【中金非银】
中国平安：净利润符合预期，营运利润稳健增长
📍 9M26净利润符合我们预期
中国平安公布3Q26业绩：集团归母净利润同比-27.3%至966.5亿元，对应3Q26单季归母净利润40.6亿元，基本符合我们和市场预期；集团归母营运利润同比+8.3%至1259.1亿元。
发展趋势
1️⃣高基数下寿险新业务价值同比承压，全年或回升。9M26平安寿险及健康险新业务价值（NBV）同比-13.3%至309.9亿元，主要受3Q25预定利率下调带来的销售端高基数影响；缴别结构优化，9M26代理人渠道长缴期占比同比提升超10ppt。考虑四季度相对低基数，我们认为公司全年NBV同比增速或好于9M26。
2️⃣财险承保亮眼。9M26平安财险整体/车险/非车险保费同比分别+2.5%/-0.0%/+7.8%，其中新能源车险保费同比+21.2%且保持承保盈利；综合成本率（CoR）同比继续优化1.4ppt至95.6%，对应单季CoR大幅改善3.9ppt。我们认为，三季度大灾明显多于去年同期下CoR仍实现改善，或反映公司优秀承保能力。
3️⃣资本市场调整下单季投资承压，资负匹配良好。9M26公司未年化净投资收益率同比-0.3ppt至2.5%，未年化综合投资收益率同比-3.1ppt至2.3%，主要受去年投资端高基数影响。公司管理层表示目前资负匹配良好，目前各项投资指标均满足资负新规要求，且未来3-5年净投资收益均有望覆盖负债保证成本。
4️⃣高基数下净利润同比承压，营运利润稳健增长。受3Q25投资端高基数和3Q26资本市场波动影响，9M26集团归母净利润同比-27.3%，但归母营运利润同比+8.3%，我们认为，这反映公司盈利根基扎实，未来营运利润有望保持稳健增长，驱动坚实股息回报。当前A/H股价对应全年股息率5.6%/7.0%，配置价值凸显。
📈盈利预测与估值
中国平安-A/H当前交易于0.6x/0.5x 26e P/EV，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持跑赢行业评级和A/H目标价89.8元/99.4港元不变，对应1.0x/1.0x 26e P/EV和0.9x/0.9x 27e P/EV。
📌风险
新单保费不及预期；长端利率和资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
📝报告原文：小程序://中金点睛/8sZZGCwfPsHpXbJ
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