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中信证券前瞻】英特尔（INTC.OQ）26Q3季报速评：业绩指引低于预期，受PC进入深度调整及部分工厂停产影响
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【财务概览】
1）当季营收165亿美元（同比+21%），高于此前公司指引158-168亿美元的中值，持平彭博一致预期的165亿美元。
2）当季Non-GAAP毛利率44.1%（同比+4.1ppts），高于此前公司指引以及彭博一致预期的42.0%。
3）当季Non-GAAP净利润28亿美元（同比+169%），对应EPS为0.52美元，高于此前公司指引的0.38美元，高于彭博一致预期的0.40美元。
4）业绩指引：公司预计26Q4营业收入150-160亿美元，低于彭博一致预期的170亿美元，一是受到以色列工厂停产约两周的影响（Q4营收影响约3亿美元、Q1影响规模将相近），晶圆报废主要发生在Q4，预计Q1不会再有大额报废，但仍在评估；二是PC客户端Q4进入深度库存调整，Q1还将季节性下滑；预计Non-GAAP毛利率38.0%，低于彭博一致预期的42.8%；预计Non-GAAP EPS为0.25美元，低于彭博一致预期的0.43美元。
【客户端计算及物理AI业务（CCPG）】
1）当季营收81亿美元（同比-5%）。
2）2026全年PC整机出货规模预计下滑12%，下半年降幅超20%，预计2027年继续下滑约10%，内存紧缺与涨价问题难以缓解，行业库存去化会持续到2027Q1-Q2。
【数据中心和人工智能业务（DCAI）】
1）当季营收73亿美元（同比+78%）。
2）预计2026、2027年服务器CPU出货量每年增长超30%，受供给上限约束无法释放更高增速，紧缺至少延续至2027‑2028年。
【代工业务（Intel Foundry）】
1）当季营收67亿美元（同比+58%）。
2）Intel 18A良率双位数提升，Intel 14A已向选定客户发布0.9版PDK。
【其他】
1）完成230亿美元的公开股权发行。
2）宣布将收购Classiq，打造全栈量子计算平台。
3）资本开支：2026年资本开支维持预计200亿美元，2027年资本开支将大幅抬升。
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