[烟花]【最新观点&市场情绪反馈】本周关注
（1）电子整体情绪反馈：本周电子板块整体-13%，排名30/30，其
中光学光电-6%、消费电子-12%、半导体-13%、其他电子零组件-16%、元器件-18%，板块整体大幅调整。周三受外围科技反弹、存储景气及部分三季报超预期带动，CPO、PCB、半导体等方向一度明显修复，但其余交易日风险偏好持续偏弱。国内方面，公募基金三季报密集披露，9/30主动型基金电子配置比例仍达36%、超配18 ppts，虽环比分别下降7.0/1.2ppts，但仍处较高水平；同时半导体占电子重仓比例升至83%，进一步加大市场对高持仓科技方向减仓压力的担忧。叠加国内电子公司三季报分化、部分公司业绩不及预期，市场对高估值方向风险偏好持续下降。海外方面，本周科技巨头财报密集披露，Alphabet业绩不及预期且AI资本开支、现金流压力显著，股价单日下跌约13%；Amazon同样因AI投入及现金流压力承压，市场对全球AI Capex强度及投资回报的担忧明显升温。此外，美联储维持利率不变但内部仍偏鹰，叠加美国中期选举临近，利率及政策不确定性进一步扰动科技股风险偏好。整体来看，本周调整更多反映高仓位筹码出清、三季报预期下修及海外AI Capex回报担忧的共同作用，但AI需求和存储景气并未转弱，市场正进一步聚焦业绩确定性和基本面边际变化。
（2）电子板块三季度总结：2026年三季度，电子行业收入延续增长，盈利同比改善、环比有所回落，板块实现收入11,975.1亿元，同比+33.3%、环比+7.1%，净利润860.1亿元，同比+61.9%、环比-12.7%。在AI浪潮的持续驱动下，板块内部呈现“AI通胀链业绩较强、自主可控业绩释放节奏有所分化、消费电子相对平淡”三条主线。AI通胀链方面，受益于算力基建持续扩张，AI PCB/CCL迎来订单与产能共振上行，叠加集中提价，盈利弹性逐步释放；存储原厂量价齐升续，利基存储
设计公司盈利持续改善；MLCC涨价落地确定性突出；PCB及被动元件所在的元器件板块收入同比+76.6%、环比+30.9%，净利润同比+171.6%、环比+72.4%，盈利改善较为突出。自主可控方面，AI相关订单挤占海外产能，国内晶圆制造与封测稼动率维持较高水平，半导体国产设备及核心零部件需求持续，但扩产及算力相关需求均收到上游物料短缺影响，对当期收入确认形成一定影响；包含存储、设计及制造等环节的半导体板块收入同比+55.3%、环比-23.7%，净利润同比+148.3%、环比-23.1%。消费电子方面，受存储成本上涨向终端传导的影响，整体表现相对平淡，板块收入同比+19.2%、环比+18.4%，净利润同比-2.1%、环比-2.0%，旺季收入增长尚未同步体现为利润改善。
（3）端侧公司上中下游调研反馈及持续推荐：端侧板块受海外头部厂商新品催化板块关注度显著提升，有望成为年终重要主线，部分上游IC厂商如
汇顶科技等已有积极合作进展，后续若产业端终端创新加速跟进，端侧厂商有望进一步深度参与创新周期，此外板块整体估值吸引力较强。关注已有头部海外新品合作进展的汇顶科技等，此外
漫步者、
炬芯科技等细分端侧龙头亦具备较强估值性价比。
（4）存储重点公司业绩会指引、景气展望及趋势：1）
长鑫Q3业绩符合预期：营收1187.1亿元，环比+19%；合并净利润889.8亿元，处此前850-900亿元预期上沿；毛利率89.53%，再创新高。少数股权占比较高的长鑫集电、新桥营收及利润环比均增超50%，推升少数股东损益占比至近40%，拖累归母增速，后续或逐步收回少数股权增厚归母；中长期看好G5量产、LPDDR6商业落地及4F²架构推进夯实竞争力。2）国内外存储厂商业绩普遍符合或超预期：利基存储板块北京君正受益车规补涨，业绩超预期；CPU链
澜起科技收入、利润及订单均超预期；海外SK海力士营收、利润增速均超预期。3）预计27年国产HBM自给率约30%-40%，国产算力厂商积极布局3D DRAM及LPDDR等显存路线，有望打开国产存储增量空间，缓解国产算力存储供给瓶颈，提升整体交付能力。
（5）新马泰路演反馈：上周我们赴新加坡、马来西亚、泰国与当地投资人路演交流，当地机构在中国A/H市场仓位目前均不高，普遍在5%以下，但历史上可配置到20～30%水平，部分上限可到40～50%，亚洲基金目前大多配置在韩国和台湾市场，个别参与港股IPO的机构反馈因基石投资锁定期的原因目前回报承压。部分机构维持较高现金仓位，对全球市场波动保持谨慎，若未来中国市场存在超额机会，投资人表示愿意增加对中国的投资，我们被问到最多的问题是跌到什么时候可以买。个股及产业方向上，
澜起科技、
生益科技PTFE材料进展及其产业链影响、国产算力被问及较多，其中，新加坡投资者对壁仞、天数智芯关注较多，马来西亚投资者关注
寒武纪、
北方华创、
中微公司等，泰国投资者则更关注PCB、昆仑芯等。此外，部分HF机构近期已调整消费电子相关持仓平空或由空转多，但投资判断尚未形成明确共识。