[红包]【国投证券化工&新材料】TDI/MDI更新：巴斯夫上海装置事故扰动，或致TDI停产MDI物流受阻260923
#巴斯夫上海TDI/MDI或受事故影响、供给收缩有望催化价格上行
巴斯夫上海漕泾基地因生产装置事故停工，TDI装置或受影响停产，目前具体影响仍在评估中。该基地TDI产能16万吨/年，占国内TDI总产能约8%，停产带来的短期供给收缩有望带动TDI价格上行；MDI装置未受事故影响，但其物流运输短期停运，区域供应或阶段性偏紧。
万华化学具备TDI/MDI产能127万吨（权益）/450万吨（含福建技改，总产能口径），为全球最大TDI、MDI供应商，有望充分受益于供给收紧带来的价格弹性。据我们测算，若本轮TDI价格上涨1000-2000元/吨，对应万华化学年化利润增厚9-18亿元。
#TDI/MDI供需紧平衡延续、盈利中枢长期上移
供给端，海外部分聚氨酯装置受地缘政治、原料供应等因素制约，产能受限、退出加速，全球供给总体偏紧。需求端，新能源、冷链等领域需求形成支撑，出口为重要拉动，供需格局持续改善。据我们测算，2026-2028年全球TDI供需缺口分别为16/26/16万吨、MDI供需缺口分别为22/22/61万吨，紧平衡格局有望支撑盈利中枢上移。截至9月22日，2026年1-9月TDI、MDI价差均值分别为1.10、1.22万元/吨，较2025年全年分别提升26%、4%；9月月度价差均值分别为1.03、1.15万元/吨，较年内高点分别仍有4184、4478元/吨的回升空间。
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风险提示：装置复产进度超预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险
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