反攻如期而至-策略周聚焦20260810

📋 全文总结 本次会议围绕“反攻如期而至”展开，核心结论为： 市场反攻信号已明确，8月是反弹窗口期，仓位比结构更重要，AI与资源品是两大主线，指数有望突破前高。 经历7月调整后，市场在8月初迎来反弹，买方分歧加大，但卖方普遍转向乐观。核心驱动因素包括： 产业趋势未变（云厂商资本开支上调、中报盈利稳定性

全文总结
全文总结
本次会议围绕“反攻如期而至”展开，核心结论为：市场反攻信号已明确，8月是反弹窗口期，仓位比结构更重要，AI与资源品是两大主线，指数有望突破前高。 经历7月调整后，市场在8月初迎来反弹，买方分歧加大，但卖方普遍转向乐观。核心驱动因素包括：产业趋势未变（云厂商资本开支上调、中报盈利稳定性强）、美联储处于加息窗口期（8月无议息会议、非农数据低于预期大幅降温加息预期）、贸易摩擦中方反制能力被市场认可。 从技术面看，指数破年限后快速收回，历史规律显示1-2个月内有效反弹概率高。当前仓位比结构更重要， 建议积极布局AI和资源品两大主线。AI方面，筹码结构问题不大，关注成交加权年限支撑、公募超配已随价格回落消化、成交热度从高位下行；资源品方面，受益于降息预期和供给受限，EPS确定性高。中期来看，若四季度出现增量政策（类似924），指数有望突破前高4258点，反弹品种可能进一步扩展至消费和地产。
本次会议围绕“反攻如期而至”展开，核心结论为：市场反攻信号已明确，8月是反弹窗口期，仓位比结构更重要，AI与资源品是两大主线，指数有望突破前高。 经历7月调整后，市场在8月初迎来反弹，买方分歧加大，但卖方普遍转向乐观。核心驱动因素包括：产业趋势未变（云厂商资本开支上调、中报盈利稳定性强）、美联储处于加息窗口期（8月无议息会议、非农数据低于预期大幅降温加息预期）、贸易摩擦中方反制能力被市场认可。 从技术面看，指数破年限后快速收回，历史规律显示1-2个月内有效反弹概率高。当前仓位比结构更重要， 建议积极布局AI和资源品两大主线。AI方面，筹码结构问题不大，关注成交加权年限支撑、公募超配已随价格回落消化、成交热度从高位下行；资源品方面，受益于降息预期和供给受限，EPS确定性高。中期来看，若四季度出现增量政策（类似924），指数有望突破前高4258点，反弹品种可能进一步扩展至消费和地产。
核心观点分点如下：
核心观点分点如下：
- 市场判断：反攻信号已吹响。7月13日破年限后，20个交易日内快速收回，历史规律显示1-2个月内有效反弹概率高，上证涨幅约7%-9%。当前仓位比结构更重要，踏空风险大于结构调整风险。
市场判断：反攻信号已吹响。7月13日破年限后，20个交易日内快速收回，历史规律显示1-2个月内有效反弹概率高，上证涨幅约7%-9%。当前仓位比结构更重要，踏空风险大于结构调整风险。
- 反攻三大驱动：产业趋势（7月云厂商资本开支上调至7450亿，8月中报盈利稳定）、加息窗口期（8月无议息会议，非农数据低于预期，9月加息概率降至44%）、贸易摩擦（中方反制能力被市场认可，9月中美领导人会谈前是博弈窗口）。
反攻三大驱动：产业趋势（7月云厂商资本开支上调至7450亿，8月中报盈利稳定）、加息窗口期（8月无议息会议，非农数据低于预期，9月加息概率降至44%）、贸易摩擦（中方反制能力被市场认可，9月中美领导人会谈前是博弈窗口）。
- AI主线：筹码结构问题不大——科创50和创业板指触及成交加权年限支撑位、公募超配比例已随价格回落消化、成交热度从高位下行。关注卡位优势品种：芯片设计、光模块、EDA、半导体设备、算力租赁等。
AI主线：筹码结构问题不大——科创50和创业板指触及成交加权年限支撑位、公募超配比例已随价格回落消化、成交热度从高位下行。关注卡位优势品种：芯片设计、光模块、EDA、半导体设备、算力租赁等。
- 资源品主线：降息预期升温、供给受限、EPS确定性高，关注黄金、铜铝工业金属、化工、煤炭等。
资源品主线：降息预期升温、供给受限、EPS确定性高，关注黄金、铜铝工业金属、化工、煤炭等。
- 中期展望：若四季度出现增量政策（类似924货币+财政双宽），指数有望突破前高4258点，反弹品种可能进一步扩展至消费和地产。
中期展望：若四季度出现增量政策（类似924货币+财政双宽），指数有望突破前高4258点，反弹品种可能进一步扩展至消费和地产。
会议实录
会议实录
大家好啊，我是华创策略姚佩。经历了上一周的市场反弹之后，大家会观察到买方和卖方的观点发生了很大变化。卖方普遍观点——包括总量和行业组——都变成了8月反弹反攻的品种选择。而就我们接触的买方来说，相比于之前市场在3800以下的低点时的普遍等待情绪，经历了上一周之后，分歧反而进一步加大了。究竟经历了反弹之后，剩下的空间还有多大，大家有很大的疑虑，不论仓位还是结构，都没有明确的答案。
大家好啊，我是华创策略姚佩。经历了上一周的市场反弹之后，大家会观察到买方和卖方的观点发生了很大变化。卖方普遍观点——包括总量和行业组——都变成了8月反弹反攻的品种选择。而就我们接触的买方来说，相比于之前市场在3800以下的低点时的普遍等待情绪，经历了上一周之后，分歧反而进一步加大了。究竟经历了反弹之后，剩下的空间还有多大，大家有很大的疑虑，不论仓位还是结构，都没有明确的答案。
说一下我们的观点。如果想了解我们的框架，我们半个月前的周报“迎接超级周”基本把这一轮可能出现反攻的主要因素做了罗列。从后视镜来看，从产业趋势到货币政策环境的落地，再到上一周非农数据严重低于预期，使得反攻的窗口进一步乐观了。我们的观点没有太大变化，结论是：不论反弹的时空还是品种，都可以更积极一些。从品种来看，AI以外，需要进一步关注资源品。
说一下我们的观点。如果想了解我们的框架，我们半个月前的周报“迎接超级周”基本把这一轮可能出现反攻的主要因素做了罗列。从后视镜来看，从产业趋势到货币政策环境的落地，再到上一周非农数据严重低于预期，使得反攻的窗口进一步乐观了。我们的观点没有太大变化，结论是：不论反弹的时空还是品种，都可以更积极一些。从品种来看，AI以外，需要进一步关注资源品。
首先说一下观点：当下，仓位比内部调结构更重要。 一旦它是V型反攻，仓位踏空造成的损失会比单纯的结构调整带来的机会成本更大。我们的看法是：这一轮是破年限后的反弹，这是最关键的。 7月13日破年限后，7月19日我们就在周报里说“把握年限黄金坑”。过去30年，牛市里破年限无非两个结果：一是牛市中继，牛市继续；二是牛熊拐点，牛市结束。从后视镜看，如果是牛市继续，破年限过程中是非常难得的加仓时机。从统计样本看，只有两次比较特殊——2010年国四条房地产政策收紧，和2020年疫情冲击，是隔了半年才回来的。基于这个样本，指数要收年限，需要短期快速收回去，20个交易日基本都能完成。 而且，观察最低价之后的反弹，有效反弹基本都在最低价之后的一到两个月，往往呈现V型态势。从9次有效样本看，指数见底后一个月，上证涨幅约7%；两个月内，涨幅约9%。所以，见底后的一个月是最关键的。
首先说一下观点：当下，仓位比内部调结构更重要。 一旦它是V型反攻，仓位踏空造成的损失会比单纯的结构调整带来的机会成本更大。我们的看法是：这一轮是破年限后的反弹，这是最关键的。 7月13日破年限后，7月19日我们就在周报里说“把握年限黄金坑”。过去30年，牛市里破年限无非两个结果：一是牛市中继，牛市继续；二是牛熊拐点，牛市结束。从后视镜看，如果是牛市继续，破年限过程中是非常难得的加仓时机。从统计样本看，只有两次比较特殊——2010年国四条房地产政策收紧，和2020年疫情冲击，是隔了半年才回来的。基于这个样本，指数要收年限，需要短期快速收回去，20个交易日基本都能完成。 而且，观察最低价之后的反弹，有效反弹基本都在最低价之后的一到两个月，往往呈现V型态势。从9次有效样本看，指数见底后一个月，上证涨幅约7%；两个月内，涨幅约9%。所以，见底后的一个月是最关键的。
从数据看，这一轮用了多少呢？到本周一开盘前刚好20个交易日。7月13日破年限，7月20日盘中最低点3741，随后7月21日出现弱反弹。上一周指数经历4连阳后，反弹最高触及3940点，距离3965点仅一步之遥。我们认为8月会迎来反攻。 这个判断怎么来的？这种回调从后视镜看，包括7月中旬，大家越发发现它主要是流动性筹码冲击，并非产业趋势或盈利层面的拐点。自上而下很难看到明显的风险因素发生。它要企稳，首先流动性要率先触底企稳，然后市场等待AI产业趋势、货币政策、内外政策环境明朗，再进行定价。
从数据看，这一轮用了多少呢？到本周一开盘前刚好20个交易日。7月13日破年限，7月20日盘中最低点3741，随后7月21日出现弱反弹。上一周指数经历4连阳后，反弹最高触及3940点，距离3965点仅一步之遥。我们认为8月会迎来反攻。 这个判断怎么来的？这种回调从后视镜看，包括7月中旬，大家越发发现它主要是流动性筹码冲击，并非产业趋势或盈利层面的拐点。自上而下很难看到明显的风险因素发生。它要企稳，首先流动性要率先触底企稳，然后市场等待AI产业趋势、货币政策、内外政策环境明朗，再进行定价。
回顾7月的下跌，7月13日跌破年限后，7月19日我们就在“把握年限黄金坑”里说，市场首先要等流动性信号触发，比如中长期资金大举入场。7月最后三周，破年限后，中长期资金宽基ETF整体流入3100亿，比924时一个月2800亿还要大。包括杠杆资金回落，两融流出及其占交易额比重，都创了这轮牛市甚至过去十年的低位，这恰恰是第一步。第二步，7月26日的周报里说，短期流动性微观处理之后，如果出现有效反弹，需要等待AI产业趋势验证和美联储议息落地。7月底这些相继达成验证后，8月初我们的观点就明确转向了——把握反攻窗口。再结合上周五非农数据大幅低于预期，我们认为市场在上一周已经亮明底牌：现在无需进一步等待，因为能等的增长信息其实很少。市场对已有信息和流动性建立后的方向选择，就是反攻号角已经吹响，应该尊重趋势。
回顾7月的下跌，7月13日跌破年限后，7月19日我们就在“把握年限黄金坑”里说，市场首先要等流动性信号触发，比如中长期资金大举入场。7月最后三周，破年限后，中长期资金宽基ETF整体流入3100亿，比924时一个月2800亿还要大。包括杠杆资金回落，两融流出及其占交易额比重，都创了这轮牛市甚至过去十年的低位，这恰恰是第一步。第二步，7月26日的周报里说，短期流动性微观处理之后，如果出现有效反弹，需要等待AI产业趋势验证和美联储议息落地。7月底这些相继达成验证后，8月初我们的观点就明确转向了——把握反攻窗口。再结合上周五非农数据大幅低于预期，我们认为市场在上一周已经亮明底牌：现在无需进一步等待，因为能等的增长信息其实很少。市场对已有信息和流动性建立后的方向选择，就是反攻号角已经吹响，应该尊重趋势。
为什么这一轮触底后市场选择的是反攻而不是向下坠落？从中长期看，要回答牛市还在不在，主要有三个观点：第一，估值回落了；第二，盈利确实没变；第三，AI产业趋势仍在。 从短期看，为什么8月份反攻概率更大？因为8月有三个关键因子处在相对友好期：
为什么这一轮触底后市场选择的是反攻而不是向下坠落？从中长期看，要回答牛市还在不在，主要有三个观点：第一，估值回落了；第二，盈利确实没变；第三，AI产业趋势仍在。 从短期看，为什么8月份反攻概率更大？因为8月有三个关键因子处在相对友好期：
第一，产业趋势。 7月底云厂商公布资本开支，四大云厂今年上调至7450亿美元，验证海外趋势没有结束。8月迎来A股中报，从盈利上下修看，5月以来A股盈利结构没有恶化，特别是AI相关的电子、通信、机械、电机等板块，盈利稳定性比较强。
第一，产业趋势。 7月底云厂商公布资本开支，四大云厂今年上调至7450亿美元，验证海外趋势没有结束。8月迎来A股中报，从盈利上下修看，5月以来A股盈利结构没有恶化，特别是AI相关的电子、通信、机械、电机等板块，盈利稳定性比较强。
第二，美联储处于加息窗口期。 8月没有议息会议，比较难得。9月和10月各有一次，所以8月流动性窗口相对友好。
第二，美联储处于加息窗口期。 8月没有议息会议，比较难得。9月和10月各有一次，所以8月流动性窗口相对友好。
第三，贸易摩擦。 上周很多人比较恐慌，但我们很快发了快评：市场经历了连续8年中美贸易摩擦后，定价机制已经从“定价风险偏好”转向“评估谁更有能力应对”。过去多轮经验显示，中国在贸易摩擦中逐步获得股市定价认可。比如去年4月利关税期间，中方反制越猛烈，A股反弹反而越强。核心关注点是9月24日中美领导人会谈窗口，8月反而是中方进行反制、美方等待的博弈窗口期。
第三，贸易摩擦。 上周很多人比较恐慌，但我们很快发了快评：市场经历了连续8年中美贸易摩擦后，定价机制已经从“定价风险偏好”转向“评估谁更有能力应对”。过去多轮经验显示，中国在贸易摩擦中逐步获得股市定价认可。比如去年4月利关税期间，中方反制越猛烈，A股反弹反而越强。核心关注点是9月24日中美领导人会谈窗口，8月反而是中方进行反制、美方等待的博弈窗口期。
综上，市场为什么会反攻？ 中长期看，估值回落、盈利趋势没变、AI产业趋势仍在。短期为什么选择8月？产业趋势7月云厂商公布后，8月A股盈利确定性较强；美联储加息处在一个窗口期；贸易摩擦9月前是双方加码及认可中方反制能力的过程。非农就业意外减少2.3万人后，我们认为反攻的高度可以更乐观。上一次周报我们汇报过，这一轮反攻窗口里面的灰犀牛是加息，加息时点影响反攻窗口，加息力度影响反攻高度。现在9月加息概率已从鲍威尔嘴炮式发言后的最高67%降到44%，时间点延后到10月。如果9月不加，10月大概率也不加，就可能延后到明年——因为11月中期选举。这将使得今年下半年全球风险资产迎来货币宽松窗口期。上周股指和黄金等大类资产都演绎了加息预期降温的逻辑。背后一方面，通胀预期稳定在2.2附近；另一方面，美联储下场干预日元，背后是美国最大海外美债持有者日本担心日元无序贬值导致美债收益率上行，加剧美国政府融资成本。所以市场定价是：沃什没有能力做加息动作，这对股票市场是利好。这一轮反攻的高度和窗口，大家可以进一步乐观。
综上，市场为什么会反攻？ 中长期看，估值回落、盈利趋势没变、AI产业趋势仍在。短期为什么选择8月？产业趋势7月云厂商公布后，8月A股盈利确定性较强；美联储加息处在一个窗口期；贸易摩擦9月前是双方加码及认可中方反制能力的过程。非农就业意外减少2.3万人后，我们认为反攻的高度可以更乐观。上一次周报我们汇报过，这一轮反攻窗口里面的灰犀牛是加息，加息时点影响反攻窗口，加息力度影响反攻高度。现在9月加息概率已从鲍威尔嘴炮式发言后的最高67%降到44%，时间点延后到10月。如果9月不加，10月大概率也不加，就可能延后到明年——因为11月中期选举。这将使得今年下半年全球风险资产迎来货币宽松窗口期。上周股指和黄金等大类资产都演绎了加息预期降温的逻辑。背后一方面，通胀预期稳定在2.2附近；另一方面，美联储下场干预日元，背后是美国最大海外美债持有者日本担心日元无序贬值导致美债收益率上行，加剧美国政府融资成本。所以市场定价是：沃什没有能力做加息动作，这对股票市场是利好。这一轮反攻的高度和窗口，大家可以进一步乐观。
回到一开始强调的：目前仓位比结构更重要。反攻的主线是AI和资源品。
回到一开始强调的：目前仓位比结构更重要。反攻的主线是AI和资源品。
先说AI。现在大家纠结AI反弹的空间，不是产业趋势问题，而是交易问题——套牢盘和拥挤度。我们从三个角度观察，觉得问题不大：
先说AI。现在大家纠结AI反弹的空间，不是产业趋势问题，而是交易问题——套牢盘和拥挤度。我们从三个角度观察，觉得问题不大：
第一，科创50和创业板指都触及了成交量加权的年限支撑位。 一般大家用年限，但如果按成交量加权，更能有效反映价格背后的筹码均衡点。上周科创50盘中最低1549，我们计算的过去一年成交量加权年限位置是1531，只差20个点。创业板指盘中7月30日最低3158，已经跌破年限位置3296。历史上，创业板指在牛市里成交量加权的年线附近都有非常强的支撑，科创50在去年4月和今年3月也有明显支撑。触及这个位置，意味着多空筹码已经形成相对均衡，抛压逐步出清，上涨意味着方向选择。
第一，科创50和创业板指都触及了成交量加权的年限支撑位。 一般大家用年限，但如果按成交量加权，更能有效反映价格背后的筹码均衡点。上周科创50盘中最低1549，我们计算的过去一年成交量加权年限位置是1531，只差20个点。创业板指盘中7月30日最低3158，已经跌破年限位置3296。历史上，创业板指在牛市里成交量加权的年线附近都有非常强的支撑，科创50在去年4月和今年3月也有明显支撑。触及这个位置，意味着多空筹码已经形成相对均衡，抛压逐步出清，上涨意味着方向选择。
第二，公募超配问题。 大家都在说6月底公募持有TMT达60%，是没见过的高位。但我们算过，这个值更多是价格贡献，类似放烟花——你刚好看到烟花最漂亮的一刹那。二季度公募TMT加仓中，50%其实是股价表现出来的。经过7月回调，AI在市场和公募中的权重应该明显滑落。拿公募基准权重说明：中证800里，电子权重5月约20%，6月底上到26%，现在又回到20%。如果这是股价自然波动，权重已经下了10多个百分点。公募抱团会经历V字型变化——价格贡献度的V字型。二季度处在第三阶段，既有加仓也有价格共振。但历史极端抱团一般会出现第四阶段，价格贡献超过100%，抱团逐步瓦解。目前可能处于中后半段。
第二，公募超配问题。 大家都在说6月底公募持有TMT达60%，是没见过的高位。但我们算过，这个值更多是价格贡献，类似放烟花——你刚好看到烟花最漂亮的一刹那。二季度公募TMT加仓中，50%其实是股价表现出来的。经过7月回调，AI在市场和公募中的权重应该明显滑落。拿公募基准权重说明：中证800里，电子权重5月约20%，6月底上到26%，现在又回到20%。如果这是股价自然波动，权重已经下了10多个百分点。公募抱团会经历V字型变化——价格贡献度的V字型。二季度处在第三阶段，既有加仓也有价格共振。但历史极端抱团一般会出现第四阶段，价格贡献超过100%，抱团逐步瓦解。目前可能处于中后半段。
第三，AI内部成交热度从7月底开始回落。 二季度AI上涨过程中，PCB、光模块等热门板块成交热度在往下掉，反而7月大幅下跌时成交快速上升。这意味着上涨过程中筹码没有充分交换，基础筹码被锁定；下跌过程中成交热度大幅提升。目前整体成交热度从高位往下回落，筹码结构在改善。
第三，AI内部成交热度从7月底开始回落。 二季度AI上涨过程中，PCB、光模块等热门板块成交热度在往下掉，反而7月大幅下跌时成交快速上升。这意味着上涨过程中筹码没有充分交换，基础筹码被锁定；下跌过程中成交热度大幅提升。目前整体成交热度从高位往下回落，筹码结构在改善。
AI往后走，交易会发生什么变化？ 北美这边，从理想化“投得越多越好”的军备竞赛贝塔，转向重视投资回报率的阿尔法。从财报公布后美光、微软的股价分化就能看到。A股这边，从二季度产业涨价的贝塔，转向卡位优势的阿尔法选择。我们延续上一周的建议：关注产能释放没那么充分、行业话语权比较高、预收账款相对于应收账款更好的板块，主要集中在芯片设计、光模块、EDA、光纤、半导体设备、算力租赁以及光能设计等。
AI往后走，交易会发生什么变化？ 北美这边，从理想化“投得越多越好”的军备竞赛贝塔，转向重视投资回报率的阿尔法。从财报公布后美光、微软的股价分化就能看到。A股这边，从二季度产业涨价的贝塔，转向卡位优势的阿尔法选择。我们延续上一周的建议：关注产能释放没那么充分、行业话语权比较高、预收账款相对于应收账款更好的板块，主要集中在芯片设计、光模块、EDA、光纤、半导体设备、算力租赁以及光能设计等。
另一条线是降息变化带来的资源品机会。AI以外，资源品需要重视。 7月中下旬以来，有色、化工等链条的反弹持续性和赚钱效应，比内需板块和红利更强。2026年EPS确定性高，主要因为过去几年供给受限。 往后走，油价影响消幅减弱，滞胀担忧在化解，降息幅度在减轻，黄金已经出现明显反弹。对应整个有色估值锚变化后，铜铝等工业金属以及化工、煤炭等品种可能跟进。
另一条线是降息变化带来的资源品机会。AI以外，资源品需要重视。 7月中下旬以来，有色、化工等链条的反弹持续性和赚钱效应，比内需板块和红利更强。2026年EPS确定性高，主要因为过去几年供给受限。 往后走，油价影响消幅减弱，滞胀担忧在化解，降息幅度在减轻，黄金已经出现明显反弹。对应整个有色估值锚变化后，铜铝等工业金属以及化工、煤炭等品种可能跟进。
最后讨论一个远景问题：这一轮反攻收回年限的概率很高，目前距离3960点仅一步之遥。有没有可能突破前高——5月中的4258点？ 既然认为是牛市中继，我们就不认为5月的高点是这一轮指数的高点。但突破前高的核心在于，往27年做估值切换时，需要看到盈利的延续性。这里面的观点是：内需和传统板块的基本面能否看到右侧拐点。 现在说这个可能很多人不相信，但我们觉得未来半年不排除出现一个小版本的924增量政策。如果兑现，反攻品种可能从现在的科技+资源品，进一步向消费和地产扩张。
最后讨论一个远景问题：这一轮反攻收回年限的概率很高，目前距离3960点仅一步之遥。有没有可能突破前高——5月中的4258点？ 既然认为是牛市中继，我们就不认为5月的高点是这一轮指数的高点。但突破前高的核心在于，往27年做估值切换时，需要看到盈利的延续性。这里面的观点是：内需和传统板块的基本面能否看到右侧拐点。 现在说这个可能很多人不相信，但我们觉得未来半年不排除出现一个小版本的924增量政策。如果兑现，反攻品种可能从现在的科技+资源品，进一步向消费和地产扩张。
从基本面看，今年经济走势和2024年最像——一季度高增，二季度回落，7月PMI又降到收缩区间以内的49.2。政策角度也和2024年很像。2024年7月政治局会议提的是：国内有效需求不足，经济出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转化存在阵痛。要高度重视经济中的困难挑战，坚定信心，迎难而上。怎么办？7月的说法是抓紧落实已确定的相关政策，及时储备并适时推出一批增量政策。今年的说法也是充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。后来我们知道，2024年8月已有政策加快落实，债券发行提速，两新资金全部下达，随后9月出台增量政策——货币和财政双宽。8月如果财政支出速度加快，同时经济高频数据显示下行趋势仍在，不排除今年9、10月有增量政策释放期。 届时，无论是基本面渐进收敛，还是盈利增长持续性，指数突破前高都具备可能。索性高看一些。
从基本面看，今年经济走势和2024年最像——一季度高增，二季度回落，7月PMI又降到收缩区间以内的49.2。政策角度也和2024年很像。2024年7月政治局会议提的是：国内有效需求不足，经济出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转化存在阵痛。要高度重视经济中的困难挑战，坚定信心，迎难而上。怎么办？7月的说法是抓紧落实已确定的相关政策，及时储备并适时推出一批增量政策。今年的说法也是充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。后来我们知道，2024年8月已有政策加快落实，债券发行提速，两新资金全部下达，随后9月出台增量政策——货币和财政双宽。8月如果财政支出速度加快，同时经济高频数据显示下行趋势仍在，不排除今年9、10月有增量政策释放期。 届时，无论是基本面渐进收敛，还是盈利增长持续性，指数突破前高都具备可能。索性高看一些。