裕同科技：Q3业绩表现稳健，并购加速N业务拓展
Q3业绩表现稳健，年内再发回购2-4亿元
1）26Q3收入48.35亿元（yoy-2.55%）、归母净利润5.82亿元（yoy-9.1%）、扣非归母净利润5.95亿元（yoy-4.85%）、剔除股份支付后的归母净利润6.1亿元（yoy-4.3%），其中毛利率下滑1.4pct、净利率下滑0.91pct，利润下滑系收入下滑（A客户新品发布延迟导致3C包装承压，订单或将在Q4逐步兑现）和毛利率下滑（开工率不足影响）共同导致。
2）公司拟实施2026年第二次回购，回购金额2-4亿元、回购价格不超过41.13元/股。
并购加速N业务拓展，打造第二成长曲线
1）2026年9月公司以1.84亿元收购威铂驰热（主营热管理技术/方案/产品的研产销）60%股权，进一步加大液冷业务布局；
2）华研科技（2026.2收购）、仁禾智能（2022.4收购）、华宝利（2022.9收购）与裕同新材等公司依托裕同多年积累的海外和国内头部科技客户资源，将业务拓展至液冷组件与精密结构件、高端软质材料、精密声学部件与整机组装、碳纤维轻量化材料、重型包装服务等领域，开拓公司第二增长曲线。
[烟花]盈利预测与投资建议：包装主业支撑高分红，N业务拓展加速成为第二成长曲线，业务逐步从传统包装向AI精密制造转型，公司业绩和估值有望同步提升，预期2026-2027年归母净利润为16.6、20.7亿元，同比+4%/+25%，对应PE为18/15x倍，维持“增持”评级