浪潮信息：Q3业绩符合预期、存货+合同负债大增静待交货
🔥＃Q3业绩符合预期、2026净利率同比具备提升1pct的空间
✔前三季度，营收1293.29亿元，同比+7.18%；归母净利润39.32亿元，同比+165.32%；扣非归母净利润34.41亿元，同比+157.90%；净利率3.05%，较2025年的1.46%，我们认为全年净利率具备提升1pct的空间。
✔2026Q3，营收449.50亿元，同比+11.05%；归母净利润9.80亿元，同比+43.46%；扣非归母净利润10.22亿元，同比+54.28%；毛利率8.35%，环比-1.93pct，较Q1+1.71pct；净利率2.20%，环比-2.60pct，较Q1+0.49pct，我们认为，Q2净利率受低价存储等因素扰动抬升，参考性有限，对比Q1来看，公司净利率修复态势明确。
🔥＃存货+合同负债同步扩张、静待交付
✔存货1187.04亿元、较Q2末增加660.25亿元，较年初增加721.96亿元，主要系服务器市场需求旺盛、备货增加；预付款项133.94亿元，较Q2末减少31.46亿元，较年初增加103.76亿元；主要系原材料供应紧张、预付款提货增加。
✔合同负债770.89亿元、较Q2末增加487.20亿元，较年初增加575.83亿元，主要系预收客户货款增多，为后续收入确认提供较强可见度。
🔥＃国产超节点接力全球化业务放量、助推全年业绩如期高增
✔随着CSP、海外主权AI、NeoCloud等需求放量，公司作为全球化布局的AI服务器领军有望受益，全球化业务有望持续贡献高增长动能。
✔＃国产AI芯片生态提供长期增长点。公司已与国内二十多家AI芯片厂商合作，随着国产AI芯片在Q4迎来放量拐点，看好国产超节点规模化放量。
🔥我们维持2026年业绩高增预期不变。