10月30日盘前AI汇总

【AI算力业绩分化光模块龙头逆势上调指引】 | 10月30日盘前AI汇总
一、海外AI叙事承压，光通信板块遭遇"黑色星期三"
① 10月29日A股AI算力硬件链全面重挫，创业板指跌4.45%、科创50跌4.27%，光模块/CPO、PCB、存储及半导体设备领跌，全市场超4700只个股收跌，总成交额1.57万亿元环比降4.35%（来源：高盛中国收评）。

② 三重利空共振：10月FOMC声明偏鹰、12月加息隐含概率回升至80%上方；微软本季AI资本开支低于指引、甲骨文给出2028年下半年自由现金流转正且融资上限锁定200亿美元的克制指引、谷歌资本开支低于预期且自由现金流大幅转负；叠加国内某光模块龙头三季报低于机构一致预期（来源：永赢基金股市异动点评）。

③ 高盛中国光网络指数单日大跌10.66%，市场广泛讨论Marvell收购Lumentum消息，担忧美国厂商垂直整合光学生态带来更强竞争压力；高盛中国存储指数下跌5.46%（来源：高盛中国收评）。

④ 资金流向显示卖盘体量是买盘1.2倍，买入存储芯片、卖出CPO板块及银行股；上证50为唯一收红宽基指数，上涨动力来自银行板块走强（来源：高盛中国收评）。

二、光模块三季报密集披露：中际旭创稳、新易盛延迟、胜宏miss
① 中际旭创(300308) 26Q3归母净利润85.87亿元同比+173.74%、环比+8.47%，扣非90.18亿元同比+190.13%，加回4.05亿元股份支付后调整后利润94.23亿元符合预期；Q3毛利率46.61%同比提升3.82pct、环比提升0.19pct，1.6T产品占比持续提升（来源：开源证券通信蒋颖/杨昕东/杜致远/马堉博团队）。

② 中际旭创交流要点：Q3上游股权投资损失约6.2亿元税后影响4.5亿元、港股募集609亿港元汇兑损失约3.9亿元税后影响3亿元；2027年CSP客户需求已从Forecast转化为确定性较强的实际订单/RPO，未出现砍单或下修；部分重点客户已给出2028年明确需求指引，相比2027年仍有较好增长（来源：中际旭创交流纪要）。

③ 中际旭创已完成总额约50亿元股份回购（累计565万股占总股本0.48%），并审议通过将全部回购股份用途变更为"用于注销并减少注册资本"，从股权激励转向全面注销有望直接增厚EPS（来源：开源证券通信团队）。

④ 新易盛(300502) 电话会披露：Q3存货增长50多亿中约一半为可直接销售商品，9月末泰国汛期洪水导致发货延迟，部分收入未能在Q3确认，"如果相关收入能够在Q3确认，业绩不会呈现当前下滑态势"；10月已完成了大部分相关收入确认，洪水未影响生产、商品无损坏、不需计提减值；Q4订单集中、物料备货充足，产能产量环比将大幅增长，有信心完成股权激励目标（来源：新易盛电话会）。

⑤ 新易盛NPO项目计划2027年小批量出货、2028年大规模投产，已看到2027、2028年很明确的订单指引，2028年NPO收入占比将提升至较高水平；1.6T产品Q3、Q4持续上量，明年放量节奏进一步加快（来源：新易盛电话会）。

⑥ 胜宏科技(300476) 26Q3营收68.31亿元同比+34%，扣非归母净利12.76亿元同比+16%、环比+10%；归母净利5.27亿元同比-52%主要受非经常性损益拖累（来源：胜宏科技三季报）。汇兑影响约1.5亿元、捐惠州一中1.7亿元、营业外支出2.07亿元等为利润干扰项；存货92.5亿元环比增加33.6亿元主要为备货、合同负债8842.5万元创历史新高印证订单旺盛（来源：公开信息整理）。

三、存储与互连芯片：澜起Q4订单指引强劲，三星长协扩围
① 澜起科技(688008) 26Q3营收20.79亿元同比+46.0%、归母净利12.40亿元同比+162.0%、扣非10.05亿元同比+167.2%再创单季新高；互连类芯片收入20.47亿元同比+49.3%、毛利率68.4%同比+2.7pct（来源：中信电子团队）。

② 截至10月26日，澜起科技预计Q4交付的互连类芯片在手订单25.0-27.9亿元，相当于Q3互连收入的1.22-1.36倍；若延续历史交付节奏，Q4互连收入有望达25-28亿元、环比增约22%-36%、同比增约91%-114%（来源：浙商计算机团队）。

③ 三星电子26Q3营收195.3万亿韩元同比+127%再创历史新高，HBM4销售额环比增长超3倍、占HBM销售比例提升至60%；已与10家大型客户签订长协并正与另外10家洽谈，预计至2030年长协将占芯片产能60%-70%，2027年HBM供货量已全部售罄（来源：三星电子财报）。

④ 三星2026年资本开支84.4万亿韩元同比提升60%、芯片占比超90%，并判断AI驱动需求或使供应短缺持续至2028年；但股东回报方案需等1月底公布，电话会后股价跌4.1%（来源：高盛韩国收盘总结）。

⑤ 兆易创新(603986) 26Q3营收87.32亿元同比+225.65%、扣非45.51亿元同比+814.39%环比+31.04%，毛利率70.32%创历史新高；与长鑫DRAM采购金额保障量已两次上修，2027年1-4月采购金额44.11亿元、同比增长309%（来源：中泰电子王芳/杨旭/张心阳团队）。

四、AI电源与柴发：潍柴数据中心业务超预期
① 潍柴动力(000338) 26Q3营收580.08亿元同比+1.03%、扣非归母净利32.20亿元同比+13.90%创历史新高，毛利率22.88%同比+1.51pct；Q3巴拉德股价下跌造成约3.9亿元负面影响、汇兑亏损约2亿元（来源：东吴汽车黄细里团队）。

② 潍柴动力26Q1-Q3大缸径发动机销量超1.1万台（Q3超4300台），数据中心柴发2700台（Q3约1300台），Q4环比持平即可达到全年4000台预期；气发26/27年预计出货200/2000台，27年有望贡献数十亿利润（来源：东吴汽车黄细里团队）。

③ 麦格米特(002851) 26Q3营收29.75亿元同比+40.48%，扣非亏损0.14亿元较Q2的0.78亿元明显回落，主因传统业务淡季、AI收入占比仍有限（预计3-4亿元）叠加成本传导时滞；Q3末存货45.15亿元较年初增17.40亿元，预计主要为AI相关订单提前备货（来源：国金电新团队）。

五、半导体设备与封测：北方华创供应链扰动、联讯仪器爆发
① 北方华创26Q3营收113.06亿元同比+1.31%、归母净利20.22亿元同比+5.18%，营收微增主因个别零部件供应紧张、部分订单交付短期承压而非需求走弱，预计Q4营收将有较大环比增长、全年预期不变（来源：半导体设备Q3业绩速评）。

② 屹唐股份(688729) 26Q3营收14.52亿元同比+10.46%、环比+32.7%为年内首个同比正增长季度，存储订单开始交付，预计全年营收同比有望转正（来源：半导体设备Q3业绩速评）。

③ 联讯仪器(688808) 26Q3营收25亿元同比+711%、归母净利14.4亿元同比+3488%环比+221%，毛利率77.63%同比+22.76pct，主因光模块及光芯片厂商扩产带动通信测试仪器及光电子器件测试设备放量；合同负债9.24亿元同比+526%（来源：浙商机械王华君/陈姝姝团队）。

④ 中科飞测(688361) 26Q3营收6.73亿元同比+34.73%、归母净利0.32亿元单季扭亏，毛利率51.46%环比+6.5pct，先进制程收入贡献提升、规模效应显现（来源：半导体设备Q3业绩速评）。

六、两机与燃机产业链：应流业绩超预期、海外龙头双线上修
① 应流股份(603308) 26Q3营收11.1亿元同比+51.0%、归母净利1.5亿元同比+41.9%创历史新高，扣非1.40亿元同比+54.0%；Q3毛利率34.4%环比+0.1pct、净利率12.9%环比+3.5pcts，合同负债再创新高（来源：中信制造团队）。

② 应流股份与西门子签订重燃叶片长协订单、年化收入7-10亿元，三季度新熔炼炉陆续投产、单月产能进展顺利；GEV 26Q3燃机新签订单16.6GW同比+124%，当季新签仍为交付的3倍以上（来源：中信制造团队）。

③ HWM 26Q3收入27.03亿美元同比+29%，燃机收入同比+45%、商用航空收入同比+32%，公司明确燃机增长同时来自产出增加及份额提升、需求展望延伸至2028年以后；ATI民用航发收入同比+39%，全年航发收入增长展望由百分之十几高段上调至百分之二十几低至中段（来源：广发军工孟祥杰/吴坤其团队）。

七、其他景气线索：紫光千亿营收、中天光纤涨价兑现
① 紫光股份(000938) 26Q1-Q3营收1021.55亿元同比+32%首破千亿、归母净利27.73亿元同比+98%；核心子公司新华三营收809.83亿元同比+36%、国际业务收入47.85亿元同比+38%；公司完成85.23亿元并购贷款置换，综合融资成本由4.43%降至3.00%、年化节约利息约1.22亿元（来源：申万TMT林起贤/赵航/陈力扬团队）。

② 中天科技(600522) 26Q3营收175.0亿元同比+21.7%、归母净利16.1亿元同比+109.4%环比+9.9%，毛利率18.9%同比+5.0pct，主因光纤光缆价格上涨；截至9月30日能源互联领域在手订单约362亿元、其中海洋系列约125亿元，MPO产品已中标约15亿元订单（来源：西部通信陈彤/程莹/邱海涛团队）。

③ 科达制造(600499) 26Q1-Q3营收158.27亿元同比+25.55%、扣非归母19.29亿元同比+81.74%，是在汇兑损失2.7亿元之上实现；负极材料9月以来月出货提升至1.5万吨以上供不应求，价格从底部1.6-1.7万元/吨升至2万元/吨以上，包头50万吨项目2027年底首批投产、2027年订单已超可供给产能（来源：天风建材鲍荣富/王丹/于那团队）。

④ 春秋航空(601021) 26Q3营收70.2亿元同比+8.5%、归母净利8.0亿元同比-31.4%符合预期，客座率提升1.2pct至93.76%再创新高；Q3国内航油出厂价同比+42%导致单位营业成本同比+11%，毛利率15.3%同比-8.4pct（来源：申万交运团队）。

八、消费与医药：老窖深度调整、礼来映射创新药业绩驱动
① 泸州老窖(000568) 26Q3营收42.0亿元同比-37.1%、归母净利13.3亿元同比-57.0%，毛利率79.4%同比-7.8pct，税金及附加率同比+8.0pct、销售费用率同比+2.5pct；期末合同负债23.2亿元继续回落、Q3销售收现44.2亿元同比-44.5%（来源：华创食饮欧阳予/田晨曦/王培培/张慧团队）。

② 礼来26Q3营收243.97亿美元同比+39%，销量增长53%、实际价格下降15%，全年营收指引年内第三次上调至910-920亿美元，股价盘中涨超7%创历史新高；同日纳指跌1.28%而XBI涨1.07%、XLV涨2.4%，医药与科技走出方向相反行情（来源：东吴医药朱国广团队）。

③ 信达生物三季度产品收入超47亿元同比增超40%、前三季度累计超129亿元已超2025年全年119亿元；科伦博泰ESMO公布子宫内膜癌ADC III期TroFuse-005双主要终点达标，mPFS 7.2 vs 3.9个月（HR 0.59）、mOS 19.0 vs 12.1个月（HR 0.68），已在美申报并获FDA优先审评（来源：东吴医药朱国广团队）。

④ 皓元医药(688131) 26Q3营收9.98亿元同比+33.4%、归母净利1.38亿元同比+62.1%环比+33.1%，后端原料药和中间体、制剂业务Q3收入3.1亿元同比增超53%，2026年新签高毛利大订单集中于Q3交付（来源：天风医药杨松/刘一伯团队）。

九、机构后市研判：从"看空间"切换至"看兑现"
① 永赢基金判断：今日调整并非国内基本面单边恶化，而是"海外宽松预期、AI资本开支叙事降温、业绩验证期筹码踩踏"三重共振；光模块、CPO、PCB等拥挤方向已进入恐慌筹码释放阶段，需重点观察光通信龙头能否止跌企稳；中期看北美AI资本开支与国内光互联产业趋势未被单日调整证伪，但定价逻辑将从"看空间、看份额、看海外映射"切换至"看实际开支节奏、看毛利率、看现金流、看实际兑现"（来源：永赢基金股市异动点评）。

② 中际旭创在电话会中明确表达2027年需求强劲，2.4T/NPO/XPO需求或将在2027年下半年逐步释放，部分客户已给出2028年明确需求，公司判断2028年依然高景气度（来源：开源证券通信团队引述公司公开电话会议）。

③ 广发机械孙柏阳/汪家豪/张智林团队统计：五家工程机械主机厂26Q3收入平均+12%（国内+3%、海外+18%），毛利率平均+0.3pct，归母净利同比+7%，汇兑损失平均3.5亿元、剔除汇兑后扣非同比+26%；展望Q4汇兑基数效应将进一步凸显、表观业绩有望进一步加速（来源：广发机械孙柏阳/汪家豪/张智林团队）。

④ 申万非银团队指出：中金公司(601995) 10月29日A股开盘跌超9%，主因换股后11.4亿股解禁（占总股本14.3%）导致流通盘单日+38.9%，属一次性抛压；关注3Q26业绩，公司通过中金共赢等间接投资长鑫且作为保荐人跟投1.15亿股，保守估计合计浮盈50亿元以上，预计3Q业绩同比增速超100%，当前PB（lf）破净（来源：申万非银团队）。

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