【华福商社】2026Q3 朗姿业绩超预期、
爱美客收入降幅收窄、
锦波生物筹码层面催化密集
：扣非利润超预期、看好医美提效与女装线上化
✨扣非高增，盈利改善延续
⭕1、前三季度收入47.1亿元/+9%，归母净利2亿元/-79%，扣非归母净利2.6亿元/+52%；Q3 收入15亿元/+2%，归母净利0.9亿元/-87%，扣非归母净利0.8亿元/+114%。ps：去年同期
若羽臣股权相关一次性收益较高，导致今年归母利润同比下降。
⭕2、前三季度毛利率62%/+2.5pct，销售费用率40.1%，同比-0.7pct，毛销差21.8%/+3.2pct，扣非归母净利率5.5%/+1.6pct；Q3 毛利率61.2%/+2.4pct，销售费用率40%，同比-2pct，毛销差21.1%/+4.4pct，扣非归母净利率5.1%/+2.7pct，毛利改善与销售提效加速扣非净利率提升。
✨业务看点：医美降本提效，女装渠道优化
1、医美：Q3营收-2%，营收受行业淡季收缩投放影响，但受益于上游供给扩容，延续集团集采成效，净利率同比呈改善趋势，后续供应商重新谈价及OEM导入有望持续降低采购成本；
2、女装：Q3营收+11%，线上通过年轻化产品、爆品复制及投放提效扩大销售，线下通过货品调整、百货向购物中心转型改善店效，关注渠道优化向收入增长和利润释放的转化。
✨三、核心观点：提效延续，关注增长恢复
积极 毛销差和扣非净利率加速改善，第四期员工持股计划完成购买，强化长期利益绑定；
跟踪 收入增速放缓、管理费率
：收入降幅收窄、费用投入压制利润
✨收入修复仍弱，利润端压力加大
1、前三季度收入17.4亿元/-6.5%，归母净利7.9亿元/-27.6%，扣非归母净利7亿元/-26.4%；Q3 收入5.3亿元/-6.6%，归母净利1.98亿元/-34.9%，扣非归母净利1.7亿元/-31.6%。
Q3 收入降幅较Q2的-8.45%有所收窄，但归母利润降幅扩大，主要系新品初期投放较大，销售费用率增加；
2、前三季度毛利率92.2%/-1.14pct，销售/管理/研发费用率19.56%/8.34%/13.77%，同比+7.16/+1.95/+1.04pct；Q3 毛利率91.59%/-1.6pct，销售/管理/研发费用率20.11%/9.61%/18.93%，同比+4.74/+0.79/+4.63pct。
Q3 毛销差71.48%/-6.34pct，叠加研发费率上升，归母净利率降至37.42%/-16.27pct，扣非归母净利率32.26%/约-11.80pct，费用负担仍是利润承压的主要因素。
✨核心观点：关注后续增量收入能否覆盖新增费用
亮点 Q3收入降幅边际收窄，新产品与管线布局持续完善；Q4冲刺持股计划收入目标（收入同比需+33%/+41%，分别对应80%/100%解锁）
关注 肉毒毒素、射频设备及AestheFill的收入贡献，第二代面部埋植线、司美格鲁肽等在研管线，以及ECM投资布局提供中长期增长储备
：收入降幅扩大盈利承压、后续关注核心产品企稳及新品兑现
✨收入修复待验证，毛利率下行叠加费用压力
1、前三季度收入10.65亿元/-17.8%，归母净利3.54亿元/-37.7%，扣非归母净利3.22亿元/-42.4%；Q3 收入2.94亿元/-32.7%，归母净利0.72亿元/-58.9%，扣非归母净利0.54亿元/-68.5%。 收入及归母净利降幅较Q2的-19.6%/-36.9%扩大，核心植入剂降价及收入下滑、新车间转固增加折旧摊销拖累盈利。
2、前三季度毛利率83.71%/-7.09pct，销售/管理/研发费用率26.10%/10.88%/7.47%，同比+3.76/+2.16/+1.97pct，毛销差57.62%/-10.85pct，扣非归母净利率30.27%/-12.93pct；Q3 毛利率81.11%/-9.93pct，销售/管理/研发费用率32.73%/11.19%/12.49%，同比+7.86/+1.01/+6.66pct，毛销差降至48.39%/-17.80pct，扣非归母净利率18.47%/-20.99pct。
3、Q3经营现金流净额0.13亿元/-92.2%，期末应收账款3.68亿元，较年初+30.6%，下游付款放缓，关注回款改善。
✨后续关注量价企稳信号和筹码层面变化
判断 主营盈利尚未企稳，盈利修复主要依靠销量增长对冲降价影响，以及产能利用率提升摊薄单位折旧。
关注 新品管线落地、护肤品增长及海外拓展，下游回款情况、养生堂持续增持及北证50ETF推进等筹码催化。
🌹朗姿反路演可联系团队，华福商社 姚婧/李文佳 17717842668