【天风商社】
科锐国际：26Q3扣非归母净利同增21%，全球人才服务协同、AI融入交付全场景1028
26Q3：营收39.46亿/yoy +7%，归母净利0.74亿/yoy -20%，扣非归母净利0.73亿/yoy +21%。归母与扣非增速分化，主要受非经常性损益同比减少影响。其中招聘类业务毛利增速40%+，灵工业务毛利增速约6%。
26Q1-3：营收120.65亿/yoy +12%，归母净利2.26亿/yoy +3%，扣非归母净利1.95亿/yoy +24%。毛利率5.86%/yoy +0.06pct；销售/管理/研发/财务费率yoy -0.20/-0.07/-0.04/+0.01pct，扣非盈利保持增长。
前三季度累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家49.07万人次/yoy +10.1%，技术研发类岗位占比72.38%；累计推荐中高端管理及专业技术人才10,405人。企业对高技术及复合型人才的需求由研发岗位延伸至产品设计、应用落地和运营管理等场景。
围绕中资企业出海，公司加强海外团队协同，将组织咨询、名义雇主、RPO、中高端人才访寻、弹性用工及VMS等服务组合交付，满足不同市场的招聘、用工与合规需求。
AI持续融入产业研究、人才地图、寻访匹配、招聘协同及用工管理。三季度海外招聘智能体MiraDay Beta版上线；禾蛙Domi、才到Aidawork及DeepDIG专家管理平台持续迭代，推动顾问交付与外包业务运营提效。
禾蛙生态期末累计注册合作伙伴超2.12万家/yoy +15.9%，注册交付顾问超21.1万人/yoy +16.5%，累计交付岗位超3.82万个/yoy +75.5%。平台资源与专业服务协同，支撑人才供应链拓展。
投资建议： 预计26-27年归母净利3.6/4.2亿，对应PE 10/ 9倍，维持买入评级。