美的公司口径更新…

美的公司口径更新：全年收入预期从+中个位数→+中低个位数，利润由于并表亏损也有下修，具体数据不清楚，经营下修但分红仍提升。

➤Q3指引：收入-中低，经营利润-中（剔除汇兑之类的），归母+20%。
1️⃣实际经营：降费降级（华凌卖的多）+需求不足+空调Q3冷年开盘取消，内销压力大、外销OBM表现好。
我们预计：Q3内销-高单、内销剔除冷年开盘取消的实际收入持平；外销+双位数，OBM+20%+（全年指引+15%，H1达成），OEM+个位数（H1下滑，H2恢复增长）。

2️⃣归母增长好于经营性的原因是，长鑫收益实在太多，公司用teka、科陆之类的各种减值已经压不住长鑫的收益。26Q2长鑫预计贡献很少，Q3贡献100亿（占25Q3归母8成+），Q3公司减值50亿抵扣，剩下50亿仍占25Q3的4成+。

➤取消空调冷年开盘影响范围：26Q3和27Q1。

➤Q4预判
1️⃣我们预计收入增速好于Q3。内销：我们会预计空调出货和零售增速一致了，但内销消费降级/景气压力仍在，影响收入利润，但美的起码冰箱还在抢份额，冰洗有α。9月安装卡-3%、空调行业景气度确实边际走弱。外销：持续拓市场，我们维持OBM高双位数预期；代工H2好于H1，我们估计恢复增长。

2️⃣利润有不确定性。Q4美的医疗要并表一个意大利公司，并表后美的医疗规模100-200亿，但并购标的亏损，估计也影响Q4业绩。

3️⃣全年：公司口径收入+中低、利润考虑并表承压、我们预计不考虑医疗并表影响估计26年归母470亿（假设Q4+中个，其中长鑫贡献100亿+）。

➤股东回报是投资者核心关注点，公司有2400亿现金蓄水池，即便利润承压，股东回报绝对值稳中有升、维持未来3年把100%利润分给投资者的指引。我们认为经营预期下调分红预期不一定下调、公司有能力维持源于分红绝对值、但看最后公司更精确的指引。