📋 总结 本次会议围绕周期行业布局展开，涉及化工、地产、交运、建筑建材等多个板块，由财通证券各行业分析师联合汇报。核心观点如下： 一、化工板块：市场风格趋于平衡，关注低估值龙头与供需变化方向。 当前市场风格延续平衡，行业正在发生积极变化。建议关注两条主线：一是低估值且有基本面变化的龙头，如
万华化学、
总结
总结
本次会议围绕周期行业布局展开，涉及化工、地产、交运、建筑建材等多个板块，由财通证券各行业分析师联合汇报。核心观点如下：
本次会议围绕周期行业布局展开，涉及化工、地产、交运、建筑建材等多个板块，由财通证券各行业分析师联合汇报。核心观点如下：
一、化工板块：市场风格趋于平衡，关注低估值龙头与供需变化方向。 当前市场风格延续平衡，行业正在发生积极变化。建议关注两条主线：一是低估值且有基本面变化的龙头，如万华化学、
华鲁恒升；二是供需两端有变化、需求端景气度较高的方向，如化纤（氨纶、粘胶短纤）及部分农药品种（草铵膦、康宽等），对应标的包括
华峰化学、
新乡化纤等。
一、化工板块：市场风格趋于平衡，关注低估值龙头与供需变化方向。 当前市场风格延续平衡，行业正在发生积极变化。建议关注两条主线：一是低估值且有基本面变化的龙头，如万华化学、华鲁恒升；二是供需两端有变化、需求端景气度较高的方向，如化纤（氨纶、粘胶短纤）及部分农药品种（草铵膦、康宽等），对应标的包括华峰化学、新乡化纤等。
二、地产板块：反弹由两大预期驱动，9月销售数据与公积金利率落地是关键观察节点。 近期地产反弹与传闻无关，核心逻辑来自两个预期：一是公积金贷款利率调整机制已从央行转为国务院，利率有望与LPR脱钩，成为更灵活的房地产调控工具，四季度有望落地；二是对9-10月销售旺季核心城市量价企稳的预期回升，近期北京、上海、成都陆续出台政策，态度重于力度。板块指数级别反弹仍可持续，个股有30%-50%空间。 港股弹性标的推荐华人置地、中国海外发展、中国金茂、建发国际集团；另外重点推荐贝壳，受益于量价回升带来的业绩弹性。
二、地产板块：反弹由两大预期驱动，9月销售数据与公积金利率落地是关键观察节点。 近期地产反弹与传闻无关，核心逻辑来自两个预期：一是公积金贷款利率调整机制已从央行转为国务院，利率有望与LPR脱钩，成为更灵活的房地产调控工具，四季度有望落地；二是对9-10月销售旺季核心城市量价企稳的预期回升，近期北京、上海、成都陆续出台政策，态度重于力度。板块指数级别反弹仍可持续，个股有30%-50%空间。 港股弹性标的推荐华人置地、中国海外发展、中国金茂、建发国际集团；另外重点推荐贝壳，受益于量价回升带来的业绩弹性。
三、交运板块：快递、航空等板块超跌，估值处于历史底部，具备较强安全边际。 快递行业增速维持大个位数，头部企业份额提升逻辑依旧成立，量利双增趋势明确，且明年资本开支大幅下降，自由现金流转正，股东回报预期提升。中通快递今年PE仅9倍、明年8倍；顺丰同城今年PE十倍出头，明年进入十倍以内，收入增速约15%，盈利增长30%-50%；京东物流全年85亿利润指引不变，PE仅8-9倍，但收入增速20%-30%，成长性突出。极兔速递15-16倍PE，对应海外大几十甚至翻倍增速，估值严重低估。航空板块已跌至单机估值底部，油价和需求的悲观预期已充分反映，油价边际回落或海峡局势缓和将带来较大向上弹性，赔率与胜率均合适。
三、交运板块：快递、航空等板块超跌，估值处于历史底部，具备较强安全边际。 快递行业增速维持大个位数，头部企业份额提升逻辑依旧成立，量利双增趋势明确，且明年资本开支大幅下降，自由现金流转正，股东回报预期提升。中通快递今年PE仅9倍、明年8倍；顺丰同城今年PE十倍出头，明年进入十倍以内，收入增速约15%，盈利增长30%-50%；京东物流全年85亿利润指引不变，PE仅8-9倍，但收入增速20%-30%，成长性突出。极兔速递15-16倍PE，对应海外大几十甚至翻倍增速，估值严重低估。航空板块已跌至单机估值底部，油价和需求的悲观预期已充分反映，油价边际回落或海峡局势缓和将带来较大向上弹性，赔率与胜率均合适。
四、建筑建材板块：布局中报后方向，关注业绩兑现与中长期成长两条主线。 第一条主线是中报业绩好、三季度有望更好的标的，如
鸿路钢构（二季度业绩翻倍，三季度增速有望更高）、
江河集团、华新水泥、
科达制造等。第二条主线是中长期成长逻辑清晰、短期业绩承压但中报后关注度回升的品种，包括玻璃基板领域的
旗滨集团（先进封装路线关键，具备先发优势，赔率与胜率均高，类似2020年底的
中材科技），以及核电模块化领域的
利柏特（二季度承压，但华龙一号2.0核准奠定未来成长性，下半年订单有望大幅增长，预计今年2亿利润，明年3.5亿以上，后年5亿以上）。此外，建议关注国内固定资产投资触底反弹方向，包括地产链（防水、涂料等，如
东方雨虹，需求若起弹性可观）、六张网（
瑞纳智能）、煤化工（
东华科技）、核电等。
四、建筑建材板块：布局中报后方向，关注业绩兑现与中长期成长两条主线。 第一条主线是中报业绩好、三季度有望更好的标的，如鸿路钢构（二季度业绩翻倍，三季度增速有望更高）、江河集团、华新水泥、科达制造等。第二条主线是中长期成长逻辑清晰、短期业绩承压但中报后关注度回升的品种，包括玻璃基板领域的旗滨集团（先进封装路线关键，具备先发优势，赔率与胜率均高，类似2020年底的中材科技），以及核电模块化领域的利柏特（二季度承压，但华龙一号2.0核准奠定未来成长性，下半年订单有望大幅增长，预计今年2亿利润，明年3.5亿以上，后年5亿以上）。此外，建议关注国内固定资产投资触底反弹方向，包括地产链（防水、涂料等，如东方雨虹，需求若起弹性可观）、六张网（瑞纳智能）、煤化工（东华科技）、核电等。
会议实录
会议实录
大家晚上好，我是财通AI材料大化工首席陈。今天由我来汇报一下AI材料和化工的观点。我们先讲较大的结论，核心结论有两点：第一，市场风格可能在继续平衡；第二，行业现在正在发生一些积极的变化。
大家晚上好，我是财通AI材料大化工首席陈。今天由我来汇报一下AI材料和化工的观点。我们先讲较大的结论，核心结论有两点：第一，市场风格可能在继续平衡；第二，行业现在正在发生一些积极的变化。
在平衡的背景下，我们建议关注低估值、有基本面变化的龙头，典型如万华化学、华鲁恒升，这是我们建议关注的第一个大方向。另一个方向是关注供需两端有变化、尤其是需求端比较景气的品种。在我们的AI跟踪系统中，需求端表现较好的主要是化纤（如氨纶、粘胶短纤）以及部分农药产品（如草铵膦、康宽等）。化纤对应的标的包括华峰化学、新乡化纤等，农药相关品种同样值得关注。此外，供给端有变化的品种也建议关注。
在平衡的背景下，我们建议关注低估值、有基本面变化的龙头，典型如万华化学、华鲁恒升，这是我们建议关注的第一个大方向。另一个方向是关注供需两端有变化、尤其是需求端比较景气的品种。在我们的AI跟踪系统中，需求端表现较好的主要是化纤（如氨纶、粘胶短纤）以及部分农药产品（如草铵膦、康宽等）。化纤对应的标的包括华峰化学、新乡化纤等，农药相关品种同样值得关注。此外，供给端有变化的品种也建议关注。
各位投资人晚上好，我是财通地产分析师唐安琪。今天分享一下地产行业的观点。这一周以来，整个地产板块有一个不错的反弹表现。我想强调，这一轮地产反弹和所谓的小道传闻完全没有关系，反弹的逻辑很简单，总结为两个预期。
各位投资人晚上好，我是财通地产分析师唐安琪。今天分享一下地产行业的观点。这一周以来，整个地产板块有一个不错的反弹表现。我想强调，这一轮地产反弹和所谓的小道传闻完全没有关系，反弹的逻辑很简单，总结为两个预期。
第一个预期是公积金利率下降的预期。 在上周公积金管理条例正式落地之后，大家应该关注到整个公积金利率的调整机制发生了变化——利率决定的主办机构从央行调整为了国务院。这意味着未来的房贷利率有望和政策利率（LPR）脱钩，成为更单纯的房地产调控政策。这样做的目的是，即使今年宏观因素导致LPR无法下调，也能保证公积金贷款利率下调。这是四季度大家就能看到的事情。
第一个预期是公积金利率下降的预期。 在上周公积金管理条例正式落地之后，大家应该关注到整个公积金利率的调整机制发生了变化——利率决定的主办机构从央行调整为了国务院。这意味着未来的房贷利率有望和政策利率（LPR）脱钩，成为更单纯的房地产调控政策。这样做的目的是，即使今年宏观因素导致LPR无法下调，也能保证公积金贷款利率下调。这是四季度大家就能看到的事情。
第二个预期是对9-10月份销售旺季，核心城市销售环比回升带来价格企稳的预期。 七八月份数据环比下降，上海这样最强的城市价格也出现了一定程度的下滑，价格企稳预期回落较快。但在8月底这个时间点，对价格回升和市场复苏的预期又在回升。尤其是最近几周，北京、上海、成都等几个重要城市接连出台房地产调控政策——具体政策内容大家不用过于纠结，重要的是态度，以及这些政策落地后能够给到价格企稳的预期。
第二个预期是对9-10月份销售旺季，核心城市销售环比回升带来价格企稳的预期。 七八月份数据环比下降，上海这样最强的城市价格也出现了一定程度的下滑，价格企稳预期回落较快。但在8月底这个时间点，对价格回升和市场复苏的预期又在回升。尤其是最近几周，北京、上海、成都等几个重要城市接连出台房地产调控政策——具体政策内容大家不用过于纠结，重要的是态度，以及这些政策落地后能够给到价格企稳的预期。
这两个预期共同推动了这一轮反弹。 反弹能持续多久，第一个观测指标是9月份之后销售回升的具体情况，第二个观测指标是公积金贷款利率调整的落地节点。目前来看，整个地产板块应该还会有指数级别的反弹空间，个股肯定还有30%-50%以上的空间。具体到个股，港股弹性最好，大标的是华人置地和中国海外发展，小一些的标的首推中国金茂和建发国际集团。此外，贝壳在这个位置也是非常好的标的——九十月份销售量价回升后，对贝壳的成交总量和四季度利润情况是直接利好。
这两个预期共同推动了这一轮反弹。 反弹能持续多久，第一个观测指标是9月份之后销售回升的具体情况，第二个观测指标是公积金贷款利率调整的落地节点。目前来看，整个地产板块应该还会有指数级别的反弹空间，个股肯定还有30%-50%以上的空间。具体到个股，港股弹性最好，大标的是华人置地和中国海外发展，小一些的标的首推中国金茂和建发国际集团。此外，贝壳在这个位置也是非常好的标的——九十月份销售量价回升后，对贝壳的成交总量和四季度利润情况是直接利好。
各位投资者大家晚上好，我是财通交运的朱一波。我汇报一下交运这边超跌可以抄底的机会。
各位投资者大家晚上好，我是财通交运的朱一波。我汇报一下交运这边超跌可以抄底的机会。
快递板块现在都处于超跌位置。在返利卷的长期推动下，行业增速仍然维持大个位数，头部企业量利增速仍可保持双位数增长。今年和明年的PE都很好算——中通快递今年9倍，明年8倍，量利都是正增长。同时，明年是资本开支大幅下降的一年，自由现金流会大幅转正，也有股东回报预期在里面，所以超跌位置值得重点关注。
快递板块现在都处于超跌位置。在返利卷的长期推动下，行业增速仍然维持大个位数，头部企业量利增速仍可保持双位数增长。今年和明年的PE都很好算——中通快递今年9倍，明年8倍，量利都是正增长。同时，明年是资本开支大幅下降的一年，自由现金流会大幅转正，也有股东回报预期在里面，所以超跌位置值得重点关注。
顺丰同城虽然上半年收入增速低于预期，但仍然在15%左右，盈利没有问题，今年大概5.7-6亿的水平，相比去年仍有30%-50%的业绩增长，对应今年PE十倍出头，切换到明年也在十倍以内，是非常超跌的位置。
顺丰同城虽然上半年收入增速低于预期，但仍然在15%左右，盈利没有问题，今年大概5.7-6亿的水平，相比去年仍有30%-50%的业绩增长，对应今年PE十倍出头，切换到明年也在十倍以内，是非常超跌的位置。
京东物流业绩层面，公司没有改指引，全年85亿仍然能够办到，对应PE只有8-9倍，但公司成长性更好，有20%-30%的收入增长，8倍左右的PE仍然是偏低的位置。整个快递板块因为大家对消费的悲观预期，估值偏低，但头部企业的基本面还是比较强势的，增长不仅有行业贝塔（大个位数增长），还有市占率提升的逻辑，增速往往比行业更快，盈利能见度也更高，现在的估值反映的悲观预期已经比较充分了。
京东物流业绩层面，公司没有改指引，全年85亿仍然能够办到，对应PE只有8-9倍，但公司成长性更好，有20%-30%的收入增长，8倍左右的PE仍然是偏低的位置。整个快递板块因为大家对消费的悲观预期，估值偏低，但头部企业的基本面还是比较强势的，增长不仅有行业贝塔（大个位数增长），还有市占率提升的逻辑，增速往往比行业更快，盈利能见度也更高，现在的估值反映的悲观预期已经比较充分了。
做海外业务的极兔速递也是超跌位置，15-16倍PE，对应大几十乃至翻倍的海外增速是不匹配的，切换到明年可能只有十倍出头，已经跌到周期股的估值位置，但它是高速成长股，海外高速增长的持续性相当强。
做海外业务的极兔速递也是超跌位置，15-16倍PE，对应大几十乃至翻倍的海外增速是不匹配的，切换到明年可能只有十倍出头，已经跌到周期股的估值位置，但它是高速成长股，海外高速增长的持续性相当强。
航空板块也是超跌水平，已经跌到单机估值非常底部的位置，把出行数据和油价扰动完全反映在股价里。后续只要油价有边际下降，或者海峡边际放开，向上的弹性阻力非常小。现在大家自然会去看明年的数据，如果需求数据很好，向上弹性就会更大。基于赔率和胜率，我们觉得非常合适去抄底。
航空板块也是超跌水平，已经跌到单机估值非常底部的位置，把出行数据和油价扰动完全反映在股价里。后续只要油价有边际下降，或者海峡边际放开，向上的弹性阻力非常小。现在大家自然会去看明年的数据，如果需求数据很好，向上弹性就会更大。基于赔率和胜率，我们觉得非常合适去抄底。
各位投资者大家晚上好，我是财通建筑建材分析师王涛。最后分享一下建筑建材的观点。
各位投资者大家晚上好，我是财通建筑建材分析师王涛。最后分享一下建筑建材的观点。
现在二季度业绩已基本披露完毕，我们认为这个时间点应该布局业绩期之后值得考虑的方向，分成两种。
现在二季度业绩已基本披露完毕，我们认为这个时间点应该布局业绩期之后值得考虑的方向，分成两种。
第一种，二季度业绩好、三季度会更好的标的。 主要集中在钢结构、珠海等链条。鸿路钢构是我们重点推荐的标的——从草根调研来看，二季度业绩翻倍，三季度业绩增速有望比二季度更大，核心来自涨价后的订单进一步传导。其他如江河集团、华新水泥、科达制造等，二季度已验证业绩，三季度有望更好。
第一种，二季度业绩好、三季度会更好的标的。 主要集中在钢结构、珠海等链条。鸿路钢构是我们重点推荐的标的——从草根调研来看，二季度业绩翻倍，三季度业绩增速有望比二季度更大，核心来自涨价后的订单进一步传导。其他如江河集团、华新水泥、科达制造等，二季度已验证业绩，三季度有望更好。
第二种，中长期逻辑不错、成长性较好，但二季度受制于需求端业绩承压的品种。 中报过后，大家对短期业绩的重视度会边际下降，对中长期成长性会给予更高重视。这里面包括玻璃基板板块，代表标的是旗滨集团。虽然二季度玻璃板块基本面不好，但三季度已有边际变化。玻璃基板作为芯片先进封装的重要路线，旗滨在国产中具备先发优势，这个时间点赔率非常好，拉长到3-6个月胜率也很高，有点像2020年底的中材科技。
第二种，中长期逻辑不错、成长性较好，但二季度受制于需求端业绩承压的品种。 中报过后，大家对短期业绩的重视度会边际下降，对中长期成长性会给予更高重视。这里面包括玻璃基板板块，代表标的是旗滨集团。虽然二季度玻璃板块基本面不好，但三季度已有边际变化。玻璃基板作为芯片先进封装的重要路线，旗滨在国产中具备先发优势，这个时间点赔率非常好，拉长到3-6个月胜率也很高，有点像2020年底的中材科技。
利柏特是核电模块化的标的，二季度同比下降约30%，核心原因是去年订单青黄不接。但近期公司有望在核电订单上取得突破，华龙一号2.0的核准奠定了未来成长性。下半年在核电、海工、化工订单上会有较大斩获。预计今年利润约2亿，明年3.5亿以上，后年5亿以上，有近期催化也有远期预期。
利柏特是核电模块化的标的，二季度同比下降约30%，核心原因是去年订单青黄不接。但近期公司有望在核电订单上取得突破，华龙一号2.0的核准奠定了未来成长性。下半年在核电、海工、化工订单上会有较大斩获。预计今年利润约2亿，明年3.5亿以上，后年5亿以上，有近期催化也有远期预期。
国内固定资产投资触底反弹也是一条线。二季度业绩压力大的标的，主要原因来自国内固定资产投资承压。三季度从政策端和资金端看，固定资产投资已得到反转性支持，下半年应该是触底回暖的过程，包括地产链和制造业链条。地产链中，防水龙头虽然量上有压力，但价格已实现上涨，后续需求起来后业绩弹性可观；涂料龙头对油价敏感度高，成本压力较大，后续油价平稳后传导效应会越来越明显。地产链整体应战略看多。此外，六张网（瑞纳智能）、煤化工（东华科技）、核电等方向也有较好的带动预期。
国内固定资产投资触底反弹也是一条线。二季度业绩压力大的标的，主要原因来自国内固定资产投资承压。三季度从政策端和资金端看，固定资产投资已得到反转性支持，下半年应该是触底回暖的过程，包括地产链和制造业链条。地产链中，防水龙头虽然量上有压力，但价格已实现上涨，后续需求起来后业绩弹性可观；涂料龙头对油价敏感度高，成本压力较大，后续油价平稳后传导效应会越来越明显。地产链整体应战略看多。此外，六张网（瑞纳智能）、煤化工（东华科技）、核电等方向也有较好的带动预期。
以上是中报季之后值得重点布局的建筑建材方向。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。
以上是中报季之后值得重点布局的建筑建材方向。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。