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美的集团】2026三季报要点
（一）整体业绩：2026Q3营收1,073.2亿元（-4.1%），归母净利润149.5亿元（+25.9%），扣非归母净利润91.9亿元（-15.7%）。
1）收入略承压主要系ToC家空和与工业技术下滑，ToC外销和ToB业务增长稳健
2）扣非净利润增速较低主因扣非口径剔除长期股权投资收益（长鑫股权贡献几十亿级别投资收益）、汇兑对冲资产收益
3）实际经营利润中单位数下滑，与收入降幅基本匹配
（二）分业务拆分：
1）ToB业务：
•单Q3：整体收入高单位数增长，外销增长15%以上。
①楼宇科技高单位数增长，聚集AI算力温控核心赛道，发布新一代双转子异速磁悬浮压缩机，自研磁悬浮CDU落地阿里云CUBE5.0架构，入选英伟达MGXAIFactory生态
②工业技术下降10%以上，数据中心和储能热管理零部件已突破国内头部客户，积极拓展海外市场；投建顺德机器人零部件研发制造基地扩充减速机、伺服电机及人形关节模组产能
③库卡内销增长15%以上，④其他业务受瑞科并购带动收入翻倍。
2）ToC智能家居业务：
•单Q3：整体收入高单位数下滑；内销下降15%以上，外销中单位数增长。
①内销：公司取消冷年开盘，部分发货将顺延至Q4和明年，有错期影响。其中家用空调收入下滑15%以内（内销下滑20%以上），冰洗整体中低单位数下降（内销降约20%、外销增15%以上）厨电及小家电低单位数下降。
②外销：欧洲为第一大外销市场（占比超27%），其次是亚太（近25%）、北美（超23%）、南美（超13%），非洲占比超6%已超过中东。单三季度外销增长加速：南美增30%以上、非洲增近50%、亚太增20%以上、欧洲增10%以上，中东恢复中单位数增长。
•前三季度：整体微幅增长；内销低单位数下降，外销中单位数增长。海外收入中OBM占比超50%，OBM业务前三季度增速超17%、单三季度增长20%以上
（三）费用与盈利
①2026Q3公司毛利率26.0%（-0.5pct），主要受原材料价格上涨影响，Q3已通过美云销渠道启动空调提价，同时大幅收缩华凌低端产品出货，向内销产品结构优化调整；期间费用率16.3%（+1.1pct）；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.6%/3.8%/0.8%，同比-0.6/+0.2/持平/+1.5pct，财务费率提升较多，主要为汇兑损失。
②综合影响下，公司Q1-Q3/Q3归母净利率为11.3%（+0.8pct）/13.9%（+3.3pct），扣非净利率为7.8%（-2.4pct）/8.6%（-1.2pct）。
（四）四季度展望：外销增长确定性强，内销仍承压，需持续观察。整体收入预计可实现增长；利润端受并购项目等影响，存在一定不确定性。
（五）DTC深化变革（取消冷年开盘）
1.影响周期：对收入、利润、现金流的阶段性影响主要集中在2026年Q3-2027年Q1，2027年Q2后影响逐步消除，经营现金流将恢复至净利润的1-1.2倍正常区间。
2.库存进展：7月启动清库存，空调提货比例仅25%-30%；9月回升至70%，四季度将进一步提升，库存健康后逐步恢复补库。
3.变革目标：建立领先行业2-3年的效率优势，通过降库存、提周转实现长期利润增益。
4.核心动作：推进一盘货共享库存；排产逻辑从经销商订单转向终端零售预测，同步精简SKU；高线市场1.4-1.5万家门店已实现直供直营，取消运营商模式。
（六）股东回报
①2026年公司已完成回购133亿元，其中118亿元属于65-130亿元的注销式回购方案，后续预计按上限完成并全部注销
②2026年每股分红绝对额、分红+回购总回报强度保持稳定，当下公司综合股息率超过7%