【中泰电新】风电调研更新20261019
从整体风电需求来看，今年需求相比年初有所下调，主要系136号文执行、战争导致部分原材料（叶片等）价格上涨等因素影响。目前总体来看，全年陆风需求仍在100-110GW区间，三季度下半程，据零部件厂商反映主机厂装机计划有在加快。对于明年陆风需求，仍维持稳定或略有增长判断
从盈利能力看，
当前时点预计主机环节会有比较大的弹性。较多低价订单消化，叠加部分原材料涨价等因素，国内陆风毛利率3%-5%左右。明年看，（1）随着大部分低价订单消化完毕，以及上游供应链成本预计利好主机厂，预期主机厂毛利率修复较为明显。（2）海外出口仍在加速，毛利率进一步改善
对于零部件环节，格局较好的环节例如轴承、齿轮箱等，毛利率预期维稳
从海风环节来看，具备较大预期弹性
国内来看，今年实际新增开工仅2GW左右；明年，江苏、广东等新竞配项目预期集中进入开工状态（核准基本完成、风机海缆陆续招标、部分已拿用海批复），预计开工量高于今年。同时，国内十五五50GW海风新增目标必定会带来海风加速，叠加深远海细则等政策催化打开空间
海外来看，英国AR7设备招标预计大部分在明年结果落地，同时AR8拍卖结果预计在明年初落地、随后逐步开启设备招标；同时，荷兰、丹麦、法国项目拍卖逐步完成，德国政策预期变化、拍卖启动加速。因此，明年海外海风市场订单催化密集
投资建议：海风弹性标的：大金/天顺/东缆/振江/海力等；风电整机龙头：金风/三一/运达/明阳等；风电零部件龙头：
新强联/
德力佳/金雷等
风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
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