【ZX机械】
鼎泰高科26Q3点评：钻针量价高增，铣刀利空出尽，新场景供不应求，客户指引积极！
业绩拆分
Q1-3 精密刀具29.78亿元，研磨抛光材料2亿元，功能性膜材料4700万（亏损2500万，去年同期1700万），数控设备1.05亿。
单Q3精密刀具13.77亿元（钻针10亿+铣刀3亿+数控刀具3千万），研磨抛光材料7900万，功能性膜材料2000万，数控设备环比下降。
钻针量价高增
单Q3营收10亿，出货量5亿，ASP 2块，毛利率60+%。10月出货端到2块6，涨价继续！涨价主要来自高倍径占比提升（9月份占比13%），也来自高端棒材的顺价。
铣刀利空出尽
单Q3铣刀营收3个亿，毛利率不足10%；单Q2铣刀营收2.5亿，毛利率50%。之前安全库存2个月，钨价下降出现库存亏损。9月份高价库存已消耗完毕。Q4毛利率有望回升到25%-30%。
新场景
Q布/PTFE/陶瓷/无布方案均为行业内领先测试与推进方，目前看进度不悲观，部分方案只在NV和单一客户处测试，公司具有绝佳壁垒。
台湾载板客户要求1000万支，公司目前供到500万支。目前载板钻针全球都缺，均价到2块5，后续会用瑞士设备扩产补上。
mSAP光模块钻针直径要求0.1mm以下，微钻需求高增。光模块铣刀毛利率有望达50+%，占铣刀分部比例有望从今年的15%提升到明年的30%。
客户指引积极
目前在手订单5亿支。客户目前在签明年的保供协议，指引大幅超出公司预期。除NV相关客户外，Asic/光模块/台湾载板客户需求快速上量构成新增量。
我们认公司钻针价格提升及长针占比提升趋势不改，客户明年指引大幅超出预期，领先测试新方案具有绝佳壁垒，目前估值已极具性价比，欢迎联系中信机械团队交流！
（刘海博/陆竑/王浩宇）