[红包][红包]【天风电子】存储逻辑大更新：闪迪重塑长期盈利预期，存储周期逻辑迎来变化
🌟核心观点：
闪迪 Investor Day 给出超预期长期模型：FY28-30收入保持中高双位数增长、毛利率约80%、营业利润率约75%，成为海外存储大涨的核心催化。
此前市场担忧2027年后NAND供给释放、盈利见顶，但闪迪直接给出2028-2030年高盈利基准，意味着存储正从传统“价格周期”，转向AI需求+长协锁量+克制供给驱动的盈利中枢重估。
1️⃣ 2028-2030盈利维持高位，周期拐点后移
闪迪预计FY28-30毛利率约80%、营业利润率约75%、FCF Margin约50%。
按FY27约500亿美元收入、后续15%-17%增长静态测算，2030年收入接近800亿美元，对应市场测算EPS约330美元，当前股价对应不到5倍PE。此前被大幅下修的远期盈利预期开始重新上修。
2️⃣ NBM长协锁量，周期属性弱化
目前约50%的FY27 bits、2/3的FY28 bits已被NBM锁定，8家客户合同总价值约939亿美元，平均期限4年以上。
NBM采用固定+浮动定价并设置价格上下限，即使按底价执行，公司仍以约80%毛利率作为模型目标。客户锁供给、原厂锁盈利，利润可见度显著提升。
3️⃣ AI重塑NAND需求，2027后供需仍有望偏紧
闪迪判断2026年数据中心将成为Flash最大需求端，NAND市场规模预计2026年超3000亿美元、2027年接近5000亿美元。
供给端bit产出仅规划每年中高双位数增长，更多依赖制程升级而非激进扩产。叠加AI推理、eSSD、KV Cache需求增长，2027年后更可能是紧缺延续、涨价斜率收敛，而非供需反转。
4️⃣ HBF尚未计入模型，提供额外弹性
闪迪首颗HBF芯片已Tape-out，预计2027年提供AI推理样品，Meta也已加入HBF技术联盟。
更重要的是，HBF尚未计入FY28-30长期模型，未来有望推动NAND进一步升级为AI Memory基础设施，打开新增量。
📌投资建议：
此次Investor Day进一步强化存储长期逻辑：短期Q3/Q4价格继续向上，中期2027年供需仍紧，长期NBM+AI需求支撑2028-2030盈利中枢高于传统周期认知。
继续看好低估值、业绩持续上修的国内存储产业链。
IDM：
长鑫科技
存储设计：
兆易创新、北京君正、
普冉股份、
东芯股份、
聚辰股份、
澜起科技等
主控/模组/分销：
联芸科技、
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佰维存储、
德明利、
朗科科技、
香农芯创、
中电港、
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联系人：天风电子 李泓依