网宿科技：Q3扣非净利润大超预期，CDN涨价持续兑现，网安高增长打开盈利空间【天风计算机缪欣君团队】
1、Q3扣非净利润同比增长134%，主营业务盈利能力显著改善
✔ 公司2026Q3实现营业收入13.23亿元，同比+15.95%、环比+10.05%；归母净利润2.29亿元，同比-5.87%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+134.16%、环比+26.95%。归母净利润同比下滑主要受上年同期处置子公司产生的投资收益影响。Q3毛利额同比+23.35%、环比+23.49%，增速显著高于收入增速，主营业务盈利能力持续改善。
2、CDN涨价持续兑现，价格修复有望释放利润弹性
✔ 公司自2026年2月起上调部分CDN及存储产品价格。2026H1，CDN及边缘计算业务实现收入13.68亿元，占总营收59.03%，毛利率15.85%。随着行业低价竞争趋缓、产品调价逐步落地，CDN业务有望迎来价格修复，依托较大的收入体量释放利润弹性。
3、网安高增长、高毛利，AI安全打开第二增长曲线
✔ 2026H1，公司安全及增值服务实现收入7.90亿元，同比+22.10%，占总营收34.06%，毛利率达74.03%，显著高于CDN业务。公司安全业务以订阅制为核心、以B端客户为主，覆盖WAF、DDoS防护等Web安全领域，并具备海外市场基础。 随着AI应用及Agent加速落地，Web应用与API安全需求有望持续增长，公司有望受益于AI安全市场扩容。叠加海外业务拓展，安全业务增速中长期有望向30%迈进，高毛利收入占比提升有望推动公司盈利能力与估值重估。
我们认为，公司正处于CDN价格修复与网安业务成长共振阶段。短期看，Q3扣非净利润大幅增长验证经营改善，CDN涨价有望释放利润弹性；中长期看，AI安全需求增长与海外市场拓展有望驱动网安业务持续增长，推动盈利能力及估值中枢提升，持续推荐。
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缪欣君/王祺深/吴洋洋