AI应用风起，哪些方向及个股值得关注？@华泰计算机（1025）
如何看AI应用持续性？ 当前AI硬件上行阻力较大，AI应用相对占优。
①通胀上行、产业叙事转弱、AI融资风险骤增，三大风险共同压制AI硬件走势；
②开源模型能力大幅提升（技术拐点）、Token价格持续下降（成本拐点），AI应用正逐步迎来产业拐点，未来会有更多的AI应用公司兑现增长。
③选股思路：A股-重视强β方向，网安/物理AI/AI+EDA/工业软件/端侧等；港股-优选业绩加速且估值合理的公司； 美股-财报季核心锚点是业绩，非财报季重点关注强贝塔方向-网安/数据/AI4S。
物理AI：当前以β行情为主，不建议追高。
近期物理AI产业催化较为密集（宇数世界物理AI大会、OpenAI正式组建机器人团队、特斯拉Optimus量产预期实质性升温、英伟达柏林GTC大会宣布Isaac开放机器人开发平台新增人形机器人参考平台；此外国内近期发布多个政策利好）。我们认为，物理AI产业链中，数采设备、数采服务、仿真环节等弹性大。短期优先挖掘低位机会，避免追涨已经大幅上涨的个股。
AI安全：兼具β与α的景气板块。
AI安全
驱动力：①模型网安能力持续提升，大幅降低AI攻击门槛，倒逼企业增加安全投入，Evercore ISI最新调查显示美国企业及联邦政府年末安全预算均显示走强，AI安全/身份安全/云安全是主要驱动；②Agent普及带来新的防护需求；③本周PHP漏洞事件进一步催化板块。
美股网安：受益于企业安全预算增加，收入增速环比提速，且收入领先指标同比增速显著提升，行业景气度显著上行；
国内网安：行业整体需求暂未看到明确提升，但AI SOC等AI安全需求提升；行业集中度提升，AI安全竞争态势改善。
【AI安全】标的
深信服：大模型私有化部署带动云业务高增长，安全业务向中大客户拓展，费用优化有望释放利润弹性。
绿盟科技：AI安全核心标的，AI安全产品（AI SOC/渗透测试等）在金融、运营商及能源等客户中推进商业化，订单兑现有望改善产品结构与盈利。
Okta：身份安全属于AI安全支出优先方向，渠道调查显示业务动能最强。
Fortinet：渠道调查显示需求动能改善，关注安全硬件采购及业绩兑现。
CrowdStrike：美股网安龙头，统一数据平台支撑安全产品扩展，受益于企业安全预算增长，财报季警惕高估值风险。
PANW：美股网安龙头，平台化布局承接企业综合安全需求，财报季警惕高估值风险。
【AI+EDA】标的
华大九天： “AI+EDA行业β扩容、韬定律3DIC差异化突破、大客户采购恢复、并购补齐全流程”四重利好共振；
新思科技： 智能体增加设计探索及验证需求，有望带动EDA工具调用增长，并打开按量收费空间。
【物理AI】标的
海天：人工智能数据服务稀缺标的，具身数据订单进展较好，关注后续收入确认。
奥比中光：机器人3D视觉业务已有收入验证，数采设备拓展有望贡献新增量。
五一世界：数采设备已获得万台以上订单，与仿真平台形成业务协同，关注交付放量。
【AI应用α标的】
金蝶国际： 受益于AI套件及AI原生应用在企业端的加速落地，26Q3净新增ARR同比+46.9%，估值低位（3xPS）且低于Salesforce（4-5xPS）
迈富时：前三季度AI应用收入同比增长约114%，高增长继续兑现，估值修复具备业绩支撑。
【国产模型】估值合理，仍有重估空间
智谱、MiniMax年底ARR目标分别为30亿/至少10亿美元，当前市值对应约10.4x/8.5x P/ARR。海外头部模型拟融资／IPO情景约15–20倍，国内头部模型仍有折价。
智谱： 后续大参数模型发布、海外三大CSP分成收入兑现是重要催化；
MiniMax： M3.1 Flash 性价比具备竞争力，后续大参数Pro、H3.1进入集中更新期，有望推动付费需求增长。
来自华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟