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🧧【申万海外科技】亚马逊FY26Q3：AWS仍加速，但Capex ROI担忧有所加剧

整体业绩：26Q3营收2019亿美元（YoY+12%，微低于预期），每股收益EPS为1.89美元（低于预期的1.96美元）。北美分部营收1129亿（YoY+6%），国际分部营收431亿（YoY+8%），其中北美+国际分部广告营收196亿（YoY+12%，彭博预期209亿）大幅低于市场预期；AWS营收460亿（YoY+39.3%，彭博预期455亿）。

AWS：增速仍在加速但二阶导已放缓，25Q4-26Q3增速分别为23.6%、28.4%、36.8%、39.3%，市场对Q3实际增速预期落在40%+。营业利润率38.7%，环比-0.7pct；积压订单达5780亿美元；公司指引预计AWS FY27-28年增速将回到40%以上。随着最大AI客户Anthropic面临更激烈的模型竞争和收入增长压力，市场对AWS增长动力有一定担忧，Capex ROI担忧有所加剧。

AI进展；推理需求强劲、已占AI收入一半以上；Bedrock财富500强客户支出YoY增近7倍；自研芯片（Graviton/Trainium）收入承诺YoY增超20倍，并宣布计划于2027年底前开启Trainium芯片的外部直接销售。

Capex：本季度现金资本支出达759亿美元，主要投向AWS与AI基础设施。公司进一步确认2026年全年Capex指引约为2200亿美元，并明确指引2027年Capex将在此基础上进一步大幅增加。本季度公司FCF为-334.6亿，缺口有所放大，26Q3公司现金及等价物557亿、有价证券584亿。

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