📑中国电池与材料：铜箔涨价后供应紧张得到缓解；10 月生产展望
😟受需求放缓、行业竞争、减产传闻等担忧因素影响，
宁德时代 A/H 股本月至今累计下跌 18%，同期沪深 300 指数下跌 6%。
📝我们在 9 月 2 日发布的生产展望报告中曾指出，铜箔供应紧张是近期的约束因素。
😔自那之后，投资者越来越关注进一步减产的可能性。
📉ZE 咨询在 9 月 15 日发布月中更新报告，将宁德时代 9 月产量预估下调 12%，后续最新更新中再度下调 3%，进一步加剧了市场的担忧。
📊经过两次下调，宁德时代 9 月产量预期从此前环比增长 9% 修正为环比下降 5%。
🔍根据我们渠道调研，铜箔价格谈判已于 9 月末落地，意味着供应瓶颈已经基本缓解。
📈ZE 咨询预计 10 月产量将恢复环比增长，环比上涨 6%，回到 8 月份的产出水平。
📌基于当前趋势测算，我们预计宁德时代 2026 财年末产量将超过 1.1 太瓦时，销量约 1.0 太瓦时，同比增速约 50%。
✅宁德时代依旧是我们在中国电池产业链当中的首选标的。
📉ZE 咨询对宁德时代 9 月产量预估较初始预测累计下调 14%。
💬在 9 月 15 日收盘后发布的月中更新报告中，ZE 咨询首次下调宁德时代 9 月产量预估 12%，后续更新再下调 3%。
🤔产量预期发生修正的背景是，宁德时代当时仍在和铜箔供应商开展价格谈判，而其余多数电池公司在 8 月就已经接受加工费上调。
🤝根据我们的渠道调研，宁德时代在 9 月末达成协议，铜箔加工费每吨上调 1000‑2000 元人民币，该涨幅仅占电池总成本的 0.1‑0.2%。
✨随着供应瓶颈基本解除，ZE 咨询预计宁德时代 10 月产量环比反弹 6%，恢复至 8 月生产水平。
🛒除此之外，ZE 咨询表示，宁德时代原材料采购规模预计自 10 月中旬开始提速，将进一步支撑生产端景气修复。
📈2026 年 10 月主要电池公司产量预计同比增长约 55%，增速相比前期抬升；2026 年一季度同比增速 40%，二季度 60%，三季度 62%。
📊年初至今的产量增长由四项核心驱动因素共同支撑：
✅第一，储能电池需求表现强劲：根据 ICCSino 数据，2026 年前 8 个月，4中国公司储能电池出货量同比增长 95%。
✅第二，新能源车出口持续高景气：2026 年前 8 个月国内新能源车出口同比接近 130%，同期欧洲新能源车销量同比增幅超 40%。
✅第三，国内商用电动车销售保持韧性，重卡是主要拉动力量：2026 年前 8 个月商用电动车销量同比增长 45%，对应的电池装机规模同比约 70%。
⚠️第四，国内乘用电动车零售销售弱于预期，根据乘联会预估，2026 年 9 月国内乘用电动车零售预计同比下滑 12%。
💡但国内乘用车销售的疲软，很大程度被单车带电量提升对冲，2026 年前 8 个月单车电池带电量增加 9 千瓦时，同比提升约 21%。
📈二线电池公司伴随新产能投产正在追赶头部，不过宁德时代依旧维持行业领先地位。
📊2026 年三季度宁德时代产量同比增长 66%，除宁德时代之外其余六大头部电池公司合计产量同比 59%。
📉二者的增速差距，从二季度的 38 个百分点收窄至三季度的 7 个百分点。
🔮该趋势在 10 月还将延续：
亿纬锂能、
鹏辉能源计划实现最高的环比增速，分别环比增长 11%、19%；受铜箔约束缓解，宁德时代预计环比修复 6%。
🤔我们认为头部二线与宁德时代增速差距收窄，反映的是二线公司产能释放叠加宁德时代 9 月短期供应链扰动，并非宁德时代出现结构性竞争力下滑。
💬但市场对于市场份额可能趋于均衡的担忧，压制了近期投资者情绪，也是宁德时代股价走弱的诱因之一。
📉预计 10 月国内碳酸锂产量走平、小幅回落。
📊ZE 咨询测算，受检修减产抵消新增产能以及津巴布韦矿石到港的影响，10 月国内碳酸锂产量预计环比小幅下降约 1%，整体产出大体持平。
💴锂现货、期货价格继续走弱，现货 13.2 万元 / 吨，期货 11.9 万元 / 吨，远期曲线转为现货升水结构。
😔市场对于供需趋于宽松的预期，叠加交易头寸压力，使得市场情绪转弱。
⛏️供给端方面，津巴布韦矿石到港、
紫金矿业马诺诺项目产能爬坡（2026 上半年产出 4 万吨，全年目标 12 万吨）带来供给增量；宁德时代箭基窝矿山重启进度仍是核心不确定性。
📉需求端，9 月 1 日起开始执行电池消费税压制市场预期，下游补库力度是需要重点跟踪的变量。
📅9 月单周锂产出抬升至 2.5‑2.6 万吨，8 月单周产出约 2.3 万吨。
📊9 月 24 日当周库存数据出现分化，让市场对去库周期是否结束产生疑问：最新样本数据显示库存环比单周下降 5000 吨，库存规模 15.3 万吨；旧的 5 月样本库存环比增加 2000 吨至 7.2 万吨；另一套旧样本库存环比补库 5000 吨至 6.4 万吨，后两组数据结束连续约 4 个月的去库，出现拐点。
🔭展望 2027 年，市场情绪进一步转弱，投资者更加关注储能需求增长的可持续性与增长节奏。
⚠️因此我们判断短期锂价依旧承压。
📈电池产业链各环节已经出现分化式涨价。
📊2026 年三季度至今，碳酸锂、氢氧化锂价格分别下跌 10%、14%，正极材料价格下跌 8‑11%。
💰与之相反，下游需求旺盛叠加供给紧张，铜箔加工费上涨每吨 1000‑2000 元，涨幅 4‑10%，其中 6 微米铜箔涨幅高于 5 微米规格；电解液价格上涨 12‑18%。
⚡动力电池电池价格保持稳定，储能电池 8 月环比上涨 2.7%，我们判断该上涨主要是传导 9 月 1 日开始生效的 2% 消费税成本。