【招商商社互联网】蜜雪冰城2026H1业绩会纪要20260827

📋 时间：2026年8月27日17：00 - 18：50 参会嘉宾： 首席执行官 张渊、执行董事 / 执行副总裁兼首席供应官 蔡卫淼、执行董事 / 执行副总裁兼首席制造官 赵红果、蜜雪冰城中国大区首席执行官 马俊伟、幸运咖中国大区首席执行官 潘国飞、蜜雪冰城东南亚大区首席执行官 于鑫、财务负责人 崔海静

时间：2026年8月27日17：00 - 18：50
时间：2026年8月27日17：00 - 18：50
参会嘉宾：首席执行官 张渊、执行董事 / 执行副总裁兼首席供应官 蔡卫淼、执行董事 / 执行副总裁兼首席制造官 赵红果、蜜雪冰城中国大区首席执行官 马俊伟、幸运咖中国大区首席执行官 潘国飞、蜜雪冰城东南亚大区首席执行官 于鑫、财务负责人 崔海静。
参会嘉宾：首席执行官 张渊、执行董事 / 执行副总裁兼首席供应官 蔡卫淼、执行董事 / 执行副总裁兼首席制造官 赵红果、蜜雪冰城中国大区首席执行官 马俊伟、幸运咖中国大区首席执行官 潘国飞、蜜雪冰城东南亚大区首席执行官 于鑫、财务负责人 崔海静。
一、财务业绩
一、财务业绩
2026年上半年总收入：人民币152.2亿元，同比增长2.3%，受行业竞争加剧、咖啡业务战略性让利、外卖高基数影响增速放缓；2025全年收入为311.4亿元。
2026年上半年总收入：人民币152.2亿元，同比增长2.3%，受行业竞争加剧、咖啡业务战略性让利、外卖高基数影响增速放缓；2025全年收入为311.4亿元。
净利润收入：人民币23.2亿元，同比下降14.7%；毛利率30.4%，同比下滑1.2个百分点，净利率15.2%同比回落。收入结构97.3%来自向加盟商销售食材、包材、设备，加盟费及服务费仅占2.7%；2026上半年派发上市后首次现金分红约10亿元。
净利润收入：人民币23.2亿元，同比下降14.7%；毛利率30.4%，同比下滑1.2个百分点，净利率15.2%同比回落。收入结构97.3%来自向加盟商销售食材、包材、设备，加盟费及服务费仅占2.7%；2026上半年派发上市后首次现金分红约10亿元。
成本费用：供应链冷链升级推高原料、物流成本；IP建设、数字化、人才扩充抬升销售及行政开支；咖啡品类上半年战略性让利近2亿元；港币汇兑损失进一步侵蚀利润。调整后相关费用同比有所抬升，整体利润率承压。
成本费用：供应链冷链升级推高原料、物流成本；IP建设、数字化、人才扩充抬升销售及行政开支；咖啡品类上半年战略性让利近2亿元；港币汇兑损失进一步侵蚀利润。调整后相关费用同比有所抬升，整体利润率承压。
现金流与资金：2026上半年经营现金流净流入20.5亿元；截至6月30日，现金及等价物等资金储备为人民币216.4亿元。未来将结合经营情况灵活使用分红、回购回馈股东。
现金流与资金：2026上半年经营现金流净流入20.5亿元；截至6月30日，现金及等价物等资金储备为人民币216.4亿元。未来将结合经营情况灵活使用分红、回购回馈股东。
管理层提示：下半年高基数延续，毛利率、净利率仍存在承压风险，利润率拐点取决于供应链规模化降本落地进度；历史长期基准毛利率约30%、净利率约15%，并非刚性指标，业绩存在周期波动。
管理层提示：下半年高基数延续，毛利率、净利率仍存在承压风险，利润率拐点取决于供应链规模化降本落地进度；历史长期基准毛利率约30%、净利率约15%，并非刚性指标，业绩存在周期波动。
二、业务运营亮点
二、业务运营亮点
门店总盘表现：截至2026年6月30日，集团全球布局17个国家，合计约6.4万家门店。国内主动放缓开店节奏，由粗放扩张转向精耕细作，守住食品安全、生产安全、信息安全三条底线，重点提升产品、体验、内容三大品质。国内蜜雪冰城主品牌店均营业额出现双位数下滑，为外卖大战高基数、补贴退坡、行业茶咖竞争加剧叠加产品升级尚在测试期共同导致，管理层判断下半年店均压力仍较大，产品升级属于2‑3年慢变量，不期待短期快速反弹。
门店总盘表现：截至2026年6月30日，集团全球布局17个国家，合计约6.4万家门店。国内主动放缓开店节奏，由粗放扩张转向精耕细作，守住食品安全、生产安全、信息安全三条底线，重点提升产品、体验、内容三大品质。国内蜜雪冰城主品牌店均营业额出现双位数下滑，为外卖大战高基数、补贴退坡、行业茶咖竞争加剧叠加产品升级尚在测试期共同导致，管理层判断下半年店均压力仍较大，产品升级属于2‑3年慢变量，不期待短期快速反弹。
国内蜜雪冰城主品牌：
国内蜜雪冰城主品牌：
1.产品供应链（真鲜醇三年升级）：推进常温物料向冷冻、短保冷鲜升级，落地短保鲜奶、60天短保咖啡豆；棒打鲜橙完成迭代升级，销量表现优异；搭建三温仓储与三温配送体系，降低加盟商起订量，免费送货入店；国内六大生产基地，自有产能结合外采模式，重点新增HPP、鲜奶产线改造。
1.产品供应链（真鲜醇三年升级）：推进常温物料向冷冻、短保冷鲜升级，落地短保鲜奶、60天短保咖啡豆；棒打鲜橙完成迭代升级，销量表现优异；搭建三温仓储与三温配送体系，降低加盟商起订量，免费送货入店；国内六大生产基地，自有产能结合外采模式，重点新增HPP、鲜奶产线改造。
2.门店运营：推出第九代门店版本，2026计划完成2000家以上门店升级；国内26城落地旗舰店，下半年落地北京一线城市旗舰店；对选址较差门店提供补贴迁址，迁址门店业绩平均提升27%；全自动咖啡机6月末覆盖超3000家门店，2026目标铺设14000台，2028年全国全覆盖，定位口粮咖啡，拉动早间时段销售；补齐数字化短板，智能制冰机覆盖超18000家门店，运营会员小程序提升用户复购。
2.门店运营：推出第九代门店版本，2026计划完成2000家以上门店升级；国内26城落地旗舰店，下半年落地北京一线城市旗舰店；对选址较差门店提供补贴迁址，迁址门店业绩平均提升27%；全自动咖啡机6月末覆盖超3000家门店，2026目标铺设14000台，2028年全国全覆盖，定位口粮咖啡，拉动早间时段销售；补齐数字化短板，智能制冰机覆盖超18000家门店，运营会员小程序提升用户复购。
幸运咖（咖啡子品牌）：上半年处于提质过渡期，单店营收阶段性回调。完成全国60天短保鲜烘咖啡豆切换，切换后美式销售额环比+20%；上半年末低温鲜奶覆盖约50%门店；HPP冷冻鲜果咖啡西瓜汁上新首周销量破百万杯；启用代言人提升品牌声量；落地4.5版新形象门店，新店实现双位数增长；布局精品旗舰店；优化外卖渠道，小程序会员6月日较年初接近三倍，后续计划上线周卡月卡会员；拓店由规模扩张转向质量优先，下半年以补贴吸引优质加盟商，渗透高线城市核心商圈。
幸运咖（咖啡子品牌）：上半年处于提质过渡期，单店营收阶段性回调。完成全国60天短保鲜烘咖啡豆切换，切换后美式销售额环比+20%；上半年末低温鲜奶覆盖约50%门店；HPP冷冻鲜果咖啡西瓜汁上新首周销量破百万杯；启用代言人提升品牌声量；落地4.5版新形象门店，新店实现双位数增长；布局精品旗舰店；优化外卖渠道，小程序会员6月日较年初接近三倍，后续计划上线周卡月卡会员；拓店由规模扩张转向质量优先，下半年以补贴吸引优质加盟商，渗透高线城市核心商圈。
海外业务表现：坚持质量优先，不以门店数量为第一目标，宁可慢夯实供应链地基，预计2027年恢复更积极开店节奏；上半年新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西；印尼、越南主动调改，门店数量下降但单店质量改善。落实开好店、观察店、提老店、防再发，提高加盟商与点位准入标准，实现印尼泰国装修成本双位数下降；2026为东南亚冷链改造元年，马来西亚大部分区域完成冷链改造，越南改造百家门店，上线冷链爆品；海外9国搭建本地化仓储配送网络；执行一国一策本地化营销，联动本地外卖平台，试点雪王周边、甜品销售提升坪效。
海外业务表现：坚持质量优先，不以门店数量为第一目标，宁可慢夯实供应链地基，预计2027年恢复更积极开店节奏；上半年新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西；印尼、越南主动调改，门店数量下降但单店质量改善。落实开好店、观察店、提老店、防再发，提高加盟商与点位准入标准，实现印尼泰国装修成本双位数下降；2026为东南亚冷链改造元年，马来西亚大部分区域完成冷链改造，越南改造百家门店，上线冷链爆品；海外9国搭建本地化仓储配送网络；执行一国一策本地化营销，联动本地外卖平台，试点雪王周边、甜品销售提升坪效。
IP衍生业务表现：2025.11‑2026.7周边文创营收同比增长200%，为集团第三增长曲线。
IP衍生业务表现：2025.11‑2026.7周边文创营收同比增长200%，为集团第三增长曲线。
三大增长曲线：1.国内：提升店均营收，挖掘乡镇、交通枢纽、景区空白场景；2.全球化海外业务；3.雪王IP衍生业务。
三大增长曲线：1.国内：提升店均营收，挖掘乡镇、交通枢纽、景区空白场景；2.全球化海外业务；3.雪王IP衍生业务。
三、市场趋势与展望
三、市场趋势与展望
国内茶饮咖啡市场：行业茶咖融合竞争加剧，平价茶饮咖啡赛道竞争白热化；消费者对新鲜、短保、高品质饮品需求提升，愿意接受产品升级，但对终端价格敏感度高；下沉市场仍有增量，高线城市存在渗透机会。
国内茶饮咖啡市场：行业茶咖融合竞争加剧，平价茶饮咖啡赛道竞争白热化；消费者对新鲜、短保、高品质饮品需求提升，愿意接受产品升级，但对终端价格敏感度高；下沉市场仍有增量，高线城市存在渗透机会。
门店发展趋势：国内不再追求门店数量高速扩张，存量门店精细化运营、店效提升成为核心增长来源；海外不同国家基建、消费差异大，不能直接复制国内模式，东南亚饮品行业尚处早期，中亚、美洲具备增长潜力。
门店发展趋势：国内不再追求门店数量高速扩张，存量门店精细化运营、店效提升成为核心增长来源；海外不同国家基建、消费差异大，不能直接复制国内模式，东南亚饮品行业尚处早期，中亚、美洲具备增长潜力。
产品迭代趋势：短保、冷鲜、冷冻物料成为产品升级主流方向，真鲜醇代际升级涉及物料、设备、门店改造，改造难度大，需要三年周期逐步落地。
产品迭代趋势：短保、冷鲜、冷冻物料成为产品升级主流方向，真鲜醇代际升级涉及物料、设备、门店改造，改造难度大，需要三年周期逐步落地。
成本端展望：原料、冷链物流、数字化、IP投入持续带来成本压力，集团坚持提质不提价，成本通过供应链效率、规模效应内部消化，不向消费者转嫁成本。
成本端展望：原料、冷链物流、数字化、IP投入持续带来成本压力，集团坚持提质不提价，成本通过供应链效率、规模效应内部消化，不向消费者转嫁成本。
四、战略与投资
四、战略与投资
核心投资方向：将海内外真鲜醇供应链升级、门店体验改造、雪王全球IP打造作为三年三位一体核心能力升级方向，持续聚焦布局。
核心投资方向：将海内外真鲜醇供应链升级、门店体验改造、雪王全球IP打造作为三年三位一体核心能力升级方向，持续聚焦布局。
供应链战略：自有工厂重点保障战略物料品质与供应稳定，支撑产品创新；以产线改造为主，少量新建HPP、鲜奶产线；搭建海内外冷链仓储配送网络，改造三温仓、三温物流，降低加盟商经营负担。
供应链战略：自有工厂重点保障战略物料品质与供应稳定，支撑产品创新；以产线改造为主，少量新建HPP、鲜奶产线；搭建海内外冷链仓储配送网络，改造三温仓、三温物流，降低加盟商经营负担。
门店迭代战略：推进第九代新门店落地、老店迁址优化、旗舰店布局；大规模铺设全自动现磨咖啡机，完成咖啡品类的普及落地；持续补齐数字化短板，推进智能设备、会员体系建设。
门店迭代战略：推进第九代新门店落地、老店迁址优化、旗舰店布局；大规模铺设全自动现磨咖啡机，完成咖啡品类的普及落地；持续补齐数字化短板，推进智能设备、会员体系建设。
全球化战略：海外优先夯实供应链、加盟商、点位质量，不盲目冲门店数量；落实一国一策本地化运营，分区域开拓APEC、中亚、美洲市场，2027年再开启更积极拓店。
全球化战略：海外优先夯实供应链、加盟商、点位质量，不盲目冲门店数量；落实一国一策本地化运营，分区域开拓APEC、中亚、美洲市场，2027年再开启更积极拓店。
IP战略：以雪王为核心，丰富内容创作，发力周边文创衍生业务，打造全球IP，开辟第二营收曲线。
IP战略：以雪王为核心，丰富内容创作，发力周边文创衍生业务，打造全球IP，开辟第二营收曲线。
资本回报战略：根据经营现金流情况，灵活实施现金分红、股份回购，回馈股东。
资本回报战略：根据经营现金流情况，灵活实施现金分红、股份回购，回馈股东。
费用与投资策略：持续加大供应链、冷链、数字化、IP、人才投入；海外持续加码本地化布局，推进产品本土化与品牌建设。
费用与投资策略：持续加大供应链、冷链、数字化、IP、人才投入；海外持续加码本地化布局，推进产品本土化与品牌建设。
底层原则：安全品质优先，提质不提价，追求加盟商、消费者、股东多方共赢。
底层原则：安全品质优先，提质不提价，追求加盟商、消费者、股东多方共赢。
五、行业环境与政策
五、行业环境与政策
行业竞争环境：国内茶饮咖啡行业竞争激烈，茶咖互相渗透；行业从拼规模、拼开店，转向拼供应链、产品品质、门店体验；下沉市场竞争内卷，高线城市存在机会。
行业竞争环境：国内茶饮咖啡行业竞争激烈，茶咖互相渗透；行业从拼规模、拼开店，转向拼供应链、产品品质、门店体验；下沉市场竞争内卷，高线城市存在机会。
加盟商生态：行业加盟商对成本、盈利敏感度高，供应链升级会短期增加门店改造投入，需要循序渐进推进，兼顾门店生存质量。
加盟商生态：行业加盟商对成本、盈利敏感度高，供应链升级会短期增加门店改造投入，需要循序渐进推进，兼顾门店生存质量。
行业发展环境：新式茶饮咖啡行业长期仍具备巨大空间，供应链升级、全球化、IP衍生是未来主要成长来源。
行业发展环境：新式茶饮咖啡行业长期仍具备巨大空间，供应链升级、全球化、IP衍生是未来主要成长来源。
六、Q&A
六、Q&A
Q：国内主动放缓开店节奏，属于阶段性调整还是长期战略？长期成长来自哪些方向？
Q：国内主动放缓开店节奏，属于阶段性调整还是长期战略？长期成长来自哪些方向？
A：国内放缓开店是长期主动的战略选择，并非阶段性调整。
A：国内放缓开店是长期主动的战略选择，并非阶段性调整。
1.发展逻辑切换：公司已经达到6.4万家门店的体量，粗放式“进三步退一步”的扩张模式不再适用，转向稳中求进、精益求精，重点守住食品安全、生产安全、信息安全三大底线，持续提升产品品质、体验品质、内容品质。
1.发展逻辑切换：公司已经达到6.4万家门店的体量，粗放式“进三步退一步”的扩张模式不再适用，转向稳中求进、精益求精，重点守住食品安全、生产安全、信息安全三大底线，持续提升产品品质、体验品质、内容品质。
2.三大长期增长维度：
2.三大长期增长维度：
国内精耕：不靠大规模新增门店，重点提升存量店均；同时挖掘乡镇、交通枢纽、景区、产业园、旗舰店等空白场景，做差异化、精准化拓店。
国内精耕：不靠大规模新增门店，重点提升存量店均；同时挖掘乡镇、交通枢纽、景区、产业园、旗舰店等空白场景，做差异化、精准化拓店。
全球化拓展：东南亚作为核心市场，同时稳步渗透南美、中亚等新区域。
全球化拓展：东南亚作为核心市场，同时稳步渗透南美、中亚等新区域。
IP业务：雪王已经不止是品牌符号，发展动画、漫画、周边文创，周边业务2025.11‑2026.7营收同比+200%，IP将成为长期重要增长来源。
IP业务：雪王已经不止是品牌符号，发展动画、漫画、周边文创，周边业务2025.11‑2026.7营收同比+200%，IP将成为长期重要增长来源。
3.核心经营原则：坚持提质不提价，品质升级带来的成本，依靠供应链效率、规模效应内部消化，不向消费者涨价。
3.核心经营原则：坚持提质不提价，品质升级带来的成本，依靠供应链效率、规模效应内部消化，不向消费者涨价。
Q：上半年集团及蜜雪冰城主品牌店均出现双位数下滑，请拆解原因；下半年店均趋势如何，有无恢复正增长的时间表？
Q：上半年集团及蜜雪冰城主品牌店均出现双位数下滑，请拆解原因；下半年店均趋势如何，有无恢复正增长的时间表？
A：确认集团整体及蜜雪冰城国内主品牌店均均出现双位数下滑，由外部环境+内部升级周期叠加造成。
A：确认集团整体及蜜雪冰城国内主品牌店均均出现双位数下滑，由外部环境+内部升级周期叠加造成。
1.外部因素:
1.外部因素:
高基数效应：去年外卖大战推高外卖订单，形成历史高位基数；今年补贴退坡后外卖订单回落，订单没有回流线下门店。
高基数效应：去年外卖大战推高外卖订单，形成历史高位基数；今年补贴退坡后外卖订单回落，订单没有回流线下门店。
行业竞争加剧：茶咖边界模糊，行业价格带松动，同行营销补贴分流客流。
行业竞争加剧：茶咖边界模糊，行业价格带松动，同行营销补贴分流客流。
2.内部因素：真鲜醇原料升级、现磨咖啡机铺设2025年底‑2026年初才确定方向，上半年处于布局、测试阶段，消费者尚未充分感知产品升级红利，存在成效释放的时间差。
2.内部因素：真鲜醇原料升级、现磨咖啡机铺设2025年底‑2026年初才确定方向，上半年处于布局、测试阶段，消费者尚未充分感知产品升级红利，存在成效释放的时间差。
3.下半年展望：下半年店均压力仍然较大，去年Q3是外卖大战的高点，高基数延续；产品、供应链升级属于2‑3年慢变量，不存在店均恢复正增长的明确时间表，不期待短期反弹。
3.下半年展望：下半年店均压力仍然较大，去年Q3是外卖大战的高点，高基数延续；产品、供应链升级属于2‑3年慢变量，不存在店均恢复正增长的明确时间表，不期待短期反弹。
4.改善举措：下半年推进原料全国落地、咖啡机持续铺设、第九代门店升级、老店迁址、原产地溯源营销、咖啡早场景心智教育；迁址改造老店平均业绩提升27%，咖啡机试点门店店均优于大盘，但整体成效需要时间逐步兑现。
4.改善举措：下半年推进原料全国落地、咖啡机持续铺设、第九代门店升级、老店迁址、原产地溯源营销、咖啡早场景心智教育；迁址改造老店平均业绩提升27%，咖啡机试点门店店均优于大盘，但整体成效需要时间逐步兑现。
Q：茶咖行业融合加剧，蜜雪差异化竞争优势是什么？
Q：茶咖行业融合加剧，蜜雪差异化竞争优势是什么？
A：茶咖融合视作机遇而非威胁，公司很早就布局咖啡赛道。
A：茶咖融合视作机遇而非威胁，公司很早就布局咖啡赛道。
1.蜜雪冰城主品牌：2008年即开始售卖咖啡，持续迭代，当前铺设全自动现磨咖啡机，定位平价口粮咖啡，给消费者提供高性价比茶饮+咖啡。
1.蜜雪冰城主品牌：2008年即开始售卖咖啡，持续迭代，当前铺设全自动现磨咖啡机，定位平价口粮咖啡，给消费者提供高性价比茶饮+咖啡。
2.幸运咖独立品牌：2017年就设立，承接消费者进阶、专业化咖啡需求。
2.幸运咖独立品牌：2017年就设立，承接消费者进阶、专业化咖啡需求。
3.核心壁垒：坚持高质平价、提质不提价；依托端到端供应链、规模化采购、成熟加盟运营体系，把成本优势转化为产品性价比，不随行业打价格内卷。
3.核心壁垒：坚持高质平价、提质不提价；依托端到端供应链、规模化采购、成熟加盟运营体系，把成本优势转化为产品性价比，不随行业打价格内卷。
Q：“真鲜醇”供应链升级最新进展，对采购、生产、物流提出哪些新要求，整体预计多久完成？
Q：“真鲜醇”供应链升级最新进展，对采购、生产、物流提出哪些新要求，整体预计多久完成？
A：本轮真鲜醇整体预计三年完成，复杂度高于上一轮常温转冷冻原料升级。
A：本轮真鲜醇整体预计三年完成，复杂度高于上一轮常温转冷冻原料升级。
1.原料采购端：常温向冷冻、短保冷鲜升级；落地短保鲜奶、60天短保咖啡豆；茶原料冷藏储存；采购模式由大批量备货转向少量多次、加快周转；对鲜果进行复配拼配，丰富风味层次。棒打鲜橙等经典产品已经完成升级，市场反馈良好。
1.原料采购端：常温向冷冻、短保冷鲜升级；落地短保鲜奶、60天短保咖啡豆；茶原料冷藏储存；采购模式由大批量备货转向少量多次、加快周转；对鲜果进行复配拼配，丰富风味层次。棒打鲜橙等经典产品已经完成升级，市场反馈良好。
2.生产制造端：国内六大自有生产基地，采取“自有产能+外部采购”结合模式；以现有产线改造为主，少量新建HPP、鲜奶产线；自有产能的核心意义不是单纯降本，而是保障战略物料供应安全、把控品质标准、反哺前端产品创新。
2.生产制造端：国内六大自有生产基地，采取“自有产能+外部采购”结合模式；以现有产线改造为主，少量新建HPP、鲜奶产线；自有产能的核心意义不是单纯降本，而是保障战略物料供应安全、把控品质标准、反哺前端产品创新。
3.物流配送端：仓库完成三温同源改造、配送车辆升级三温配送；下调加盟商起订门槛；推出免费送货入店服务，增加物流成本，但保障冷链品质，降低门店人员负担。
3.物流配送端：仓库完成三温同源改造、配送车辆升级三温配送；下调加盟商起订门槛；推出免费送货入店服务，增加物流成本，但保障冷链品质，降低门店人员负担。
4.改造难点：本轮面对国内6万家门店，涉及短保物料、新设备投放、门店水电改造；借鉴2020‑2022冷链升级的历史经验，但牵一发而动全身，需要全链路磨合验证。
4.改造难点：本轮面对国内6万家门店，涉及短保物料、新设备投放、门店水电改造；借鉴2020‑2022冷链升级的历史经验，但牵一发而动全身，需要全链路磨合验证。
5.原则：供应链升级的同时坚守高质平价，不向消费者、加盟商转嫁成本。
5.原则：供应链升级的同时坚守高质平价，不向消费者、加盟商转嫁成本。
Q：如何评价幸运咖上半年“三鲜一线”、代言人营销等系列投入效果，下半年还有哪些提升门店盈利的举措？
Q：如何评价幸运咖上半年“三鲜一线”、代言人营销等系列投入效果，下半年还有哪些提升门店盈利的举措？
A：幸运咖上半年处于提质过渡期，单店营收阶段性回调，各项举措效果渐进释放。
A：幸运咖上半年处于提质过渡期，单店营收阶段性回调，各项举措效果渐进释放。
1.已落地进展与效果:
1.已落地进展与效果:
产品端：7月全国完成60天短保咖啡豆切换，切换后美式销售额环比+20%；上半年末50%门店完成低温鲜奶铺设；HPP冷冻鲜果工艺落地，西瓜汁新品首周销量破百万杯。
产品端：7月全国完成60天短保咖啡豆切换，切换后美式销售额环比+20%；上半年末50%门店完成低温鲜奶铺设；HPP冷冻鲜果工艺落地，西瓜汁新品首周销量破百万杯。
品牌营销：双代言人、IP视觉升级，提升品牌声量，完成从平价咖啡向高质平价国民咖啡认知跃迁。
品牌营销：双代言人、IP视觉升级，提升品牌声量，完成从平价咖啡向高质平价国民咖啡认知跃迁。
渠道运营：外卖做价格及产品分层，改善外卖盈利；小程序会员6月日活较年初接近三倍增长；4.5版新形象门店落地超百家，新店实现双位数业绩增长；旗舰店增设精品咖啡体验。
渠道运营：外卖做价格及产品分层，改善外卖盈利；小程序会员6月日活较年初接近三倍增长；4.5版新形象门店落地超百家，新店实现双位数业绩增长；旗舰店增设精品咖啡体验。
2.下半年重点举措:
2.下半年重点举措:
产品：推出适配鲜果咖啡的新咖啡豆，储备多款HPP果汁、冷冻果块新品。
产品：推出适配鲜果咖啡的新咖啡豆，储备多款HPP果汁、冷冻果块新品。
营销：围绕“更新鲜”做供应链溯源传播，推进IP联名联动新品。
营销：围绕“更新鲜”做供应链溯源传播，推进IP联名联动新品。
会员体系：上线周卡、月卡分层权益，社群运营提升复购；深挖早咖、下午茶时段，靠产品组合提升全天产出。
会员体系：上线周卡、月卡分层权益，社群运营提升复购；深挖早咖、下午茶时段，靠产品组合提升全天产出。
门店拓店：由规模扩张转向质量优先，通过设备补贴，引导优质加盟商进入高线城市核心商圈；继续落地旗舰店试点。
门店拓店：由规模扩张转向质量优先，通过设备补贴，引导优质加盟商进入高线城市核心商圈；继续落地旗舰店试点。
Q：东南亚印尼、越南门店调改进度，何时能看到拐点，开店节奏规划？
Q：东南亚印尼、越南门店调改进度，何时能看到拐点，开店节奏规划？
A：上半年印尼、越南主动调改，门店数量下降，但门店经营质量改善；2026仍是调改积蓄资源年份，预计2027年恢复更积极的开店节奏。
A：上半年印尼、越南主动调改，门店数量下降，但门店经营质量改善；2026仍是调改积蓄资源年份，预计2027年恢复更积极的开店节奏。
1.门店调改举措：遵循“开好店、观察店、提老店、防再发”；抬高新加盟商、新点位准入门槛；对存量差门店调改、迁址；沉淀加盟商池、点位池；探索商场店、海岛店、服务区等新型店型。
1.门店调改举措：遵循“开好店、观察店、提老店、防再发”；抬高新加盟商、新点位准入门槛；对存量差门店调改、迁址；沉淀加盟商池、点位池；探索商场店、海岛店、服务区等新型店型。
2.本地化运营：门店装修方案本地化，印尼、泰国装修成本双位数下降；执行一国一策营销日历，适配本地节庆文化；对接当地外卖平台，争取费率优惠，提升加盟商盈利。
2.本地化运营：门店装修方案本地化，印尼、泰国装修成本双位数下降；执行一国一策营销日历，适配本地节庆文化；对接当地外卖平台，争取费率优惠，提升加盟商盈利。
3.供应链产品：2026为东南亚冷链元年，马来西亚大部分区域完成冷链改造，越南完成百家门店冷链改造；上架国内成熟冷链爆品；试点雪王周边、甜品销售提升坪效。
3.供应链产品：2026为东南亚冷链元年，马来西亚大部分区域完成冷链改造，越南完成百家门店冷链改造；上架国内成熟冷链爆品；试点雪王周边、甜品销售提升坪效。
4.分国家策略：印尼、越南优先消化存量门店问题；泰国、菲律宾进入时间晚，重点开拓新区域优质点位；稳步开拓墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西等新国家。
4.分国家策略：印尼、越南优先消化存量门店问题；泰国、菲律宾进入时间晚，重点开拓新区域优质点位；稳步开拓墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西等新国家。
5.底层逻辑：门店数量不是第一目标，优先看单店盈利、回本周期，不直接复制国内发展路径，敬畏各个国家文化、基建差异。
5.底层逻辑：门店数量不是第一目标，优先看单店盈利、回本周期，不直接复制国内发展路径，敬畏各个国家文化、基建差异。
Q：上半年毛利率、净利率下滑，除店均下滑外还有哪些原因；利润率拐点如何判断？
Q：上半年毛利率、净利率下滑，除店均下滑外还有哪些原因；利润率拐点如何判断？
A：上半年净利率同比回落约3个百分点，属于公司主动承担战略投入带来的阶段性承压。
A：上半年净利率同比回落约3个百分点，属于公司主动承担战略投入带来的阶段性承压。
1.毛利率下滑核心因素
1.毛利率下滑核心因素
真鲜醇升级：短保、冷冻类新原料采购成本更高，但对加盟商供货价保持稳定；冷链改造、送货入店带来物流成本上行。
真鲜醇升级：短保、冷冻类新原料采购成本更高，但对加盟商供货价保持稳定；冷链改造、送货入店带来物流成本上行。
咖啡战略性让利：扶持咖啡品类，上半年对门店让利接近2亿元。
咖啡战略性让利：扶持咖啡品类，上半年对门店让利接近2亿元。
2.净利率额外压力
2.净利率额外压力
人力费用扩张：数字化、IP创意、海外本地化团队扩充，推高销售、行政开支。
人力费用扩张：数字化、IP创意、海外本地化团队扩充，推高销售、行政开支。
品牌营销投入：子品牌代言人、IP动画漫画、线下营销活动增加费用。
品牌营销投入：子品牌代言人、IP动画漫画、线下营销活动增加费用。
港币资产汇兑损失，进一步侵蚀利润。
港币资产汇兑损失，进一步侵蚀利润。
3.拐点判断：下半年随着短保物料占比继续提升，成本压力还会持续，毛利率、净利率仍有承压风险；没有预设明确的利润率拐点时间，拐点取决于供应链规模化降本、升级落地进度，待内部形成清晰判断后再对外沟通。
3.拐点判断：下半年随着短保物料占比继续提升，成本压力还会持续，毛利率、净利率仍有承压风险；没有预设明确的利润率拐点时间，拐点取决于供应链规模化降本、升级落地进度，待内部形成清晰判断后再对外沟通。
4.补充说明：历史30%毛利率、15%净利率仅为历史平均基准，不是刚性红线，企业存在周期波动；充足现金储备支撑长期投入。
4.补充说明：历史30%毛利率、15%净利率仅为历史平均基准，不是刚性红线，企业存在周期波动；充足现金储备支撑长期投入。
Q：关于分红，如何看待股东回报？
Q：关于分红，如何看待股东回报？
A：本次为上市后首次现金分红约10亿元。
A：本次为上市后首次现金分红约10亿元。
1.分红前提：优先保障集团三年三位一体战略升级资金需求，在资金储备充足前提下进行分红。
1.分红前提：优先保障集团三年三位一体战略升级资金需求，在资金储备充足前提下进行分红。
2.未来机制：不构成对未来分红的承诺；后续会结合业务经营、资金储备、投资需求，灵活采用分红、回购等多种方式回馈股东。
2.未来机制：不构成对未来分红的承诺；后续会结合业务经营、资金储备、投资需求，灵活采用分红、回购等多种方式回馈股东。
Q：当前加大投入，但短期报表承压，管理层如何看待这一轮资本开支的价值？
Q：当前加大投入，但短期报表承压，管理层如何看待这一轮资本开支的价值？
A：蜜雪历史上多经历周期投入，今天投入是面向未来的能力建设。
A：蜜雪历史上多经历周期投入，今天投入是面向未来的能力建设。
1.复盘历史：2012‑2014自建工厂、自建物流，短期投入巨大，但支撑后续全国快速扩张；2019‑2023完成常温向冷冻物料升级，带动2023‑2025的增长。
1.复盘历史：2012‑2014自建工厂、自建物流，短期投入巨大，但支撑后续全国快速扩张；2019‑2023完成常温向冷冻物料升级，带动2023‑2025的增长。
2.本轮投入：真鲜醇供应链、数字化AI转型、IP内容、全球化布局，短期压制利润，但打造下一代周期的核心壁垒；公司经营现金流稳健，现金储备充足，可以承受中长期投入。
2.本轮投入：真鲜醇供应链、数字化AI转型、IP内容、全球化布局，短期压制利润，但打造下一代周期的核心壁垒；公司经营现金流稳健，现金储备充足，可以承受中长期投入。
3.经营认知：企业发展是波浪式前进，不存在一劳永逸，核心是持续解决问题，坚持高质平价的使命。
3.经营认知：企业发展是波浪式前进，不存在一劳永逸，核心是持续解决问题，坚持高质平价的使命。