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中恒电气】26年三季报点评：收入环降系确收节奏，存货发出商品高增
➡事件：
26Q3单季营收/归母/扣非5.83/0.26/0.25亿元，同比+10.7%/+4.8%/+0.8%，环比-30.9%/-12.5%/-11.9%；前三季累计18.46/0.81/0.75亿元，同比+30.1%/+12.0%/+7.8%。
收入环降主因确收节奏引起，全年维持数据中心收入16-20亿预期。存货高增其中主要为发出商品，订单单季度新签近10亿。
🚀点评：确收节奏引起收入环降，订单、存货高增
存货： Q3末存货18.22亿元、环比+49%，其中约9.4亿元为发出商品，主要因尚未确收导致，合同负债（4.05亿元、较年初+23.7%）同向显示订单良好。
数据中信收入订单： Q3数据中心电源收入约3.1亿元。新签订单近10亿元。
费用：前三季研发1.47亿元、同比+28.6%、占收入8.0%，Q4研发投入可能进一步增加，利润弹性后移。此外充电桩业务因扩产费用前置导致亏损增加1000万元。
减值：信用减值0.14亿元、同比多计（变动-217%），主因发货增长带动应收账款计提上升；资产减值0.16亿元，两项合计占前三季归母37%。
🚀盈利预测：
若按数据中心全年收入20亿考虑，其他主业约10亿，净利率恢复至5-6%，26估值80-100倍。