【浙商轻工史凡可】
英科再生：Q3收入、经营利润超预期，Q4趋势向好！
业绩一览
公司26Q3收入11.02亿元（+20.2%），还原美元计价后增速更快；归母净利润-1.12亿元，剔除汇兑&理财等非经后经营性净利润1.23亿元（+59.2%），经营稳健。展望Q4，当前在手订单饱满、当前满产满销，Q3客户受到高海运费下单延迟影响、Q4预计补发。季度拆分表格欢迎私信
装饰建材： 保持高增，品类&渠道持续拓展
我们预计Q3在客户观望+人民币升值影响阶段性增速，四季度预期增长提速。展望未来5年增速预期维持30%+；快装塑料墙板对瓷砖、墙纸的替代逻辑在欧美消费降级趋势下加强，潜在客户协同比例持续提升；美国零售商突破，后续产品矩阵有望从吸音棉、拓展至SPC/WPC墙板、以及PET地板等品类。
成品框： 稳健增长，越南工厂优势凸显
我们预计Q3成品框收入保持双位数增长，毛利率保持30%；越南产能稀缺，订单份额转移趋势明确，其中画框增速突出、27年新增产能规划；未来5年收入增速预期实现15%-20%，越南净利率高于国内，规模效应持续显现。
盈利预测与估值
我们预计27-28年公司归母净利润4.9、5.8亿元，对应当前PE分别11x、9x，维持推荐！
风险提示：下游需求不及预期，汇率&理财收益大幅波动风险
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