【中泰电子|SK海力士】FY26Q3业绩超预期，长协已覆盖27-28年产能50%以上！
🌹FY26Q3业绩超预期！
【收入】104.62 万亿韩元，yoy+328%，qoq+32%，高于彭博预期的98.96万亿韩元。
【运营利润】83.33万亿韩元，yoy+632%，qoq+38%，高于彭博预期的77.5万亿韩元。
【毛利率】86%，yoy+29pcts，qoq+3pcts，高于彭博预期的84.56%
Q3量价拆分：
DRAM：ASP环比+20%后段，出货量环比+约10%。
NAND：ASP 环比+20%中段，出货量环比微降。
Q4出货展望：
DRAM：环比量增20%中段。
NAND：环比量增中个位数。
FY2027需求：
DRAM：同比量增20%中段。
NAND：同比量增高10%后段。
🌹Q4起HBM4预计成为主力产品、长协已覆盖27-28年产能50%以上！
1）DRAM：加速提升 1c nm工艺产品占比，增加DDR5、面向服务器的LPDDR5 SOCAMM销售；为扩大HBM4生产，M15X 加速爬坡，目标2026年底达满产，Q4 HBM4 出货及收入占比预计超过 HBM3E；2027年HBM谈判已完成，与常规DRAM的盈利能力差距预计显著收窄。
2）NAND：Q4 321L占国内产能比重将提升至 50%以上，扩大高性能、大容量eSSD供应；通过 HBF 和系统优化提升 AI 吞吐与成本效率。
3）长协：已与14 家关键客户（含全球主要 CSP）签署 LTA，标准 5 年期、部分客户在洽谈续约；定价在客户约定区间内反映市场行情；含定金等履约保障条款；2027、2028 年 LTA 锁定销量超过总产能的 50%。
4）资本开支：2027年资本开支预计同比显著增加，用于先进制程组合的设备投资、Y1 爬坡，以及韩国与海外的基建投资加速。
5）市场：短期企业级、消费级AI引领需求，中长期自动驾驶、
机器人等物理AI驱动需求；预计供不应求局面持续至2030年。
🌹新增大额股东回报，向市场传递盈利可持续信心。
预计26财年股东回报规模约100万亿韩元，其中现金分红至少30万亿韩元、回购并注销自有股票至少60万亿韩元，8月发布的40万亿韩元回购已于上周完成、即将注销。
风险提示：AI资本开支不及预期；存储价格下跌；新产品放量不及预期。
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