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国联民生电子】节后建议重点关注AI PCB
🎁国庆假期期间外围PCB市场表现较好，我们认为当前位置AI PCB性价比凸显，建议重点关注！
1️⃣假期海外PCB市场复盘
➠港股：景旺+4%（上市以来+14%）、胜宏+3%、广合+5%；
➠台股：台光：+20%、联茂+28%、台耀-2%、欣兴+11%、景硕+13%、金像电+11%；
➠外围PCB整体表现亮眼，与美股当前审美趋同，即宏观扰动下，利润的上修对冲美债带来的分母端的影响，市场向高景气利润上修方向收敛，＃A股的PCB同样是最有业绩的板块之一
2️⃣AI PCB基本面优秀且性价比高
➠二三线厂商一轮上涨之后，＃当前我们更看好AIPCB的配置性价比；估值层面，二三线PCB已经15x甚至更高，＃而AIPCB普遍15-18x，有业绩、产能紧缺加剧，当前配置性价比很高；
➠交易层面，假期FCC发酵或导致资金外溢至PCB板块，叠加过节因素明显超跌，节后有望迎来修复；＃重点关注景旺A+H、胜宏、沪电、南亚、生益、华正等
3️⃣重点关注新技术
➠新技术空间感强、容量适中，适合当前市场风格，我们筛选两个基本面+逻辑好的方向，＃具备50%＋甚至翻倍以上空间，建议长期重点配置
➠ABF：载板扩产周期可达2年以上，供给短缺难以缓解，预计27年缺口进一步加剧；
➠＃兴森 在载板技术及客户关系深耕多年，＃近期公司在Resonac载板CCL端备货明显增长，有望率先实现ABF载板国产替代放量；＃此外mSAP方面公司相关CCL采购量已升至全球第四，覆盖高意等海内外客户，27年ABF+BT+mSAP齐发力，基本面变化大
➠碳氢：假期碳氢新方案讨论度高，我们认为不必纠结未定案的方案细节，前期PTFE已经多次过山车，交易难度很高，＃把握好产业升级趋势即可；碳氢是非常清晰的升级方向（不管用不用PTFE都会升级碳氢），东材M8 ODV碳氢已大规模上量，M9 BCB碳氢单价更是翻6倍，＃为PCB上游最强的通胀环节；
➠前期市场关注度集中在二代布及hvlp4铜，树脂的升级比二者晚一年，我们认为树脂的重要性及紧缺度仍被低估，PCB上游短缺交易的重心将逐渐转移至碳氢树脂，＃重点关注全球龙头东材以及积极突破的呈和等
风险提示：AI需求波动，行业竞争加剧，新技术导入不及预期等
☎️联系人：薛宏伟/李伯语