【华福商社】
上海家化26Q3&管理层交流要点：前三季度业绩高增，单季度毛销差同比改善
✨一、业绩速览
1）截止26Q3营收53.6亿元/+8%，归母净利8.1亿元/+99%，归母净利率15%/+6.9pct；扣非净利3.8亿元/+63%，扣非净利率7%/+2.4pct。
2）26Q3单季度营收15.7亿元/+6%，归母净利4.3亿元/+205%；扣非净利0.25亿元/+157%，扣非净利率1.6%/+0.9pct。
单Q3非经常损益4亿元、占归母94%，主要来自出售丝芙兰股权影响；
✨二、毛销差同比转正，管理降费贡献突出
1）截止26Q3毛利率65.3%/+2.5pct，销售费用率48.3%/+2.7pct，毛销差17%/-0.2pct。
2）26Q3毛利率62.8%/+1.3pct，销售费用率51.1%/+1.2pct，毛销差11.8%/+0.2pct；管理费用率7.6%/-2.7pct。
26Q3销售费率同比增幅较26Q2收窄3.6pct，毛销差由同比下降转为小幅改善；
✨三、美妆贡献核心增量，六神受高基数影响
1）截止26Q3美妆全渠道增长近40%，收入占比约28%、提升近7pct；国内线上增长超30%，占国内收入近48%、提升超8pct，其中美妆线上增长超50%、个护线上增长超30%。管理层交流 六神驱蚊蛋、佰草集大白泥增长超80%，大白泥收入超3亿元；亿元单品由去年3个增至目前5个。
2）26Q3美妆收入4.9亿元/+37%，环比提速2pct，个护5.9亿元/-3%，环比降速3pct，创新1.5亿元/-7%，环比收窄28pct，海外3.5亿元/-4%，环比收窄4pct。管理层交流 26Q3六神线上单位数增长，主要受去年同期疫情需求高基数影响，市场份额仍提升约4~5pct；26Q4双十一期间已恢复高双位数增长；
✨四、管理层展望：26Q4注重增长，27年关注美妆利润释放
1、力争26年全年国内收入双位数增长、扣非利润较高增长。26Q4品牌营销投入同比增加，优先保障品牌增长；抖音占比提升、双十一集中投放及六神利润贡献季节性减弱，或使利润率承压。
2、玉泽已实现盈利，预计27年与六神共同贡献更多利润；佰草集争取进一步减亏乃至盈利，屈臣氏覆盖由近1000家拓展至3000家。
3、新品方面，佰草集重点培育仙草泥，玉泽储备青蒿次抛及防晒，六神拓展高端专业驱蚊、推进沐浴露迭代。
4、孵化节奏上，高夫、启初等中小品牌转向抖音渠道驱动，先放大单品规模，再加强品牌建设。