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裕同科技：华研股权激励落地，考核目标激进、彰显信心！
制定高激励目标
1）拟授予550万份股票期权、占总股本0.43%，行权价19.46元（草案前20个交易日均价的75%、自主定价），对象为新材料及工艺技术应用板块36名核心骨干，不含董事与高管，含1名印度籍、1名中国台湾地区籍员工。
2）解锁考核以华研科技经审计合并收入为准，27-29年分别达25亿、45亿、75亿元，28、29年同比+80%、+67%，行权比例40%/30%/30%。
深度绑定核心技术团队、报表影响有限
1）9月公告拟提高华研持股比例至85%，本次再以集团层面期权锁定华研骨干，体现公司对N业务人才的高度重视。
2）股份支付费用合计3443.55万元，其中27年摊销1873万元，影响有限。
主业强韧性、N业务高景气
1）26年公司在3C不利beta下主业经营稳健，展望27年递延换机需求释放+AI端侧硬件新品有望带动主业增长，同时公司主动延伸核心客户非包装业务价值；重型包装边际利润率较高、预计27年贡献可观。
2）液冷ZQD方案确定，华研MIM工艺优势突出、份额可观；9月再收购威铂驰60%股权，延伸至冷板、VC均热板，协同可期。
☀️本次针对华研的股权激励彰显公司信心，伴随AI硬件多平台进入客户验证与放量窗口，公司有望充分受益。当前市值对应27年约16X，持续重点推荐！
风险提示：液冷客户开拓不及预期、华研收入目标达成度低于预期、汇率波动
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