验。这对公司和我个人都是重要变化。登录后，我们可以为用户提供更好的体验，帮助他们找到最相关的内容和社区；对业务而言，也能提供更多广告定向信号，而登录通常会带来更高参与度。这一变化还能保护Reddit价值很高的内容数据，并帮助我们适应全球不断出现的新监管要求。四季度，我们将在美国以外选定市场开展完整测试，依据结果优化未来全球范围的登录后使用体验。几乎所有大型广告平台都经历过这一转型，我们很期待，也在快速推进。通过上述工作，我们希望让Reddit成为每位互联网用户有趣、有收获、会主动每日访问的平台。
当前机会是更好地留住每天首次尝试Reddit的大批用户。每天都有大量无法确定来源的安装，可理解为口碑带来的用户；也有大量重新安装，我们可以通过改善App无痕模式等方式，减少用户反复卸载和重装。我们还会继续将仍然数量可观、由搜索引流至移动网页端的用户转化为App用户。目前只有约13%符合条件的移动网页用户看到了引导安装或使用App的提示，因此仍有扩大空间。虽然还处早期，营销获取的App用户留存率与自然获取用户相近，我们会继续投资。结合这些工作，我们能够触达更多人，并将更多首次用户转为经常使用Reddit的用户。留住新用户的一项重要工作，是将Reddit转向以登录后使用为主的体验。这对公司和我个人都是重要变化。登录后，我们可以为用户提供更好的体验，帮助他们找到最相关的内容和社区；对业务而言，也能提供更多广告定向信号，而登录通常会带来更高参与度。这一变化还能保护Reddit价值很高的内容数据，并帮助我们适应全球不断出现的新监管要求。四季度，我们将在美国以外选定市场开展完整测试，依据结果优化未来全球范围的登录后使用体验。几乎所有大型广告平台都经历过这一转型，我们很期待，也在快速推进。通过上述工作，我们希望让Reddit成为每位互联网用户有趣、有收获、会主动每日访问的平台。
Jen Wong
Jen Wong
三季度收入同比增长53%，过去12个月收入突破30亿美元，体现业务在规模扩大后仍能增长。AI正在改变人们获取信息和完成工作的方式，与此同时，真实生活经验作为建议来源及AI知识来源的价值也在提高。
三季度收入同比增长53%，过去12个月收入突破30亿美元，体现业务在规模扩大后仍能增长。AI正在改变人们获取信息和完成工作的方式，与此同时，真实生活经验作为建议来源及AI知识来源的价值也在提高。
人们需要第二意见时，会寻找真正首次购买过保险、或正在探索四十多岁如何健身的人；人们也希望通过共同分享乐趣、困难和成就获得归属感。随着合成内容和自动摘要增加，Reddit的对话与社区对用户更有价值，也为广告主聚集高意向受众。真实经验帮助用户作出大小决策，因此一半美国购物者表示，会来Reddit验证AI推荐。
人们需要第二意见时，会寻找真正首次购买过保险、或正在探索四十多岁如何健身的人；人们也希望通过共同分享乐趣、困难和成就获得归属感。随着合成内容和自动摘要增加，Reddit的对话与社区对用户更有价值，也为广告主聚集高意向受众。真实经验帮助用户作出大小决策，因此一半美国购物者表示，会来Reddit验证AI推荐。
我们看到很大的业务机会，并已在客户留存、广告预算份额及长期持续投放关系方面取得进展。这些趋势让我们有信心实现持续、差异化的增长。
我们看到很大的业务机会，并已在客户留存、广告预算份额及长期持续投放关系方面取得进展。这些趋势让我们有信心实现持续、差异化的增长。
接下来介绍本季度经营数据。
接下来介绍本季度经营数据。
- 三季度广告收入为8.47亿美元，同比增长54%，定价及展示量均有贡献，其中定价增长贡献更大，符合提高每次展示价值的战略。点击量同比增长超过50%，转化量达到去年同期的三倍以上。大型客户及规模化客户渠道均表现强劲。
三季度广告收入为8.47亿美元，同比增长54%，定价及展示量均有贡献，其中定价增长贡献更大，符合提高每次展示价值的战略。点击量同比增长超过50%，转化量达到去年同期的三倍以上。大型客户及规模化客户渠道均表现强劲。
- 规模化客户渠道收入同比增长超过80%，由现有广告主关系深化、平均支出提高及新增广告主推动。中型市场活跃广告主数量同比增长超过50%，北美及欧洲、中东和非洲均有增长。购物产品推动零售广告主需求，B2B产品则带动中型服务业广告主需求。
规模化客户渠道收入同比增长超过80%，由现有广告主关系深化、平均支出提高及新增广告主推动。中型市场活跃广告主数量同比增长超过50%，北美及欧洲、中东和非洲均有增长。购物产品推动零售广告主需求，B2B产品则带动中型服务业广告主需求。
- 收入增长覆盖多个行业及地区，商业与金融、制药及旅游行业表现强劲。美国广告收入同比增长51%，国际广告收入增长68%。需求覆盖整个营销漏斗，以下层漏斗效果广告收入为主要推动力，尤其购物及App安装目标，两者收入同比均增长超过95%。
收入增长覆盖多个行业及地区，商业与金融、制药及旅游行业表现强劲。美国广告收入同比增长51%，国际广告收入增长68%。需求覆盖整个营销漏斗，以下层漏斗效果广告收入为主要推动力，尤其购物及App安装目标，两者收入同比均增长超过95%。
广告技术体系主要围绕三个方向推进：通过广告平台及Reddit Max广告活动扩大自动化，提升整个营销漏斗的广告主价值，以及扩展Reddit for Business生态。
广告技术体系主要围绕三个方向推进：通过广告平台及Reddit Max广告活动扩大自动化，提升整个营销漏斗的广告主价值，以及扩展Reddit for Business生态。
自动化方面，Reddit Max三季度进入公开测试，扩大了可使用的广告主范围，并融入新广告主入驻流程。采用Max的广告主数量环比增至三倍以上。我们还推出素材组，让广告主在同一Max广告活动中管理多个产品线或创意主题。Max及广告体系底层机器学习模型的改进，帮助我们更快学习、改善效果。
自动化方面，Reddit Max三季度进入公开测试，扩大了可使用的广告主范围，并融入新广告主入驻流程。采用Max的广告主数量环比增至三倍以上。我们还推出素材组，让广告主在同一Max广告活动中管理多个产品线或创意主题。Max及广告体系底层机器学习模型的改进，帮助我们更快学习、改善效果。
三季度，我们改善模型训练，增加实时序列及会话信号，并更新排序模型中的图结构信号。这些工作推动整个漏斗的效果改善，从上层漏斗更高的视频观看率，到下层漏斗更低的单次行动成本。模型迭代路线图将持续改善广告支出效率及回报。
三季度，我们改善模型训练，增加实时序列及会话信号，并更新排序模型中的图结构信号。这些工作推动整个漏斗的效果改善，从上层漏斗更高的视频观看率，到下层漏斗更低的单次行动成本。模型迭代路线图将持续改善广告支出效率及回报。
营销目标方面，Reddit用户无论与文字、图片还是视频互动，都会带来较高意向。
营销目标方面，Reddit用户无论与文字、图片还是视频互动，都会带来较高意向。
- 上层漏斗中，视频观看是增长最快的目标，收入同比增长超过一倍。新推出的15秒有效视频观看目标在三季度进入公开测试，帮助广告主针对更可能观看较长视频并产生参与的用户优化。
上层漏斗中，视频观看是增长最快的目标，收入同比增长超过一倍。新推出的15秒有效视频观看目标在三季度进入公开测试，帮助广告主针对更可能观看较长视频并产生参与的用户优化。
- 下层漏斗中，购物是增长最快的目标。我们扩大产品支持能力，最多可支持2,000万件商品，方便规模更大、业务更复杂的广告主开展购物广告。
下层漏斗中，购物是增长最快的目标。我们扩大产品支持能力，最多可支持2,000万件商品，方便规模更大、业务更复杂的广告主开展购物广告。
用户来Reddit提问、了解真实经历，并依据可信社区作个人决策，企业决策也是如此。全球超过2,000万名企业决策者使用Reddit，其中九成过去一年曾用Reddit研究商业产品或服务。我们增强线索收集能力，将高意向参与转化为可衡量的潜在客户线索。
用户来Reddit提问、了解真实经历，并依据可信社区作个人决策，企业决策也是如此。全球超过2,000万名企业决策者使用Reddit，其中九成过去一年曾用Reddit研究商业产品或服务。我们增强线索收集能力，将高意向参与转化为可衡量的潜在客户线索。
意向购买人群定向工具帮助B2B广告主触达正在研究或考虑购买产品的用户，包括企业及商业AI、网络安全等行业。使用这类人群的B2B广告主，相较其他第一方定向方式，平均单次行动成本改善约7%。我们也在引入受众及衡量合作伙伴、测试CRM集成，让广告活动与销售流程连接，并评估整个漏斗的表现。
意向购买人群定向工具帮助B2B广告主触达正在研究或考虑购买产品的用户，包括企业及商业AI、网络安全等行业。使用这类人群的B2B广告主，相较其他第一方定向方式，平均单次行动成本改善约7%。我们也在引入受众及衡量合作伙伴、测试CRM集成，让广告活动与销售流程连接，并评估整个漏斗的表现。
生态方面，我们通过增加合作伙伴及拓展已有集成持续扩大覆盖。三季度Ads API生态贡献的收入环比增长超过45%。我们新增Innovid、Skai作为广告及客户管理合作伙伴，并启动HubSpot测试集成。Smartly推出Max API集成，是首个支持Max广告活动管理的第三方集成。5月正式推出的Shopify集成也继续扩大使用。
生态方面，我们通过增加合作伙伴及拓展已有集成持续扩大覆盖。三季度Ads API生态贡献的收入环比增长超过45%。我们新增Innovid、Skai作为广告及客户管理合作伙伴，并启动HubSpot测试集成。Smartly推出Max API集成，是首个支持Max广告活动管理的第三方集成。5月正式推出的Shopify集成也继续扩大使用。
背包及配饰品牌Ethnotek通过Reddit动态商品广告（DPA）及Shopify集成连接商品目录，向高意向购物者展示最相关商品。广告活动实现四倍广告支出回报，单次行动成本改善40%，帮助品牌在保持广告相关性的同时扩大业务。
背包及配饰品牌Ethnotek通过Reddit动态商品广告（DPA）及Shopify集成连接商品目录，向高意向购物者展示最相关商品。广告活动实现四倍广告支出回报，单次行动成本改善40%，帮助品牌在保持广告相关性的同时扩大业务。
第三方衡量也验证了跨行业效果。Attain研究发现，Reddit受众在快消品、快餐及零售品类中具备更高客户终身价值：个人护理及美妆高17%，快餐、饮料及零食高19%，零售美妆及个人护理高11%。
第三方衡量也验证了跨行业效果。Attain研究发现，Reddit受众在快消品、快餐及零售品类中具备更高客户终身价值：个人护理及美妆高17%，快餐、饮料及零食高19%，零售美妆及个人护理高11%。
Samba对25个引导观看影视节目的广告活动进行综合分析，发现Reddit广告使线性电视及流媒体的节目收视平均获得18%的增量提升；接触广告的家庭，观看时长比竞争基准高15%，说明广告既带来更多收视，也加深观看。
Samba对25个引导观看影视节目的广告活动进行综合分析，发现Reddit广告使线性电视及流媒体的节目收视平均获得18%的增量提升；接触广告的家庭，观看时长比竞争基准高15%，说明广告既带来更多收视，也加深观看。
消费者营销方面，我们希望扩大品牌认知，为已登录及App用户增加上层漏斗用户来源。“People Are The Best”品牌活动初步效果积极，提高了Reddit与用户的相关性，广告记忆表现也较强。
消费者营销方面，我们希望扩大品牌认知，为已登录及App用户增加上层漏斗用户来源。“People Are The Best”品牌活动初步效果积极，提高了Reddit与用户的相关性，广告记忆表现也较强。
我们在纽约举办首个社区快闪活动r/bodega，将75个Reddit社区带到线下，通过现场及线上触达数十万人，带动活动及相关社区参与。
我们在纽约举办首个社区快闪活动r/bodega，将75个Reddit社区带到线下，通过现场及线上触达数十万人，带动活动及相关社区参与。
付费营销正从网页端触达广告，逐步转向App广告，符合我们愿意以部分覆盖范围换取高价值活跃用户的战略。虽然还处早期，但美国App安装广告获取的新用户，留存率与自然获取的App用户相当。
付费营销正从网页端触达广告，逐步转向App广告，符合我们愿意以部分覆盖范围换取高价值活跃用户的战略。虽然还处早期，但美国App安装广告获取的新用户，留存率与自然获取的App用户相当。
美国以外品牌认知较低，扩大触达的用户营销仍是更重要的手段。三季度国际用户营销支出增加，部分是为了弥补搜索引流下滑导致的触达损失，让我们继续向新用户介绍平台。未来几个季度会评估投入效果，也在探索重新激活已登录及App用户，以维持核心使用并抵消搜索引流压力。
美国以外品牌认知较低，扩大触达的用户营销仍是更重要的手段。三季度国际用户营销支出增加，部分是为了弥补搜索引流下滑导致的触达损失，让我们继续向新用户介绍平台。未来几个季度会评估投入效果，也在探索重新激活已登录及App用户，以维持核心使用并抵消搜索引流压力。
整体而言，这又是一个表现强劲的季度，反映团队执行及Reddit为用户、客户提供的价值。我们有条件在四季度及2027年继续取得进展。
整体而言，这又是一个表现强劲的季度，反映团队执行及Reddit为用户、客户提供的价值。我们有条件在四季度及2027年继续取得进展。
Andrew Vollero
Andrew Vollero
三季度再次体现Reddit独特财务模式的实力，在规模扩大后仍具备现金创造能力、盈利能力及领先利润率。
三季度再次体现Reddit独特财务模式的实力，在规模扩大后仍具备现金创造能力、盈利能力及领先利润率。
- 自由现金流为3.63亿美元，同比增长98%，自由现金流利润率41%；现金及投资首次超过30亿美元。
自由现金流为3.63亿美元，同比增长98%，自由现金流利润率41%；现金及投资首次超过30亿美元。
- GAAP摊薄每股收益及调整后EBITDA同比均增长超过70%，今年以来调整后EBITDA超过10亿美元，接近去年同期的两倍。净利润率32%，调整后EBITDA利润率45%，毛利率91.5%。
GAAP摊薄每股收益及调整后EBITDA同比均增长超过70%，今年以来调整后EBITDA超过10亿美元，接近去年同期的两倍。净利润率32%，调整后EBITDA利润率45%，毛利率91.5%。
接下来我详细拆解三季度经营数据。三季度收入为8.95亿美元，同比增长53%；广告收入8.47亿美元，增长54%；其他收入4,800万美元，增长35%。美国收入增长50%，国际收入增长67%。平均每名独立用户收入（ARPU）同比增长36%至6.87美元。
接下来我详细拆解三季度经营数据。三季度收入为8.95亿美元，同比增长53%；广告收入8.47亿美元，增长54%；其他收入4,800万美元，增长35%。美国收入增长50%，国际收入增长67%。平均每名独立用户收入（ARPU）同比增长36%至6.87美元。
接下来讲解费用数据。
接下来讲解费用数据。
- 调整后总成本及费用为4.93亿美元，同比增长41%，与过去四个季度的费用增长水平相当。
调整后总成本及费用为4.93亿美元，同比增长41%，与过去四个季度的费用增长水平相当。
- 我们持续平衡增长和投资，收入增速约为调整后总成本增速的1.3倍，增量调整后EBITDA利润率为54%。
我们持续平衡增长和投资，收入增速约为调整后总成本增速的1.3倍，增量调整后EBITDA利润率为54%。
- 毛利率91.5%，同比提高50个基点。
毛利率91.5%，同比提高50个基点。
- 收入成本约7,600万美元，同比增长44%，反映对机器学习、网站性能、衡量及安全的投入。新增收入及持续的基础设施效率项目，足以抵消成本增长，推动毛利率连续第九个季度保持90%以上。
收入成本约7,600万美元，同比增长44%，反映对机器学习、网站性能、衡量及安全的投入。新增收入及持续的基础设施效率项目，足以抵消成本增长，推动毛利率连续第九个季度保持90%以上。
- 调整后运营费用为4.17亿美元，占收入47%，去年为51%，经营杠杆持续改善。最大的两项投入是人员及消费者营销，我们均从投资回报角度评估。招聘重点是改善产品、加快变现及提高用户群质量。员工总数环比增长约3%，同比增长12%。一般及行政管理等后台职能持续提升成本效率，三季度末相关人员数量与2024年三季度相同。
调整后运营费用为4.17亿美元，占收入47%，去年为51%，经营杠杆持续改善。最大的两项投入是人员及消费者营销，我们均从投资回报角度评估。招聘重点是改善产品、加快变现及提高用户群质量。员工总数环比增长约3%，同比增长12%。一般及行政管理等后台职能持续提升成本效率，三季度末相关人员数量与2024年三季度相同。
- 消费者营销总支出与上季度相当，占收入百分之几的中段，与二季度一致，但类别及地区结构有所变化。美国将部分网页端用户营销预算转向App安装及品牌活动。网页营销能够带来用户，但较低留存拖累投资回报。国际市场则增加网页用户营销，扩大品牌较不知名地区的触达，部分抵消国际搜索引流下降。我们会持续监测国内外营销效果并调整支出。
消费者营销总支出与上季度相当，占收入百分之几的中段，与二季度一致，但类别及地区结构有所变化。美国将部分网页端用户营销预算转向App安装及品牌活动。网页营销能够带来用户，但较低留存拖累投资回报。国际市场则增加网页用户营销，扩大品牌较不知名地区的触达，部分抵消国际搜索引流下降。我们会持续监测国内外营销效果并调整支出。
成本板块，股权激励及相关税费为1.36亿美元，占收入15%，同比下降80个基点。完全摊薄股数环比下降至2.063亿股。不计回购，今年以来总稀释率为1.2%，符合长期每年1%—3%的稀释指引；计入回购后，今年以来完全摊薄股数增加0.1%。三季度回购约1亿美元股票，平均价格略低于每股150美元，目前回购授权还剩约6.6亿美元。
成本板块，股权激励及相关税费为1.36亿美元，占收入15%，同比下降80个基点。完全摊薄股数环比下降至2.063亿股。不计回购，今年以来总稀释率为1.2%，符合长期每年1%—3%的稀释指引；计入回购后，今年以来完全摊薄股数增加0.1%。三季度回购约1亿美元股票，平均价格略低于每股150美元，目前回购授权还剩约6.6亿美元。
补充几项关键财务数据
补充几项关键财务数据
- 净利润为2.83亿美元，基本每股收益1.47美元，摊薄每股收益1.40美元；去年同期分别为1.63亿美元、0.87美元及0.80美元。
净利润为2.83亿美元，基本每股收益1.47美元，摊薄每股收益1.40美元；去年同期分别为1.63亿美元、0.87美元及0.80美元。
- 资本开支120万美元，业务保持轻资产。
资本开支120万美元，业务保持轻资产。
- 期末现金、现金等价物及有价证券共30.3亿美元，可以灵活执行三项资本配置重点：投资业务、并购及股票回购。
期末现金、现金等价物及有价证券共30.3亿美元，可以灵活执行三项资本配置重点：投资业务、并购及股票回购。
接下来介绍业绩指引：
接下来介绍业绩指引：
- 四季度预计收入为10亿—10.3亿美元，同比增长38%—42%，中点约40%；
四季度预计收入为10亿—10.3亿美元，同比增长38%—42%，中点约40%；
- 调整后EBITDA为4.8亿—5.1亿美元，同比增长47%—56%，中点对应调整后EBITDA利润率约49%。
调整后EBITDA为4.8亿—5.1亿美元，同比增长47%—56%，中点对应调整后EBITDA利润率约49%。
用户披露方面，互联网环境变化及产品迭代持续，包括即将开展的必须登录体验测试。我们仍将按地区披露已登录及未登录DAUq，与历史口径一致，因为这些数据仍有助理解用户趋势。未来会持续评估用户报告方式，确保反映我们管理和衡量业务的方式。
用户披露方面，互联网环境变化及产品迭代持续，包括即将开展的必须登录体验测试。我们仍将按地区披露已登录及未登录DAUq，与历史口径一致，因为这些数据仍有助理解用户趋势。未来会持续评估用户报告方式，确保反映我们管理和衡量业务的方式。
本季度加入标普500，以及过去12个月收入突破30亿美元，都是重要进展。我们在2024年才突破10亿美元收入，下一个内部目标是50亿美元收入，需要依靠强有力的执行，充分利用Reddit独特的资源和基础。
本季度加入标普500，以及过去12个月收入突破30亿美元，都是重要进展。我们在2024年才突破10亿美元收入，下一个内部目标是50亿美元收入，需要依靠强有力的执行，充分利用Reddit独特的资源和基础。
Q&A
Q&A
Q：转向必须登录才能使用的体验，这项决定最初是如何形成的？本季度测试重点观察什么？最终可能如何影响上层漏斗，以及吸引更多用户进入新社区的能力？另外，收入增速持续明显高于用户增速，展望2027年，在收入增长更接近用户增长之前，相较其他社交平台的变现差距，还有多大缩小空间？
Q：转向必须登录才能使用的体验，这项决定最初是如何形成的？本季度测试重点观察什么？最终可能如何影响上层漏斗，以及吸引更多用户进入新社区的能力？另外，收入增速持续明显高于用户增速，展望2027年，在收入增长更接近用户增长之前，相较其他社交平台的变现差距，还有多大缩小空间？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
其他平台都已经历这一转型。Reddit不同，我们长期依靠未登录体验也取得了成功，但现在出于多方面原因，是合适的时机。
其他平台都已经历这一转型。Reddit不同，我们长期依靠未登录体验也取得了成功，但现在出于多方面原因，是合适的时机。
第一，Reddit刚成立时，所有人看到相同内容，如今平台规模很大，用户登录后获得个性化内容及社区推荐，体验才最好。
第一，Reddit刚成立时，所有人看到相同内容，如今平台规模很大，用户登录后获得个性化内容及社区推荐，体验才最好。
第二，登录带来更多信息，帮助改善广告定向。
第二，登录带来更多信息，帮助改善广告定向。
第三，可以保护内容数据，绝大多数抓取及盗用发生在未登录环境。最后，也更容易适应全球新监管要求。
第三，可以保护内容数据，绝大多数抓取及盗用发生在未登录环境。最后，也更容易适应全球新监管要求。
这里会有取舍，可能以部分触达换取参与度。但用户登录后参与深度明显提高，而且约80%的变现来自App及已登录用户群，因此机会很大，也是其他平台已完成转型的原因。测试需要确定哪些服务设置登录限制，以及何时设置。例如，我们仍希望用户访问reddit.com时能初步体验Reddit，也希望链接和帖子分享继续正常运作。因此，需要研究具体细节、不同服务的登录转化率，以及转化后参与度如何提高。这些都很复杂，最好的学习方式是尽快在美国以外几个市场测试。
这里会有取舍，可能以部分触达换取参与度。但用户登录后参与深度明显提高，而且约80%的变现来自App及已登录用户群，因此机会很大，也是其他平台已完成转型的原因。测试需要确定哪些服务设置登录限制，以及何时设置。例如，我们仍希望用户访问reddit.com时能初步体验Reddit，也希望链接和帖子分享继续正常运作。因此，需要研究具体细节、不同服务的登录转化率，以及转化后参与度如何提高。这些都很复杂，最好的学习方式是尽快在美国以外几个市场测试。
Jennifer L. Wong
Jennifer L. Wong
广告主投放广告需求非常强劲，我们三季度及此前都实现了较好增长。超过80%的变现来自已登录及App用户，他们的参与及使用频次比搜索引流的未登录用户高一个数量级，是我们的业务基础。
广告主投放广告需求非常强劲，我们三季度及此前都实现了较好增长。超过80%的变现来自已登录及App用户，他们的参与及使用频次比搜索引流的未登录用户高一个数量级，是我们的业务基础。
超过60%的业务以效果为导向，取决于实际业务成果。点击量同比增长超过50%，转化量达到去年同期的三倍，这些正是效果业务扩张所需要的供给，由机器学习及信号优化等工作推动。
超过60%的业务以效果为导向，取决于实际业务成果。点击量同比增长超过50%，转化量达到去年同期的三倍，这些正是效果业务扩张所需要的供给，由机器学习及信号优化等工作推动。
因此，我们对ARPU提升空间很有信心。与Meta的ARPU相比，仍有很大差距。用户参与和内容语境等基础，让我们看到机会，而能力建设仍在进行中。
因此，我们对ARPU提升空间很有信心。与Meta的ARPU相比，仍有很大差距。用户参与和内容语境等基础，让我们看到机会，而能力建设仍在进行中。
本季度CPM对增长的贡献高于展示量。我们是一个广告交易市场，对于下层漏斗效果，CPM可以达到三位数。广告主购买的是用户意向及最终转化，我们有明确路线图，持续提供这些效果。
本季度CPM对增长的贡献高于展示量。我们是一个广告交易市场，对于下层漏斗效果，CPM可以达到三位数。广告主购买的是用户意向及最终转化，我们有明确路线图，持续提供这些效果。
Q：Google流量变化是否主要来自模型更新、AI Overviews及AI Mode转型等因素？其中是否有一两个因素尤其明显？另外，付费用户营销的留存改善，你们也表示受到鼓舞，这方面未来能扩大到什么程度，明年是否可以显著加大投入？
Q：Google流量变化是否主要来自模型更新、AI Overviews及AI Mode转型等因素？其中是否有一两个因素尤其明显？另外，付费用户营销的留存改善，你们也表示受到鼓舞，这方面未来能扩大到什么程度，明年是否可以显著加大投入？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
我们有两方面判断。首先，最重要的是AI Overviews和AI Mode，两者都发生了很大变化，近期似乎正在美国及海外快速扩张。原本只是一个功能，如今逐渐成为整个搜索体验。至少，它将其他结果向页面下方挤压，而这类体验本身也不会带来外部引流。结合推广，这意味着Google与其他互联网平台的关系发生了实质变化。
我们有两方面判断。首先，最重要的是AI Overviews和AI Mode，两者都发生了很大变化，近期似乎正在美国及海外快速扩张。原本只是一个功能，如今逐渐成为整个搜索体验。至少，它将其他结果向页面下方挤压，而这类体验本身也不会带来外部引流。结合推广，这意味着Google与其他互联网平台的关系发生了实质变化。
其次，我们认为机器翻译内容的排名也下降，主要影响美国以外市场。我们没有完整可见度，但这不太像过去那种会来回变化的普通算法调整，更像AI Mode推广，以及可能对机器翻译内容处理方式的变化。
其次，我们认为机器翻译内容的排名也下降，主要影响美国以外市场。我们没有完整可见度，但这不太像过去那种会来回变化的普通算法调整，更像AI Mode推广，以及可能对机器翻译内容处理方式的变化。
Reddit仍是Google上热门搜索词，说明互联网用户对Reddit的需求没有改变。人们仍需要Reddit，只是Google不再像以前那样把他们带过来。我们的战略本来就是成为直接访问的目的地；从这一角度看，Google也在让用户认识到，想访问Reddit，就需要直接来Reddit。
Reddit仍是Google上热门搜索词，说明互联网用户对Reddit的需求没有改变。人们仍需要Reddit，只是Google不再像以前那样把他们带过来。我们的战略本来就是成为直接访问的目的地；从这一角度看，Google也在让用户认识到，想访问Reddit，就需要直接来Reddit。
Jennifer L. Wong
Jennifer L. Wong
我们才开始做App安装广告，主要在美国，规模还小。但留存与自然获取用户相当，这是积极信号。虽然目前基数较低，核心产品在信息流、通知及个性化方面的改善，应有助于所有用户留存，也希望提高App安装投放回报。
我们才开始做App安装广告，主要在美国，规模还小。但留存与自然获取用户相当，这是积极信号。虽然目前基数较低，核心产品在信息流、通知及个性化方面的改善，应有助于所有用户留存，也希望提高App安装投放回报。
我们看到扩大空间，但美国以外的情况还不够明确。品牌投入正在提高App安装效率，因此对我们而言，全漏斗策略有意义，可以改善App用户获取效率。我们也将开始研究针对部分已登录及App用户的重新激活广告。整体还早，但目前转向App安装的表现令人鼓舞。
我们看到扩大空间，但美国以外的情况还不够明确。品牌投入正在提高App安装效率，因此对我们而言，全漏斗策略有意义，可以改善App用户获取效率。我们也将开始研究针对部分已登录及App用户的重新激活广告。整体还早，但目前转向App安装的表现令人鼓舞。
Q：关于必须登录的转型，是否仍会提供不登录即可使用的轻量版？这只是测试，还是已经确定会朝这个方向推进？另外，四季度用户下降仍在延续，除了用户数量，参与度是否出现值得关注的积极迹象？
Q：关于必须登录的转型，是否仍会提供不登录即可使用的轻量版？这只是测试，还是已经确定会朝这个方向推进？另外，四季度用户下降仍在延续，除了用户数量，参与度是否出现值得关注的积极迹象？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
测试的目的之一，就是确定你提到的边界：是否有轻量版，以及怎样满足来自分享链接、搜索或初次尝试Reddit的用户。这里有许多细节需要迭代。在出现强制登录提示之前，会有某种可以访问的体验。这是测试，但我们确定会进行这项转型。
测试的目的之一，就是确定你提到的边界：是否有轻量版，以及怎样满足来自分享链接、搜索或初次尝试Reddit的用户。这里有许多细节需要迭代。在出现强制登录提示之前，会有某种可以访问的体验。这是测试，但我们确定会进行这项转型。
提高参与、改善广告定向、保护内容数据及更好适应监管，都很重要。目前我们是唯一还没有采用这种方式的平台，Reddit已经变化很大，这项调整符合当前需要。
提高参与、改善广告定向、保护内容数据及更好适应监管，都很重要。目前我们是唯一还没有采用这种方式的平台，Reddit已经变化很大，这项调整符合当前需要。
参与度方面，我们看到很多积极迹象。今年最重要的工作之一是信息流优化，正在提高新用户和核心用户参与。新用户留存今年以来及环比均明显改善，帖子和评论环比增加。内容库现有270亿条帖子及评论，其中10亿条在上季度新增。站内停留时长表现稳健。
参与度方面，我们看到很多积极迹象。今年最重要的工作之一是信息流优化，正在提高新用户和核心用户参与。新用户留存今年以来及环比均明显改善，帖子和评论环比增加。内容库现有270亿条帖子及评论，其中10亿条在上季度新增。站内停留时长表现稳健。
表现较为混合的是总访问会话数，由于搜索引流下降而减少。但最关键的部分，也就是App及已登录用户参与，仍在增长。
表现较为混合的是总访问会话数，由于搜索引流下降而减少。但最关键的部分，也就是App及已登录用户参与，仍在增长。
Q：内容授权有哪些机会？你们已经与OpenAI及Google的Gemini建立合作，在测试并计划推进必须登录体验后，如何考虑继续向这些合作伙伴授权内容库？
Q：内容授权有哪些机会？你们已经与OpenAI及Google的Gemini建立合作，在测试并计划推进必须登录体验后，如何考虑继续向这些合作伙伴授权内容库？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
本次会议提到的变化，不改变我们对授权的看法。我们仍在积极讨论，但没有新进展可以公布。最重要的是，任何交易必须推动长期战略，并实现公平的价值交换。这不是只有做或不做两种简单选择。授权可涉及训练访问、产品中的展示和使用，或更具体的内容用途。我们只会做在战略及经济上符合Reddit最佳利益的安排，也可能选择不达成交易，但讨论仍在继续推进。
本次会议提到的变化，不改变我们对授权的看法。我们仍在积极讨论，但没有新进展可以公布。最重要的是，任何交易必须推动长期战略，并实现公平的价值交换。这不是只有做或不做两种简单选择。授权可涉及训练访问、产品中的展示和使用，或更具体的内容用途。我们只会做在战略及经济上符合Reddit最佳利益的安排，也可能选择不达成交易，但讨论仍在继续推进。
Q：你长期领导Reddit，当前是否让你想到过去经历过的某个阶段？如何带领公司及团队度过转型，并平衡短期与长期目标？另外，美国ARPU一直保持超过50%的增长，你们目前如何看待用户变现及这一趋势？
Q：你长期领导Reddit，当前是否让你想到过去经历过的某个阶段？如何带领公司及团队度过转型，并平衡短期与长期目标？另外，美国ARPU一直保持超过50%的增长，你们目前如何看待用户变现及这一趋势？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
这是Reddit的重要时期，让我想到约11年前回到公司时。当时我们讨论Reddit是什么、服务什么需求、在生态中处于什么位置，近期也重新进行了这些讨论。我们的使命是为全球每个人创造社区及归属感。
这是Reddit的重要时期，让我想到约11年前回到公司时。当时我们讨论Reddit是什么、服务什么需求、在生态中处于什么位置，近期也重新进行了这些讨论。我们的使命是为全球每个人创造社区及归属感。
虽然与社交媒体或AI搜索等平台存在部分重叠，Reddit根本上是社区和对话，是人们聚在一起、获得乐趣、共同欢笑的地方，也会陪伴用户人生各阶段。实用信息、搜索及购物存在交集，但Reddit是互联网中的独特产品，可以在人们生活中发挥重要作用。
虽然与社交媒体或AI搜索等平台存在部分重叠，Reddit根本上是社区和对话，是人们聚在一起、获得乐趣、共同欢笑的地方，也会陪伴用户人生各阶段。实用信息、搜索及购物存在交集，但Reddit是互联网中的独特产品，可以在人们生活中发挥重要作用。
这是团队选择Reddit而非其他公司的原因，也让我们充满动力。近期及中期尤其令人期待的是一些产品改进，让这些价值真正呈现出来。我们正在改善核心App体验，让新老用户更稳定地找到目的地，看清哪些是趋势、新闻、喜欢的子版块、游戏及视频。
这是团队选择Reddit而非其他公司的原因，也让我们充满动力。近期及中期尤其令人期待的是一些产品改进，让这些价值真正呈现出来。我们正在改善核心App体验，让新老用户更稳定地找到目的地，看清哪些是趋势、新闻、喜欢的子版块、游戏及视频。
这能更充分呈现Reddit的丰富能力。过去长期存在的难题是：平台能做的事情很多，如何在首次使用时就让用户理解？Google搜索生态变化及必须登录转型固然重要，但我们也在投入能为用户带来乐趣和更好体验的产品工作。
这能更充分呈现Reddit的丰富能力。过去长期存在的难题是：平台能做的事情很多，如何在首次使用时就让用户理解？Google搜索生态变化及必须登录转型固然重要，但我们也在投入能为用户带来乐趣和更好体验的产品工作。
Andrew Vollero
Andrew Vollero
ARPU是此前增长路径的延续。我认为Reddit的ARPU潜力不逊于任何平台。首先是实际效果，提高每次展示的价值，这方面我们已取得成功。
ARPU是此前增长路径的延续。我认为Reddit的ARPU潜力不逊于任何平台。首先是实际效果，提高每次展示的价值，这方面我们已取得成功。
从基础条件看，我们的用户具有差异化特点：覆盖更广、结构更均衡、更富裕、购买力更高。很多用户并不使用其他平台，这很重要，也已经反映在财务结果中。
从基础条件看，我们的用户具有差异化特点：覆盖更广、结构更均衡、更富裕、购买力更高。很多用户并不使用其他平台，这很重要，也已经反映在财务结果中。
同时，Reddit天然具备商业属性。许多子版块围绕滑雪、旅游等具有商业价值的主题组织，对话及描述也天然连接消费需求。平台具有清晰语境，不是把广告放在毫不相关的视频前面，这为成功提供了良好基础。
同时，Reddit天然具备商业属性。许多子版块围绕滑雪、旅游等具有商业价值的主题组织，对话及描述也天然连接消费需求。平台具有清晰语境，不是把广告放在毫不相关的视频前面，这为成功提供了良好基础。
最终，我们仍关注实际效果。但差异化用户及天然商业化的内容平台，继续带来优势。
最终，我们仍关注实际效果。但差异化用户及天然商业化的内容平台，继续带来优势。
Q：能否进一步介绍内部产品改进？演示材料提到信息流变化及更好的个性化，此前也谈过搜索和Answers。具体如何将周活跃用户转成日活跃用户？
Q：能否进一步介绍内部产品改进？演示材料提到信息流变化及更好的个性化，此前也谈过搜索和Answers。具体如何将周活跃用户转成日活跃用户？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
这也是上一题想表达的方向。中长期而言，展示产品会比描述更直观。今天Reddit的核心是帖子信息流，但其中混合链接、文字、视频，不同子版块也有不同情绪和用途，可能轻松、深刻、有趣或严肃。
这也是上一题想表达的方向。中长期而言，展示产品会比描述更直观。今天Reddit的核心是帖子信息流，但其中混合链接、文字、视频，不同子版块也有不同情绪和用途，可能轻松、深刻、有趣或严肃。
我们希望提高信息流组织程度，把满足类似需求、内容形式相近、氛围相近的帖子放在一起，让用户打开App时更稳定地得到所需体验。例如核心用户可能想了解发生了什么、找点乐趣、查看昨晚比赛或剧集的讨论帖，可能想轻松看视频，也可能想更主动地玩游戏。
我们希望提高信息流组织程度，把满足类似需求、内容形式相近、氛围相近的帖子放在一起，让用户打开App时更稳定地得到所需体验。例如核心用户可能想了解发生了什么、找点乐趣、查看昨晚比赛或剧集的讨论帖，可能想轻松看视频，也可能想更主动地玩游戏。
如果用户知道内容在哪里，并能快速找到，就会更有信心将打开App作为日常习惯，因为体验可预期。我们希望从目前像随机混合很多内容的信息流，转向更一致的体验，推动日常使用，将周活转为日活。
如果用户知道内容在哪里，并能快速找到，就会更有信心将打开App作为日常习惯，因为体验可预期。我们希望从目前像随机混合很多内容的信息流，转向更一致的体验，推动日常使用，将周活转为日活。
这也让新用户更容易理解App，因为可以明确标注趋势、新闻、游戏、表情梗图等。我们还要建设、测试和反复迭代，但有意识地支持App不同用途，是培养日常习惯的方式。我们已思考很久，对此非常期待。
这也让新用户更容易理解App，因为可以明确标注趋势、新闻、游戏、表情梗图等。我们还要建设、测试和反复迭代，但有意识地支持App不同用途，是培养日常习惯的方式。我们已思考很久，对此非常期待。
Q：关于Google流失的流量，你们能否通过App开发或强化高黏性场景应对？流失用户主要寻找信息型帖子，还是Google整体曝光减少？另外，在讨论2027年续约时，品牌广告主是否希望通过Reddit进入模型预训练数据，从而影响明年的合作续约？
Q：关于Google流失的流量，你们能否通过App开发或强化高黏性场景应对？流失用户主要寻找信息型帖子，还是Google整体曝光减少？另外，在讨论2027年续约时，品牌广告主是否希望通过Reddit进入模型预训练数据，从而影响明年的合作续约？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
先说Google发生了什么变化。没有变化的是，Reddit仍是Google上最常被搜索的词之一，表明互联网用户需求没有变化；Google抓取我们的力度也一如既往，说明其自身需求也未改变。现实是，AI Mode不带来外部引流，据我了解不只是我们，其他网站也如此。Google过去是流量入口，如今不再如此，这是其工作方式的根本变化，当然改变了关系，但并不是用户对Reddit需求减少，而是获取方式发生变化。
先说Google发生了什么变化。没有变化的是，Reddit仍是Google上最常被搜索的词之一，表明互联网用户需求没有变化；Google抓取我们的力度也一如既往，说明其自身需求也未改变。现实是，AI Mode不带来外部引流，据我了解不只是我们，其他网站也如此。Google过去是流量入口，如今不再如此，这是其工作方式的根本变化，当然改变了关系，但并不是用户对Reddit需求减少，而是获取方式发生变化。
Reddit高黏性的场景很多：了解发生了什么，讨论昨晚看的节目或比赛，以及涵盖各种爱好、兴趣、热情和人生阶段的独特内容。前面提到的工作，就是让这些体验更一致，让用户打开App就知道能获得什么，同时帮助核心和新用户。
Reddit高黏性的场景很多：了解发生了什么，讨论昨晚看的节目或比赛，以及涵盖各种爱好、兴趣、热情和人生阶段的独特内容。前面提到的工作，就是让这些体验更一致，让用户打开App就知道能获得什么，同时帮助核心和新用户。
信息流工作现在已经产生效果。进入模型的信号量及模型规模都提升了一个数量级，训练和部署新模型所需时间明显缩短，这些能力在上一季度都有显著进展，后续还有大约一年的改善空间。当前信息流已提高新老用户参与，短期仍会继续优化，也有许多产品工作让日常高黏性场景更有效。
信息流工作现在已经产生效果。进入模型的信号量及模型规模都提升了一个数量级，训练和部署新模型所需时间明显缩短，这些能力在上一季度都有显著进展，后续还有大约一年的改善空间。当前信息流已提高新老用户参与，短期仍会继续优化，也有许多产品工作让日常高黏性场景更有效。
Jennifer L. Wong
Jennifer L. Wong
广告主来Reddit，首先是为了触达高参与度受众，取得有竞争力的效果并推动业务增长。这是可扩展、可重复、可衡量的价值，也带来越来越高的投资回报，解释了为什么广告主增加分配给我们的预算。
广告主来Reddit，首先是为了触达高参与度受众，取得有竞争力的效果并推动业务增长。这是可扩展、可重复、可衡量的价值，也带来越来越高的投资回报，解释了为什么广告主增加分配给我们的预算。
我们知道市场上有GEO或自然曝光等说法，但也一直向合作伙伴明确表达：我们对GEO持相当怀疑的态度，Reddit本身对人为操纵有较强抵抗力。
我们知道市场上有GEO或自然曝光等说法，但也一直向合作伙伴明确表达：我们对GEO持相当怀疑的态度，Reddit本身对人为操纵有较强抵抗力。
当然，通过可扩展营销平台与Reddit受众互动、获得更多客户和支持者是有价值的，因为客户有真实体验，才可能谈论品牌。但这不是广告主与我们合作的主要原因。他们主要是为了触达高参与度受众，并通过营销平台取得业务结果。
当然，通过可扩展营销平台与Reddit受众互动、获得更多客户和支持者是有价值的，因为客户有真实体验，才可能谈论品牌。但这不是广告主与我们合作的主要原因。他们主要是为了触达高参与度受众，并通过营销平台取得业务结果。
所以，进入模型并不是目前合作中的核心内容，也不是我们与广告伙伴工作的重要组成部分。我理解广告主面对搜索环境变化，也在广泛思考这个问题，但它不是我们目前工作的中心。
所以，进入模型并不是目前合作中的核心内容，也不是我们与广告伙伴工作的重要组成部分。我理解广告主面对搜索环境变化，也在广泛思考这个问题，但它不是我们目前工作的中心。
Q：几个月前，你提到未来可能通过收购扩大用户群。什么类型的公司能帮助你们实现这一点？考虑到此后用户趋势变化，这是否已成为更高优先级？
Q：几个月前，你提到未来可能通过收购扩大用户群。什么类型的公司能帮助你们实现这一点？考虑到此后用户趋势变化，这是否已成为更高优先级？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
并购可能有不同目标。过去我们主要收购中小型团队及其技术，没有进行过真正以获取用户为目的的大型收购，目前也没有这方面计划。
并购可能有不同目标。过去我们主要收购中小型团队及其技术，没有进行过真正以获取用户为目的的大型收购，目前也没有这方面计划。
扩大用户的最佳方式，是抓住眼前已有的巨大机会。
扩大用户的最佳方式，是抓住眼前已有的巨大机会。
第一，每天大量无法归因的下载，基本是口碑传播、希望尝试Reddit的用户，因此我们非常重视新用户留存。留存已同比提高超过50%，还有充分改善空间，我们需要给这些用户更好的体验。
第一，每天大量无法归因的下载，基本是口碑传播、希望尝试Reddit的用户，因此我们非常重视新用户留存。留存已同比提高超过50%，还有充分改善空间，我们需要给这些用户更好的体验。
第二，每天有大量重新安装。我们认为部分用户为某类内容而来，使用后又卸载，因此在App加入无痕、私人浏览模式，有助于减少这种情况。
第二，每天有大量重新安装。我们认为部分用户为某类内容而来，使用后又卸载，因此在App加入无痕、私人浏览模式，有助于减少这种情况。
第三，是移动网页或搜索引流用户转化。虽然搜索引流下降，绝对规模仍很大，过去几个季度我们持续推动转化。但本季度只有约13%符合条件的用户看到转化提示，还有很大扩大空间。
第三，是移动网页或搜索引流用户转化。虽然搜索引流下降，绝对规模仍很大，过去几个季度我们持续推动转化。但本季度只有约13%符合条件的用户看到转化提示，还有很大扩大空间。
因此，在考虑通过收购扩大用户之前，应先让产品成为最有效的增长方式。这些机会已经具备规模、近在眼前，而且非常大。即使只小幅改善新用户留存，带来的效果也很难由收购匹敌。
因此，在考虑通过收购扩大用户之前，应先让产品成为最有效的增长方式。这些机会已经具备规模、近在眼前，而且非常大。即使只小幅改善新用户留存，带来的效果也很难由收购匹敌。
Q：既然必须登录已是确定方向，未来应该如何建模？登录用户的有效ARPU在数学上显然更高，我们是否应假设登录用户占DAU的20%，再单独计算登录用户ARPU？你们希望我们如何理解？另外，转向登录后，是否意味着Reddit将无法被抓取，有哪些影响？
Q：既然必须登录已是确定方向，未来应该如何建模？登录用户的有效ARPU在数学上显然更高，我们是否应假设登录用户占DAU的20%，再单独计算登录用户ARPU？你们希望我们如何理解？另外，转向登录后，是否意味着Reddit将无法被抓取，有哪些影响？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
开展测试正是为了弄清这些问题。我们知道登录用户参与明显更高，超过80%的收入来自登录用户，因此扩大这一群体非常重要。要求登录肯定会扩大这一群体，但长期转化率多少，我们不知道，必须测试，找到合理边界。
开展测试正是为了弄清这些问题。我们知道登录用户参与明显更高，超过80%的收入来自登录用户，因此扩大这一群体非常重要。要求登录肯定会扩大这一群体，但长期转化率多少，我们不知道，必须测试，找到合理边界。
同业都取得了成功，但做法略有不同，我们也会找到最适合Reddit的方式。是否更难抓取？肯定会，这是原因之一，但并不是完全不可能抓取。
同业都取得了成功，但做法略有不同，我们也会找到最适合Reddit的方式。是否更难抓取？肯定会，这是原因之一，但并不是完全不可能抓取。
同业长期以来都为此采用登录机制。Reddit内容库价值很高，因此保护数据访问、让访问有明确意图非常重要。我们会推进转型，但对生态的影响还需要通过测试了解。
同业长期以来都为此采用登录机制。Reddit内容库价值很高，因此保护数据访问、让访问有明确意图非常重要。我们会推进转型，但对生态的影响还需要通过测试了解。
Q：测试必须登录后，是否预计未登录用户最终降至零或接近零，一部分转为愿意登录，另一部分流失？另外，Google的AI Overviews减少外部引流，我们昨天也看到其广告收入承压，并谈到增加广告变现。除非Google广告产品的交换关系完全变化，向外部网站引流仍是其变现的重要组成部分。未来是否可能出现一定回摆，重新有利于Reddit？
Q：测试必须登录后，是否预计未登录用户最终降至零或接近零，一部分转为愿意登录，另一部分流失？另外，Google的AI Overviews减少外部引流，我们昨天也看到其广告收入承压，并谈到增加广告变现。除非Google广告产品的交换关系完全变化，向外部网站引流仍是其变现的重要组成部分。未来是否可能出现一定回摆，重新有利于Reddit？
Steven Ladd Huffman
Steven Ladd Huffman
未登录用户是否降至零或接近零，目前无法回答。我认为始终会有一部分，比如搜索引流、我们希望大力发展的分享流量，以及好奇而访问首页的用户，这些人最初天然处于未登录状态。
未登录用户是否降至零或接近零，目前无法回答。我认为始终会有一部分，比如搜索引流、我们希望大力发展的分享流量，以及好奇而访问首页的用户，这些人最初天然处于未登录状态。
但无论长期还是更短期，我们预计App、已登录及总日活指标最终可能大体趋近，仅存在较小比例差异，因为这是核心产品所在，也是我们希望引导用户前往的地方。
但无论长期还是更短期，我们预计App、已登录及总日活指标最终可能大体趋近，仅存在较小比例差异，因为这是核心产品所在，也是我们希望引导用户前往的地方。
Google方面，我们控制不了它，只能控制Reddit。它已经作出很多变化，我预计还会继续改变。AI Overviews或AI Mode不是引流来源，因此我们不依赖它，也不对未来走向作假设。
Google方面，我们控制不了它，只能控制Reddit。它已经作出很多变化，我预计还会继续改变。AI Overviews或AI Mode不是引流来源，因此我们不依赖它，也不对未来走向作假设。
最重要的是，让Reddit成为用户主动访问、有黏性、每天使用的目的地。这是我们能够控制的工作，目前也在见效，我对此很有信心。其他生态如何发展，就让它自行演变。
最重要的是，让Reddit成为用户主动访问、有黏性、每天使用的目的地。这是我们能够控制的工作，目前也在见效，我对此很有信心。其他生态如何发展，就让它自行演变。
Q：三季度收入超预期幅度略低于此前几个季度，是否与用户、广告库存或其他因素有关，有哪些需要说明？
Q：三季度收入超预期幅度略低于此前几个季度，是否与用户、广告库存或其他因素有关，有哪些需要说明？
Andrew Vollero
Andrew Vollero
三季度是不错的季度，收入增长53%，能达到这一增速的公司并不多。季度开始时，我们仍只锁定约50%的业务，因此需要估计本季度还能获得多少收入。正如Jen所说，需求非常强劲。三季度有一些特殊情况，需求尤其集中在9月，而9月部分日期又特别强，导致有几天我们无法完成部分已经预订的广告投放。但总体是一个好季度，我们对强劲势头满意，整个季度从第一天到第90天，需求一直很强。
三季度是不错的季度，收入增长53%，能达到这一增速的公司并不多。季度开始时，我们仍只锁定约50%的业务，因此需要估计本季度还能获得多少收入。正如Jen所说，需求非常强劲。三季度有一些特殊情况，需求尤其集中在9月，而9月部分日期又特别强，导致有几天我们无法完成部分已经预订的广告投放。但总体是一个好季度，我们对强劲势头满意，整个季度从第一天到第90天，需求一直很强。
免责声明：本文根据会议交流记录整理，严禁未经许可对外转发、转载。若有遗漏或错误，请以相关公告为准，本文不构成任何投资建议，请谨慎参考。
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