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国泰海通医药｜11月观点】
🌹创新药：拥抱确定性，出海进入1→100兑现期
外需：ESMO多项中国研究验证中外数据一致性，国产创新药全球竞争力进一步夯实。2027年出海资产3期持续加速，多款核心管线即将进入海外商业化兑现期。
内需：pharma和biopharma商业化放量持续，医保谈判结果预期平稳落地，龙头公司基本面稳健。
🌹CXO：外需关注确定性，内需关注景气度变化
外需CXO：新分子逐渐进入商业化阶段，看好中国公司凭借全球竞争优势快速提升渗透率。多肽/小分子GLP-1产业链带来结构性增量。同时，随着多肽拓展到更多适应症，ADC、小核酸等新模态药物逐步进入商业化，临床阶段项目陆续转为商业化项目，看好外需CDMO业绩持续兑现。
内需CXO：订单端先于收入端修复，看好国内CRO产业链景气度复苏。国内投融资逐渐修复，带动biotech研发需求回升。内需CXO订单同比回升，后续将随订单兑现周期逐步体现在业绩上。
🌹医疗器械：估值低+仓位低+业绩改善，继续推荐国产龙头
Q3板块业绩持续复苏，出海韧性尽显拉动增长，国内逐步企稳，近期IVD服务定价明显好于预期，设备招标持续回暖；板块估值和仓位历史低位，配置价值突出；27年龙头业绩加速，望迎来业绩估值双升。
🌹上游生命科学：AI for Science带动早研需求回升
国内生科试剂价格战趋稳，海外自动化解决方案持续放量。AI for Science推动早研项目数量增加，试剂、模式动物和GLP药效评价环节有望受益。
🌹十一月月度组合：
A股组合：
恒瑞医药，
药明康德，
迈瑞医疗、
惠泰医疗、
泰格医药，
长春高新，
海思科，
荣昌生物，
泽璟制药-U、
百利天恒、
科伦药业、
新产业（新增）
H股组合：石药集团、信达生物、康方生物、药明生物、药明合联、
百奥赛图、
百济神州、科伦博泰生物、康诺亚、时代天使
国泰海通医药团队