华泰电新GE Vernova 3Q26业绩会核心要点

【华泰电新】GE Vernova 3Q26业绩会核心要点

公司发布3Q26业绩，燃机订单高增+上调指引，股价下跌主要系三方面担忧：1）3Q26净增签约量（订单+预定协议）11GW，预计4Q26实现13GW+，相比1Q/2Q分别21/20GW有所下滑；2）业绩会展望2027年更类似3Q-4Q26情景，而非1Q-2Q；3）公司业绩会将3Q26燃机利润率改善部分归因于产品结构而非全部价格上涨。

【业绩会要点】
☀️ 再次上调2026年业绩指引
◆ 全年收入、盈利及现金流指引上调： 上调2026年收入指引至$46.5–47.5bn（前值$45.5–46.5bn），Adjusted EBITDA利润率至13.5–14.5%（前值12–14%），自由现金流至$16–17bn（前值$11.5–12.5bn）。
◆上调2026年电源业务有机收入增长指引至19–21%（前值18–20%），EBITDA利润率至19–21%（前值17–19%）；电网业务收入指引维持，EBITDA利润率预计向18–20%上限靠拢。

☀️ 电源业务
◆ 燃机设备交付提速，利润率阶段新高： 3Q26电源板块收入同比+25%至$6.1bn；EBITDA同比+99%至$1.3bn，利润率同比+8.0pct至21.4%。3Q26燃机设备出货5GW，环比+61%，3Q为高价订单开始进入交付的第一个季度。
◆ 在手订单+预定协议增至122GW： 3Q26电源板块新增订单同比+178%至$21.8bn，其中燃机设备订单金额同比约4x。截至3Q26，公司实现64GW确认订单+58GW预定协议（2Q26分别为53/63GW），26年底燃机确认订单+预定协议目标由125GW上调至130GW。部分新签订单交付时间已延伸至2032年。
◆ 燃机订单ASP： 3Q26新增燃机订单单价（$/kW）较4Q25上涨超20%，受益于价格提升+高单价航改燃机占比增加；预计2026全年订单平均单价同比+50%。4Q受航改燃机占比下降及50Hz机型占比提升影响，单价预计环比回落。

☀️ 电网业务
◆ 收入及盈利高增： 3Q2电网业务收入同比+51%至$3.9bn，EBITDA同比+91%至$0.74bn，利润率同比+4pct至19.1%。当季新增订单$5.4bn，有机同比-9%，主要系3Q25沙特$1.6bn同步调相机订单高基数影响；北美设备订单同比翻倍。
◆ 数据中心订单年初至今超60亿美元，已超过2025全年规模。
◆ SST取得首个6MW项目授标，中压UPS实现首单： 3Q26获得首个超大规模数据中心客户中压UPS订单，年内签署多个EMS订单；SST原型机已进入测试阶段，并获得超大规模客户6MW户外型SST项目授标通知，预计4Q26推进正式签约。
◆ 公司宣布以$9bn收购全球高压设备龙头Trench Group，对应约13x 2028E EBITDA（协同前），预计2027年底交割。Trench核心产品包括高压套管、互感器及电抗线圈等，预计2026–28年贡献Adjusted EBITDA由$0.5bn增至$0.7bn。