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诺斯贝尔：订单回流+品类红利，Q3收入增长优秀，实际扣非利润好于预期
📈财务表现：
1）26年前三季度实现收入18.2e/+17.3%，归母净利润1.07e/-3.0%，扣非归母净利润1.09e/+44.0%，经营性现金流2.19e/+57.2%，毛利率同增0.5pct至19.7%，销售费率同增0.6pct至2.7%，管理/研发费率同降1.5/0.1pct至6.0%/3.4%，归母/扣非归母净利率同降1.2pct/同增1.1pct至5.9%/6.0%。
2）26Q3实现收入7.14e/+15.9%，归母净利润0.51e/-38.7%，扣非归母净利润0.51e/+4.0%。单季度毛利率同降0.9pct至20.8%，销售费率同增0.7pct至2.3%，管理/研发费率分别同降0.6pct/同增0.1pct至5.6%/3.4%，归母/扣非归母净利率分别同降6.4/0.8pct至7.2%/7.2%。
实际扣非利润增长优秀、增速快于收入。单季度利润因素主要包括：（1）26年公司实施员工持股计划，计提股份支付费用约800w；（2）补充计提Q1-Q3社保费用405w; （3）汇兑损失（预计约200w+；（4）去年同期处置土地使用权产生约3kw收益。加回股份支付费用的实际扣非利润同增18%。
🧴优质客户订单持续增长、多品类开发支撑规模扩张。公司持续深化与优质客户的战略合作，聚焦高质量订单与优势品类。在下游已打造OLAY次抛精华、EIIO水光弹润面膜、植物医生青刺果修护水乳以及山姆Member’s Mark香氛身体乳等大爆品。产品结构持续优化，进一步聚焦面膜等优势品类，预计产能利用率与毛利率水平稳中有升。
🌹投资建议：公司坚定聚焦优质客户订单，前三季度收入及扣非利润保持较快增长。26Q3股份支付+社保补提+同期高基数影响表观利润释放，公司实际经营修复优秀。我们认为伴随优质客户合作深化、产品结构优化及运营效率提升，公司成长与盈利能力仍有较大提升空间。预计27年实现归母净利润2.2e，对应当前PE约15x。
联系人：嵇文欣/张望/陈又铭