双环传动观点更新20261028：具身智能卡位领先、管理层预期积极，有望成为本轮机器人主线稀缺标的
💡Q3业绩稳健增长，主业经营韧性凸显
1）营收端稳步提速：2026年前三季度实现营业收入71.18亿元，同比+10.08%；其中26Q3单季营收25.59亿元，同比+14.40%，单季度增速显著抬升，海内外产能释放带动收入端持续改善。
2）毛利率保持稳健：2026年前三季度综合毛利率26.77%，同比小幅-0.21pct；26Q3单季毛利率26.78%，同比-0.07pct，基本保持平稳，在海外产能爬坡、新业务持续投入背景下盈利能力具备较强韧性。
3）利润端稳健兑现：2026年前三季度实现归母净利润9.20亿元，同比+2.40%；26Q3单季归母净利润3.33亿元，同比+3.76%。
4）扣非利润逐季修复：前三季度扣非归母净利润8.45亿元，同比-0.22%；26Q3单季扣非归母3.11亿元，同比+6.50%，单季扣非增速转正，主业经营质量持续改善。
💡终止环动科技分拆，
1）内部资源全面倾斜，
公司于9月3日公告终止环动科技分拆、9月22日股东大会正式审议通过，机器人核心资产完全留存体内，研发、产能、客户资源集中赋能。环动科技专注机器人精密减速器业务，2026年前三季度公司具身智能减速器业务收入突破1亿元，以国内头部客户出货为主；海外需求自Q3起逐步落地，预计Q4机器人业务收入继续高增。公司指引2027年机器人业务收入有望达4–5亿元，成长空间明确。
2）海内外头部客户全覆盖，订单落地节奏加快
公司机器人产品深度绑定全球具身智能龙头：海外对接 Figure、OpenAI 生态、1X、Foundation 等标杆企业；国内覆盖智元、宇树、优必选、乐聚等头部人形机器人厂商，客户结构优质、产业卡位稀缺，充分受益本轮具身智能产业落地浪潮。
3）多技术路线全覆盖，具备总成级交付能力
公司布局 RV、谐波、单级摆线、行星减速器 多技术路径，可向客户提供零件、减速机、电机、驱动模块一体化方案，适配不同人形、四足机器人的定制化需求。目前环动科技团队规模约400人，研发与产业化能力持续夯实。
💡主业海外扩张周期开启，第二成长曲线价值重估
1）新能源齿轮主业壁垒稳固，新一轮扩张周期开启
公司为国内新能源车电驱齿轮绝对龙头，技术与份额壁垒深厚。伴随匈牙利、越南海外基地产能逐步释放，海外定点持续落地，海外收入占比稳步提升，传统汽车传动业务迎来第二成长阶段。预计主业26/27年归母利润分别为14/16亿元，给予20倍PE，对应主业合理估值约300亿元。
2），未来市占率有望超越主业
公司管理层对机器人减速器赛道信心充足，中长期目标明确：机器人减速器市占率有望赶超新能源齿轮主业水平（当前新能源齿轮整体配套市占率40%-50%），未来成长空间具备极强想象空间。
投资建议：估值尚未充分反映机器人价值，行情弹性充足
公司当前总市值387亿元，扣除主业300亿估值后，机器人业务仅对应87亿元市值，估值严重低估。作为A股同时具备规模化出货+全技术路线+海内外顶级客户的人形减速器核心标的，公司机器人业务价值亟待重估，有望成为本轮具身智能主线核心风向标标的。