📋 全文总结 本次会议围绕半导体洁净室行业展开深度分析，核心观点是： 洁净室作为半导体资本开支中不可或缺的上游环节，在AI驱动下有望迎来一轮景气上行周期，预计2025-2030年全球市场空间CAGR为15%，其中2026-2027年增速较快，2028-2030年维持高位平稳增长。当前洁净室公司估值显著低
全文总结
全文总结
本次会议围绕半导体洁净室行业展开深度分析，核心观点是：洁净室作为半导体资本开支中不可或缺的上游环节，在AI驱动下有望迎来一轮景气上行周期，预计2025-2030年全球市场空间CAGR为15%，其中2026-2027年增速较快，2028-2030年维持高位平稳增长。当前洁净室公司估值显著低于AI产业链其他环节，具备较高的投资性价比。 报告从市场空间测算、竞争格局拆解、投资策略三个维度进行了详细阐述。
本次会议围绕半导体洁净室行业展开深度分析，核心观点是：洁净室作为半导体资本开支中不可或缺的上游环节，在AI驱动下有望迎来一轮景气上行周期，预计2025-2030年全球市场空间CAGR为15%，其中2026-2027年增速较快，2028-2030年维持高位平稳增长。当前洁净室公司估值显著低于AI产业链其他环节，具备较高的投资性价比。 报告从市场空间测算、竞争格局拆解、投资策略三个维度进行了详细阐述。
市场空间方面，洁净室工程占半导体资本开支的比例约为10%-20%。通过对全球代工、封测、存储（DRAM与NAND）等细分领域的资本开支进行测算，预计2026年全球洁净室市场空间为345亿美元，2030年将增长至501亿美元，未来五年复合增速为15.3%。增长节奏上，2026年受台积电等龙头资本开支大幅上修驱动，增速达40%；2027年维持在20%左右；2028-2030年回归10%左右的稳健增长。
市场空间方面，洁净室工程占半导体资本开支的比例约为10%-20%。通过对全球代工、封测、存储（DRAM与NAND）等细分领域的资本开支进行测算，预计2026年全球洁净室市场空间为345亿美元，2030年将增长至501亿美元，未来五年复合增速为15.3%。增长节奏上，2026年受台积电等龙头资本开支大幅上修驱动，增速达40%；2027年维持在20%左右；2028-2030年回归10%左右的稳健增长。
竞争格局方面，全球洁净室市场呈现“区域割据、客户圈层绑定”的格局。总包环节由各地区本土龙头建筑企业主导，专业分包则由具备技术优势的洁净室专业厂商切入。中国大陆市场参与者分为三类：一是央企背景的总包公司（如深桑达、
太极实业）；二是台资专业厂商（如亚翔、盛辉），具备30余年先进制程经验和全球化布局能力；三是本土民营龙头（如百城股份、
华康洁净），深耕中高端市场。海外市场同样由本土总包与欧洲专业洁净室公司（如德国Exyte）主导。
竞争格局方面，全球洁净室市场呈现“区域割据、客户圈层绑定”的格局。总包环节由各地区本土龙头建筑企业主导，专业分包则由具备技术优势的洁净室专业厂商切入。中国大陆市场参与者分为三类：一是央企背景的总包公司（如深桑达、太极实业）；二是台资专业厂商（如亚翔、盛辉），具备30余年先进制程经验和全球化布局能力；三是本土民营龙头（如百城股份、华康洁净），深耕中高端市场。海外市场同样由本土总包与欧洲专业洁净室公司（如德国Exyte）主导。
投资策略方面，当前洁净室公司2026年PE普遍在20-40倍区间（亚翔23倍、盛辉37倍、百城39倍、华康25倍），而AI产业链其他环节（芯片设计、制造、设备等）普遍在100倍以上，洁净室板块估值优势显著。推荐关注三类标的：一是台资龙头（亚翔、盛辉），受益于全球半导体建厂潮和海外业务高增长；二是国内总包及专业分包公司（百城、华康、太极实业、深桑达），受益于国内半导体资本开支高景气；三是具备整合预期的公司（
国投中鲁、
盛剑科技）。
投资策略方面，当前洁净室公司2026年PE普遍在20-40倍区间（亚翔23倍、盛辉37倍、百城39倍、华康25倍），而AI产业链其他环节（芯片设计、制造、设备等）普遍在100倍以上，洁净室板块估值优势显著。推荐关注三类标的：一是台资龙头（亚翔、盛辉），受益于全球半导体建厂潮和海外业务高增长；二是国内总包及专业分包公司（百城、华康、太极实业、深桑达），受益于国内半导体资本开支高景气；三是具备整合预期的公司（国投中鲁、盛剑科技）。
会议实录
会议实录
今天晚上，我和郭浩然把半导体洁净室的新报告给大家做一个分享。在过去三年，AI的发展如火如荼，最终引来了上游资本开支的增加。洁净室作为上游资本开支中的一个环节，像
亚翔集成、盛辉集成、百城股份、太极实业等一批公司，从去年开始陆续在订单和业绩上呈现加速趋势。从今天开始，我们大概准备了5篇洁净室的深度报告，给大家做详细的拆解和展望。今天晚上是第一篇，由郭浩然做一个整体的深度报告拆解，后续两到三周还有另外四篇，给大家做一个全景式的展望和分享。下面把时间交给浩然。
今天晚上，我和郭浩然把半导体洁净室的新报告给大家做一个分享。在过去三年，AI的发展如火如荼，最终引来了上游资本开支的增加。洁净室作为上游资本开支中的一个环节，像亚翔集成、盛辉集成、百城股份、太极实业等一批公司，从去年开始陆续在订单和业绩上呈现加速趋势。从今天开始，我们大概准备了5篇洁净室的深度报告，给大家做详细的拆解和展望。今天晚上是第一篇，由郭浩然做一个整体的深度报告拆解，后续两到三周还有另外四篇，给大家做一个全景式的展望和分享。下面把时间交给浩然。
谢谢韩老师。我给各位投资者汇报一下我们洁净室的深度报告，包括市场空间测算、竞争格局和投资策略。这篇报告专注于半导体洁净室板块。从结论上来看，我们预测2025-2030年半导体洁净室每年的投资增速为15%，其中2025-2027年增速较快，2028-2030年在高位维持相对平稳的增长。 投资选择上，主要分为三个方向：一是台资的亚翔和盛辉；二是国内偏总包的央企背景太极实业和深桑达；三是国内洁净室专业集成的公司百城和华康洁净。
谢谢韩老师。我给各位投资者汇报一下我们洁净室的深度报告，包括市场空间测算、竞争格局和投资策略。这篇报告专注于半导体洁净室板块。从结论上来看，我们预测2025-2030年半导体洁净室每年的投资增速为15%，其中2025-2027年增速较快，2028-2030年在高位维持相对平稳的增长。 投资选择上，主要分为三个方向：一是台资的亚翔和盛辉；二是国内偏总包的央企背景太极实业和深桑达；三是国内洁净室专业集成的公司百城和华康洁净。
报告主要分为四部分：第一，洁净室整体项目资本开支占半导体资本开支比例的测算；第二，全球未来五年市场空间的测算；第三，国内和国外竞争格局的拆解；第四，整体投资策略。
报告主要分为四部分：第一，洁净室整体项目资本开支占半导体资本开支比例的测算；第二，全球未来五年市场空间的测算；第三，国内和国外竞争格局的拆解；第四，整体投资策略。
一、洁净室项目资本开支占比
一、洁净室项目资本开支占比
洁净室本身的洁净度分为九个等级，从ISO 1级到9级，1级要求最高。芯片制造相关的洁净室等级要求最高可达1级，也有4级左右和更低等级的情况。面板显示的洁净室等级要求约2-7级，硬盘驱动器3-7级，食品6-7级。半导体洁净室对洁净等级要求更高，技术门槛也更高，对应公司的毛利率也会更好。
洁净室本身的洁净度分为九个等级，从ISO 1级到9级，1级要求最高。芯片制造相关的洁净室等级要求最高可达1级，也有4级左右和更低等级的情况。面板显示的洁净室等级要求约2-7级，硬盘驱动器3-7级，食品6-7级。半导体洁净室对洁净等级要求更高，技术门槛也更高，对应公司的毛利率也会更好。
对晶圆制造进一步划分，EUV光刻洁净室等级要求最高为1级，前道工序、光刻辅助工序、后道工序以及先进封装都在2-5级左右，传统封装和其他设备区、辅助区在6-8级。因此，一个半导体厂内部不同工区对洁净等级要求不同，大的总包项目可能会分给多个专业分包去做。
对晶圆制造进一步划分，EUV光刻洁净室等级要求最高为1级，前道工序、光刻辅助工序、后道工序以及先进封装都在2-5级左右，传统封装和其他设备区、辅助区在6-8级。因此，一个半导体厂内部不同工区对洁净等级要求不同，大的总包项目可能会分给多个专业分包去做。
洁净室工程占集成电路资本开支的比例：厂房建设占比约20%-30%，设备投资占比70%-80%。厂房建设中，设计占5%，土建占30%-40%，洁净室占50%-70%（包括洁净室设备系统集成、机电系统、气体输配系统等）。因此，洁净室开支占集成电路资本开支的比例约为10%-20%。
洁净室工程占集成电路资本开支的比例：厂房建设占比约20%-30%，设备投资占比70%-80%。厂房建设中，设计占5%，土建占30%-40%，洁净室占50%-70%（包括洁净室设备系统集成、机电系统、气体输配系统等）。因此，洁净室开支占集成电路资本开支的比例约为10%-20%。
二、全球市场空间测算
二、全球市场空间测算
我们分两大类进行测算：非存储和存储。
我们分两大类进行测算：非存储和存储。
非存储包括代工、非存储IDM、封测等。测算下来，未来五年洁净室增速为14%，主要来自晶圆代工和封测。代工方面，台积电不断上调资本开支，2026年预期指引600-640亿美元，增速约50%，拉动了整体洁净室增长。2026年整体资本开支增速40%，2027年20%，2028-2030年约10%，五年CAGR为17%。封测方面，增速更高但基数较低，2026年增速70%，五年CAGR为20%。非存储整体2026年增速30%，2027年16%，2028-2030年分别为10%、10%、7%，五年CAGR为13.7%。2026年市场空间194亿美元，2030年283亿美元。
非存储包括代工、非存储IDM、封测等。测算下来，未来五年洁净室增速为14%，主要来自晶圆代工和封测。代工方面，台积电不断上调资本开支，2026年预期指引600-640亿美元，增速约50%，拉动了整体洁净室增长。2026年整体资本开支增速40%，2027年20%，2028-2030年约10%，五年CAGR为17%。封测方面，增速更高但基数较低，2026年增速70%，五年CAGR为20%。非存储整体2026年增速30%，2027年16%，2028-2030年分别为10%、10%、7%，五年CAGR为13.7%。2026年市场空间194亿美元，2030年283亿美元。
存储分为DRAM和NAND。DRAM方面，三星市占率29%、海力士38%、美光22%、长鑫8%，按加权增速计算，2026年资本开支增速63%，2027年22%，2028-2030年约5%，五年CAGR为18.4%。2026年市场空间114亿美元，2030年162亿美元。NAND方面，2026年增速36%，2027年19%，2028-2030年每年8%增长。
存储分为DRAM和NAND。DRAM方面，三星市占率29%、海力士38%、美光22%、长鑫8%，按加权增速计算，2026年资本开支增速63%，2027年22%，2028-2030年约5%，五年CAGR为18.4%。2026年市场空间114亿美元，2030年162亿美元。NAND方面，2026年增速36%，2027年19%，2028-2030年每年8%增长。
存储整体2026年增速55%，未来五年CAGR为17.5%。
存储整体2026年增速55%，未来五年CAGR为17.5%。
综合以上，2026年全球洁净室市场空间345亿美元，2030年501亿美元，2026年同比增速40%，未来五年CAGR为15.3%。 这个口径对应洁净室工程公司所能承接的业务范围，包括洁净室设备集成、气体输配、管路电气部件以及一次配、二次配等。
综合以上，2026年全球洁净室市场空间345亿美元，2030年501亿美元，2026年同比增速40%，未来五年CAGR为15.3%。 这个口径对应洁净室工程公司所能承接的业务范围，包括洁净室设备集成、气体输配、管路电气部件以及一次配、二次配等。
三、竞争格局分析
三、竞争格局分析
洁净室上市公司的商业模式主要分为两类：总承包工程和专业分包工程。总承包以国内十一科技、深桑达等央企背景公司为主，有客户关系优势；海外也是当地龙头建筑企业。专业分包又分为纯施工模式、兼具设计能力模式以及设计、采购、施工、运维一体化模式。
洁净室上市公司的商业模式主要分为两类：总承包工程和专业分包工程。总承包以国内十一科技、深桑达等央企背景公司为主，有客户关系优势；海外也是当地龙头建筑企业。专业分包又分为纯施工模式、兼具设计能力模式以及设计、采购、施工、运维一体化模式。
中国大陆市场参与者分为三类：
中国大陆市场参与者分为三类：
- 央企：深桑达、太极实业，具有中电系背景，承接总包项目。
央企：深桑达、太极实业，具有中电系背景，承接总包项目。
- 台资：亚翔、盛辉，具备30余年先进制程经验和ISO 1级洁净室交付能力，绑定台积电、联电、三星、美光等全球客户。
台资：亚翔、盛辉，具备30余年先进制程经验和ISO 1级洁净室交付能力，绑定台积电、联电、三星、美光等全球客户。
- 本土民营：百城股份、华康洁净，深耕中高端市场，具备全生命周期服务能力，百城拥有ISO 2.5级施工能力。
本土民营：百城股份、华康洁净，深耕中高端市场，具备全生命周期服务能力，百城拥有ISO 2.5级施工能力。
全球市场格局呈现“区域割据、客户圈层绑定”的特点。美国由本土总包和欧洲专业公司承接；欧洲以德国Exyte为代表；韩国由财阀系总包企业主导；东南亚方面，台资客户由亚翔、盛辉承接。
全球市场格局呈现“区域割据、客户圈层绑定”的特点。美国由本土总包和欧洲专业公司承接；欧洲以德国Exyte为代表；韩国由财阀系总包企业主导；东南亚方面，台资客户由亚翔、盛辉承接。
四、投资策略
四、投资策略
洁净室公司2026年PE普遍在20-40倍，而AI产业链其他环节（芯片设计、制造、设备等）普遍在100倍以上，洁净室板块估值优势显著。
洁净室公司2026年PE普遍在20-40倍，而AI产业链其他环节（芯片设计、制造、设备等）普遍在100倍以上，洁净室板块估值优势显著。
具体标的：
具体标的：
- 亚翔集成：2026年PE 23倍，目标价220元。2026年上半年净利润增长200%，毛利率提升至24.2%，海外业务（新加坡）增速69%，国内增长23.5%。预计2026年利润增速72%，2027年26%，2028年16%。
亚翔集成：2026年PE 23倍，目标价220元。2026年上半年净利润增长200%，毛利率提升至24.2%，海外业务（新加坡）增速69%，国内增长23.5%。预计2026年利润增速72%，2027年26%，2028年16%。
- 盛辉集成：2026年PE 37倍，目标价156元。预计2026年利润增速44%，2027年28%，2028年20%。在东南亚布局广泛，有望跟随台积电出海。
盛辉集成：2026年PE 37倍，目标价156元。预计2026年利润增速44%，2027年28%，2028年20%。在东南亚布局广泛，有望跟随台积电出海。
- 百城股份：2026年PE 39倍，目标价52元。预计2026年利润增速68%，截至4月底新签订单43.2亿，已超2025年全年。
百城股份：2026年PE 39倍，目标价52元。预计2026年利润增速68%，截至4月底新签订单43.2亿，已超2025年全年。
- 华康洁净：2026年PE 25倍，目标价对应45倍PE。预计2026年利润增长103%，从医疗洁净室切入半导体领域，受益于武汉本地项目优势。
华康洁净：2026年PE 25倍，目标价对应45倍PE。预计2026年利润增长103%，从医疗洁净室切入半导体领域，受益于武汉本地项目优势。
- 太极实业：设计总包全流程公司，受益于半导体资本开支增长。
太极实业：设计总包全流程公司，受益于半导体资本开支增长。
- 深桑达：旗下中电二、中电四做洁净室承包，能提供设计、咨询、建造、运维一体化服务，综合实力强，洁净室业务估值偏低。
深桑达：旗下中电二、中电四做洁净室承包，能提供设计、咨询、建造、运维一体化服务，综合实力强，洁净室业务估值偏低。
- 盛剑科技：半导体绿色产物服务商，布局装备、材料和核心零部件。
盛剑科技：半导体绿色产物服务商，布局装备、材料和核心零部件。
- 国投中鲁：收购电子院切入半导体洁净室工程，订单储备充足，未来整合空间较大。
国投中鲁：收购电子院切入半导体洁净室工程，订单储备充足，未来整合空间较大。
总结： 半导体洁净室板块2025-2030年全球市场空间CAGR为15%，2026-2027年增速较快，头部公司凭借高端市场卡位和客户绑定优势，在当前估值低于产业链平均水平的情况下，具备显著投资性价比。
总结： 半导体洁净室板块2025-2030年全球市场空间CAGR为15%，2026-2027年增速较快，头部公司凭借高端市场卡位和客户绑定优势，在当前估值低于产业链平均水平的情况下，具备显著投资性价比。
以上是本次深度报告汇报的全部内容，谢谢各位投资者参会。
以上是本次深度报告汇报的全部内容，谢谢各位投资者参会。