【浙商轻工史凡可】
中宠股份：经营底部显现，关注美国工厂爬坡
公司公布26Q3业绩 Q3单季度收入15.77亿、+10.5%，归母净利0.54亿、-58.7%，扣非净利0.39亿、-69.0%；前三季度收入48.58亿、+25.9%，归母净利1.80亿、-45.9%，扣非净利1.62亿、-49.7%。
经营拆分
1）外销：综合个位数增长（出口增速接近10%、海外工厂同比持平），盈利能力受原材料上涨等因素压制。关注Q3末美国工厂投产，预计27年贡献增量。
2）内销：Q3同比+20%，其中自主品牌+30%（顽皮+30%、领先+40%、Zeal持平），综合表现较弱受制于代理与代工业务下滑。
品牌投放与汇兑压制利润、静待拐点 Q3销售费用2.32亿、+40.7%，销售费用率14.7%、+3.2pct；财务费用0.19亿、+42.5%，主要汇兑损失；前三季度资本开支4.93亿、+332%，加拿大、墨西哥基地爬坡、美国工厂Q3末投产，公司规划投产后北美产值达30亿元。
风险提示：海外产能投放不及预期，汇率波动，原材料价格上涨