📋 会议总结 本次会议围绕AI安全与腾讯产业链两大主题展开，核心观点如下： 一、腾讯产业链：下半年变化最大的链主，三大看点值得关注 微信小微Agent上线：深度融入十几亿月活用户，初期聚焦衣食住行等生活场景，后续有望向更深领域渗透，成为三季度末的重要催化。 Workbody定位AI办公与知识领域：与微信
会议总结
会议总结
本次会议围绕AI安全与腾讯产业链两大主题展开，核心观点如下：
本次会议围绕AI安全与腾讯产业链两大主题展开，核心观点如下：
一、腾讯产业链：下半年变化最大的链主，三大看点值得关注
一、腾讯产业链：下半年变化最大的链主，三大看点值得关注
- 微信小微Agent上线：深度融入十几亿月活用户，初期聚焦衣食住行等生活场景，后续有望向更深领域渗透，成为三季度末的重要催化。
微信小微Agent上线：深度融入十几亿月活用户，初期聚焦衣食住行等生活场景，后续有望向更深领域渗透，成为三季度末的重要催化。
- Workbody定位AI办公与知识领域：与微信Agent形成差异化，已在办公场景占据良好卡位。未来功能将持续迭代，并与文档联动及生态伙伴展开广泛合作。商业模式确定性高，包含订阅费与Token分成，合作伙伴有望深度受益。相关标的：泛微致远、
财富趋势、和信信息等。
Workbody定位AI办公与知识领域：与微信Agent形成差异化，已在办公场景占据良好卡位。未来功能将持续迭代，并与文档联动及生态伙伴展开广泛合作。商业模式确定性高，包含订阅费与Token分成，合作伙伴有望深度受益。相关标的：泛微致远、财富趋势、和信信息等。
- 模型能力持续迭代：腾讯全年资本开支预计超2000亿元，明年有望达3000-3500亿元，且管理层明确优先支持模型迭代。混元模型在数据、算力、人才三方面持续投入，下半年值得期待。资本开支流向值得重点关注，产业链机会包括：
模型能力持续迭代：腾讯全年资本开支预计超2000亿元，明年有望达3000-3500亿元，且管理层明确优先支持模型迭代。混元模型在数据、算力、人才三方面持续投入，下半年值得期待。资本开支流向值得重点关注，产业链机会包括：
- 国产算力芯片：除现有头部玩家（如深圳国产3D芯片厂商、百度昆仑芯、双王）外，穗源（L600芯片性能强劲）有望在供应链跑通后于明年放量。相关标的：
和顺石油、
品高股份。
国产算力芯片：除现有头部玩家（如深圳国产3D芯片厂商、百度昆仑芯、双王）外，穗源（L600芯片性能强劲）有望在供应链跑通后于明年放量。相关标的：和顺石油、品高股份。
- 超节点：重点关注整机（华擎）、交换芯片（
盛科通信）、电源（长城）、液冷（
曙光数创）。
超节点：重点关注整机（华擎）、交换芯片（盛科通信）、电源（长城）、液冷（曙光数创）。
- 算租：腾讯积极切入该方向，产业链机会值得挖掘。
算租：腾讯积极切入该方向，产业链机会值得挖掘。
二、AI安全：中国版“玻璃伊计划”呼之欲出，网安厂商迎来量价齐升
二、AI安全：中国版“玻璃伊计划”呼之欲出，网安厂商迎来量价齐升
- 模型侧变化：GLM5.3发布，安全能力涌现，评分超越海外对手。通过强化学习，网安成为天然适合模型迭代的领域，环境能力提升将打开模型天花板。国产开源模型全球影响力持续提升，算力投资回报更加明确。
模型侧变化：GLM5.3发布，安全能力涌现，评分超越海外对手。通过强化学习，网安成为天然适合模型迭代的领域，环境能力提升将打开模型天花板。国产开源模型全球影响力持续提升，算力投资回报更加明确。
- 网安行业三大变化：
网安行业三大变化：
- 订单量提升：AI攻击频率激增（黑客利用AI将病毒研发周期从1-2个月缩短至1周以内），催生下游安全需求；国产大模型能力提升后，网安厂商从自建转向调用头部模型API，商业化落地加速。订单逐月加速，最新月份环比翻倍。
订单量提升：AI攻击频率激增（黑客利用AI将病毒研发周期从1-2个月缩短至1周以内），催生下游安全需求；国产大模型能力提升后，网安厂商从自建转向调用头部模型API，商业化落地加速。订单逐月加速，最新月份环比翻倍。
- 订单价格提升：竞争格局向头部集中，议价权提升。传统网安订单单价不到100万，今年AI安全业务单价已从200万提升至300万以上，且仍在上升。
订单价格提升：竞争格局向头部集中，议价权提升。传统网安订单单价不到100万，今年AI安全业务单价已从200万提升至300万以上，且仍在上升。
- 商业模式重塑：从“卖盒子”向AI安全运营平台转型。AI赋能安全业务使成本降至不到之前的1/10（如漏洞扫描成本从30万降至不到800元）；同时衍生出安全围栏、AI攻防演练等新场景。
商业模式重塑：从“卖盒子”向AI安全运营平台转型。AI赋能安全业务使成本降至不到之前的1/10（如漏洞扫描成本从30万降至不到800元）；同时衍生出安全围栏、AI攻防演练等新场景。
- 受益标的：平台类企业（
深信服、
安恒信息、
绿盟科技）与头部模型厂商合作紧密的公司。深信服AI能力已冲至国内顶尖水平，绿盟与智谱有深度合作，其VIP S产品实现差异化突破。
受益标的：平台类企业（深信服、安恒信息、绿盟科技）与头部模型厂商合作紧密的公司。深信服AI能力已冲至国内顶尖水平，绿盟与智谱有深度合作，其VIP S产品实现差异化突破。
会议实录
会议实录
各位尊敬的领导，大家晚上好，欢迎参加我们天风计算机的AI周周谈系列电话会议。今天会议的主题围绕两个展开：第一个是AI安全，我们看到GLM 5.3最重要的更新在于网络安全，我们团队在这块有非常深度的研究；第二块是围绕腾讯，大家知道任何产业创新都会有一个链主带动，国内下半年变化最大的我们认为是在腾讯，之前的Workbody已经打了一个样，上周腾讯对资本开支的展望也非常乐观，超出市场预期，我们会全面梳理产业链标的，包括一些新标的的挖掘。
各位尊敬的领导，大家晚上好，欢迎参加我们天风计算机的AI周周谈系列电话会议。今天会议的主题围绕两个展开：第一个是AI安全，我们看到GLM 5.3最重要的更新在于网络安全，我们团队在这块有非常深度的研究；第二块是围绕腾讯，大家知道任何产业创新都会有一个链主带动，国内下半年变化最大的我们认为是在腾讯，之前的Workbody已经打了一个样，上周腾讯对资本开支的展望也非常乐观，超出市场预期，我们会全面梳理产业链标的，包括一些新标的的挖掘。
一、腾讯产业链
一、腾讯产业链
我先就腾讯产业链展开。腾讯后面核心有三个大的看点：
我先就腾讯产业链展开。腾讯后面核心有三个大的看点：
第一，微信小微模型和产品的上线，深度快速融入十几亿微信月活用户群。初期功能点主要聚焦衣食住行，后续有望往更深度领域渗透，这是三季度末第一个大看点。
第一，微信小微模型和产品的上线，深度快速融入十几亿微信月活用户群。初期功能点主要聚焦衣食住行，后续有望往更深度领域渗透，这是三季度末第一个大看点。
第二，Workbody。我们可以理解它是一个偏知识领域的工作台，与聊天、AI搜索的定位有很大不同，与微信Agent的定位也不一样，更多偏知识性。Workbody在这个领域毫无疑问已经有非常好的卡位。上周如果大家留心，会发现写字楼电梯已经开始出现字节跳动的广告，所以AI办公是国内巨头重点关注的领域，AI Coding之后是很大的蓝海市场，从人数来看，市场空间在10倍以上。展望未来，Workbody的功能会持续迭代，包括与文档的联动能力，以及在生态方面的合作展开。上周我们跑了一些调研，发现Workbody与伙伴有非常广泛的合作，商业模式上比较确定，有工具订阅费加上Token的分成，对伙伴的让利和分享支持力度很大，所以伙伴在这一轮会非常深度受益。相关标的方面，像OA肯定是最核心的，其次是MCP Skill这块的财富趋势。
第二，Workbody。我们可以理解它是一个偏知识领域的工作台，与聊天、AI搜索的定位有很大不同，与微信Agent的定位也不一样，更多偏知识性。Workbody在这个领域毫无疑问已经有非常好的卡位。上周如果大家留心，会发现写字楼电梯已经开始出现字节跳动的广告，所以AI办公是国内巨头重点关注的领域，AI Coding之后是很大的蓝海市场，从人数来看，市场空间在10倍以上。展望未来，Workbody的功能会持续迭代，包括与文档的联动能力，以及在生态方面的合作展开。上周我们跑了一些调研，发现Workbody与伙伴有非常广泛的合作，商业模式上比较确定，有工具订阅费加上Token的分成，对伙伴的让利和分享支持力度很大，所以伙伴在这一轮会非常深度受益。相关标的方面，像OA肯定是最核心的，其次是MCP Skill这块的财富趋势。
第三，腾讯的模型。正如腾讯资本开支超预期，我们产业链调研下来，腾讯全年资本开支估计2000大几百亿，而且没有包含租赁，包括海外租赁。明年非常保守也是往3000-3500亿以上去看。这么大的资本开支流向，需要大家重点关注。腾讯管理层也提到，算力优先支持模型迭代，所以混元后续发展非常看好。人才方面，过去半年不断梳理内部组织架构，从偏赛马的架构转向整合，同时外部引入很多海外优秀人才。有数据、有算力、有人才的引入和整合，下半年腾讯模型值得期待。
第三，腾讯的模型。正如腾讯资本开支超预期，我们产业链调研下来，腾讯全年资本开支估计2000大几百亿，而且没有包含租赁，包括海外租赁。明年非常保守也是往3000-3500亿以上去看。这么大的资本开支流向，需要大家重点关注。腾讯管理层也提到，算力优先支持模型迭代，所以混元后续发展非常看好。人才方面，过去半年不断梳理内部组织架构，从偏赛马的架构转向整合，同时外部引入很多海外优秀人才。有数据、有算力、有人才的引入和整合，下半年腾讯模型值得期待。
软件方面，微信周边主要还是偏C端，更多是主题演绎。与计算机相关的主要是Workbody，因为计算机相关公司在To B领域有很深耕耘，无论是客户层面，还是在Workbody与客户上下文数据结合所扮演的FDE交付角色，都有工具订阅费分成和后续Token分成，比例比较乐观。重点建议关注泛微致远，以及MCP Skill的数据商财富趋势和和信信息等。一旦微信Agent爆发，Workbody在已经爆发的基础上再上一个台阶，叠加混元模型的新迭代发布，大家对腾讯资本开支的可持续性会有更大置信度。管理层目前讲今年和明年密集投入，后面要看微信和整个腾讯Agent及模型的情况，一旦产品放量，腾讯资本开支流向很值得关注。
软件方面，微信周边主要还是偏C端，更多是主题演绎。与计算机相关的主要是Workbody，因为计算机相关公司在To B领域有很深耕耘，无论是客户层面，还是在Workbody与客户上下文数据结合所扮演的FDE交付角色，都有工具订阅费分成和后续Token分成，比例比较乐观。重点建议关注泛微致远，以及MCP Skill的数据商财富趋势和和信信息等。一旦微信Agent爆发，Workbody在已经爆发的基础上再上一个台阶，叠加混元模型的新迭代发布，大家对腾讯资本开支的可持续性会有更大置信度。管理层目前讲今年和明年密集投入，后面要看微信和整个腾讯Agent及模型的情况，一旦产品放量，腾讯资本开支流向很值得关注。
两个维度去挖掘：国产算力链和超节点。
两个维度去挖掘：国产算力链和超节点。
国产算力链方面，今年主要是最头部的深圳国产3D芯片玩家有较大增量，其次是像百度昆仑芯以及双王有较大增量。明年除了这几家，还可以重点关注穗源。穗源与腾讯的关系不用多展开，它的芯片L600性能非常强。随着下半年供应链逐步跑通，穗源明年的放量大家一定要高度重视。穗源本身没有上市，可以关注两个公司：和顺石油和品高股份。和顺石油的子公司葵星科技与穗源有非常深度合作，葵星本身的业务与星辰股份比较类似，都是IP，业务的扩展和升级会带来更大空间。品高股份与江源的合作众所周知，江源与穗源也有深度合作，也会受益于穗源放量和腾讯资本开支增长。
国产算力链方面，今年主要是最头部的深圳国产3D芯片玩家有较大增量，其次是像百度昆仑芯以及双王有较大增量。明年除了这几家，还可以重点关注穗源。穗源与腾讯的关系不用多展开，它的芯片L600性能非常强。随着下半年供应链逐步跑通，穗源明年的放量大家一定要高度重视。穗源本身没有上市，可以关注两个公司：和顺石油和品高股份。和顺石油的子公司葵星科技与穗源有非常深度合作，葵星本身的业务与星辰股份比较类似，都是IP，业务的扩展和升级会带来更大空间。品高股份与江源的合作众所周知，江源与穗源也有深度合作，也会受益于穗源放量和腾讯资本开支增长。
超节点方面，腾讯的超节点网上较多公开信息，不再展开。重点关注三块：超节点整机（华擎等）、交换芯片（盛科通信，今晚公告进一步验证业务加速趋势）、电源（长城），以及液冷（曙光数创）。腾讯超节点的电源重点关注长城。
超节点方面，腾讯的超节点网上较多公开信息，不再展开。重点关注三块：超节点整机（华擎等）、交换芯片（盛科通信，今晚公告进一步验证业务加速趋势）、电源（长城），以及液冷（曙光数创）。腾讯超节点的电源重点关注长城。
算租方面，腾讯也在积极切入这个方向，产业链机会很多。上周我带了一个算租公司做交流，这家公司是行业Top2-Top3，从14年就开始切入这个领域，从它的视角来看，目前变化最大的就是在腾讯。
算租方面，腾讯也在积极切入这个方向，产业链机会很多。上周我带了一个算租公司做交流，这家公司是行业Top2-Top3，从14年就开始切入这个领域，从它的视角来看，目前变化最大的就是在腾讯。
二、AI安全
二、AI安全
接下来把时间交给李璞玉和齐升，分别从GLM 5.3本身以及产业链跟踪做更新。
接下来把时间交给李璞玉和齐升，分别从GLM 5.3本身以及产业链跟踪做更新。
李璞玉（模型侧）：
李璞玉（模型侧）：
上周是模型发布非常密集的时间段，国内有智谱、DeepSeek，还有千问的小版本，海外有谷歌和Gemini。整体来看，模型能力在海外的二线厂和国内头部开源厂商，都已经往OPS 4.8甚至以上能力收敛。GLM 5.3整体表现是超预期的，能力逐步向Claude 5收敛，在Coding领域略超越4.8，同时在750B参数规模下，综合来看略强于K3和Pro。这说明模型在预训练参数和数据有限的情况下，后训练只要做得好，提升空间非常大。
上周是模型发布非常密集的时间段，国内有智谱、DeepSeek，还有千问的小版本，海外有谷歌和Gemini。整体来看，模型能力在海外的二线厂和国内头部开源厂商，都已经往OPS 4.8甚至以上能力收敛。GLM 5.3整体表现是超预期的，能力逐步向Claude 5收敛，在Coding领域略超越4.8，同时在750B参数规模下，综合来看略强于K3和Pro。这说明模型在预训练参数和数据有限的情况下，后训练只要做得好，提升空间非常大。
网安是一个天然适合做强化学习的方向。本次GLM 5.3也重点提到了网安能力的涌现，通过强化学习的rollout去迭代参数，环境能力会进一步打开模型天花板。下半年模型能力会收敛，环境能力的提升会给模型能力更大的提升空间。
网安是一个天然适合做强化学习的方向。本次GLM 5.3也重点提到了网安能力的涌现，通过强化学习的rollout去迭代参数，环境能力会进一步打开模型天花板。下半年模型能力会收敛，环境能力的提升会给模型能力更大的提升空间。
DeepSeek V4 Pro发出来，大家觉得模型能力与跑分背离有些大，涨价策略也低于预期。我认为DeepSeek在极简模式之下去运行，会不稳定触发比较强的模型能力，本质是算力不够。梁文峰采访也提到，算力不够的情况下，他们其实已经在7月份能够复现比较强的RL能力，但这个能力因为算力不够难以泛化到开放世界，仅在I环境里能比较好运行。所以把整个I环境放在了Harness里面，放在了极简模式里面，导致模型在特定I模式的setting下才会触发接近7月份大家测到的那款模型。涨价也就更好理解了，就是缺算力。
DeepSeek V4 Pro发出来，大家觉得模型能力与跑分背离有些大，涨价策略也低于预期。我认为DeepSeek在极简模式之下去运行，会不稳定触发比较强的模型能力，本质是算力不够。梁文峰采访也提到，算力不够的情况下，他们其实已经在7月份能够复现比较强的RL能力，但这个能力因为算力不够难以泛化到开放世界，仅在I环境里能比较好运行。所以把整个I环境放在了Harness里面，放在了极简模式里面，导致模型在特定I模式的setting下才会触发接近7月份大家测到的那款模型。涨价也就更好理解了，就是缺算力。
整体来看，开源模型的能力提升还远没有到头，RL的强化会推动网安类场景的应用越来越强，国产开源在全世界产生更大影响力，会为模型在算力投资上带来更大回报。
整体来看，开源模型的能力提升还远没有到头，RL的强化会推动网安类场景的应用越来越强，国产开源在全世界产生更大影响力，会为模型在算力投资上带来更大回报。
齐升（网安侧）：
齐升（网安侧）：
最近网安有些变化，重点分成三个点：订单量的提升、订单价格的提升、商业模式的改变。
最近网安有些变化，重点分成三个点：订单量的提升、订单价格的提升、商业模式的改变。
第一，订单量提升。从产业反馈来看，下游对AI安全需求非常高，订单逐月加速，增速很高。从公开招投标侧面验证，2024-2025年甚至今年Q1整体AI安全订单都不高，但从今年二季度开始逐月加速，最新7月份当月环比翻倍。主要原因有两点：一是AI攻击频率越来越高，黑客利用AI将病毒研发周期从1-2个月缩短到1周以内，攻击越来越频繁，催生下游安全需求；二是模型能力提升，网安厂商过去自建模型效果有限且投入大，今年国产大模型Coding能力已可对标海外一线公司，网安厂商开始逐步切换到头部的API，结合自身行业数据做商业化落地，订单加速。下游需求从高到低排序：能源、金融、运营商、中小企业。能源今年AI订单增速非常快，因为AI建设落地节奏快，去年搭了很多AI相关工作，今年落地Agent，催生很多新的AI安全需求。
第一，订单量提升。从产业反馈来看，下游对AI安全需求非常高，订单逐月加速，增速很高。从公开招投标侧面验证，2024-2025年甚至今年Q1整体AI安全订单都不高，但从今年二季度开始逐月加速，最新7月份当月环比翻倍。主要原因有两点：一是AI攻击频率越来越高，黑客利用AI将病毒研发周期从1-2个月缩短到1周以内，攻击越来越频繁，催生下游安全需求；二是模型能力提升，网安厂商过去自建模型效果有限且投入大，今年国产大模型Coding能力已可对标海外一线公司，网安厂商开始逐步切换到头部的API，结合自身行业数据做商业化落地，订单加速。下游需求从高到低排序：能源、金融、运营商、中小企业。能源今年AI订单增速非常快，因为AI建设落地节奏快，去年搭了很多AI相关工作，今年落地Agent，催生很多新的AI安全需求。
第二，订单价格提升。网安行业过去比较卷，一直在压价格，去年经常出现低于100万甚至50万的订单。AI出来之后，竞争格局向头部收拢，AI安全研发成本高，需要大量研发人员和技术能力，议价权随之提升。今年上半年AI安全业务单价已提升到200多万，进入Q3后平均订单价格已提到300万以上，未来还会继续往上走。
第二，订单价格提升。网安行业过去比较卷，一直在压价格，去年经常出现低于100万甚至50万的订单。AI出来之后，竞争格局向头部收拢，AI安全研发成本高，需要大量研发人员和技术能力，议价权随之提升。今年上半年AI安全业务单价已提升到200多万，进入Q3后平均订单价格已提到300万以上，未来还会继续往上走。
第三，商业模式重塑。目前网安厂商主要有两块AI相关业务：一是AI赋能的安全，如漏洞扫描、渗透测试、告警中心等，成本降至不到之前的1/10。以前一个安全专家一天成本约8000块，客户端需要30万左右，有了AI后成本不到800块钱，且网安厂商普遍能拿到更低的Token折扣，成本下降幅度很大。二是AI自身的安全，衍生出安全围栏、AI攻防演练等新场景。
第三，商业模式重塑。目前网安厂商主要有两块AI相关业务：一是AI赋能的安全，如漏洞扫描、渗透测试、告警中心等，成本降至不到之前的1/10。以前一个安全专家一天成本约8000块，客户端需要30万左右，有了AI后成本不到800块钱，且网安厂商普遍能拿到更低的Token折扣，成本下降幅度很大。二是AI自身的安全，衍生出安全围栏、AI攻防演练等新场景。
受益标的：两类企业受益，一是平台类企业，转型速度快、AI入局早，能拿到更多市场份额，如深信服、安恒信息、绿盟科技；二是与头部模型厂商合作紧密的公司。北美网安公司股价从年初涨了3倍以上，主要原因是AI增速提升到30%以上，与北美推出的“玻璃伊计划”签订有关。国内也有望推出中国版“玻璃伊计划”，核心是每家头部大模型厂商与两到三家网安厂商合作。智谱GLM 5.3已证实安全能力很强，评分超越myself和Claude 5，智谱已与部分头部网安厂商合作。深信服渠道铺得广，SaaS化服务能吃到红利，AI能力已冲到国内顶尖水平；绿盟与智谱有深度合作，其VIP S产品与其他家通过API开发不同，实现了差异化突破。
受益标的：两类企业受益，一是平台类企业，转型速度快、AI入局早，能拿到更多市场份额，如深信服、安恒信息、绿盟科技；二是与头部模型厂商合作紧密的公司。北美网安公司股价从年初涨了3倍以上，主要原因是AI增速提升到30%以上，与北美推出的“玻璃伊计划”签订有关。国内也有望推出中国版“玻璃伊计划”，核心是每家头部大模型厂商与两到三家网安厂商合作。智谱GLM 5.3已证实安全能力很强，评分超越myself和Claude 5，智谱已与部分头部网安厂商合作。深信服渠道铺得广，SaaS化服务能吃到红利，AI能力已冲到国内顶尖水平；绿盟与智谱有深度合作，其VIP S产品与其他家通过API开发不同，实现了差异化突破。
以上是天风计算机团队的汇报，后续各位领导对AI安全、软件、国产算力、模型本身等有进一步疑问，欢迎和我们团队沟通。感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见！
以上是天风计算机团队的汇报，后续各位领导对AI安全、软件、国产算力、模型本身等有进一步疑问，欢迎和我们团队沟通。感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见！