【光大装备科技】PCB：短期波动不改主升逻辑-261026
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🧧近期科技回调，PCB板块波动加大，我们发布PCB行业点评报告《顺价逻辑持续兑现业绩高增，高端产能紧张景气仍将持续》，核心观点如下：PCB板块仍是兼具产业成长、供给约束、业绩兑现和估值切换潜力的高景气方向，AI算力高端产能持续紧缺并挤压中低端产能，产业链涨价与顺价趋势有望延续至2027年下半年，周期中的成长性更加突出。
🧨中国主导全球供给，高端赛道结构性升级。1）区域分布：中国自2006年起成为全球最大PCB生产基地，2025年产值489.69亿美元、全球份额57.5%，连续二十年居首。2）市场空间：根据Prismark统计，2025年全球服务器及数据存储PCB产值达156.8亿美元，同比+43.6%，为增速最快的细分市场，2025~2030年CAGR预计达17.2%。
🧨顺价逻辑是板块业绩兑现的关键。上游供应是瓶颈，年初至今上游CCL/电子布多次涨价，建滔积层板已发布年内第八次涨价通知。市场此前关于涨价能否顺利传导有所担心，从26Q3数据看，顺价逻辑正在兑现，PCB板块迎来业绩爆发。
🧨其中，
深南电路26年前三季度营收与利润显著增长，且Q1-Q3毛利率分别为29.2%、32.4%、34.9%，呈持续抬升趋势；
金禄电子Q1-Q3毛利率分别为12.9%、16.7%、25.6%；
兴森科技Q1-Q2毛利率19.2%、22.4%，Q3有望继续改善；
景旺电子、
中富电路等已披露三季报或预告的公司均实现业绩大幅上涨。
🧨建议关注：1）高多层板/HDI：
沪电股份、
胜宏科技、深南电路、
生益电子、
广合科技、景旺电子、
崇达技术、
奥士康、中富电路、金禄电子、
四会富仕；2）IC封装基板：深南电路、兴森科技；3）消费电子与算力双轮：
鹏鼎控股、
东山精密；4）上游覆铜板及材料：
生益科技、
南亚新材、
华正新材、
圣泉集团、
菲利华、
中国巨石等。
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⚠️风险提示：AI算力资本开支不及预期、行业竞争加剧、成本波动与传导不畅等。