智谱：ZCode完成整改并开源…

智谱：ZCode完成整改并开源，预计对基本面影响较小【东吴传媒互联网张良卫团队】

事件：公司披露，已针对社区反馈的ZCode产品安全问题完成整改，并将ZCode开源，交由社区监督；公司将建立常态化的产品安全漏洞响应机制；对于社区中提及的代码数据，公司承诺未留存，也从未将其用于模型训练；完成整改后，公司已通过第三方安全审计。

观点重申：
1）市场关心该事件是否会影响模型训练。公司本次披露强调从未将相关云端数据用于模型训练，因此可以确定对后续模型训练没有影响。由于ZCode围绕公司自研模型进行了深度联调与专项优化，模型、工具和执行工作流结合更紧密，因此开源后，公司有能力在保持开放的同时，实现对模型和Harness的最优配置。

2）Harness是新的护城河，不同Harness对模型交付效果影响较大。此前OpenCode评测显示，ZCode缓存命中率达98.6%，在所有参与评测的Harness中位居第一；近期第三方评测显示，ZCode+GLM-5.3/5.3 Flash具有竞争力的评测通过率及更低的成本。

3）我们预计该事件对ZCode影响较小。ZCode前期保持较快增长，体现出较高的市场认可度：上线一个月后（8月中旬）用户数突破100万，至9月中旬用户数又增长一倍，当前已是国内前三的coding agent。

维持公司“买入”评级。

风险提示：新模型进展不及预期；算力限制等。
联系人：张良卫/周良玖