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药明康德：CDMO新分子周期领头羊，持续推荐！
☀️行业趋势：全球新分子迭代周期开启，国产CDMO全球市占率持续抬升
全球新药研发加速向多肽、寡核苷酸、ADC等高壁垒新分子迭代，复杂分子CMC工艺难度显著提升，带动全球药企外包渗透率持续上行。依托复杂工艺工程化与规模化生产优势，国内头部CDMO持续抢占全球份额。2026年上半年药明康德实现155个分子R→D工艺转化，新增15个三期及商业化阶段项目，前端研发管线高效向后端商业化订单兑现，高确定性、长周期生产订单持续落地，行业资源加速向具备多模态全链条能力的龙头集中，公司深度领跑本轮新分子产业红利。
☀️小分子和TIDES业务高增延续，成为核心成长引擎
GLP-1超级品种持续放量，带动全球多肽订单爆发，公司覆盖全球25%GLP-1管线，深度受益行业红利。随着海外非标勾兑产能出清，合规订单持续向龙头集中。2026年底公司多肽产能扩至13万升，全球壁垒持续扩大。TIDES业务收入占比近30%，26-27年将维持40%高速增长，成为公司核心业绩增量。小分子业务2026年上半年实现超70%增长，进入快速增长阶段。
☀️行业景气向上、风险出清、新业务爆发三重共振下，预计公司2026年营收630-640亿、经调净利250-260亿（65%+），预计2027年还将延续高速增长，经调净利320-340亿（30%左右），当前估值处于历史低位，对应2027年PE仅13倍，中长期配置价值极高。
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申万宏源医药 张静含/余玉君