美国铝业 Alcoa (AA-US) 3Q26 分析…

美国铝业 Alcoa (AA-US) 3Q26 分析师会议精要
📍西澳矿山审批：公司预计审批流程将由2026年底推迟至2027年，仍需完成上诉及部长最终决定。公司已将现有矿区延长开采6个月纳入计划，若在1H27内获批，预计不会对铝土矿供应、质量或成本造成进一步重大影响；若审批延迟超过1H27，公司将需要作出更大幅度的运营调整
📍原材料成本影响：2Q26初期烧碱价格一度快速上涨，但随后较快回落，前期高价采购目前正逐步进入损益表，公司预计4Q26烧碱成本不会形成明显环比影响。碳阳极成本对3Q26业绩的实际不利影响略超0.2亿美元，高于此前约0.15亿美元的指引；4Q26预计环比再增加约0.1亿美元，但当前采购价格仅小幅上涨，涨势未进一步加速
📍South32铝资产收购：交易涉及约12项监管审批，目前部分已获批，未发现重大障碍。公司已成立整合管理办公室，并将在交割后获得South32为期18个月的过渡服务支持。按交易结构计算，备考杠杆率约为1.5倍，交割后公司将优先推进降杠杆
📍Massena East及其他资产出售：Massena East初期获批容量至少为180MW，最高可扩大至635MW，首笔付款将基于交割时获批容量，后续付款取决于扩建许可及项目投运进度。公司表示数据中心资产出售不存在统一交易模板，后续项目可能争取更高的首付款并减少或有对价，同时另有两个资产出售推进进度较快
📍氧化铝市场：公司预计4Q26及2027年中国以外氧化铝市场将进一步收紧，主要由于减产、项目延期及印尼新增供应存在不确定性；中东氧化铝生产恢复及印尼电解铝产能爬坡将支撑需求。中国新建氧化铝产能投产后供应仍相对充足，国内外市场分化或延续
📍电解铝市场：公司预计2027年印尼约有150万吨电解铝产能投产，增量较大但能够被全球市场吸收；中国产量可能出现少量增长，但不会出现大规模扩张。公司当前大部分产品已售罄或基本锁定，可售余量显著少于去年同期；包装和电力需求表现最强，交通运输需求保持韧性，欧洲建筑需求相对最弱
📍美国关税：公司表示目前不了解加拿大铝进口豁免或降低关税税率相关谈判进展，但即使加拿大获得豁免，美国仍将维持结构性电解铝短缺，边际进口仍需来自北美以外，因此中西部溢价仍有支撑