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索通发展：Q3业绩同比高增，阳极量利稳健，海外扩产打开成长空间
📕公司26Q1-3实现营收163.24亿元，同比+27.9%；归母净利润6.57亿元，同比+0.5%；扣非净利润6.55亿元，同比+2.0%。其中Q3营收59.10亿元，同比+32.7%；归母净利润2.51亿元，同比+91.9%；扣非净利润2.65亿元，同比+121.8%，单季度盈利同比大幅改善。
🍁预焙阳极出货稳步增长，单吨盈利维持较高水平。 Q3阳极出货接近100万吨，同比去年约80万吨显著提升，单吨净利约350元/吨。公司依托石油焦智能采购及掺配系统，优化原材料结构，有效控制生产成本，盈利中枢较历史水平提升。展望全年，阳极销量有望达385万吨，技改对产量形成一定扰动，但主业盈利韧性较强。
🍁负极亏损大幅收窄，经营拖累逐步减轻。 随着负极行业需求回暖、产能利用率提升及内部降本措施持续推进，Q3负极业务亏损大幅收窄，内蒙基地实现盈利。此前公司负极业务持续拖累合并利润，后续随着出货增长及盈利修复，有望进一步释放业绩弹性。
🍁海外电解铝扩产加速，预焙阳极供需格局有望持续改善。 印尼等地区电解铝项目陆续推进，带动配套阳极需求增长，而海外本土阳极配套能力相对不足，预计国内出口需求持续提升。公司作为国内预焙阳极龙头，具备规模、成本及海外客户优势，随着国内新增产能投放及海外项目逐步落地，有望实现出货规模与盈利同步增长。
☀公司主业盈利稳健，负极减亏贡献边际改善，海外电解铝扩产带来长期成长空间。 我们预计公司26、27年归母净利9.5、12.5亿，对应PE 8、6倍，建议积极关注。