【东财军工】11月金股~
广东宏大：平台型军贸龙头扬帆起航
1、极度稀缺的平台型军贸龙头。公司以导弹武器系统总体为核心，自研HD-1、JK-1、JK-2三款军贸导弹，HD-1是超音速巡航导弹武器系统，JK系列适配无人机、直升机、地面车辆等多平台，同时向上游关键配套延伸布局，先后收购、投资江苏红光（黑索金）、国科宏惯（激光陀螺）、长之琳（航空零部件），已构建“总体+ 核心配套”一体化能力，全球军贸需求扩张背景下平台价值有望持续兑现。
2、
民爆+矿服双主业提供强劲基本盘。
1）民爆：牌照管制、区域垄断特征带来极高护城河，公司拥有工业炸药产能70.15万吨已是国内龙头，海外落地赞比亚、秘鲁建设炸药厂并同步开拓中亚、非洲、南美市场。2020-2025年营收CAGR达18.19%，未来依托并购及全球化布局打造全新增长点。
2）矿服：大客户、大项目发展战略，深度绑定国内头部矿主，聚焦新疆、
内蒙、西藏等富矿带重点区域，海外市场以塞尔维亚为海外矿服基地拓展至南美、非洲等区域。2020-2025年营收CAGR达到26.18%，2026H1在手订单超400亿元，长期增长确定性强。
3、长期成长路径
1）0-1阶段：研发投入超10亿元、组建高规格制导武器研发团队，产品定型与销售资质核心卡点已打通，我们预计实现正式销售仅是时间问题。
2）1-100阶段：2021年公司已成立广东省军工集团，依托省级军工平台的资源优势未来有望承接更多高端军工人才，集团式全方位发展新域新质武器装备，打开成长空间。
4、投资建议：民爆+矿服主业为公司提供市值支撑，HD/JK系列订单落地带来业绩弹性，长期依托广东省军工集团平台优势有望从单一装备供应商成长为综合性军贸防务集团。
5、风险提示：军贸订单落地不及预期；海外市场开拓不及预期。