摩根大通——亚太人形机器人与物理AI：小组会议要点——中国与韩国人形机器人板块进展及观察要点
一、中国：零部件进度领跑本体，感知层商业化或早于整机放量
•
绿的谐波（Leader Drive）被明确视为人形机器人放量的核心执行器受益标的。其人形机器人相关产品据报贡献约40%营收，并计划三年内产能扩张约10倍，同时向融合多种减速技术与电机的一体化执行器方案演进。
•
奥比中光（Orbbec）与梅卡曼德（Mech-Mind）强调，3D视觉及AI驱动识别等感知技术有望在人形机器人大规模部署之前率先商业化，面向特定任务的物理AI解决方案将更早产生工业需求。
二、韩国：制造成本与客户集中度是核心争议
• 现代摩比斯（Mobis）定位为现代汽车集团（HMG）自2028年起的关键执行器供应商，正考虑在佐治亚州人形机器人工厂附近设立美国执行器产能，并联合开发灵巧手模块（最新概念为四指13自由度，可操作电动工具，单机价值量有望超越约30个身体执行器）。
• Robotis凭借研发到量产的客户粘性及更广泛的终端客户基础形成差异化优势。其乌兹别克斯坦生产基地预计2027年一季度末/二季度初投产，有望显著缩小与中国同行的成本差距。
三、OEM产能目标与落地进度
• 中国OEM（宇树、优必选、智元等）产能爬坡迅速，但工博会展示的用例仍较基础，短期生产仍偏向数据采集与训练，而非高ROI的客户部署。宇树创始人王兴兴将物理AI突破预期从"最长10年"大幅提前至"2-3年"甚至"1-2年"。
• 特斯拉Optimus量产预期约1万-2万台（此前市场预期区间1.5万-5万台），外部销售目标定在2027年末。
• HMG目标自2028年起实现3万台年产能，初期部署聚焦简单任务，具经济意义的装配用例预计2030年后才规模化。
• 三星电子据报在Rainbow Robotics投资之外独立推进人形机器人开发，若意外发布产品将成为情绪催化剂。
四、投资者关注焦点与关键催化剂
市场聚焦三大问题：①人形机器人何时展现商业意义的工业能力；②哪些公司能将产量转化为营收与利润率扩张；③何种证据能验证可扩展性与具吸引力的单台经济性。关键催化剂包括：特斯拉Optimus 2027年进展；中国2027-28年产能转化能力；HMG 2026年四季度投资计划；2027年初CES展会；Robotis乌兹别克斯坦产能爬坡。
五、股票偏好排序：执行力重于公告
摩根大通认为下一轮重评级将由真实制造爬坡、确认订单及改善的单台经济性驱动，而非产能目标本身。
• 中国排序：宇树（增持）> 绿的谐波（增持）> 奥比中光（增持）> 优必选（中性），偏好物理AI突破时间线更近及具备稀缺溢价标的。
• 韩国排序：现代汽车/起亚（均为增持）为OEM首选，Robotis（增持）为首选零部件标的，其次为摩比斯（增持）、HL Mando（中性）。