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巨化股份三季报简评：积极承担行业责任、维护市场预期，Q3制冷剂坚决控量挺价，业绩短期承压；至暗时刻已过，当前经营恢复正常、稳中向好
🌹Q3经营简况及分析：
（1）Q3实现营收57.46e，同比-18.64%、环比-21.53%，环比减少约16e收入。其中制冷剂收入减少13e，为主要影响因素。
（2）Q3实现归母净利润7.71亿，同比-35.58%、环比-47.78%，环比减少7e利润；毛利率25.51%，环比-8.23 pcts。而从公司经营数据来看，制冷剂销量6wt，环比减少2.5wt，或影响6个亿以上的利润，为业绩下滑的主要因素。同时因为减量的是以价格高、利润高的HFCs核心品种为主，所以公司利润率也同样受到影响。
（3）从行业情况来看，7、8月份空调排查下滑30%，R32外贸下滑60-70%，需求达全年最低谷，行业出货压力较大。匹配到公司经营数据以及据我们了解的情况，在行业低谷期，公司积极维护市场预期，坚决控量挺价，平稳度过至暗时刻。虽然7、8月的出货下滑导致公司业绩短期承压，但也反而证明行业格局之稳固、决心之坚决！
（4）展望，从9月数据来看，R32、R134a、R410a等主要HFCs品种外贸全面大幅改善，其中R32出口环比增长70%，据我们了解，公司9月经营已全面恢复，低谷已过。10月出口体感显著变好，或比9月更佳。
（5）余国军出任公司总经理落地，其同时任巨化氟聚合事业部党委书记、巨圣公司（即突破PFA的子公司）董事长、甘肃巨化总经理。
🌹我们认为，今年全球经历了预期内小年和预期外黑天鹅冲击，实现了剧烈去库，从需求端再次考验行业逻辑，各企业再次证明了自己，尤其是行业龙头展现了令人称赞的格局和定力。当前行业最至暗时刻或已过去，Q4边际改善迹象明显值得期待，静待需求进一步复苏。