🔥🔥【东财中小盘】
欧陆通2026Q3业绩点评+交流会核心要点261028（逐步进入建议买入区间）
💡整体观点：短期盈利压力集中于数据中心产品结构变化及高价原材料消化；2027年增长主线是国内5.5kW产品升级与Google项目放量，越南产能爬坡决定海外交付节奏。
💡收入同比增长，产品结构与成本压力拖累利润。前三季度营收38.88亿元，同比+14.79%；归母净利润347万元，同比-98.43%。Q3营收13.79亿元，同比+8.88%、环比-6.01%；归母净亏损461万元。利润承压主要系：①高毛利5.5kW产品出货阶段性减少，拉低数据中心业务毛利率；②前期采购的高价原材料陆续结转成本，2300W、4000W等成熟产品售价基本稳定，公司自行消化部分成本上涨；③美元贬值增加汇兑损失，叠加研发投入及参股公司亏损拖累。Q3综合毛利率15.42%，环比-3.15pct；研发费用9534万元，同比+20.91%；财务费用1658万元，同比+167.21%；按权益法确认联营及合营企业投资损失1336万元。。
⚡️数据中心毛利回落，产品结构与材料成本是核心原因。Q3数据中心收入占比约47%，板块毛利率约17%，其中高功率产品约20%。高毛利5.5kW产品出货阶段性减少，叠加前期高价原材料陆续进入成本，压低盈利，同型号产品报价基本稳定。消费电子毛利率约14.5%、环比持平，锂电设备及其他业务毛利率环比+1.2pct，部分客户调价已经落地。
⚡️高功率收入增长近40%，国内5.5kW升级扩大应用。前三季度高功率服务器电源收入同比增长近40%，占数据中心业务约80%。公司已实现5.5kW产品配套国内客户出海批量交付，预计2027年国内CSP加快集中式供电建设，5.5kW有望成为主流规格。
⚡️Google项目Q4小批量、2027年爬坡，越南产能配套。Google首个5kW项目预计Q4小批量出货达万台级，2027Q1逐步爬坡、Q2进入出货高峰。越南一期产线已建成，正进行客户验收及量产前测试，预计2027Q1末至Q2初达到满产；两条线按5.5kW同规格产品、不加班口径，合计年产能40—50万台，并预留第三条线扩产空间。英伟达业务已完成企业资质认证，处于争取项目阶段。
⚡️原材料涨幅趋缓，客户调价分批落地。公司表示Q4部分消费电子及锂电物料价格已有回落；9月末存货14.55亿元，其中约一半为原材料，为国内5.5kW升级及Google放量备货，高价库存仍会影响Q4成本。部分客户调价已于Q3落地，其余逐步体现于Q4及2027年新项目。公司维持全年营收52亿元以上目标。
📞王舫朝/孙心睿